文章核心观点 - 索尔维因全球关税讨论和地缘政治紧张影响市场环境,更新2025年业绩展望 [1][2] 分组1：市场环境与业务影响 - 第二季度索尔维市场环境疲软,受全球关税讨论和地缘政治紧张影响,需求减少、订单放缓,尤其在纯碱终端市场和科蒂斯业务部门,下半年市场仍具挑战性 [1] 分组2：业绩展望更新 - 公司更新2025年展望,假设下半年当前外汇水平,预计基础息税折旧及摊销前利润（EBITDA）在8.8 - 9.3亿欧元之间,此前展望为达到10 - 11亿欧元区间的下半部分 [2] 分组3：现金流与二季度业绩 - 公司确认持续经营业务向股东提供的自由现金流约3亿欧元,资本支出最高3亿欧元,体现管理层对现金生成和股息覆盖的关注 [3] - 2025年第二季度,公司预计基础EBITDA约2.3亿欧元,其中特种化学品业务部门有一次性收入约2000万欧元 [3] 分组4：公司概况 - 索尔维是一家化工公司,员工约9000人,自1863年成立以来致力于提供创新可持续解决方案,2024年基础净销售额47亿欧元,在布鲁塞尔和巴黎泛欧证券交易所上市 [4]

文章核心观点 - 2025年前三个月Sisecam公布财务结果，虽面临全球贸易风险和不确定性，但公司凭借战略决策、灵活策略和多元化结构应对挑战并着眼未来发展 [2][3][5] 财务业绩 - 2025年前三个月公司合并净销售额达450亿土耳其里拉，国际销售额占比63% [1][2] - 同期公司总投资达77亿土耳其里拉，出口额达2.3亿美元 [1][2] - 同期公司生产130万吨玻璃、110万吨纯碱和80万吨工业原材料 [2] 行业形势 - 2025年第一季度全球风险和不确定性增加，美中贸易紧张局势升级及关税对欧洲等国的潜在影响可能扰乱全球供应链 [3] 公司应对策略 - 公司密切关注美中贸易局势，虽受一定影响但保持冷静和战略视角，等待风险明确后把握机会 [3] - 公司决策核心更积极，实时跟踪全球动态、制定多维度情景并基于坚实基础做决策，在可控领域严格自律以降低外部变量影响 [4] - 公司在数字化和可持续发展方面采取战略举措，利用地理多样性分散风险并挖掘不同市场潜力，应对不同国家关税变化 [5]

Press release Regulated information Resilient performance supported by a diversified portfolio and cost savings Brussels, May 8, 2025, 7.00am CEST Highlights Underlying net sales in Q1 2025 of €1,122 million were down -5.8% organically compared to Q1 2024. Uncertainties on the macro-environment led customers to be more cautious in the second part of the quarter, creating some softness in Soda Ash, particularly in March. Most of the other businesses showed resilient performance.Underlying EBITDA in Q1 20 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司产生3500万美元自由现金流，过去12个月产生2.14亿美元自由现金流，目前债务为1.18亿美元，公司预计持续产生强劲自由现金流以偿还剩余债务 [5] - 2月公司净收入4000万美元，运营现金流3400万美元，自由现金流3500万美元 [11] - 2025年第一季度矿产权利业务产生4400万美元自由现金流 [6] - 与上一年第一季度相比，矿化业务净收入减少1500万美元，运营现金流和自由现金流分别减少2700万美元和2600万美元 [11] - 与上一年同期相比，苏打灰业务第一季度净收入减少100万美元，运营现金流和自由现金流均减少1100万美元 [12] - 2025年第一季度公司企业和融资业务表现与上一年同期基本持平，运营现金流和自由现金流各增加100万美元 [13] - 2025年2月公司支付2024年第四季度每股0.75美元的分红，3月支付每股1.21美元的特别分红，宣布2025年第一季度每股0.75美元的分红将在本月晚些时候支付 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 矿产权利业务 - 2025年第一季度该业务产生4400万美元自由现金流，净收入4500万美元，运营现金流4300万美元 [6][11] - 2025年第一季度冶金煤占煤炭特许权收入约55%、销售量约40%，上一年第一季度分别为75%和50%，下降主要因钢铁需求疲软致价格和销量降低 [12] 苏打灰业务 - 2025年第一季度从Shisha Jam Wyoming获得300万美元现金分红，较上一年同期下降80% [8] - 国际苏打灰价格从2023年的创纪录高位大幅下跌，主要因建筑和汽车市场对平板玻璃需求减弱以及中国供应增加 