核心观点 - 公司第三财季业绩表现强劲，资产管理规模、费用收入及盈利均实现显著增长，业务多元化平台和战略合作伙伴关系（如与Guardian的合作）是主要驱动力 [1][6][8] - Evergreen平台是增长的核心引擎，其资产管理规模、净流入和产品线扩张势头迅猛，并成功吸引了机构投资者 [10][21][46] - 公司对二级市场、信贷和财富渠道等关键领域的增长前景持乐观态度，认为市场存在结构性机遇，且公司定位独特，有能力持续获取市场份额 [58][20][54] 财务业绩概览 - 截至本财年迄今，总管理和咨询费同比增长11% [1] - 总费用相关收入为5700万美元，同比增长31% [1] - 费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [1] - 本财年迄今GAAP每股收益为4.35美元（基于1.83亿美元GAAP净利润），非GAAP每股收益为4.41美元（基于2.401亿美元调整后净利润） [1] - 本季度宣布每股股息0.54美元，预计本财年（2026财年）每股总股息将达到2.16美元，较上一财年增长10% [5] 资产管理规模 - 季度末总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [2] - 管理资产规模为1460亿美元，较上年同期增加110亿美元，增长8% [2] - 咨询资产规模为8710亿美元，较上年同期增加500亿美元，增长6% [2] - 产生费用的资产管理规模为791亿美元，较上年同期增加81亿美元，增长11%；环比净增长27亿美元，增长4% [10] - 产生费用的资产管理规模增长主要由专业基金平台驱动，其中半流动性的Evergreen产品势头强劲 [11] 业务板块表现：专业基金 - 第三财季末，专业基金产生费用的资产管理规模为381亿美元，过去十二个月增长69亿美元，增幅22%；环比净增长24亿美元，增幅7% [12] - 增长主要由Evergreen平台驱动，得益于强劲的净新资金流入和净资产价值增值 [13] - 混合费率目前为67个基点，其中独立账户与专业基金在产生费用的资产管理规模中的占比分别为52%和48%，较2017年上市时的费率结构（67%独立账户，33%专业基金）有显著优化 [12] - 近期封闭式基金募资表现突出： - 第六支二级基金募集56亿美元 [13] - 第二支基础设施基金完成最终关闭，募集资金（含并行投资工具）近20亿美元，是首支基金规模的三倍多 [17] - 第六支股权机会基金目前规模超过23亿美元，已超过前一支基金规模近15% [15][16] - 第九系列战略机会基金（信贷策略）完成最终关闭，募集5.27亿美元，该系列为最后一期，未来将推出更细分化的封闭式信贷基金 [18][19] 业务板块表现：Evergreen平台 - 截至2025年12月31日的季度，整个Evergreen产品系列净流入超过12亿美元 [21] - 季度末Evergreen总资产管理规模超过160亿美元，同比增长超过70% [21] - 核心多策略产品资产管理规模超过117亿美元，持续获得净流入 [22] - 国际信贷Evergreen基金资产管理规模在2025年底超过20亿美元，季度内持续净流入，自成立以来年化净回报率超过9.5%，2025年月均净流入超过9000万美元 [22][23] - 较新的Evergreen产品（基础设施和二级市场）各自资产管理规模均接近10亿美元门槛 [23] 业务板块表现：定制独立账户 - 季度末，定制独立账户产生费用的资产管理规模为411亿美元，过去十二个月增长13亿美元，增幅3%；环比净增长2.8亿美元，增幅1% [24] - 增长源于新客户、现有客户追加投资及投资活动贡献，但被费用基准下调和退出活动导致的资本返还所部分抵消 [24] - 公司拥有大量已承诺和合同约定的可部署资金，且签约渠道强劲 [25] - 仅12月就完成了超过20亿美元的新独立账户资本签约 [26] 战略发展与合作 - 与Guardian的战略合作伙伴关系已正式完成，Hamilton Lane将管理Guardian近50亿美元的现有私募股权组合，这些资产将从下季度起计入总资产规模 [8] - Guardian预计在未来至少十年内，每年新增约5亿美元的承诺资本，用于通过Hamilton Lane平台参与一级、二级和共同投资策略，其中至少2.5亿美元将投资于Hamilton Lane的全球Evergreen平台 [8] - 合作还包括为Guardian提供股权认股权证和其他财务激励 [9] - 公司对Pluto Financial Technologies进行了投资，该公司利用人工智能技术为私募市场投资者提供流动性解决方案，旨在改善个人投资者的流动性体验 [27][28][29] 行业趋势与公司展望 - 二级市场被视为资本严重不足的资产类别，交易需求与可用资本之间存在巨大不匹配，公司认为自身在该领域有巨大的增长空间 [58] - 私募信贷市场虽然出现波动，但公司信贷业务表现稳健，管理规模从十年前的7000万美元增长至近40亿美元，年复合增长率超过45%，并计划进一步扩大该业务 [20] - 在财富渠道，公司产品定位（管理人的管理人）具有差异性，资金流保持良好，未看到投资者因信贷新闻而“袖手旁观”的迹象 [54] - 关于模型组合，公司认为这将与投资者自选模式并存，关键在于满足客户的不同偏好 [55] - 关于软件投资和AI风险，公司表示由于其“基金中的基金”、共同投资和二级市场模式，投资组合高度分散，没有软件行业的集中风险，且认为AI对软件行业的影响需具体分析，并非所有公司都会受到负面影响 [43][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [3] - 资产管理规模（AUM）为1460亿美元，同比增长110亿美元或8% [4] - 咨询资产规模（AUA）为8710亿美元，同比增长500亿美元或6% [4] - 年初至今的管理和咨询费用同比增长11% [4] - 年初至今的总费用相关收入为5.07亿美元，同比增长31% [4] - 年初至今的费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [4] - 