核心观点 SpaceX（SPCX）公布上市后首份财报，营收和利润均超预期，但股价因成本飙升、内部锁定期到期及资本支出预期上调而大幅下跌，分析师对其短期前景看法分歧 财务表现 - 第二季度亏损收窄至每股9美分，好于预期的每股亏损23美分 [3] - 营收同比增长92%至78亿美元，受AI增长及与xAI合并后的数据中心租赁交易推动 [3] - 管理层预计到12月年化营收运行率（ARR）达1000亿美元 [4] - 马斯克预测2030年（可能提前至2029年）年营收达1万亿美元 [4] - 第三季度已签署价值134亿美元ARR的计算租赁合同，可能来自美国国防部 [13] - AI相关资本支出从去年7.49亿美元激增至158.3亿美元 [14] 业务进展 - 明年计划开始发射第二代Starlink移动卫星用于蜂窝连接 [6] - 将部署Starlink V3卫星，每颗卫星带宽容量是V2的10倍 [7] - Starlink拥有超过1万颗低轨卫星，正从全球电信运营商处快速夺取市场份额 [7] - Starlink季度末客户达1200万，高于第一季度的1030万 [8] - 正与41家航空公司合作推广 [8] - 明年开始发射与英伟达独家开发的Starmind轨道数据中心 [11] - 预计200次Starship发射可提供1吉瓦轨道计算能力，每吉瓦年租赁费300-500亿美元 [12] - 季度末AI计算能力达1.4吉瓦，高于第一季度的1吉瓦 [13] - 预计2026年底达2吉瓦，2027年底达5-10吉瓦 [13] Starship进展 - 第13次试飞后基本解决隔热罩问题，认为无技术障碍实现完全快速可重复使用 [9][10] - 第14次试飞计划部署一批Starlink V3卫星并尝试捕获Starship [10] - 马斯克预计一年内每天至少进行一次飞行 [11] - 今年已完成91次Falcon 9发射，但未来三年Falcon 9容量已售罄，将转向Starship [11] - 预计明年年底前Starship达到载人安全水平 [11] - William Blair认为Starship可重复使用性是连接和AI业务腾飞的关键，对产生自由现金流至关重要 [11] 分析师观点（正面） - William Blair上调2026年营收预测至444.3亿美元（原406.1亿），调整后EBITDA预测至226.8亿美元（原194.5亿） [15] - William Blair上调2027年营收预测至900亿美元（原810亿），调整后EBITDA预测至527.4亿美元（原473.8亿） [16] - William Blair认为未来12个月股价有超40%上涨空间，给予跑赢评级 [17] - 摩根大通将目标价从225上调至240，指出SpaceX受益于极端垂直整合和AI快速变革 [17] - 摩根大通预测AI营收可能在2027年达1000亿美元（原预期2028年），给予超配评级 [18] 分析师观点（负面） - 富国银行将目标价从230下调至215，指出管理层乐观但资本支出预期也上调 [19] - 富国银行维持超配评级 [19] - Piper Sandler将目标价从156大幅下调至140，指出2027年资本支出约650亿美元，比预期多170亿 [20] - Piper Sandler指出AI云合同虽利润丰厚但可取消，维持中性评级 [20][21] 股价表现 - 股价早盘下跌超10%至约112美元，接近7月28日107.01美元的IPO后低点 [22] - 股价从6月16日高点225.64美元下跌约45% [22] - 已跌破150美元上市开盘价和135美元发行价 [22] - 内部锁定期到期后，可交易股票数量将增加超140% [20] - 其他太空股如ViaSat下跌近6%，EchoStar下跌超5%，AST SpaceMobile下跌超2% [24]