财务数据和关键指标变化 - 截至2026年3月财年第三季度，公司营业利润为5915亿日元，较去年同期大幅下降5484亿日元 [2][4][6] - 第三季度归属于母公司所有者的利润为4654亿日元，较去年同期下降3398亿日元 [5] - 若剔除一次性电动汽车相关费用和关税影响，第三季度营业利润将为11485亿日元 [7] - 调整研发费用后的经营现金流为18558亿日元，与去年同期持平，显示可用于未来投资的资源充足 [3][9] - 公司维持对截至2026年3月财年的全年业绩预测：营业利润5500亿日元，归属于母公司所有者的年度利润3000亿日元 [3][5] - 全年每股股息预测维持在70日元，并计划注销7.47亿股库存股 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - **摩托车业务**：第三季度营业利润为4465亿日元，同比增长448亿日元，主要受亚洲和南美洲销量增长推动 [8] - **汽车业务**：第三季度营业亏损1664亿日元，同比利润大幅下降5690亿日元，主要受一次性电动汽车费用和关税影响 [8][9] - **金融服务业务**：第三季度营业利润为2180亿日元 [8] - **动力产品及其他业务**：第三季度营业亏损65亿日元 [8] - 摩托车前三季度全球累计销量达1644万台，创历史新高，主要得益于印度、巴基斯坦和巴西的增长 [2][6] - 汽车前三季度累计销量为256.1万台，主要因亚洲（尤其是中国）销量下降而减少 [6] - 动力产品前三季度累计销量为250.7万台，欧洲略有增长，但亚洲有所下降 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **亚洲市场**：汽车销量下降是导致整体销量下滑的主要原因，特别是在中国，内燃机汽车市场正在萎缩 [6][51] - **北美市场**：受到关税和半导体供应短缺的影响，预计纯电动汽车销量将大幅下降，公司计划通过混合动力车型和激励措施来应对 [22][42][43] - **印度和巴西市场**：是摩托车业务销量增长的强劲动力 [2][4] - **越南市场**：对内燃机汽车的限制措施对公司销售的实际影响小于预期 [2][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正对中长期战略进行根本性审查，以重建竞争力，并计划在下一财年的适当时机公布 [12][14][29] - 在电动汽车市场增长停滞和全球竞争加剧的背景下，公司正重新评估其电动汽车战略，包括产品阵容、资本支出计划和成本控制 [12][14][26][30] - 公司将专注于增强混合动力车型的盈利能力，计划推出下一代混合动力系统和先进驾驶辅助系统 [14] - 公司正在探索与日产等潜在合作伙伴在软件、电气/电子架构、电池和电驱动桥等领域的合作可能性，以分摊开发成本 [52][57][58] - 面对保护主义政策导致的多边自由贸易体系倒退，公司需要加强本地化采购以应对关税等成本压力 [12][28][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境充满不确定性，包括电动汽车市场增长停滞、不同市场环境法规趋严、保护主义抬头以及新兴原始设备制造商竞争加剧 [12] - 半导体供应短缺在第三季度出现，但未来复发的可能性已降低，不过公司开始看到稀土金属和存储器等其他材料的供应风险迹象 [4][39] - 关税影响预计将从期初预测的4500亿日元减少至3100亿日元 [3][41] - 尽管预计日元贬值将带来利润增长，但预计亚洲汽车市场竞争将加剧，需要提供激励措施 [3] - 稀土金属供应受到中国出口限制的影响，存在不确定性，公司正在寻求库存管理、及时申请出口许可以及开发无稀土部件等应对措施 [46][47][48][49] 其他重要信息 - 公司采用了“DOE”指标，旨在不确定和波动的经营环境中确保与公司增长相匹配的稳定回报和股息 [15] - 与LG能源解决方案的电池生产合资企业增加了资本支出，用于收购厂房等 [11] - 公司正在与通用汽车就电动汽车相关补偿问题进行谈判，结果存在不确定性，可能带来额外费用 [22][24][25][33] - 公司计划在本财年内解决与当前在北美销售的电动汽车相关的亏损 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于全年展望和汽车业务盈利能力的评估 [20] - 管理层解释，尽管第三季度业绩超预算，但第四季度通常费用较高，且北美纯电动汽车市场可能带来进一步影响，需增加激励措施，与通用汽车的谈判也可能产生额外费用，因此维持原有预测 [21][22][23] - 关于汽车业务利润率，若排除关税影响，利润约为7000亿日元，但关税影响（约3000亿日元）短期内难以恢复，公司需通过扩大本地采购等控制成本 [27][28] 问题: 关于电动汽车市场趋势和战略方向，以及中长期战略重组的方向 [29] - 在北美，电动汽车市场需求环境负面，税收抵免效应减弱，市场放缓，需重组战略 [29][30] - 在中国，本土电动汽车制造商在价格、用户体验和软件方面具有优势，公司需从零开始重建战略，利用本地供应商和工程资源来提升成本竞争力，并更新自动驾驶辅助系统以重新参与竞争 [30][31] 问题: 关于电动汽车业务进一步减值的可能性，以及半导体供应短缺的解决情况和对中国、日本市场的影响 [32] - 关于电动汽车减值，公司已根据产品阵容审查计提了相关费用，但与通用汽车的补偿谈判结果未知，且需根据市场变化持续评估，目前未确认其他公司那样的资产减值损失 [33][34][35] - 关于半导体，去年北美短缺影响了约12万台产量，造成约1500亿日元影响，日本和中国的生产中断影响有限且可在本财年内恢复，公司正通过多源采购、加强库存管理和供应链上游监控来应对风险 [35][36][37][38] 问题: 关于关税影响减少的原因，以及为实现汽车销售目标在日本和北美市场的策略 [40] - 关税影响从最初预测的4500亿日元降至3100亿日元，主要得益于通过物流调整、增加本地采购以满足美墨加协定要求以及利用美国国内税收抵免等措施，实现了约500亿日元的成本回收 [41][42] - 在北美，将重点推广混合动力车型，利用品牌优势，同时提供有价格竞争力的内燃机车型，并加强在车队销售等领域的营销活动 [42][43][44] - 在日本，专注于混合动力车型，通过经销商与客户进行一对一的深入沟通和服务来满足需求，并计划通过营销活动维持或提升市场份额 [45][46] 问题: 关于稀土金属供应担忧和供应链多元化措施 [46] - 稀土金属面临中国的出口限制，虽然目前供应未中断但存在延迟风险，公司正通过及时申请出口许可、增加库存作为短期措施，并中长期致力于开发不使用稀土金属的零部件 [47][48][49] 问题: 关于第三季度汽车销量（排除半导体影响）与年初预期的对比，以及与日产等公司合作的可能性 [50] - 第三季度汽车销量同比有所下降，主要受半导体短缺和中国内燃机汽车市场萎缩影响，但较公司原计划有所超额完成 [51] - 关于联盟，目前与日产没有具体的整合计划，但双方在软件、电气架构、电池等领域探索合作可能以降低成本，公司也对与其他能实现共赢的公司建立类似关系持开放态度 [52][53] 问题: 关于汽车业务中销售价格和成本带来正面贡献的具体区域和产品，以及混合动力车型销量增长5%的贡献 [53] - 销售价格和成本的正面影响中，约400亿日元来自汽车业务，其中约一半来自美国市场的价格调整，其余按销量比例分摊至其他地区 [54] - 混合动力车型在美国销售良好，所需激励措施相对低于内燃机车型，但面临竞争对手进入的压力，未来可能需要增加激励，公司需在内燃机和混合动力车型之间取得良好平衡以度过转型期 [55][56] 问题: 关于与日产在车型互补供应和零部件通用化方面的合作进展 [57] - 目前没有具体信息可以分享，双方正在多个领域探索可能性，包括车型的互补性生产供应以及软件和架构的通用化，讨论仍在积极进行中，尚未做出具体决定 [58]