年初至今的GAAP每股收益为4.35美元，基于1.83亿美元的GAAP净收入；非GAAP每股收益为4.41美元，基于2.401亿美元的调整后净收入 [5] - 本季度宣布每股股息0.54美元，使公司有望在2026财年实现比上一财年增长10%的目标，即每股2.16美元 [6] - 年初至今的未实现附带权益余额约为15亿美元，同比增长15% [31] - 年初至今的总费用为4亿美元，同比增长14% [31] - 年初至今的总薪酬和福利为2.9亿美元，同比增长15% [31] - 年初至今的FRE为2.55亿美元，同比增长37%，FRE利润率为50%，高于去年同期的48% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收费资产管理规模（Fee-earning AUM）为791亿美元，同比增长81亿美元或11%，环比增长27亿美元或4% [10] - 收费资产管理规模的增长主要由专业基金平台驱动，其中半流动性的常青产品势头强劲 [11] - 混合费率目前为67个基点，其中独立账户和专业基金的收费资产管理规模占比分别为52%和48% [11] - 专业基金的收费资产管理规模在第三财季末为381亿美元，过去12个月增长69亿美元或22%，环比增长24亿美元或7% [12] - 常青平台在截至2025年12月31日的季度产生了超过12亿美元的净流入，平台总资产管理规模超过160亿美元，同比增长超过70% [21] - 核心多策略私募市场产品在2025年底资产管理规模超过117亿美元 [21] - 国际信贷常青基金资产管理规模在2025年底超过20亿美元，自成立以来的年化净回报率超过9.5% [22] - 基础设施常青基金和二级市场常青基金均接近10亿美元资产管理规模的门槛 [23] - 定制独立账户的收费资产管理规模在季度末为411亿美元，过去12个月增长13亿美元或3%，环比增长2.8亿美元或1% [23] - 第六只二级基金募集了56亿美元 [14] - 首只风险投资渠道基金于2025年2月结束募集，获得近6.1亿美元的投资者承诺 [14] - 第六只股票机会基金目前规模超过23亿美元，比前一只基金增长近15% [15] - 第二只基础设施基金最终结束募集，募集资金总额近20亿美元，其中超过15亿美元进入基金，近4亿美元进入并行基金和相关工具 [17] - 第九系列战略机会基金最终结束募集，募集了5.27亿美元的投资者承诺 [18] - 信贷产品收费资产管理规模（包括封闭式和常青基金）接近40亿美元，自10年前推出首只信贷工具以来，复合增长率超过45% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 与Guardian的战略合作伙伴关系已正式完成，Hamilton Lane将监督Guardian近50亿美元的现有私募股权组合，这些资产将从下一季度开始反映在总资产规模中 [8] - 预计未来至少10年内，每年将从Guardian获得约5亿美元的额外承诺，其中至少2.5亿美元将投资于公司的常青平台 [9] - 已将三只美国常青产品纳入Guardian的Park Avenue Securities平台 [10] - 公司对Pluto Financial Technologies进行了投资，旨在利用人工智能技术为私募市场投资者提供流动性工具 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其人员是重要资产，并连续14年被《养老金与投资》评为最佳工作场所之一 [7][8] - 业务模式的一个强大组成部分是收费资产管理规模向高费率专业基金（尤其是常青产品）的混合转变，这支持了管理费用的长期增长轨迹 [11][12] - 公司相信有能力在二级市场和风险投资领域成功管理越来越大的资金池，并且在这两个领域都远非最大的参与者，仍有很大的增长空间 [14] - 公司正在重塑其封闭式信贷特许经营权，以更好地与客户在高级、次级和机会主义信贷间的配置方式保持一致，并正在推出更多细分化的封闭式信贷基金 [18][19] - 常青平台正日益成为公司多策略、多资产的增长引擎 [23] - 公司通过Hamilton Lane Innovations组合投资于差异化技术解决方案，以扩大资产类别的可及性，增强投资者体验，并加强私募市场生态系统的基础设施 [25] - 公司认为，以深思熟虑、风险意识强的方式持续改善个人投资者的流动性体验，是私募市场在财富渠道更深渗透的关键之一 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队成功应对了不断变化的市场、行业演进和高客户期望，在2025日历年结束时势头强劲 [7] - 预计2026日历年将是比2025日历年更强的退出环境，因为买卖双方对市场的看法更趋一致，资产也更加成熟 [48][49] - 尽管近期私募信贷市场部分领域出现头条新闻和波动，但公司的国际信贷常青基金基础依然非常稳固 [22] - 公司没有看到财富渠道的客户因信贷头条新闻而“袖手旁观”，其差异化的“管理人的管理人”产品定位持续获得市场接纳，资金流保持良好 [63][64] - 二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分之一，相对于寻求融资的交易需求和兴趣，市场资金严重不匹配 [72] - 行业规模变得更大，基金也因此变得更大，这意味着今天成为大型二级市场参与者的标准与10年前大不相同 [72] - 公司倾向于成为中端市场导向的参与者，并希望继续成为领先者之一，有巨大的增长空间，且目前并非该领域最大的几家之一 [73] 其他重要信息 - Guardian合作伙伴关系的初始经济影响将在2026财年第四季度确认，相关的认股权证包预计将导致基于2025年12月31日完全稀释股数的稀释率低于1% [33] - 公司最大的资产仍然是其与客户在定制独立账户和专业基金中的共同投资，长期来看，这些投资是持续增长的重要组成部分 [34] - 公司负债方面杠杆率适度，并将继续评估利用其强大的资产负债表来支持公司持续增长 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 针对财富客户的2026日历年产品路线图是什么？