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 冶金煤、动力煤和苏打灰价格在过去一年急剧下跌，预计未来可预见的时间内，三种关键商品价格将持续疲软 [5] - 由于钢铁需求低迷、电厂库存相对较高以及地缘政治环境不确定，冶金煤和动力煤价格已降至接近或达到许多生产商的生产成本，短期内无明显催化剂推动价格大幅上涨 [6] - 苏打灰价格处于数十年来的最低水平，许多生产商的销售价格低于生产成本，全球市场需多年才能消化过剩供应并稳定在更高价格水平 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用自由现金流偿还剩余债务，预计明年债务还清后单位持有人分红将大幅增加 [5] - 公司作为特许权所有者和矿产所有者，倾向于收购并长期持有资产，目前无出售资产计划，但会考虑以高于资产内在价值的价格变现资产 [24] - 公司在碳中性倡议（C&I）方面，地下碳封存租赁兴趣低迷，但地热、太阳能和锂领域有活动并取得小规模进展 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临市场逆风，三种关键商品前景可能是管理层任职期间最差，但从股权持有者角度看，公司前景比过去十年更光明 [47] - 公司预计持续产生强劲自由现金流，尽管关键商品价格疲软，但资本结构稳固，财务前景乐观 [5] - 公司认为苏打灰市场处于熊市早期，虽有高成本生产关闭，但规模较小，对市场影响不大，不过Shishi Jam Wyoming是全球成本最低的生产商之一，长期对苏打灰投资的积极看法不变 [9] 其他重要信息 - 公司部分评论包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险在公司Form 10 - ks和其他美国证券交易委员会文件中讨论，公司无义务公开修订或更新前瞻性陈述 [3] - 公司评论包含非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP指标的详细信息和对账包含在第一季度新闻稿中，可在公司网站查看 [3] - 公司不打算讨论特定煤炭承租人的运营或前景以及详细的市场基本面 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 预计本季度一年后的股息是多少 - 公司目前无法预估一年后的股息，但预计分红是现金流优先事项，若无需内部现金支持资产负债表等，将向单位持有人分红 [16][17] 问题2: 公司会优先进行股票回购还是分红 - 公司现金使用优先级依次为保持流动性和资产负债表强度、分红、以大幅低于内在价值的价格回购单位、进行有安全边际的机会性收购 [19] 问题3: 是否有出售或变现资产以偿还债务并加速资本回报的机会 - 公司目前无出售资产计划，倾向于收购和长期持有资产，但会考虑以高于资产内在价值的价格变现资产，不过此类机会不常见 [24] 问题4: 是否有机会收购其他矿产权利包 - 公司正在执行去杠杆战略，收购在现金使用优先级中处于末尾，暂不讨论增长和投资相关竞争问题 [26] 问题5: 伊利诺伊盆地产量增长是否会持续，冶金煤价格下生产商是否会减产 - 伊利诺伊盆地本季度产量在预期范围内，预计未来也如此；公司认为当前价格接近或低于许多生产商的边际生产成本，可能会有生产闲置情况，但目前无迹象表明产量会有重大变化 [32][34][35] 问题6: 新政府对METCO的支持是否会影响公司业务，合作伙伴是否会增加医疗采购 - 公司密切关注立法和行政命令，但未发现会对业务产生重大影响的因素，无法预测监管方面的变化，也不会因此改变业务计划 [42]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司产生3500万美元自由现金流，过去十二个月产生2.14亿美元自由现金流 [5] - 2月公司净收入4000万美元，经营现金流3400万美元，自由现金流3500万美元 [11] - 2025年第一季度矿产权利业务产生4400万美元自由现金流 [6] - 2025年第一季度矿产权利业务净收入4500万美元，经营现金流4300万美元，自由现金流4400万美元；与上一年第一季度相比，净收入减少1500万美元，经营现金流和自由现金流分别减少2700万美元和2600万美元 [11] - 2025年第一季度纯碱业务净收入减少100万美元，经营现金流和自由现金流均减少1100万美元 [12] - 2025年第一季度公司和融资业务表现与上一年同期基本持平，经营现金流和自由现金流各增加100万美元 [13] - 2025年2月支付2024年第四季度每股0.75美元的分红，3月支付每股1.21美元的特别分红，本月将支付2025年第一季度每股0.75美元的分红 [13][14] - 目前公司债务为1.18亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 矿产权利业务 - 2025年第一季度矿产权利业务产生4400万美元自由现金流 [6] - 