博世中国裁员与组织调整 - 公司近期在中国开启裁员，人数近200人，主要涉及无锡的燃油汽车项目和氢燃料电池项目 [5] - 有员工证实裁员为经济性裁员，补偿方案为N+4，并预计今年6月将在国内开启涉及更多员工的新一轮裁员 [2] - 博世中国官方否认“裁员”一说，称此举为企业的正常经营管理深化行为 [2] - 公司表示，从全球层面看，近年的人员和组织调整主要集中在德国地区，以应对汽车产业转型和宏观环境挑战 [2] - 有内部人士透露，此次裁员受传统燃油汽车业务不振影响，离职员工中以合同即将到期的5年左右员工居多 [4][5] 全球裁员与人员规模变化 - 博世集团在全球范围内持续进行大规模裁员，2024年宣布在德国裁员9000人，2025年追加裁员1.3万人，预计到2030年底将裁员2.2万人 [2] - 在中国区，员工数量呈下降趋势，从2023年底的约5.8万名员工降至一年后的约5.6万名 [2] 财务表现与经营压力 - 2025年博世集团销售额微增至910亿欧元，在调整汇率影响后实际增幅为4.2% [2] - 2025年公司息税前利润率仅为约2%，低于2024年的3.5%，也低于公司预期 [2] - 增长乏力的主要原因在于整体经济环境疲软、市场条件严峻、销量下滑导致利润率收窄、关税成本上升，以及为结构性调整计提了大额准备金 [2] - 董事会主席表示，为保障长期竞争力与投资能力，必须加大力度优化人力成本与精简组织架构 [2] 中国市场业务表现 - 博世在华销售额增长放缓：2023财年销售额约1390亿元人民币，同比增长5.2%；2024财年销售额约1427亿元人民币，同比增长2.7% [4] - 博世中国总裁坦言，在电机、电桥、电控和辅助驾驶等新兴领域，公司的盈利状况都不乐观 [2][4] - 公司表示，中国市场依然是其全球战略中的重要增长市场，在华业务总体保持增长态势，并将持续推进本土化投资和创新布局 [2][4] 在智能驾驶领域的竞争态势 - 在高级辅助驾驶领域，博世从领先者变为追赶者：过去在L1和L2辅助驾驶上非常领先，但在L2或更高级的辅助驾驶方面仍处于追赶阶段 [4] - 根据盖世汽车数据，2025年1-7月，博世在国内行车ADAS供应商装机量排名第一，为1,253,407套，市场份额为15.2% [7] - 同期，比亚迪装机量为1,045,224套，市场份额12.7%，排名第二；华为装机量为357,917套，市场份额4.3%，排名第六 [7] - 与2024年同期对比，博世市场份额从22.5%下降至15.2%，装机量从1,537,785套降至1,253,407套 [7][8] - 华为与博世的市场份额差距在一年内从19个百分点缩减至10.9个百分点 [8] - 比亚迪的市场份额从2024年同期的6.1%提升至12.7%，排名从第五提升至第二，份额增长超过一倍 [7][8] 在其他智能化领域的市场地位 - 在座舱域控制器市场，根据2025年1-10月数据，比亚迪电子以24.1%市占率排名第一，博世排名第九，市占率仅为3.6% [7] - 在激光雷达、智驾域控制器等重点智能化领域，比亚迪、吉利汽车等国内企业也处于较高程度的领先地位 [7] 面临的竞争挑战与行业格局变化 - 华为、比亚迪等中国企业的崛起抢占了市场份额，博世在竞争中逐渐“失宠” [2][5] - 行业分析认为，博世产品线过广，组织架构庞大，很难在每个细分领域都保持优势 [9] - 