2025年推出了许多新产品，2026年新产品发布速度会如何？ [38] - 2025年推出的产品在机构客户中引起了共鸣，目前约15%-20%的资金流来自机构客户，预计随着客户更熟悉和了解，这一比例将继续上升 [39] - 2026年不会推出像去年那样多的新产品，因为已经在许多核心领域建立了策略，重点是将现有产品推向规模 [39] 问题: 公司的软件风险敞口如何？如何看待人工智能带来的潜在风险？ [42] - 与许多其他大型上市管理人不同，公司的投资组合更加多元化，因为不直接持有单一资产，通过共同投资、二级市场和基金模式，客户敞口在行业、地域、规模等方面非常分散 [43] - 投资组合中没有软件行业的集中敞口，目前这不构成问题 [44] 问题: 如何看待退出途径的演变？哪些关键因素可能促使行业分配加速？ [48] - 分配活动正在增加，这更多是由于买卖双方对市场的看法更趋均衡，IPO市场有所改善，但这对公司和投资组合来说都不是主要的退出活动 [48] - 更关键的是买卖双方就市场状况和价格达成一致，公司看到这种情况正在发生，市场正在理性化，同时许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年，增长已经实现，准备获取利润 [49] - 预计2026年是比2025日历年更强的退出环境 [49] 问题: 随着常青平台快速发展成为多资产、多策略平台，并拥有多个规模超过10亿美元的产品，公司如何看待由此带来的新机遇（如模型组合、目标日期基金配置等）？ [50] - 公司正在考虑所有这些方面，第一波是向市场引入这些产品，第二波重点是向机构和散户投资者教育这些产品的优势，第三波则更多地围绕结构化和合作，开始将这些产品作为工具以各种方式使用 [51][52] - 公司已基本完成第一波，正在完成第二波的教育阶段，并开始进入第三波，参与了所有相关方面的对话 [52] 问题: 常青产品中，机构和零售客户的赎回请求分散情况如何？机构客户在多大程度上利用了其流动性特性？ [55] - 流动性提供并非对机构客户最具吸引力的前两个因素，前两个因素更多是易用性（处理出资请求、分配和严重滞后的报告）以及能够以更周到的方式战术性管理投资组合 [57] - 对于想要进行信贷、基础设施或风险投资超配的机构首席投资官来说，通过出资型基金实现是不切实际的，而通过常青基金可以即时完成超配 [58] - 没有看到机构投资者的赎回率更高或频繁进出，他们将其用作投资组合构建工具和易用性解决方案 [58] - 对于小型机构投资者，常青基金正成为他们重新进入私募市场的一种方式 [59] 问题: 在财富渠道，是否看到客户因年底的私募信贷头条新闻而“袖手旁观”？是否看到向模型组合转变的早期迹象？如何应对这种转变？ [62] - 公司没有看到所提及的“袖手旁观”情况，其差异化的“管理人的管理人”产品定位不同，市场接受度高，资金流持续良好 [63] - 模型组合肯定是讨论的话题，可以看到早期的动向，但数据并未显示目前有巨大的转变 [64] - 公司已参与相关对话，并已有一些模型组合敞口，这最终将取决于投资者偏好，预计不会所有投资者都只想要模型组合，投资者通常希望有选择和掌控权 [65] - 对于一些人来说，模型组合的易用性最具吸引力，对于另一些人，他们则希望进行更定制化的选择，预计两种模式将共存，关键是产品线能满足客户的需求 [66] 问题: 考虑到二级市场的强劲势头和行业创纪录的募资，如何看待第七只二级基金的相对规模？当前投资者对二级市场的情绪和兴趣如何？ [70] - 二级市场空间在增长，从宏观层面看是健康的，为投资者提供了更多流动性选择 [71] - 该领域仍然是资产类别中资本最不足的部分之一，相对于寻求融资的交易需求和兴趣，市场资金严重不匹配 [72] - 行业规模变得更大，基金也因此变得更大，这意味着今天成为大型二级市场参与者的标准与10年前大不相同 [72] - 公司倾向于成为中端市场导向的参与者，并希望继续成为领先者之一，有巨大的增长空间，且目前并非该领域最大的几家之一，基于投资者情绪、管理层会议和反馈，前景令人鼓舞 [73] 问题: 鉴于公司对基金和底层投资组合公司的独特洞察力，如何评估人工智能颠覆对软件领域的影响？哪些部分可能受影响更大？哪些领域可能更具绝缘性？ [75] - 用过于宽泛的笔触描绘是危险的，这与在信贷领域看到的情况没有太大不同，一些管理人因其投资选择而出现信贷组合问题，但这不应被转化为广泛的行业问题 [76] - 无疑，一些在新冠疫情前以高价收购的软件企业，当时人工智能还很遥远，其影响未被定价，这些公司将会挣扎，并为投资者带来不佳的回报 [77] - 但认为所有软件企业都会因人工智能而遭受巨大负面影响的观念是不正确的，实际上，公司看到许多软件公司仍在持续增长并赢得客户 [77] - 另一种看法是，在某些情况下，人工智能解决方案需要客户，而传统的老牌软件公司拥有客户，可能会看到新旧科技之间的并购，这可能是一个完全可行的结果 [78] - 公司目前对客户的建议是，无论是关于软件、信贷还是任何子策略，都需要进行更细致的对话，关注具体的公司、基金管理人和单个基金，而不是进行宏观策略讨论，这是公司作为“管理人的管理人”的优势所在，能够对每个基金管理人及其持有的每项资产进行尽职调查 [78] - 公司不是基于主题进行大的投资决策，而是通过自下而上、逐项资产审视的方式，确保以合适的价格与合适的合作伙伴获得高质量资产 [79]

