文章核心观点 - 资深投资者Gary Black认为特斯拉与SpaceX的合并对特斯拉股东而言缺乏数学与产业逻辑 其核心论据包括合并将导致显著股权稀释 且业务协同性存疑 [1][2] 财务与估值分析 - 合并将导致特斯拉股权被稀释35% 原因是特斯拉需要增发35%的新股以匹配SpaceX高达8000亿美元（按400倍市盈率计算）的股权估值 [3] - 特斯拉当前市值约为1.5万亿美元 市盈率约为200倍 若合并 新公司的总市值将达到2.3万亿美元 [3] - 由于两家公司市盈率差异巨大（特斯拉200倍 vs SpaceX 400倍） 合并对特斯拉股东的数学意义不大 除非能为特斯拉带来巨大的成本或收入协同效应 [2][3] 股东与市场反应 - 预计许多现有的特斯拉机构股东会因合并后公司约25%的利润将来自太空旅行/通信业务所带来的不确定性而却步 并可能抛售股票 [4] - 特斯拉股价在过去5年表现落后于纳斯达克指数（特斯拉上涨48% vs NDX上涨90%） 过去一年同样落后（特斯拉上涨12% vs NDX上涨20%） [7] - 在文章提及的交易日 特斯拉股价在周五收盘时上涨3.32%至430.41美元 但在盘后交易中下跌0.18%至429.63美元 [7] 产业逻辑与评论 - 投资者认为特斯拉与SpaceX的合并缺乏产业逻辑 尽管合并可能使马斯克更容易管理公司 并让特斯拉为SpaceX的负现金流提供资金 但这并非特斯拉股东真正关心的问题 [5] - 另一位知名投资者Michael Burry也对合并传闻提出质疑 其过往对特斯拉的预测被认为具有一定可信度 [6]

关于特斯拉与SpaceX潜在合并的传闻 - 有报道称埃隆·马斯克领导的特斯拉与SpaceX之间可能存在合并[1] - 马斯克去年11月曾表示其旗下公司正以某种令人惊讶的方式趋向融合 这被解读为可能暗示合并而不仅仅是合作[2] SpaceX的首次公开募股计划 - SpaceX据称正在为今年进行IPO做准备 相关讨论自去年11月马斯克在特斯拉年度股东大会上暗示后便已出现[3] - 商业航天公司可能计划在今年6月公开上市 目标估值约为1.5万亿美元[4] - 选择6月的时间点据称有两个原因：6月8日至9日罕见的木星与金星对角线排列天象 以及马斯克6月28日的生日[4] 特斯拉第四季度业绩与战略重点 - 特斯拉本周举行了第四季度财报电话会议[6] - 马斯克在会上宣布公司将重点推进自动驾驶汽车 并已停止生产Model S和Model X车型[6] - 财报电话会议还公布了全自动驾驶订阅的活跃用户数量 同时马斯克正通过“TeraFab”项目推动内部芯片制造[6]

SpaceX与特斯拉的比特币持仓概况 - SpaceX和特斯拉合计持有近20,000枚比特币 按当前价格计算价值约17亿美元 这使合并后的实体成为全球第七大比特币持有者 仅次于持有24,300枚BTC的Bullish [1] - SpaceX自2021年初起持有比特币 目前控制约8,285枚BTC 价值约6.8亿美元 [2] - 特斯拉持有11,509枚比特币 价值近10亿美元 并在2025年第四季度报告其持仓无变化 [2] 潜在合并对持仓管理与财务的影响 - 合并将把比特币风险敞口集中到单一公司架构下 而此时比特币价格再次波动且投资者审查严格 [2] - 合并不会改变比特币的基本面 但将重塑全球最大公司持仓之一的治理、会计处理及潜在融资方式 [3] - 特斯拉作为上市公司需遵守公允价值会计准则 比特币价格波动直接影响其盈利 SpaceX作为私人公司则避免了这种季度性的盈利波动可见性 [4] 公司历史与比特币相关的财务表现 - 特斯拉在2025年第四季度因比特币价格从约114,000美元跌至80,000美元高位区间 录得2.39亿美元的税后数字资产亏损 [3] - 特斯拉在2021年初披露了15亿美元的比特币购买 随后不久出售了部分 