华为、比亚迪、Momenta等国内企业聚焦核心技术，迭代速度更快，性价比优势显著 [9] - 有行业分析师指出，博世面临“传统业务萎缩、电动转型滞后、成本高企”三重压力，其在燃油车时代积累的技术和渠道优势在新能源浪潮中快速消解 [9] - 人才流失加剧了困境，许多在博世工作多年的人才自主创业，聚焦单一产品做到极致，从博世手中抢走大量市场份额 [9] - 德国海外商会的调查显示，超过半数的德国企业认为中国竞争对手未来5年可能成为行业创新领导者，9%的企业承认中国竞争者目前已处于领先地位 [9] - 德中传统技术流向发生逆转，33%的德国企业报告出现从中国向德国的技术反向流动 [9] 产业话语权转移 - 从博世的“失宠”到华为等中国企业的崛起，本质是汽车产业话语权的转移 [11] - 中国供应链不仅能提供高性价比产品，更能输出核心技术和生态解决方案，改写了全球汽车工业的游戏规则 [11] - 在行业人士看来，若博世等传统巨头不能彻底打破燃油车时代的路径依赖，其市场份额被进一步挤压将成为必然 [11]

公司业务与市场地位 - 在智能汽车领域 公司产品解决方案已全面覆盖智能驾驶和智能座舱的各个应用场景 具体包括ADAS AVM CMS DVR DMS OMS [1] - 公司已与众多知名车企及Tier1厂商建立了长期稳定的合作关系 客户包括奔驰 奇瑞 长城 小鹏等 [1] 行业趋势与公司展望 - 行业呈现“智驾平权”趋势 高阶智能驾驶功能正加速向中低端车型渗透 [1] - 基于此趋势 公司对2026年智能汽车业务的增速保持较为乐观的预期 [1]

中国汽车行业2026年展望及投资要点分析 涉及的行业与公司 * **行业**：中国汽车行业，包括乘用车、新能源汽车、商用车、自动驾驶技术、汽车零部件等细分领域[1][2] * **涉及公司**： * **整车制造商**：比亚迪、吉利、零跑、赛力斯、理想汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、蔚来、小鹏汽车、奇瑞、东风汽车、长城汽车等[2][14] * **自动驾驶/科技公司**：Pony.ai、WeRide、禾赛科技、地平线、耐世特、均胜电子等[2][14] * **商用车及零部件**：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、敏实集团、福耀玻璃等[2][11][14] * **两轮电动车**：小牛电动、雅迪、九号公司、爱玛科技等[24] 核心观点与论据 2026年行业五大积极因素 1. **自动驾驶技术渗透率提升**：激光雷达、ADAS和Robotaxi将迎来上升周期[1][10] 2. **出口保持强劲增长**：预计2026年乘用车出口同比增长19%，其中新能源汽车出口同比增长49%[1][4] 3. **价格战有望结束**：反内卷法规、用户价格敏感度下降以及原材料成本上升，预计2026年零售价格不会出现下降趋势[1][3][30] 4. **市场集中度与产能利用率逐步改善**：新能源汽车市场集中度提升，行业利用率有望改善[1][10] 5. **商用车需求处于有利位置**：受益于海外需求和国内市场的稳定[1][10] 2026年行业五大风险因素 1. **成本通胀侵蚀利润率**：可能使汽车制造商净利率下降2-5个百分点，若仅承担三分之一成本，则下降0.7-1.7个百分点[1] 2. **一季度和二季度展望非常谨慎**：预计电动汽车零售增速可能放缓至同比增长4%和0%[1] 3. **下调2026年乘用车批发和零售预测**：将2026年乘用车批发/零售预测下调至同比-3.8%/-9.6%，其中内燃机汽车预测为同比-25%[1] 4. **内燃机汽车库存较高**：存在去库存担忧，2025年12月底乘用车库存达66天，环比增加5天，同比增加20天[1][22] 