财务数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [3] - 资产管理规模AUM为1460亿美元，同比增长110亿美元或8% [4] - 咨询资产规模AUA为8710亿美元，同比增长500亿美元或6% [4] - 年初至今的管理和咨询费用同比增长11% [4] - 年初至今的总费用相关收入为5.07亿美元，同比增长31% [4] - 年初至今的费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [4] - 年初至今的GAAP每股收益为4.35美元，基于1.83亿美元的GAAP净收入 [5] - 年初至今的非GAAP每股收益为4.41美元，基于2.401亿美元的调整后净收入 [5] - 本季度宣布每股股息0.54美元，预计2026财年每股股息将达到2.16美元，较上一财年增长10% [5] - 年初至今的未实现附带权益余额约为15亿美元，同比增长15% [30] - 年初至今的总支出增加4000万美元或14% [30] - 年初至今的总薪酬和福利增加2900万美元或15% [30] - 年初至今的一般及行政费用增加1100万美元 [30] - 年初至今的费用相关收益FRE为2.55亿美元，同比增长37%，FRE利润率为50%，高于去年同期的48% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收费资产管理规模为791亿美元，同比增长81亿美元或11%，环比增长27亿美元或4% [9] - 混合费率目前为67个基点，较2017年上市时高出10个基点或18% [10] - 收费资产管理规模中，定制独立账户和专项基金的比例分别为52%和48% [10] - 专项基金收费资产管理规模在第三财季末为381亿美元，过去12个月增长69亿美元或22%，环比增长24亿美元或7% [11] - 定制独立账户收费资产管理规模为411亿美元，过去12个月增长13亿美元或3%，环比增长2.8亿美元或1% [22] - 专项基金收入同比增长3500万美元或15% [27] - 定制独立账户收入同比增长400万美元或4% [29] - 报告、监控、数据和数据分析服务收入同比增长超过500万美元或24% [29] - 激励费用总额为1.36亿美元 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 长青平台在截至2025年12月31日的季度产生了超过12亿美元的净流入 [19] - 季度末长青平台资产管理规模超过160亿美元，同比增长超过70% [19] - 长青平台中的核心多策略产品在2025年底资产管理规模超过117亿美元 [19] - 国际信贷长青基金资产管理规模在2025年底超过20亿美元，自成立以来的年化净回报率超过9.5% [20] - 基础设施长青基金和二级市场长青基金的资产管理规模分别接近10亿美元门槛 [22] - 第六只二级基金募集了56亿美元 [12] - 首只风险投资渠道基金于2025年2月关闭，获得近6.1亿美元的投资者承诺 [12] - 第六只股票机会基金目前规模超过23亿美元，较前一只基金增长近15% [14][15] - 第二只基础设施基金最终关闭，募集资金总额近20亿美元，其中基金本身超过15亿美元，相关工具近4亿美元 [16] - 第九系列战略机会基金最终关闭，募集了5.27亿美元 [17] - 信贷产品收费资产管理规模接近40亿美元，复合增长率超过45% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Guardian的战略合作伙伴关系已正式完成，Hamilton Lane将监督Guardian近50亿美元的现有私募股权组合 [7] - 预计未来至少10年内，每年将从Guardian获得约5亿美元的额外承诺 [8] - 合作伙伴关系包括对Hamilton Lane全球长青平台至少2.5亿美元的投资 [8] - 公司认为二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分，交易需求与可用资本之间存在巨大不匹配 [50] - 公司在二级市场中倾向于成为中端市场的主要参与者，并有志于继续向高端市场发展 [51] - 公司正在重塑其封闭式信贷产品线，推出更多细分化的封闭式信贷基金，以更好地与客户在高级、次级和机会型信贷间的配置方式保持一致 [17][18] - 公司通过Hamilton Lane Innovations投资组合，投资于Pluto Financial Technologies等技术解决方案，旨在改善私人市场的流动性和基础设施 [24][25] - 公司认为，以深思熟虑、风险意识强的方式持续改善个人投资者的流动性体验，是私人市场在财富渠道深入渗透的关键之一 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对团队在多变的市场、行业演进和高客户期望中成功导航表示自豪 [6] - 管理层认为2026年的退出环境将比2025年更强劲，原因是买卖双方对市场看法更趋一致、资产成熟度提高以及资产已准备好实现利润 [38] - 管理层认为人工智能对软件行业的破坏性影响被过度概括，并非所有软件企业都会受到巨大负面影响，并可能看到新旧科技之间的并购活动 [53][54] - 管理层强调，与客户关于软件、信贷或任何子策略的讨论需要更加细化，关注具体公司、基金经理和个别基金，而非宏观策略 [54] - 管理层对财富渠道的模型投资组合趋势持观察态度，认为这将取决于投资者偏好，预计定制化选择和模型组合将共存 [46][47] 其他重要信息 - 公司连续第14年被Pensions & Investments评为资管行业最佳工作场所之一 [6][7] - 与Guardian的合作预计将在2026财年第四季度开始产生初始经济影响 [8] - 相关的认股权证方案预计将导致基于2025年12月31日完全稀释股数的稀释率低于1% [32] - 公司资产负债表上的最大资产是与客户在定制独立账户和专项基金中的共同投资 [33] - 公司负债适度，并将继续评估利用其强劲的资产负债表来支持公司持续增长 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年面向财富客户的产品路线图 [34] - 2025年推出了许多面向财富客户的产品，但2026年的新产品推出速度不会像去年那么快 [35] - 目前重点是将已上市的产品规模化 [35] - 值得注意的是，这些产品也引起了机构客户的共鸣，目前约15%-20%的资金流来自机构客户，预计随着客户更熟悉和了解，这一比例将继续上升 [35] 问题: 关于业务中的软件风险敞口以及对人工智能风险的看法 [36] - 与许多其他大型上市管理人不同，公司的投资组合更加多元化，因为不直接持有单一资产 [36] - 通过共同投资、二级市场和基金模式，客户的风险敞口在行业、地域、规模等方面非常分散 [36] - 目前投资组合中没有软件行业的集中风险，这对公司或客户都不是问题 [37] 问题: 关于退出活动的演变以及可能加速行业分配的关键因素 [37] - 