资金配置方案 - 100万闲置资金3年期的配置方案包括3年定期存款、大额存单、储蓄国债、短期定期转存及分割组合策略 [1][3][5][7] - 现金存放家中存在被盗、虫蛀、自然灾害等风险 银行托管是更安全的选择 [1] 大额存单 - 3年期大额存单利率通常高于同银行定期存款 起存门槛为20万元 [3] - 100万资金可单笔或分多笔存入 建议选择可转让产品以增强流动性 [3] 储蓄国债 - 储蓄国债采用靠档计息机制 提前支取利息损失小于定期存款 [3] - 固定利率特性可对抗利率下行趋势 适合中长期资金锁定收益 [3] 短期转存策略 - 短期定期存款到期转存可避免提前支取的利息损失 适合资金使用时间不确定的情况 [5] - 虽利率可能低于3年定期 但能确保到期获得全额利息 [5] 分割组合策略 - 活期存款或货币基金适合短期备用资金 兼顾流动性和收益 [5][7] - 中长期闲置资金可配置定期存款或大额存单获取更高利息 [7] - 部分资金可通过基金定投追求增值 需匹配个人风险承受能力 [7]

存款利率下跌趋势 - 2024年起国内存款利率进入快速下跌通道 3年期定期存款利率从3.05%降至1.8% 跌幅超过40% [1] - 市场担忧存款利率可能跌至0利率 类似欧洲国家的"零利率"政策 [1] 欧洲零利率政策分析 - 欧洲国家实行的"零利率"为挂牌利率 实际存款利率在0.1%-0.5%之间 [3] - 欧洲采取低利率政策的原因是经济长期低增长和低物价水平 旨在刺激消费和投资 [3] 中国零利率可能性分析 - 中国经济表现强劲 一季度GDP增速5.4% 在全球主要经济体中名列前茅 [5] - 中国M2超过300万亿 是GDP的2倍 货币超发可能导致通胀周期到来 [5] - 零利率会导致存款集中流向国有大行 冲击中小银行生存 影响金融体系稳定性 [8] 利率差异对资金流动的影响 - 国内存款利率下降可能导致资金外流至美国、香港等利率较高的地区 [10] - 资金外流可能导致人民币汇率大跌 推高进口商品价格和居民生活成本 [10] 低利率对金融稳定的影响 - 存款利率过低会导致贷款利率同步下降 刺激不具备还款能力的人群借贷 [12] - 过度借贷可能引发类似美国次贷危机的金融风险 [12] - 适当的低利率有利于刺激消费和投资 但过度低利率会带来金融安全隐患 [12]

文章核心观点 2025年5月大银行经营稳定，贷款和存款组合稳步增长，盈利能力保持在较高水平，净利息收入增加，预期信贷损失净拨备和拨备费用下降，净利润表现良好，但也面临人员和所得税费用增加等挑战 [1][3][5] 业务增长情况 - 5月贷款组合增加4300万欧元，商业贷款和住房贷款贡献最大，分别增长2200万和1500万欧元，消费贷款组合增长600万欧元 [1] - 5月存款组合增长2600万欧元，储蓄存款产品更具吸引力，组合增加1800万欧元，定期存款组合也恢复增长，增加800万欧元 [2] - 客户存款和贷款同比增加3.57亿欧元，达到25.7亿欧元，增幅16%；客户贷款同比增长5.64亿欧元，达到24.1亿欧元，增幅31% [8][9] 收入情况 - 2025年前五个月净利息收入增加，截至5月底超过2024年同期100万欧元；5月净利息收入为880万欧元，前五个月总计达到4280万欧元，同比增加100万欧元，增幅2% [3][9] - 前五个月净手续费和佣金收入增加50万欧元；5月总净营业收入为948万欧元，前五个月总计4771.6万欧元，同比增加173.3万欧元，增幅4% [5][8] 费用情况 - 5月预期信贷损失净拨备和拨备费用为90万欧元，前五个月总计667.9万欧元，比去年同期减少439.7万欧元，降幅40% [4][8] - 前五个月人员费用增加220万欧元；5月总费用为437.7万欧元，前五个月总计2086.2万欧元，同比增加194万欧元，增幅10% [6][8] - 前五个月行政费用减少40万欧元；5月所得税费用增加130万欧元，前五个月总计388.2万欧元，同比增加126.7万欧元，增幅48% [5][6][8] 利润情况 - 5月净利润为340万欧元；前五个月累计利润为1630万欧元，比2024年同期增加290万欧元，增幅22% [5][9] 关键指标情况 - 5月净资产收益率为14.7%，前五个月为14.3%，较2024年提高1.3个百分点 [10] - 成本收入比5月为46.2%，前五个月为43.7%，较2024年提高2.6个百分点 [10] - 净推荐值5月为55，前五个月为58，与2024年持平 [10] 公司其他信息 - 公司有超30年经营历史，为爱沙尼亚资本控股的商业银行，截至2025年5月31日，总资产30亿欧元，股本2.78亿欧元，在九个国家运营，服务超17.2万活跃客户，员工600人 [11] - 穆迪给予公司长期银行存款评级为Ba1，基础信用评估和调整后基础信用评估为Ba2 [11] - 2024年5月净利息收入和预期信贷损失净拨备因识别错误调整，均减少110万欧元，不影响该月净利润 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体营收增长21%，净利润增长16%，若剔除宏观拨备影响，净利润同比增长约19%，包含TENETI后，营收达十亿日元，净利润为2540亿日元，来自TareHeat的亏损相当于60亿日元，稀释约2% [37] - 支付平台TPV增长23%，营收增长16%，净利润增长21%；市场平台GMV增长20%，营收增长33%；金融科技平台贷款发放量增长17%，营收增长18%，净利润增长8% [7][18][21][28] - 公司将GMV增长预期从25% - 30%调整至15% - 20%，TPV展望不变，TFE增长预期处于此前15% - 20%区间的低端 [38][40] 各条业务线数据和关键指标变化 支付平台 - 交易量同比增长17%，TPV同比增长23%，主要因票额增加和通胀，核心支付产品均有贡献，B2B支付增长较快 [18][19] - 费率降至1.13%，与过去12 - 18个月趋势一致，因B2B支付和CAFD pay QR份额增加 [19] 市场平台 - GMV同比增长20%，购买量同比增长超36%，电商、电商和旅游服务均有贡献 [21] - 电商GMV同比增长23%，购买量同比增长97%，但3月智能手机注册要求致价格上涨、需求下降，影响GMV增长约7个百分点 [22][23] - m-commerce GMV增长17%，电商费率升至12.5%，m-commerce费率上升20个基点，旅游GMV增长22%，费率从4.5%升至5.3% [25][26] 金融科技平台 - 贷款发放量增长主要由商户端驱动，未来贷款与存款比率将改变，将聚焦扩大存款基础 [29][30] - 本季度风险成本从0.5%升至0.6%，主要因宏观拨备，潜在信贷趋势不变，预计全年风险成本稳定 [31] e-grocery业务 - 活跃消费者近100万，GMV同比增长64%，购买量同比增长66%，第一季度达330万笔，计划进入另外两个城市 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 哈萨克斯坦智能手机注册要求对智能手机需求产生临时影响，预计下半年需求恢复正常，可能有追赶效应 [8][59] - 高利率环境持续，公司推出高息新存款产品，吸引近8.4万消费者，存款达3790亿 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划扩大e-grocery业务，进入新城市，持续快速增长 [9] - 推出高息新存款产品，吸引消费者存款，为未来交易和市场业务提供资金 [11][30] - 成功发行6.5亿美元欧洲债券，利率6.25%，2030年2月到期，为国际扩张和投资积累经验 [15] - 签署收购Rabobank协议，计划投资约3亿美元发展土耳其金融科技业务 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现基本符合预期，但GMV受智能手机注册要求和高利率环境影响 [6][7][8] - 高利率短期内是逆风，但中期有望成为业务重要顺风 [40] - 预计哈萨克斯坦政府将对投资收益征收10%税，并提高国家银行准备金要求，两者综合影响今年净利润约200个基点 [41][42] 其他重要信息 - Hepse Verada第一季度因政治驱动的消费者抵制和营销举措收缩，GMV受影响，出现3.55亿美元净亏损，约40%来自贷款损失拨备 [34][35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述哈萨克斯坦宏观不确定性的驱动因素，以及土耳其抵制活动对公司近期整合和业务预期的影响 - 宏观不确定性因素包括油价下跌、商品价格波动、货币疲软和高利率，公司采取保守态度，但全年前景仍稳健 [45][46][47] - 抵制活动对公司无影响，公司注重产品和服务质量，这是长期成功关键 [49] 问题2: 介绍土耳其Bravo Bank收购后金融科技平台建设的早期进展、时间线和产品推出情况 - 目前仍在等待收购批准，预计下半年完成，获批后将推出金融科技产品，今年不会有重大服务推出 [53][54][87] 问题3: 详细说明影响公司指引的一次性因素，如证券利率、智能手机动态，以及剔除这些因素后市场的正常增长情况 - 智能手机注册要求致价格上涨、需求下降，预计Q2持续，下半年需求恢复，正常电商增长率约30% [57][58][60] - 