5. **盈利预测面临下调**：估值已触底，但市场共识可能很快下调盈利预测[1] 投资建议与股票选择 * **整体立场**：对2026年第一季度的汽车制造商持中性态度，预计从第一季度末到第二季度初，比亚迪、吉利、零跑可能因车型更新周期和强劲的出口增长而表现优异[2][14] * **看好的五大股票**： 1. **比亚迪**：出口和国内整合[11] 2. **Pony.ai/WeRide（任选其一）**：中国Robotaxi上升周期[11] 3. **禾赛科技**：L3政策、出口和新的机器人业务增长[11] 4. **潍柴动力**：数据中心相关能源供应解决方案提供商[11] 5. **敏实集团**：数据中心冷却解决方案和机器人零部件提供商[11] * **看好的其他领域**：汽车科技与Robotaxi公司、商用车、零部件出口商、数据中心相关能源设备供应商[2][14] * **预计表现不佳的公司**：赛力斯、理想汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团，原因包括利润率稀释、竞争以及内燃机汽车销售前景为两位数负增长[2][14] 市场趋势与预测 * **价格与整合趋势**：预计2026年不会出现进一步大幅降价，行业整合将加速，预计前五大PHEV品牌在国内/出口市场份额将同比提升1-2个百分点至73%/91%[3][37] * **出口市场预测**： * 2026年乘用车出口预计增长19.0%至681.9万辆，新能源汽车出口渗透率达52.8%[12][46] * 2026-2028年出口量复合年增长率预计为11.4%，其中新能源汽车出口复合年增长率为21.8%[12][46] * 中国品牌占全球（除中国外）乘用车销售份额预计从2025/2026财年的8.7%/10.2%提升至2028财年的12.2%[4][55] * 2026年出口增长主要由非洲（+38%）、大洋洲（+32%）、东南亚（+23%）等地区引领[50][53] * **新能源汽车细分市场预测**： * **批发销量**：预计2026/2027年新能源汽车批发销量增长14.2%/11.9%至1749.8/1957.6万辆，渗透率达61.5%/67.5%[72][78] * **零售销量**：预计2026/2027年新能源汽车零售销量增长3.6%/8.3%至1281.8/1387.6万辆，渗透率达62.4%/66.2%[75][80] * **BEV vs PHEV**：预计BEV增速将超过PHEV，2026/2027年BEV批发销量增长18.0%/15.2%，PHEV增长8.1%/6.0%[72][78] * **产能利用率**：预计BEV细分市场利用率将从2025年的39.7%逐步改善至2026-2028年的43.7%/50.0%/56.2%，而PHEV+EREV细分市场利用率可能从2025年的45.4%降至2026年的41.7%，随后在2027/2028年恢复至43.8%/46.8%[44] 成本与竞争分析 * **原材料成本上涨**：过去6个月，铝/存储器/铜/锂等原材料上涨使每辆电动汽车成本增加人民币4000-9000元[30] * **具体车型影响**：以比亚迪海豚、唐DM-i、小米YU7和理想L6为例，过去6个月原材料成本上涨相当于其建议零售价的2.5-5.7%[34][35] * **成本分摊**：行业调查显示，上游、中游和下游（汽车制造商）将平均承担电池成本上涨，即各承担三分之一[36] * **产品竞争力**：中国电动汽车在海外市场显示出强大的产品竞争力，例如比亚迪海豹在英国和澳大利亚的定价低于竞争对手，同时提供有竞争力的续航里程、先进技术和车辆性能[57][58][60] 其他重要信息 * **市场份额变化**：在乘用车出口中，奇瑞和比亚迪市场份额显著增长，2025年分别占23.2%和17.6%；而上汽集团和东风汽车集团份额下降[62][63] * **海外产能扩张**：预计2026年至少有71万辆新的海外产能投产，其中比亚迪约有35万辆新海外产能投产，支持其2026年出口销售增长（预计同比增长34%至140万辆）[65][67] * **自动驾驶渗透率预测**： * 激光雷达在中国新能源汽车中的渗透率预计从2024年的14.3%提升至2030年的70%[15][16] * ADAS L2至L2++渗透率预计从2024年的11%提升至2026年的55%[15] * ADAS L3渗透率预计从2027年的3%开始提升[15] * **估值水平**：行业市盈率和市销率已触底，但可能因盈利预测下调而产生误导[1][10] * **短期反弹机会**：2026年任何潜在的高贝塔反弹可能更有利于科技/人工智能/Robotaxi相关公司（如Pony/WeRide/地平线/禾赛），而非新能源汽车制造商，因为后者增长复合年增长率正在减速（2026-2028年乘用车批发销量复合年增长率为1.5%）[5]

公司业务与供应链 - 瑞立科密的AEBS和ADAS产品中的毫米波雷达与激光雷达为外购部件 [1] 产品与技术 - 公司产品线涉及AEBS（自动紧急制动系统）与ADAS（高级驾驶辅助系统） [1] - AEBS与ADAS产品的核心传感器包括毫米波雷达和激光雷达 [1]

公司产品核心部件来源 - 公司AEBS（自动紧急制动系统）和ADAS（高级驾驶辅助系统）产品中的毫米波雷达和激光雷达系外购 [1] 公司业务模式 - 公司作为系统集成商，其核心智能驾驶感知部件依赖外部供应链，而非自研自产 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：欧洲汽车与共享出行行业，特别是汽车零部件供应商领域 [1] * **公司**：报告具体提及了多家欧洲汽车零部件供应商，包括**Autoliv**、**Valeo**、**Forvia**、**OPmobility**，并对它们的定价权韧性进行了评估 [5][24][67] 核心观点与论据 1. 中国竞争压力转向欧洲本土 * 中国汽车零部件供应商的竞争压力正从进口转向在欧洲本土的直接竞争 [2] * 欧盟关于以最低价格承诺替代关税以及对来自中国的PHEV进口加征新关税的讨论，可能加速中国整车厂在欧洲的本地化生产 [2] * 中国汽车团队预计，到2030年，中国汽车零部件供应商将抓住**2400亿美元**的海外市场机会，占据**10%** 的海外市场份额（较当前提升**3.5个百分点**），在2025-2030年间实现**12%** 的年复合增长率 [2][15][38] * 这提高了欧洲一级供应商在欧洲本土的成本、速度和技术执行门槛 [2] 2. 本地化含量政策作用有限 * 本地化含量要求若实施，可能为欧洲供应商提供短期喘息和情绪提振，为其重组和成本优化争取时间 [3][16][19] * 但该政策无法解决欧洲**15%至35%** 的结构性成本劣势 [3][7][22] * 中国供应商已在欧洲建立制造基地，使其能够遵守本地化含量规则，同时通过上游采购、系统集成和知识产权控制（特别是在电子、热管理和电动汽车相关部件领域）保持成本优势 [3] * 因此，本地化含量规则不太可能改变供应商定价权的长期下行轨迹 [3] 3. 短期盈利受保护，长期利润率面临风险 * 由于在2026-2028年进入量产的项目大多在数年前已确定供应商，中国带来的定价压力尚未完全反映在近期利润率中 [4] * 其影响更可能通过近期的询价和新订单授予逐步显现，对远期盈利能力和终值的影响更大 [4][19] 4. 