公司看到分配活动在增加，这更多是由于买卖双方对市场的看法更趋平衡 [37] - IPO市场有所改善，但对公司业务和投资组合而言并非主要的退出途径 [38] - 推动分配的关键是买卖双方就市场和价格达成一致，以及资产成熟（许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年）[38] - 预计2026年将是比2025年更强的退出环境 [38] 问题: 关于长青平台演变为多资产、多策略后可能带来的新机会 [39] - 管理层正在考虑所有可能性，包括模型投资组合、甚至与合作伙伴一起进入目标日期基金或其他流动性基金策略 [39] - 将产品引入市场是第一阶段，第二阶段是围绕产品好处的教育，第三阶段是围绕结构和合作伙伴关系，将这些产品作为工具以多种方式使用 [39][40] - 公司已基本完成第一阶段，正在完成第二阶段的教育工作，并开始进入第三阶段，正在就所有方面进行对话 [40] 问题: 关于长青产品中机构和零售客户赎回请求的差异，以及机构客户对流动性特性的利用程度 [40][41] - 对机构客户而言，流动性提供并非最具吸引力的前两个因素 [41] - 最具吸引力的两点是使用的便利性（处理出资请求、分配和严重滞后的报告周期）以及能够以更周到的方式进行战术性投资组合管理 [42][43] - 对于小型机构投资者，长青产品是他们重新进入私人市场的一种方式 [44] - 没有看到机构投资者有更高的赎回率或频繁进出，而是将其用作投资组合构建工具并看重其易用性 [43][44] 问题: 关于财富渠道对私人信贷头条新闻的反应，以及向模型投资组合转变的潜在趋势 [45] - 公司没有看到所提及的观望现象，部分原因是其产品定位差异化（管理人中的管理人模式与单一管理人策略不同）[45] - 资金流持续良好 [45] - 模型投资组合确实是一个讨论话题，但数据显示目前尚未出现巨大的转变 [46] - 公司已涉足模型投资组合，并认为这将取决于投资者偏好，预计定制化选择和模型组合将共存 [46][47] 问题: 关于第七只二级基金的规模展望以及当前投资者对二级市场的情绪 [48] - 二级市场空间已经增长，从宏观层面看是健康的，为投资者提供了更多流动性选择 [48] - 二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分，可用资本与交易需求之间存在巨大不匹配 [50] - 行业规模已经变大，基金规模也随之增大，今天成为大型二级市场参与者的含义与10年前非常不同 [50] - 公司倾向于成为中端市场的主要参与者，并有志于继续向高端市场发展，认为前方仍有很大发展空间 [51] - 基于投资者情绪、管理层会议和反馈，前景令人鼓舞 [51] 问题: 关于人工智能破坏可能如何影响软件领域，以及哪些部分可能受影响更大或更小 [52] - 用过于宽泛的笔触描绘风险是危险的，这与在信贷领域看到的情况没有太大不同 [52] - 一些在新冠疫情前以高价收购的软件企业，当时人工智能还很遥远，其影响未被定价，这些公司可能会陷入困境 [53] - 但认为每个软件企业都会因人工智能而遭受巨大负面影响的观念并不正确 [53] - 一些传统软件公司拥有客户，而人工智能解决方案需要客户，可能会看到新旧科技之间的并购活动 [54] - 需要与客户进行更细化的对话，关注具体公司、基金经理和个别基金，而不是宏观策略 [54]

业绩总结 - 2025年第三季度GAAP净收入为9280万美元，年初至今为27350万美元[8] - 第三季度的总收入为198589千美元，同比增长18%，年初至今为565427千美元，同比增长10%[9] - 净收入在2025年第三季度为92797千美元，同比增长20%，年初至今为273471千美元，同比增长14%[9] - 调整后的净收入在2025年第三季度为84458千美元，同比增长24%，年初至今为240147千美元，同比增长16%[10] - 每股基本收益为1.40美元，同比增长5%，稀释每股收益为1.37美元，同比增长4%[9] 用户数据 - 截至2025年12月31日，管理资产总额为1460亿美元，同比增长8%[16] - 截至2025年12月31日，收费资产总额为790亿美元，同比增长11%[16] - 费用相关收益在2025年第三季度为93827千美元，同比增长42%，年初至今为254575千美元，同比增长37%[10] 未来展望 - 公司在财务报告中提到，未来业绩和财务状况的预期受到多种已知和未知风险的影响[86] - 公司强调，投资机会的识别能力和市场竞争的激烈程度是影响业绩的重要因素[86] - 公司面临的风险包括市场、经济和地缘政治条件的波动，这可能对业务和投资产生不利影响[86] 新产品和新技术研发 - 费用相关管理和顾问费用在2025年第三季度为153447千美元，同比增长22%[10] - 2025财年三个月调整后的EBITDA为107,452千美元，较2024财年同期增长15.9%[70] - 2025财年三个月非GAAP每股收益为1.55美元，较2024财年同期增长24%[70] 市场扩张和并购 - 截至2025年12月31日，总投资为11.70亿美元[59] - 截至2025年12月31日，净现金流入为3.22亿美元，较上年同期增长23%[69] - 2025财年三个月管理和顾问费用为153,177千美元，较2024财年同期增长21%[72] 负面信息 - 公司指出，定制账户和顾问账户的费用收入并不是长期合同来源[86] - 公司在2025财年的风险因素详细列在其10-K报告中[87] - 报告中提到的数值为四舍五入的近似值[88]