高利率是最大拖累，但中期有望成为顺风；10%投资收益税和国家银行准备金要求预计持续，综合影响净利润约200个基点 [40][41][42] 问题4: 分析支付业务中B2B和账单支付的关键驱动因素，以及宏观环境对其影响 - 支付业务受宏观影响较小，B2B业务因渗透率低和服务创新增长较快 [66] 问题5: 确认智能手机问题是供应还是需求问题，以及问题在下半年如何解决，是否有其他监管问题 - 不是供应问题，是价格调整导致需求暂时下降，下半年需求将恢复正常 [74][75][79] - 预计将对政府证券投资收益征收10%税，银行所得税可能从20%提高到25% [76][77] 问题6: 比较土耳其Rabobank收购和银行业务战略与哈萨克斯坦的差异，以及3亿美元投资目标 - 投资用于产品开发和满足银行运营最低资本要求，今年不会有重大服务推出，需先完成收购和获批 [87][88] 问题7: 分析1P和3P业务相对增长情况，以及对指引假设的影响 - 1P主要是杂货和少量汽车业务，杂货增长快于3P业务，3P业务正常增长率约30%，杂货增长超50% [91] 问题8: 估算存款利率上升和结构变化带来的资金成本增加，以及公司贷款产品定价是否调整，对土耳其Hepsi Verada新贷款产品的看法 - 贷款产品定价不变，毛收益率同比持平，为26% [101] - 今年资金成本增加100 - 150个基点 [101] - 银行牌照可扩大业务规模，Hepsi Verada目前业务处于早期阶段 [101][102] 问题9: 解释为何通过哈萨克斯坦实体而非Hepsi Burada收购Rubble，如何摆脱土耳其抵制活动的影响，以及成本风险和资产质量不受宏观影响的原因 - Hepsi Burada无资金进行收购和投资，需注入资本 [110] - 抵制问题建议咨询Hepsi Burada管理团队，他们将在Q2更新交易情况 [111] - 成本风险需综合考虑与业务量的平衡，可通过调整业务量管理成本风险 [112] 问题10: 比较公司18%存款利率与其他银行的差异，以及国家银行准备金要求提高对存款成本的影响 - 公司存款利率在同类定期存款中处于较低端，产品在移动应用、消费者体验和流程方面更优 [120][121] - 国家银行准备金要求影响主要在底线，非流动性问题，公司不受影响 [121][122] 问题11: 解释支付业务费率持续下降的驱动因素，以及费率的正常化趋势 - 费率下降因CASB pay和B2B业务增长较快，预计短期内将持续下降，随着增长放缓，费率稀释将缓和 [130][131] - 从中期看，费率将逐渐趋近0.95% [132][133]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体收入增长21%，净利润增长16%，若剔除宏观拨备影响，净利润同比增长约19% [7][37] - 支付平台TPV增长23%，收入增长16%，净利润增长21% [18][19][20] - 市场平台GMV增长20%，收入增长33%，利润增长低于收入增长 [21][27] - 金融科技平台贷款发放量增长17%，收入增长18%，净利润增长8% [7] - 指导中GMV增长预期从25% - 30%调整为15% - 20%，TPV展望不变，TFE增长预期为15% [38][40] 各条业务线数据和关键指标变化 支付平台 - 交易量同比增长17%，TPV同比增长23%，主要因票额增加和通胀 [18] - 费率降至1.13%，因业务结构变化，B2B和CAFD pay QR占比增加 [19] - 平均活期账户余额同比增加8%，收入增长16%，净利润增长21% [19][20] 市场平台 - GMV同比增长20%，购买量同比增长超36%，电商和电子杂货贡献大 [21] - 费率上升，电商GMV同比增长23%，购买量同比增长97%，但3月智能手机需求下降影响GMV [21][22][23] - 移动商务GMV增长17%，旅游GMV增长22%，旅游业务中旅游产品GMV占比从0升至11%，带动费率升至5.3% [25][26] 金融科技平台 - 贷款发放量增长17%，收入增长18%，净利润增长8%，主要由商户端驱动 [7][28][29] - 过去两年半贷款组合增速快于存款组合，未来将转变，贷款存款比高 [29] - 一季度风险成本从0.5%升至0.6%，主要因宏观拨备，预计全年风险成本稳定 [31][33] 电子杂货业务 - 活跃消费者近100万，GMV同比增长64%，购买量同比增长66%，一季度购买量达330万 [9] - 计划进入另外两个城市，预计全年持续快速增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 