定价权将随时间减弱，个股表现分化 * 定价权侵蚀的程度因产品复杂性、认证壁垒和本地化强度而异，导致欧洲供应商间出现显著分化 [5][20][65] * **Autoliv**：被动安全领域因高监管和责任壁垒、长验证周期及有限的全球可信竞争对手，定价权最具韧性 [5][24][67] * **Valeo**：尽管在ADAS、传感器、域控制器和热管理领域有吸引力，但这些领域也是中国竞争加剧最快的地方，定价权面临压力 [5][24][67] * **Forvia**和**OPmobility**：大型资本密集型模块及靠近整车厂的优势支撑短期稳定性，但随着中国一级供应商在欧洲扩张制造业务，本地化壁垒可能被侵蚀 [5][24][67] 5. 欧洲面临结构性挑战 * **成本劣势**：欧洲在关键汽车零部件类别上面临**15-35%** 的结构性成本劣势，源于更高的材料、能源和劳动力成本，以及更严格的监管和碳制度 [7][16][22] * **电动汽车依赖削弱价值份额**：虽然欧洲组装的纯电动汽车部件本地化率约为**83%**，但欧洲创造的价值份额（不包括电池）降至约**70%**，反映出在更广泛供应链上对非欧盟投入的持续依赖 [23] * 在电气和电子系统领域，无论是内燃机车还是纯电动车，区域价值创造均降至约**50%**，突显欧盟在电子和电气化相关部件上对外部供应商的结构性依赖 [23][25] * **缺乏关键价值链的国内冠军**：电池作为最有价值的电动汽车部件，欧洲仍缺乏规模化的国内领军企业 [26] * **中国供应商成为价格锚点**：欧洲整车厂正利用来自海外供应商和新本地化的中国一级供应商的报价作为参考，加速整个询价过程的降本 [27] * **本地化不等于价值获取**：本地化含量规则通常关注制造地点而非价值创造地，中国供应商可通过在欧洲进行最终组装来合规，同时将核心知识产权、软件、电子设计和工具保留在中国，并从低成本的中国生态系统进行上游采购 [28] 其他重要内容 1. 投资建议与市场展望 * 对欧洲供应商保持谨慎，2026年面临不利环境：销量疲软、欧元走强以及中国竞争加剧限制了定价权 [10] * 利润率提升依赖于自救措施，且可能滞后于整车厂 [10] * 在2025年强劲反弹后，估值显得过高，在更广泛的汽车生态系统中，汽车零部件是结构性的利润率风险持续存在背景下最不受青睐的板块 [10] 2. 中国供应商全球化动因与路径 * **推动因素**：中国国内汽车价格竞争加剧、利润率压力加大以及新项目无利可图，促使中国零部件企业寻求平衡国内风险 [40] * **拉动因素**：中国供应商近年来在产品质量和技术规格上取得进步，能够为全球整车厂的新一代汽车提供有竞争力的部件 [40] * **路径演变**：从出口转向在海外（如墨西哥、东欧、北非、东南亚）设厂 [42] * **利润率影响**：海外工厂的净利润率可能比出口低**10-15个百分点**，比中国国内工厂低**0-5个百分点**，但预计会随时间改善 [42] 3. 潜在叙事改变因素 * **上行风险**：具有约束力且可执行的本地化含量规则出台、欧盟能源和劳动力成本超预期下降、中国本地化因地缘政治限制或执行挑战而放缓 [21] * **下行风险**：中国供应商在询价中的渗透加快、整车厂越来越多地使用中国基准来加速降本计划、关键部件类别中双重采购策略的更广泛采用 [21] 4. 数据与预测 * 根据欧洲汽车供应商协会CLEPA分析，若现状不变，到2030年，受电气化、采购转移和竞争压力驱动，欧盟每辆车的零部件价值获取将侵蚀约**20-25%**，并危及约**35万**个工作岗位 [11][16][33] * 内燃机汽车中，约**60%** 的价值领域面临份额流失的显著至高风险 [32] * 纯电动汽车中，约**70%** 的价值领域（不包括电池）面临份额流失的显著至高风险 [35][36] * 欧盟2025年12月的汽车一揽子计划提出了**18亿欧元**的“电池助推器”计划，以加速发展完全基于欧盟的电池价值链，其中包括向欧洲电池生产商提供**15亿欧元**的无息贷款 [26]