财务业绩概览 - 截至2025年9月的季度，公司营收为1亿9088万美元，同比增长27.3% [1] - 季度每股收益为1.54美元，高于去年同期的1.07美元 [1] - 营收超出市场一致预期1亿6682万美元，超出幅度达14.43% [1] - 每股收益超出市场一致预期1.08美元，超出幅度达42.59% [1] 资产管理规模指标 - 收费管理总规模为764.2亿美元，略低于三位分析师平均估计的769.9亿美元 [4] - 总资产管理规模及咨询资产规模为10052亿美元，略低于两位分析师平均估计的10085.3亿美元 [4] - 其中资产管理规模为1453.6亿美元，高于两位分析师平均估计的1442.2亿美元 [4] - 资产咨询规模为8598.4亿美元，略低于两位分析师平均估计的8643.1亿美元 [4] 收费管理规模细分 - 定制独立账户的收费管理规模为408亿美元，低于三位分析师平均估计的412.9亿美元 [4] - 专业基金的收费管理规模为356.2亿美元，略低于三位分析师平均估计的357亿美元 [4] 收入构成分析 - 管理及咨询费用总收入为1亿4213万美元，高于三位分析师平均估计的1亿3990万美元，同比增长18.7% [4] - 其中专业基金管理及咨询费为8986万美元，高于分析师估计的8797万美元，同比增长27.8% [4] - 定制独立账户管理及咨询费为3577万美元，高于分析师估计的3482万美元，同比增长2.9% [4] - 激励费用收入为4455万美元，远高于三位分析师平均估计的2655万美元，同比大幅增长47.4% [4] 其他财务指标 - 基金报销收入为197万美元，低于两位分析师平均估计的225万美元，但同比增长36.8% [4] - 分销管理收入为45万美元，低于两位分析师平均估计的118万美元，同比增长8.7% [4] 市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌8.1%，同期标普500指数上涨2.1% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3级，预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 总资产规模达9860亿美元 同比增长5% [4] - 资产管理规模(AUM)达1410亿美元 同比增长9% 增加110亿美元 [5] - 咨询资产规模(AUA)达8450亿美元 同比增长4% 增加350亿美元 [5] - 季度GAAP每股收益1.28美元 基于5400万美元GAAP净收入 [6] - 非GAAP每股收益1.31美元 基于7200万美元调整后净收入 [6] - 本季度宣布每股0.54美元股息 保持10%同比增长 [6] - 费用相关收益(FRE)同比增长31% FRE利润率达51% [6][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收费AUM达740亿美元 同比增长10% 增加67亿美元 [8] - 专项基金平台收费AUM达340亿美元 同比增长16% 增加46亿美元 [11] - 长青产品AUM超125亿美元 过去12个月增长65% [16] - 定制独立账户收费AUM达400亿美元 同比增长5% 增加21亿美元 [10] - 专项基金收入同比下降8% 主要受追溯费用影响 [20] - 定制独立账户收入同比增长3% 主要来自新客户和再投资 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场长青产品表现强劲 贡献2900万美元绩效费用 [22] - 亚洲市场推出首只专注于亚洲私募市场投资的基金 [19] - 欧洲市场推出多策略产品 [18] - 全球分销战略持续执行 扩大与财富管理机构关系 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续扩大长青产品平台 过去12个月推出6款新产品 [18] - 专注于满足不同客户需求 通过多种渠道提供服务 [33] - 亚洲市场布局成效显著 带来差异化交易流 [19] - 强调长期发展理念 视业务为马拉松而非短跑 [19] - 保持大量承诺资本和合同性干火药 支持持续投资 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对季度业绩表示满意 团队执行良好 [8] - 看好未来前景 对业务发展持乐观态度 [61] - 预计下半年退出活动将增加 如果宏观经济环境保持稳定 [49] - 强调销售周期较长 但有强大业务储备正在签约阶段 [44] 其他重要信息 - 未实现附带权益余额达约13亿美元 同比增长6% [23] - 总支出同比减少800万美元 主要来自激励费用相关薪酬减少 [24] - 继续投资资产负债表资本 与客户共同投资 [28] 问答环节所有的提问和回答 问题: DBS私人银行合作关系详情 - 合作关系是公司战略的一部分 通过多种方式提供产品服务技术和数据 [31] - 需要满足不同客户需求 通过不同渠道提供服务 [33] - 这是差异化平台 提供更定制化服务 [36] - 预计会有更多类似合作公告 [37] 问题: 第六次二级基金投资进度 - 尚未开始积极营销下一只基金 [38] - 当前基金已投资过半 继续看到大量交易流 [39] 问题: 定制独立账户增长驱动因素 - 增长来自新客户签约 现有客户再投资和投资活动增加 [44] - 销售周期较长 有大量业务正在签约阶段 [43] 问题: 激励费用前景 - 如果宏观经济环境保持稳定 预计下半年退出活动将增加 [49] - 过去两个季度激励费用较低 但之前已实现较多附带权益 [49] 问题: 长青产品机构需求情况 - 约15%资金流来自机构投资者 85%来自传统零售财富 [52] - 机构客户包括小型投资者和大型投资者使用长青产品作为组合管理工具 [54] - 视此为市场扩张而非蚕食 [55] 问题: 一般及行政费用展望 - 预计每季度约3300万美元 部分与佣金相关 [58] - 通过成本控制抵消部分增长 [58] - 本季度有约200万美元一次性影响 [58]