哈萨克斯坦市场因智能手机注册要求，3月智能手机价格上涨、需求下降，预计二季度持续，下半年需求恢复正常 [22][23][59] - 土耳其市场因政治驱动的消费者抵制活动，3月GMV受影响，公司减少营销活动，导致收入负增长，一季度净亏损3.55亿美元 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出高息新存款产品，吸引消费者存款，预计未来利率下降时增加盈利 [10][11][12] - 成功发行6.5亿美元欧洲债券，建立固定收益投资者记录，为国际扩张和投资土耳其做准备 [15] - 签署收购土耳其Rabobank协议，投资约3亿美元发展金融科技产品，预计下半年获批后推出产品 [16][17][53] - 公司注重产品和服务质量，以吸引和留住客户，认为这是长期成功关键 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司一季度表现基本符合预期，支付业务持续增长，市场平台和金融科技业务也有增长 [6][7] - 智能手机注册要求和高利率环境对业务有短期影响，但预计下半年智能手机需求恢复，高利率中期将成业务顺风因素 [8][38][40] - 预计哈萨克斯坦政府将对投资收入征收10%税，并提高国家银行准备金要求，预计影响净利润约200个基点 [41][42] 其他重要信息 - 公司推出的新定期存款产品受市场欢迎，消费者达8.4万，存款额近3790亿 [11] - Hepse Verada一季度因政治抵制和贷款损失拨备增加，净亏损3.55亿美元，约40%亏损来自贷款损失拨备 [34][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 哈萨克斯坦宏观不确定性因素及土耳其抵制活动对短期整合预期的影响 - 回答: 宏观不确定性因素包括油价下跌、商品价格波动、货币疲软和高利率，支付趋势预计全年有韧性，高利率短期是逆风，中期是顺风；土耳其抵制活动对公司无影响，公司注重产品和服务质量 [46][47][49] 问题2: 土耳其Bravo Bank收购后金融科技平台建设进展和产品推出时间 - 回答: 目前仍在等待收购批准，预计下半年获批后开始推出金融科技产品，看好数字和在线服务机会 [53][54] 问题3: 影响指导的一次性因素、智能手机动态及市场正常化增长情况 - 回答: 智能手机3月因注册要求价格上涨、需求下降，预计二季度持续，下半年需求恢复，正常化电商增长率约30%；利率上升是最大拖累，但中期可能成顺风；10%投资收入税和国家银行准备金要求预计持续，影响净利润约200个基点 [57][58][59][60][61][63][64][65] 问题4: 支付业务底层增长驱动因素 - 回答: 支付业务受宏观影响小，B2B业务因渗透率低和服务创新增长快，公司不断创新支持支付业务增长 [67][68] 问题5: 智能手机问题是供应还是需求问题，是否有其他监管问题 - 回答: 不是供应问题，是价格调整导致需求暂时下降，下半年需求将恢复；可能引入10%政府证券收入税和银行所得税从20%提高到25% [74][75][76][77] 问题6: 收购Rabobank的投资目标、1P与3P增长假设及相对机会比较 - 回答: 投资用于产品开发和满足银行最低资本要求，今年预计无重大业务推出；1P主要是杂货和少量汽车，1P杂货增长快于3P业务；土耳其市场与哈萨克斯坦市场战略不同，需先完成收购和获批，确保产品质量和风险控制 [87][88][91] 问题7: 资金成本增加幅度、贷款产品定价变化及对土耳其新贷款产品的看法 - 回答: 贷款产品定价不变，资金成本全年增加100 - 150个基点；银行牌照可扩大业务规模，Hepse Verada相关业务处于早期阶段 [101][102] 问题8: 收购Rabobank未通过Hepsie Burada的原因、摆脱土耳其抵制影响的计划及成本风险不受宏观影响的原因 - 回答: Hepsie Burada无资金进行收购和投资；抵制问题应由Hepsie管理层回答；成本风险需综合考虑风险与业务量关系 [109][110][111] 问题9: 公司存款利率与其他银行比较及国家银行准备金要求对存款成本的影响 - 回答: 公司存款利率在同类定期存款中处于较低水平；国家银行准备金要求有利息，对公司不是流动性问题，影响体现在净利润中 [119][120] 问题10: 支付业务费率下降原因及预期稳定水平 - 回答: 费率下降因CASB pay和B2B业务增长快，且遗留卡产品费率高，预计中期费率将逐渐接近0.95% [129][130][131]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体营收增长16%，净利润增长21% [6] - 