公司股价与交易动态 - 截至发稿，佑驾创新股价上涨4.15%，报15.32港元 [1] - 成交额为1.35亿港元 [1] 公司战略合作 - 公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd签署谅解备忘录 [1] - 合作将聚焦印度市场汽车智能化升级浪潮 [1] - 合作围绕智能汽车解决方案落地与零部件本地化生产展开 [1] - 此举标志着公司出海2.0战略迈出关键一步 [1] - 这也是公司在印度市场的首次布局和本地化探索 [1] 行业与市场机遇 - 印度汽车行业正进入关键的安全升级阶段 [1] - 法规要求自2027年1月1日起，新车型强制性标配ADAS和驾驶员疲劳与注意力警示系统(DDAWS) [1] - 该政策红利将直接催生海量智能驾驶及智能座舱产品需求 [1] - 为双方合作开辟了广阔市场空间 [1]

公司股价与市场反应 - 截至发稿，佑驾创新股价上涨4.15%，报15.32港元，成交额达1.35亿港元 [1] 公司战略合作与市场拓展 - 公司与印度龙头汽车零部件供应商Sterling Tools Ltd签署谅解备忘录，聚焦印度市场汽车智能化升级 [1] - 双方合作将围绕智能汽车解决方案落地与零部件本地化生产展开 [1] - 此举标志着公司出海2.0战略迈出关键一步，并开启了在印度市场的首次布局和本地化探索 [1] 行业政策与市场机遇 - 印度汽车行业正进入关键的安全升级阶段，法规要求自2027年1月1日起，新车型强制性标配ADAS和驾驶员疲劳与注意力警示系统（DDAWS） [1] - 该政策红利将直接催生海量智能驾驶及智能座舱产品需求，为合作开辟广阔市场空间 [1]

公司业绩表现 - 预计2025年实现归母净利润3.7亿元—4亿元，同比增长27.58%—37.92%，创历史新高 [1][2] - 归母净利润将实现连续三年增长，2023年、2024年归母净利润分别为1.02亿元、2.9亿元，同比分别增长169.54%、184.5% [2] - 2025年业绩增长源于海外、国内和前装业务全面增长，且高毛利率的海外和前装业务占比提升 [1][2] 业务板块分析 - 海外市场是重要驱动，2025年上半年国外营收达7.69亿元，同比增长27.84%，营收占比66.51% [1][5] - 前装业务高速增长，2025年上半年实现收入1.07亿元，同比增长198.5%，受益于欧标补盲产品、电子后视镜和紧急刹车系统等产品放量 [2][3] - 2025年上半年国内营收为3.87亿元，同比变动-29.77%，营收占比33.49% [5] 市场与全球化布局 - 业务覆盖全球超过100个国家和地区，在货运、公交、校车、出租和矿山等场景有广泛客户基础 [1][4] - 持续扩大全球营销网络，越南智能制造中心已于2024年承担生产任务，2025年开始建设的越南二期工厂将提升海外供应链保障能力 [4] - 公司践行全球化长期战略，在巩固现有市场基础上积极拓展新兴市场，对2026年业绩增长保持积极预期 [1] 技术与研发方向 - 公司以人工智能和视频技术为核心，为商用车提供提升安全与效率的AIoT智能物联解决方案 [1] - 遵循“从辅助驾驶到高阶智能驾驶”路径进行技术布局，已将自动驾驶确立为重要创新与成长方向 [5] - 已量产AEBS、ADAS、BSD等商用车AI辅助驾驶产品，积累了80多种成熟AI算法，并通过“云—边—端”体系形成数据闭环，可提供从单车智能到车队管理的全栈服务 [5] - 公司将继续加大研发投入，保持核心解决方案全球竞争力，并推进商用车自动驾驶等前沿领域的研发与产品化 [5] 行业背景 - 人工智能、大数据、5G等技术成熟应用，推动商用车安全管理从单一功能向平台化转型，行业需求增长 [2] - 前装业务指零部件在车辆下线前由主机厂或其供应商完成安装，需与主机厂进行深度技术协作和定制开发 [2]