与上一年第一季度相比，2025年第一季度矿产权利业务净收入减少1500万美元，经营现金流和自由现金流分别减少2700万美元和2600万美元，主要因钢铁需求疲软导致冶金煤销售价格和销量下降 [11][12] - 2025年第一季度冶金煤占煤炭特许权收入约55%、煤炭特许权销售销量约40%，上一年第一季度分别为75%和50% [12] 纯碱业务 - 2025年第一季度从Shisha Jam Wyoming获得300万美元现金分红，较上一年同期下降80% [7] - 2025年第一季度纯碱业务净收入减少100万美元，经营现金流和自由现金流均减少1100万美元，主要因2025年国际市场销售占比增加导致加权平均净销售价格下降 [12] 公司和融资业务 - 2025年第一季度公司和融资业务表现与上一年同期基本持平，经营现金流和自由现金流各增加100万美元，因未偿还债务减少导致利息支付降低 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一年冶金煤、动力煤和纯碱价格大幅下跌，预计短期内价格仍将疲软 [5] - 纯碱价格处于数十年来的最低水平，许多生产商的销售价格低于生产成本，全球市场需要多年时间才能消化过剩供应并使价格稳定在更高水平 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续产生强劲的自由现金流，用于偿还剩余债务，预计明年债务还清后将大幅增加向单位持有人的分红 [5][6] - 公司作为特许权所有者和矿产所有者，倾向于收购并长期持有资产，目前没有出售资产的计划，但如果有机会以高于资产内在价值的价格变现资产，会考虑出售 [23] - 公司目前正在执行去杠杆化战略，现金使用的优先顺序为：确保流动性和资产负债表强度、向单位持有人分红、以大幅低于内在价值的价格回购单位、进行有安全边际的机会性收购 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 钢铁需求低迷、电厂库存相对较高以及地缘政治环境不确定，给冶金煤和动力煤价格带来压力，短期内价格缺乏明显的上涨催化剂 [6] - 纯碱市场目前处于熊市初期，全球市场需要多年时间才能消化过剩供应并使价格稳定在更高水平，但公司对纯碱投资的长期前景仍持乐观态度 [8][9] - 碳中性倡议活动市场整体放缓，地下碳封存租赁兴趣不足，但地热、太阳能和锂领域仍有活动，公司在多个项目上取得了小规模进展 [9][10] - 尽管公司三种关键商品的前景可能是管理层任职期间最差的，但从股权持有人的角度来看，前景比过去十年更光明 [44] 其他重要信息 - 公司部分评论包含前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，实际结果可能与前瞻性陈述存在重大差异，相关风险在公司的Form 10 - ks和其他美国证券交易委员会文件中进行了讨论 [3] - 公司评论还包括非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP指标的详细信息和对账包含在第一季度新闻稿中，可在公司网站上找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否预测本季度一年后的股息情况 - 公司目前无法预测一年后的股息情况，但预计分红将是现金流优先事项之一，若内部不需要现金来支持资产负债表或进行其他事项，将向单位持有人分红 [16][17] 问题2: 公司会优先考虑股票回购还是股息 - 公司现金使用的优先顺序为：确保流动性和资产负债表强度、向单位持有人分红、以大幅低于内在价值的价格回购单位、进行有安全边际的机会性收购 [18][19] 问题3: 是否有出售或变现资产以加速资本回报的机会 - 公司目前没有出售资产的计划，倾向于收购并长期持有资产，但如果有机会以高于资产内在价值的价格变现资产，会考虑出售 [23] 问题4: 长期来看，是否有机会收购其他矿产权利包 - 公司目前正在执行去杠杆化战略，收购是现金使用优先顺序中的最后一项，目前不想过多考虑收购事宜 [24] 问题5: 伊利诺伊盆地的产量增长是否会持续，冶金煤指数价格是否会导致生产商减产 - 伊利诺伊盆地本季度的产量在公司预期范围内，预计未来不会有异常变化；目前冶金煤价格对许多生产商来说不经济，可能会出现生产闲置情况，但目前没有迹象表明公司的产量会有重大变化 [30][32][33] 问题6: 公司的并购情况以及新政府对冶金煤的支持是否会影响合作伙伴的采购策略 - 公司目前没有重大的并购计划；公司密切关注立法和行政命令，但未发现会对业务产生重大影响的因素，也不会因新政府的政策改变业务计划 [24][40]