并在2022年熊市低点附近出售了其持仓的大约75% [5] - 这一系列操作确立了特斯拉作为高知名度但立场不一致的公司持有者的声誉 使得任何对马斯克旗下公司比特币国库的重新关注都更为敏感 [5] 比特币持仓在更广泛背景下的意义 - 两家公司均未表示计划在合并讨论中买卖比特币 且其持仓仅占每日交易量的很小一部分 [6] - 公司持仓的集中度在边际上具有影响 尤其是在比特币作为资产负债表资产的叙事面临新辩论之际 背景是黄金飙升和更广泛的避险资金流 [6] - 讨论凸显了比特币如何悄然嵌入全球一些最具价值的科技公司内部 即使比特币不是头条新闻 它仍存在于资产负债表上 这足以让投资者持续关注 [7] 潜在合并对SpaceX未来IPO的考量 - 当SpaceX权衡可能估值近1.5万亿美元的IPO时 会计处理差异变得重要 [4] - 即使是被动持有 加密货币风险敞口也会成为大型机构投资者尽职调查的一部分 其中一些投资者对公司资产负债表上的数字资产仍持谨慎态度 [4]

美联储主席提名与宏观市场影响 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席 市场认为其可能持鹰派立场 因其坚信控制通胀是唯一要务 [1][2][3][4] - 纳斯达克100指数当日下跌0.6% 但本月表现仍是自去年10月以来最佳 市场风险偏好情绪有所降温 [2] - 比特币价格位于82,000美元水平 已连续四个月下跌 这是该资产类别自2019年以来最长的连跌纪录 [2][3] - 凯文·沃什认为人工智能将成为重要的反通胀力量 能提高生产率 年度生产率增长每提高一个百分点 将在一代人的时间内使生活水平翻倍 [5] 苹果公司业绩与供应链挑战 - 苹果公司季度销售额创下纪录 且业绩展望优于预期 但不断上涨的内存价格令投资者感到担忧 [1][16][17] - iPhone销售额较市场共识高出约40亿美元（约9%） 高端机型销售额达到约810亿美元 [20] - 苹果在中国市场增长强劲 销售额增长30% 市场份额达到约21%-22% 创下纪录 [22][58] - 公司CEO蒂姆·库克表示 内存价格显著上涨将对毛利率产生更大影响 特别是在当前时期 [17] - 分析师认为 苹果拥有全球最好的供应链和约2000亿美元的产品成本 若面临内存成本大幅上涨 可通过提高设备售价或高内存规格变体的价格来抵消 [18][19] - 苹果目前仍面临供应限制 若能重建渠道库存（约四周 相当于150亿美元的iPhone销售额） 其增长跑道将更长 [21] - 关于AI战略 苹果采取的是快速跟随策略 目前其13亿iPhone用户基础中 约有5亿用户拥有具备AI功能的设备（iPhone 15 Pro或更新机型） 这为其新AI服务提供了可触达市场 [25][26] 内存芯片行业动态 - 内存芯片价格上涨是一个将持续一段时间的趋势 此次与以往周期不同 需求极高而生产商仅寥寥数家 且它们对增加产能非常谨慎缓慢 [15] - 预计内存芯片价格将比以往更高 该行业极端的周期性涨跌或将减弱 [15] - 内存危机预计将导致2026年智能手机市场出货量下降5% 但苹果和三星等高端玩家因拥有更大利润空间、供应链杠杆和规模 受价格影响较小 更受冲击的是低端市场 [51][54][55][60] SpaceX潜在合并交易 - SpaceX正在考虑与特斯拉或人工智能公司XAI进行合并 这是两种不同的交易方案 [2][27][28][32] - SpaceX投资者尤其推动与特斯拉合并的想法 尽管公司此前被认为将在年中进行IPO [28] - 与现有上市公司合并比IPO更快、成本更低 但缺点包括可能引发股东抛售、组建 conglomerate（集团企业）导致业务可见性降低等 [29] - 特斯拉本周确认向XAI投资20亿美元 SpaceX也参与了XAI的早期融资轮次 [33] - 将数据中心送入太空是埃隆·马斯克的宏大愿景之一 其潜在好处包括持续获取太阳能和节省地面空间 但也面临巨大的工程挑战 如需要巨型太阳能板和在真空环境中冷却 [35][36][37] 其他科技公司与行业新闻 - 亚马逊据称正在谈判向OpenAI投资500亿美元 以深化合作关系 此前有报告称投资额可能为100亿美元 [40][41] - 英伟达提供的技术支持帮助中国公司深度求索（DeepSeek）改进了其突破性的R1模型 这被指可能削弱美国出口管制目标 [40] - 电力公司PG&E的CEO认为 数据中心带来的电力需求增长将资助电网基础设施升级 通过分摊电网使用成本 实际上可能降低每位客户的单位用电成本 [62][63] - 金属零件制造商VulcanForms完成了2.2亿美元的融资 该公司使用高性能3D打印技术进行先进金属产品制造 旨在缩短供应链并推动制造业回流 [65][66][70] - 美国执法部门正在调查关于Meta员工能够访问WhatsApp加密信息的指控 这与公司声称该服务私密且加密的说法相悖 [78][79][80]

公司动态：特斯拉与SpaceX潜在合并 - 据彭博社报道，SpaceX正考虑在预计今年晚些时候进行IPO之前，与电动汽车巨头特斯拉或马斯克的人工智能初创公司xAI合并[1] - 受此消息影响，特斯拉股价在周五小幅上涨，此前因财报表现不佳在周四下跌[1] 公司财务与战略 - 特斯拉财报显示其盈利下降了17%[1] - 公司正转向“运输即服务”模式，并计划进行大规模的资本支出[1] - 马斯克计划大幅增加特斯拉的资本支出，并看到了机器人出租车业务的扩张前景[1] - 特斯拉的Model S和Model X车型即将停产[1] 市场表现 - 特斯拉股价在SpaceX合并传闻的推动下出现反弹[1] - 一家美国汽车制造商在股价上涨76%后，因前景看好和股息增加而进入买入区间[1] 宏观经济与市场环境 - 道琼斯指数周五因意外的通胀数据和Warsh被提名为美联储主席而下跌[1] - 纳斯达克指数因鲍威尔看好经济前景而上涨，并有望创下历史新高[1] - 在Meta股价跳涨和微软股价下跌的背景下，道琼斯期货上涨[1] - 黄金股降温，但国防公司、Meta和BKV股价上涨[1]

SpaceX潜在合并交易与IPO计划 - 航天公司SpaceX已就与特斯拉合并的可行性进行内部讨论 部分投资者正积极推动这一想法[2][6] - SpaceX也在评估与人工智能初创公司xAI在潜在首次公开募股前进行合并的可能性[2][6] - 目前尚未做出最终决定 任何交易的细节仍可能发生变化[2][6] - 任何涉及SpaceX的合并交易都可能引起基础设施基金和中东主权财富基金的浓厚兴趣[2][6] - 有消息指出 交易可能还需要一个重大的融资组成部分[2][6] 合并的战略协同与愿景 - 不同的合并结构可以支持马斯克对SpaceX的更广阔愿景 包括在轨道上部署数据中心以处理先进的人工智能计算[2][7] - SpaceX与xAI的合并可能使该人工智能公司利用天基计算能力 前提是技术挑战能够克服 SpaceX已讨论过使用卫星和轨道基础设施来支持大规模人工智能工作负载的可能性[3][7] - 特斯拉也可能在这一战略中发挥作用 这家电动汽车制造商的能源存储系统可能有助于利用太阳能为天基数据中心供电[4][7] - 马斯克还讨论过使用SpaceX的星舰火箭将特斯拉的Optimus人形机器人运送到月球和火星[4][7] 市场反应与公司估值 - 潜在合并讨论的报道传出后 特斯拉股价在周四盘后交易中一度上涨4.5% 该股在常规交易时段下跌了3.5% 使特斯拉市值达到约1.56万亿美元[4][7] - 彭博新闻此前报道 SpaceX的目标IPO估值约为1.5万亿美元 这可能使其跻身全球最有价值的公司行列[7] 交易准备与结构细节 - 根据内华达州的商业记录 