业绩总结 - GAAP净收入为7710万美元，同比下降12%[8] - 归属于Hamilton Lane Incorporated的净收入为5370万美元，同比下降9%[8] - 总收入为1.759亿美元，同比下降11%[14] - 调整后的净收入为7160万美元，同比下降12%，环比增长8%[14] - 非GAAP每股收益为1.31美元，同比下降13%，环比增长8%[14] - 2025财年，Hamilton Lane Incorporated的净收入为217,417千美元，同比增长257%[68] - 2025财年，调整后的EBITDA为366,069千美元，同比增长187%[68] 用户数据 - 管理资产总额为1410亿美元，同比增长9%[16] - 收费资产管理总额为740亿美元，同比增长10%[16] - 收费相关收益同比增长31%至8370万美元[14] - 2025年6月30日的资产管理总额为986,166百万美元，年同比增长5%[65] 费用和支出 - 管理和顾问费用为1.337亿美元，同比下降4%，环比增长5%[14] - 激励费用为4226万美元，同比下降26%，环比下降40%[9] - 2025年6月30日的管理和顾问费用总额为133,696千美元，较去年同期下降4%[62] - 2025年6月30日，补偿和福利费用为69,556千美元，较2025年3月31日下降12%[70] - 2025年6月30日，费用相关的管理和顾问费用为133,753千美元，较2025年3月31日增长5%[70] - 2025年6月30日，费用相关的绩效收入为29,520千美元，较2025年3月31日下降49%[68] 现金流和债务 - 截至2025年6月30日，公司的债务为289百万美元[60] - 2025年6月30日的现金及现金等价物为263,347千美元[66] - 2025年6月30日的净现金提供来自经营活动为128,932千美元[67] - 2025年6月30日的总资产为1,802,038千美元[66] 股息和投资 - 宣布每股0.54美元的季度股息[15] - 截至2025年6月30日，总投资余额为863百万美元，其中约464百万美元为基金投资，约399百万美元为技术相关及其他投资[59] 其他信息 - 截至2025年8月5日，公司的财务数据为近似值[88] - 所有呈现的整数值均为四舍五入的近似值[87]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年末，公司总资产规模达958亿美元，同比增长4% [4] - 年末资产管理规模（AUM）为1380亿美元，较上年增加140亿美元，增长11% [5] - 资产托管规模（AUA）为8190亿美元，较上年增长超230亿美元，增长3% [5] - 2025财年，总管理和咨询费为5.14亿美元，同比增长14% [5] - 费用相关收益为2.76亿美元，较上年增长34% [6] - GAAP每股收益为5.41美元，基于2.17亿美元的GAAP净收入；非GAAP每股收益为5.4美元，基于2.74亿美元的调整后净收入 [6] - 董事会批准将年度财季股息提高10%，至每股2.16美元，即每季度每股0.54美元，自上市以来每年都增加股息，这是自2017年以来连续第八年实现两位数百分比增长 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 募资和收费资产管理规模 - 总收费资产管理规模为720亿美元，较上年增长60亿美元，增长10% [14] - 定制单独账户规模为390亿美元，增长1.8亿美元，增长5% [15] - 专业基金收费资产管理规模为330亿美元，增长4.5亿美元，增长16% [16] 常青基金平台 - 季度末总资产管理规模近107亿美元，净资金流入强劲 [24] - 2025年第一季度，平台净流入近10亿美元，三款成熟产品净流入8.35亿美元，3月是这些基金合并以来历史上第二高的单月，4月净资金流入超3.3亿美元 [24] 各基金募资情况 - 首只专注于风险投资和增长的专业基金最终关闭，从全球不同机构投资者处筹集超6000万美元 [17] - 第二只基础设施基金已筹集近7.35亿美元投资者承诺资金，将在2025年下半年继续募资 [18] - 年度战略机会基金已为当前系列筹集近3.4亿美元，该产品实际上是永久募资 [18] - 第六只直接股权机会基金季度末又完成一次募资，LP承诺资金达1.81亿美元，使总承诺资金接近13亿美元，计划在2026年继续募资 [19] 新产品情况 - 自2024年第四季度以来，为美国和非美国投资者推出常青基础设施基金，季度末资产管理规模近4亿美元 [22] - 最近为美国投资者推出专门的二手产品、多经理多策略欧洲长期投资基金（LTIP）和专门的风险投资和增长产品 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 从历史数据看，市场波动加剧时，公共股权和私募股权表现不同，如互联网泡沫破裂和全球金融危机期间，MSCI指数跌幅近50%，私募股权最低跌幅分别为20%多和25%，且私募股权估值恢复时间更短 [10][11] - 目前整体退出活动相对低迷，交易活动在各行业持续进行，2024年私募股权交易数量和交易总金额较2023年有所恢复 [11] - 从有限合伙人（LP）角度看，出资和分配均低于历史平均水平，但2024年分配活动有所回升 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务旨在为客户提供长期投资结果，在市场压力和混乱时期寻找机会，专注于多元化和战略性构建的私募市场投资组合的长期利益 [13] - 继续发展专业基金平台，特别是半流动性常青基金，增加新产品线并扩展现有产品线 [14] - 与客户合作规划投资组合构建，利用客户的数十亿美元合同承诺资金，随着时间推移将其转化为单独账户收费资产管理规模 [16] - 持续推出新产品，满足市场需求，扩大常青基金平台规模 [20][22][23] - 进行战略技术投资，支持73 Strings平台，该平台为私募市场提供全面的数据提取、监控和估值解决方案，有助于扩大关键中台和估值功能，促进增长和产品创新 [28] - 行业中不同解决方案提供商的基金策略不同，公司绝大多数常青基金资产管理规模有激励费用成分，预计未来推出的所有常青基金都将采用高水位线方法确认业绩费用 [34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层应对市场波动和不确定性表现良好，公司在这种环境中抓住机会，季度业绩强劲，有信心继续为股东和客户提供良好结果 [8][9] - 市场波动为公司带来机会，如交易流增加、吸引人才和加强技术投入等 [76][77][78] - 随着市场趋于正常化，新客户和续约管道将更快转化为业务增长 [16] - 机构投资者对常青基金的兴趣刚刚开始，虽然目前占比15%的资本和150家机构不算小，但仍处于早期阶段，未来发展前景积极，也有助于鼓励个人投资者 [70][83] 其他重要信息 - 公司对本季度报告进行更改和补充，包括改变某些常青基金激励费用的确认方式和报告费用相关收益的方式 [30] - 美国私人资产基金重组，采用高水位线方法计算业绩费用，可按季度结晶业绩费用，降低年度管理费和激励费用率，取消优先回报 [31] - 决定在费用相关收益计算中排除基于股票的补偿费用影响，认为这更符合市场惯例 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：新报告制度下利润率前景与历史相比如何，是否稳定 - 公司认为宏观上利润率观点未变，预计保持稳定，公司会继续大力投资业务以实现未来增长 [46][47] 问题2：新老产品向中介机构支付的费用是否有变化，是否出现对尾随费用或基于资产费用的需求 - 分销费用主要在券商渠道，美国以外的大部分资金流不在券商渠道，也就没有分销费用，在券商渠道通常是前期费用，没有太大变化，少数有非常小的尾随费用 [49][50] 问题3：剔除费用相关业绩收入对FRE的拉动后，第一季度FRE利润率约为40%是否合理，是什么抑制了利润率，新方法下对FRE利润率的预期如何 - 回顾过去方法，利润率约为43%，可能是对本季度实施的FRPR赋予了过多利润率权重，从补偿角度看，扣除之前高于线的基于股票的补偿后，补偿比率应与管理咨询费收入和新FRPR收入相关为30%，未来FRE利润率预计处于较高的40% [54] 问题4：如何使定制单独账户业务再次增长，以及部署后能带来多少收费资产管理规模 - 单独账户业务受宏观市场影响大，投资者因市场不确定性和资金回笼慢等因素持观望态度，随着市场趋于正常和现有合同资金流入，对下一周期业务增长有信心，同时公司将资源更多分配到常青产品增长上，认为这是长期有利的资源分配选择 [59][60][61] 问题5：5月资金流入和流出情况如何，若出现回调，净资金流向何方 - 5月情况看起来非常好，未看到赎回变化和投资者偏好改变，市场波动促使顾问与客户沟通，建议减少公共股权敞口，转向私募市场，以实现真正的多元化 [65][66][67] 问题6：机构对常青基金的兴趣处于什么阶段，机构资金流入是否会对费率造成压力 - 处于非常早期阶段，目前未看到费率压缩情况，很多机构对这些产品了解仅几年时间，随着人们对产品了解加深，会重新思考投资组合构建，这对公司是积极趋势，也有助于鼓励个人投资者 [70][71][72] 问题7：如何利用市场波动带来的机会，如何看待当前波动时期与以往的不同，以及对私募市场持有期延长的影响 - 公司从交易流、人才和技术三方面利用市场波动机会，交易流增加且涵盖各子资产类别，吸引优秀人才，加强技术投入；当前市场环境受政治和政策影响，与过去不同，导致资本回笼速度慢，LP重新部署资金的需求降低，市场存在很多不确定性，人们等待更多确定性才会采取行动 [76][77][78][79] 问题8：常青基金过去五年的表现优于传统基金的幅度如何，如何看待常青基金需要快速全额部署资金与传统基金可在多年投资期内把握时机的优缺点，机构投资者如何看待这种权衡，机构转向常青产品的预期如何 - 机构采用常青基金有两种方式，小型机构或原本使用基金中的基金的机构认为常青基金更具吸引力、成本效益更高，愿意接受资金全额部署；大型机构不会完全放弃传统基金，会将常青基金作为工具，根据不同投资需求选择，目前处于早期阶段，但人们愿意更细致地选择适合投资组合的产品是积极的 [81][82][84]

业绩总结 - 第四季度管理和顾问费用为1.278亿美元，较2024财年增长14%[4] - GAAP净收入为5050万美元，较2024财年增长54%[4] - GAAP每股收益（EPS）为1.23美元，较2024财年增长47%[4] - 调整后净收入为6610万美元，较2024财年增长29%[4] - 2025财年总收入为7.129亿美元，同比增长29%[4] - 2025财年调整后EBITDA为3.661亿美元，同比增长34%[4] - 2024财年净收入为227,207千美元，较2023财年的187,185千增长21.5%[59] - 2025财年净现金提供的经营活动为300,820千美元，较2024财年的120,852千增长148.5%[59] 用户数据 - 截至2025年3月31日，管理资产总额为1380亿美元，同比增长11%[6] - 收费资产管理（FEAUM）为720亿美元，同比增长10%[6] - 2024年第一季度管理资产为124,406百万美元，较2025年第一季度的138,295百万美元增长11%[57] - 2024年第一季度总资产为1,271,200千美元，较2025年第一季度的1,690,355千美元增长33%[58] 费用与支出 - 2024年第一季度总费用为92,778千美元，较2025年第一季度的113,945千美元增长23%[52] - 2024年第一季度激励费用为52,961千美元，较2025年第一季度的70,135千美元增长32%[56] - 2024财年折旧和摊销费用为8,186千美元，较2023财年的7,443千增长10%[59] - 2024财年投资活动净现金使用为(117,576)千美元，较2023财年的177,912千下降166.9%[59] - 2024财年融资活动净现金使用为(19,157)千美元，较2023财年的(364,146)千改善94.7%[59] 股息与回报 - 宣布每股0.54美元的季度股息，将于2025年6月20日支付给记录持有人[5] 风险与前景 - 未来业绩和财务状况的前瞻性声明可能受到多种已知和未知风险的影响，包括市场条件、竞争和监管环境的变化[73] - 公司在2024财年的年度报告中详细列出了风险因素，相关信息可在向证券交易委员会提交的报告中找到[74] 其他信息 - 2024财年非GAAP每股收益为1.21美元，较2023财年的1.38美元下降12.3%[67] - 2024财年管理费收入与资产管理规模(AUM)的关系不线性相关，AUM的增长对管理费收入的影响有限[69] - 收费资产管理规模（Fee-earning AUM）是衡量公司管理费用来源的指标，主要包括定制的单独账户和专业基金[71] - 公司在2017年3月6日完成首次公开募股（IPO），成为Hamilton Lane Advisors, L.L.C.的唯一管理成员[72]