观点：盘面或开启震荡 南华玻璃纯碱数据周报20250426 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 供应：4月底玻璃日熔或小幅下滑至15.6万吨，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司四线600吨4月25日放水（计划内， 从3月推迟到4月），河南中联二线600吨超白（计划内，从3月推迟到4月）以及沙河德金5线800吨（为置换线 ，德金6线预计5月下旬开始供应市场）均计划月底放水了，4月新增点火产线1条，河北长城四线700吨/日（4 月12日点火，计划内）。 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存6547.33万重箱，环比+39.5万重箱，环比+0.61%，同比+9.25%。折库存天 数29.4天，较上期+0.2天。库存结构表现为上游厂库开始累库，中游去库；沙河期现库存约为11万吨，近两周 去库5-6万吨（约112万重量箱）。 利润：隆众数据，各工艺玻璃产线利润，天然气-153元，煤制气+145元，石油焦-38元。其中湖北进口石油焦 涨价，推升成本80-100元，保持关注。 需求：截至0415，深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7% ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司产生2.51亿美元自由现金流，赎回所有剩余优先股单位并结算所有未偿权证 [6] - 2024年公司将信贷额度提高4500万美元至2亿美元，并将到期日延长两年至2029年 [6] - 过去十年公司已偿还超13亿美元财务债务，目前仅剩余1.42亿美元债务 [6] - 2024年第四季度公司净收入4300万美元，运营现金流6600万美元，自由现金流6700万美元；全年净收入1.84亿美元，运营现金流2.48亿美元，自由现金流2.51亿美元 [12] - 2024年公司从怀俄明州希沙贾姆获得3900万美元现金分红，较上一年减少4300万美元 [8] - 2024年11月公司宣布并支付第三季度每股0.75美元的分红，本月宣布并支付第四季度每股0.75美元的分红，今日宣布每股1.21美元的特别分红以支付2024年持有普通股的税务负债 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 矿产权利业务 - 2024年第四季度该业务净收入5200万美元，运营现金流和自由现金流均为6300万美元；全年净收入2.06亿美元，运营现金流2.42亿美元，自由现金流2.45亿美元 [12] - 与上一年第四季度相比，该业务净收入减少1100万美元，运营现金流和自由现金流均减少800万美元；全年净收入减少3900万美元，运营现金流和自由现金流均减少1800万美元 [13] - 2024年第四季度冶金煤占煤炭特许权使用费收入约80%和销售量约60%；全年冶金煤占煤炭特许权使用费收入约75%和销售量约55% [13][14] 纯碱业务 - 2024年第四季度和全年净收入分别较上一年同期减少1400万美元和5500万美元，运营现金流和自由现金流分别减少500万美元和4300万美元 [14] 企业与融资业务 - 2024年第四季度净收入较上一年同期增加200万美元，运营现金流和自由现金流各增加100万美元；全年净收入相对持平，运营现金流和自由现金流各减少200万美元 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 冶金和动力煤价格较2023年高点下跌一半，全球钢铁需求疲软、北美天然气价格低廉和发电厂煤炭库存高企，预计短期内煤炭价格不会反弹 [7] - 全球纯碱价格较2023年创纪录高位下跌约60%，市场因新产能涌入和中国建筑活动放缓导致平板玻璃需求下降而供过于求 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于去杠杆化和降低风险，以实现单位内在价值最大化 [6] - 公司继续探索将矿产和地表资产用于永久地下二氧化碳封存、森林碳封存、锂生产以及地热、风能和太阳能发电的机会 [10] - 作为全球成本最低的生产商之一，公司认为有能力应对纯碱市场的挑战 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期内煤炭价格因全球钢铁需求疲软、北美天然气价格低和煤炭库存高企难以反弹，长期来看冶金煤价格因新供应投资有限、生产成本上升、劳动力短缺和钢铁需求趋势将获支撑，动力煤价格虽也受这些因素影响，但将被北美动力煤需求长期下降所抵消 [7] - 纯碱市场因新产能和需求下降面临困境，预计市场需数年消化过剩产能并推动价格大幅上涨，未来几年公司从希沙贾姆获得的分红将低于历史水平 [8][9] - 2025年公司三大关键商品市场形势严峻，价格下跌将导致自由现金流减少，但公司去杠杆化使其财务状况较过去十年更具吸引力 [11] - 公司碳中性资产有潜在重大上行空间，但政治、监管和市场不确定性给开发商的大额资本投资带来挑战 [10] 其他重要信息 - 公司部分评论包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性，相关风险在公司Form 10 - ks和其他美国证券交易委员会文件中讨论，公司无义务公开修订或更新前瞻性陈述 [4] - 公司评论包含非GAAP财务指标，详细信息和与可比GAAP指标的对账可在第四季度新闻稿中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 文档中未提及问答环节的提问和回答内容。