两个包含“merger sub”字样的法律实体于1月21日成立 这两个实体均将SpaceX首席财务官布雷特·约翰森列为负责人 此举通常与合并准备工作相关[4][7] - 路透社此前报道了潜在的SpaceX-xAI合并 根据该方案 xAI的股份将兑换为SpaceX股票 据熟悉该提案的人士称 一些xAI高管可能会获得现金而非股权[4][7] SpaceX的IPO计划 - SpaceX正在考虑最早于6月（大约在埃隆·马斯克生日前后）进行公开上市 并可能寻求筹集高达500亿美元的资金[5][7] - 如果完成 此次发行将成为历史上规模最大的IPO[5][7] - 美国银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利预计将担任主承销商 据报道 Robinhood Markets也在寻求在IPO中扮演角色[5][7] - 去年12月 首席财务官布雷特·约翰森告诉员工 SpaceX的IPO将有助于为公司星舰火箭的“疯狂飞行频率”提供资金 并支持建立永久月球基地的计划[5][7]

潜在并购交易动态 - SpaceX正探索与埃隆·马斯克旗下其他公司进行交易 包括与人工智能公司xAI合并以及考虑与电动汽车制造商特斯拉合并[1][2] - 市场预测平台Polymarket数据显示 SpaceX与xAI在年中前合并的概率为48% 特斯拉与xAI合并的概率为16%[4] - 特斯拉股东兼xAI投资者Gene Munster认为 xAI最终与SpaceX或特斯拉其中一方合并的可能性很高[3] 相关公司估值与上市计划 - SpaceX计划在今年进行首次公开募股 估值可能超过1万亿美元 该公司在近期私募股权出售中估值已达8000亿美元[5] - 人工智能公司xAI在去年11月的估值为2300亿美元 特斯拉的市值为1.4万亿美元[5] - 与xAI的大型交易可能使SpaceX的IPO复杂化 但可能为其发射轨道数据中心的目标增添动力[6] 交易动机与行业背景 - 将xAI整合至特斯拉被认为能提升后者的机器人和自动驾驶汽车计划[4] - 部分特斯拉股东长期主张整合马斯克旗下公司 有投资者一直在推动SpaceX与特斯拉合并的想法[6] - 市场观点认为 马斯克旗下公司过多 整合有助于缓解其精力过于分散的风险 并得到部分特斯拉股东的支持[7]

特斯拉第四季度财报与业务展望 - 第四季度调整后每股收益为0.50美元，超出市场预期的0.45美元 [1] - 第四季度营收为249亿美元，略低于市场预期的251.1亿美元 [1] - 第四季度毛利率为20.1%，显著高于市场预期的17.1% [1] - 第四季度自由现金流为14.2亿美元，低于市场预期的15.9亿美元 [1] - 公司重申Optimus人形机器人目标，计划在今年第一季度发布Optimus版本3，并在年底开始生产，最终产能目标为100万台 [1] - 公司正在北美为特斯拉Semi、Cyber Cab和下一代Roadster的产量爬坡做准备，包括建设六条新生产线 [1] - 公司已将安全驾驶员从奥斯汀的部分自动驾驶测试中移除，但并非所有情况，并已开始在欧洲和中国测试全自动驾驶系统，但尚未获得批准 [1] 特斯拉机器人业务 - 特斯拉已在工厂内部署了10,000台Optimus人形机器人 [1] - 预计大约两年后，Optimus机器人的年产量将达到100万台，每台售价50,000美元，单台净利润为20,000美元，这意味着仅机器人业务就能带来200亿美元的利润 [1] - 相比之下，特斯拉在2022年（汽车销量最高年份）的净利润为130亿美元，机器人业务的利润潜力远超电动汽车业务 [1] - 人形机器人市场规模预计将从2025年的近30亿美元增长至2030年的150亿美元，年复合增长率达39% [1] - 有观点认为，特斯拉最早可能在今年年底开始销售部分Optimus机器人，这比预期更早 [1] 特斯拉自动驾驶与电动汽车业务 - 市场关注Robotaxi业务的进展，包括何时在奥斯汀进一步移除安全驾驶员，以及向亚利桑那州和内华达州的扩张计划和时间表 [2] - 摩根士丹利预计，到今年年底可能会有1,000辆Robotaxi上路 [2] - 特斯拉在美国电动汽车市场仍占据主导地位，是唯一能以与本田CR-V或丰田RAV4等畅销燃油车相近价格提供长续航中型SUV或轿车的公司 [3] - 由于电动汽车税收抵免政策在去年9月结束，预计美国电动汽车销量在今年前三个季度将同比下降，特斯拉销量也可能下降，但降幅可能较小 [3] - 特斯拉已将全自动驾驶系统改为仅提供订阅服务，未来当系统达到L3-L5级无人监督水平时，计划提高订阅价格，这将带来高毛利率的软件利润 [3] 特斯拉竞争格局 - 英伟达被视为特斯拉在自动驾驶和机器人领域的长期潜在竞争对手，因为它为汽车制造商开发AI自动驾驶系统提供能力 [3] - 然而，开发自动驾驶软件和系统仍需车企自身投入，特斯拉目前保持显著领先，只有Waymo的自动驾驶软件可与之比拟，但Waymo不提供消费者版本 [3] - 特斯拉预计将在自动驾驶和机器人领域继续保持领先地位 [3] Meta第四季度财报 - 第四季度每股收益为8.88美元，营收为598.9亿美元，高于市场预期的584.2亿美元 [4] - 第四季度广告收入为581.4亿美元，高于市场预期的566亿美元 [4] - 公司对2026年第一季度营收指引为535亿至565亿美元，中值高于市场预期的512.7亿美元 [4] - 公司预计2026年资本支出在1150亿至1350亿美元之间，高于市场预期的1106亿美元 [4] - 公司预计2026年总支出在1620亿至1690亿美元之间，高于市场预期的1510亿美元 [4] Meta业务与战略 - Meta旗下应用每日触达22亿用户，在社交媒体领域具有无可比拟的覆盖范围 [4] - WhatsApp已成为企业与客户沟通的主要渠道，并通过其机器人功能实现货币化 [4] - Reels（短视频）已开始销售广告，成为新的增长点 [4] - 公司营收增长强劲，第四季度超出预期300个基点，并指引第一季度营收增长约30% [7] - 公司在人工智能方面的支出旨在为未来10-15年布局，而人工智能货币化的效果已实时体现在营收增长中 [8] - 尽管支出增长，但预计2026年营业利润金额仍将增长，到2027-2028年将再次看到业务杠杆效应 [9] - 按GAAP基准计算，Meta远期市盈率约为18倍，相对于其增长而言估值较低 [9] Meta与行业比较 - Meta的营收增长速度比Alphabet快近800个基点，但其交易估值却比Alphabet低约6倍 [17] - 广告行业整体依然强劲，这为Meta和Alphabet的广告业务提供了支撑 [21] 微软财报与市场反应 - 微软第四季度业绩超出顶线和底线预期，但股价下跌，可能因市场预期更高，而商业云、智能云等关键业务部门业绩仅符合预期 [22] - 公司剩余履约义务超过6000亿美元，主要来自与OpenAI等签订的合同，代表未来待确认收入 [24] - 投资者对Azure的增长感到些许失望，担心微软在人工智能领域的未来地位 [25] 微软业务展望 - 微软的核心软件业务（如Office 365）因其存储企业关键数据而具有防御性，企业不太可能轻易迁移数据仓库 [30][31] - 个人电脑市场在2025年因Windows 10支持结束而获得提振后，未来18个月可能表现平淡，原因是DRAM内存价格昂贵以及之前的升级需求已被提前释放 [33] - 游戏业务对微软整体影响较小 [34] - 微软发布第二代自研处理器，表明其与亚马逊、谷歌一样，正在开发定制芯片以优化自身技术栈，这加剧了AI芯片领域的竞争，可能促使市场领导者英伟达推出更好的产品 [35][36]

Record Orbital Launches in 2025 Create Opportunity for UFO ETFETF Trends is now VettaFi. Read More - -2025 capped off a record year for orbital launches, confirming that the space industry is more than alive and well. This creates a growth opportunity set for the [Procure Space ETF (UFO)], which can capture ongoing developments in the industry in 2026.[Payload Space] highlighted the banner year for launches around the globe with 329 rocket launch attempts. Out of those attempts, 321, or about 98%, reached o ...

阿尔忒弥斯计划概述 - 阿尔忒弥斯计划是美国宇航局的长期项目 其最终目标是再次将人类送上月球 建立持续的月球存在 并最终探索火星[3] - 阿尔忒弥斯II任务是一次为期约10天的载人绕月飞行测试 最早发射窗口为2026年2月6日美国东部时间晚上9点41分 窗口持续两小时[4] - 阿尔忒弥斯III任务将首次派遣人类探索月球南极区域 阿尔忒弥斯IV任务将首次推出名为“门户”的月球空间站 更强大的SLS火箭版本以及新的移动发射器 该任务可能最早在2028年9月进行[2] 卡曼控股 - 公司是一家相对较新的上市公司 于2025年2月进行首次公开募股[6] - 公司成立于2021年初 由AMRO Fabricating、Trive Capital、Aerospace Engineering Corp 和 AAE Aerospace合作成立 最初专注于为太空、导弹、拦截器和高超音速市场制造复杂系统[7] - 公司近期以2.2亿美元的价格收购了Seemann Composites LLC 其中包括2.1亿美元现金和1000万美元的公司股票 此次收购将其业务扩展至海事防御市场[7] - 在阿尔忒弥斯计划中 公司为多个部件提供机械加工和焊接服务 包括SLS核心级的主结构、猎户座乘员舱、发射中止系统以及未来SLS固体火箭助推器的前裙板[8] MDA太空公司 - 公司是一家总部位于加拿大安大略省的中型股公司 成立于1969年 于2021年上市 是多伦多证券交易所上市公司 也是加拿大最大的太空公司[10][11] - 公司深度参与阿尔忒弥斯计划 主要为月球基础设施建设和探索提供先进机器人系统 具体包括为“门户”月球空间站开发人工智能驱动的“加拿大臂3” 以及为新的月球地形车设计机械臂和接口[13] 格雷厄姆公司 - 公司是一家历史悠久、盈利的小型股公司 总部位于纽约巴达维亚 于1968年上市 其根源可追溯至1936年 为国防、航空航天、能源和加工行业设计制造关键的流体、动力、热交换和真空系统[14] - 公司的Barber-Nichols子公司正在与Axiom Space合作 为阿尔忒弥斯III任务设计的新宇航服AxEMU提供关键的生命支持组件[15] - 在2026财年第二季度及第三季度的第一个月 其Barber-Nichols子公司从商业太空发射市场的六家行业领先客户获得了一系列新订单 总额达2200万美元 用于支持下一代商业发射及在轨系统的先进涡轮机械和精密工程部件[16] - 公司季度末的订单出货比为1.3倍 积压订单创纪录达到5.001亿美元 同比增长23% 该季度营收为6600万美元 同比增长23%[17]