市场业务GMV同比增长20%，营收增长33%，净利润增长19% [6] - 金融科技业务发起量增长17%，营收增长18%，净利润增长8% [6] - 月度交易表现强劲，营收增长21%，净利润增长16% [6] - 排除宏观拨备影响后，净利润同比增长约19% [38] - 包含TENETI，营收增至十亿日元，净利润为2540亿日元，来自TareHeat的亏损相当于600亿日元，稀释约2% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 支付平台 - 交易量同比增长17%，TPV同比增长23% [18] - 平均活期账户余额同比增长8% [20] - 获利率降至1.13%，营收增长16%，净利润增长21% [19][20] 市场业务 - GMV同比增长20%，购买量同比增长超36% [21] - 电商GMV同比增长23%，购买量同比增长97% [22] - m-commerce GMV增长17%，获利率上升20个基点 [26] - 旅游业务GMV增长22%，获利率从4.5%升至5.3% [27] - 市场业务营收同比增长33%，利润增长较低 [28] 金融科技平台 - TFE发起量增长，营收增长18%，净利润增长8% [33] - 风险成本在第一季度增至0.6%，预计全年保持稳定 [31][33] - NPL比率在第一季度上升属正常季节性现象 [32] e-grocery业务 - 活跃消费者接近100万，GMV同比增长64%，购买量同比增长66%，第一季度购买量达330万 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 哈萨克斯坦智能手机注册要求对智能手机需求产生临时重大影响，预计第二季度仍受影响，下半年需求有望恢复正常并可能出现追赶效应 [7][23][25] - 政治驱动的消费者抵制活动对Hepse Verada的GMV趋势产生重大影响，导致公司减少营销活动，加剧了营收负增长势头 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 计划进入另外两个城市拓展e-grocery业务 [8] - 推出针对消费者的新定期存款产品，以吸引更多存款，预计未来利率下降时将带来盈利机会 [9][10][12] - 成功发行6.5亿美元的欧洲债券，为国际扩张和在土耳其的投资提供资金支持 [15] - 签署收购Rabobank的协议，以继续在土耳其发展金融科技产品，预计在2025年2月投资约3亿美元 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现基本符合预期，但智能手机注册要求和高利率环境对业务产生一定影响 [5][7] - 高利率环境短期内对盈利构成压力，但中期有望成为业务的重要推动力 [42] - 预计哈萨克斯坦政府将对政府证券投资收入征收10%的税，并从今年夏天起提高国家银行准备金要求，这两个因素预计将使今年净利润减少约200个基点 [42][43] - 公司更新后的指引已尽可能反映不同情景，对今年的前景仍保持乐观 [44] 其他重要信息 - 公司在高利率环境下调整存款产品利率，如推出6个月到期存款利率为17%、3个月到期存款利率为18%的产品，并对现有存款组合进行重新定价 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述哈萨克斯坦的宏观不确定性因素以及土耳其抵制活动对公司近期整合预期的影响 - 宏观不确定性因素包括油价下跌导致GDP增长放缓、大宗商品价格波动引发货币波动和不确定性增加、货币疲软导致通胀和利率上升对盈利造成压力，但支付趋势预计全年保持稳定，公司采取保守态度，整体前景仍较为稳健 [49][50] - 抵制活动对公司价格无影响，公司注重产品和服务质量，这是长期成功的关键 [52] 问题2: 请详细说明影响指引的一次性因素，包括智能手机动态和利率情况，以及排除这些因素后市场业务的正常化增长情况 - 智能手机注册要求导致价格上涨，需求在3月和第二季度暂时下降，预计下半年需求恢复正常并可能出现追赶效应，调整后电商正常化增长率约为30% [57][58][60] - 高利率是盈利的最大拖累，但中期有望成为推动力；10%的政府证券投资收入税预计将持续存在，但对公司影响不大；国家银行准备金要求提高对公司影响较小，这两个因素预计使增长减少约2% [61][63][65] 问题3: 请分析支付业务中B2B和账单支付的关键驱动因素，以及受宏观因素影响的强弱情况 - 支付业务受影响较小，因为公司是无现金交易的推动者；B2B业务历史上增长迅速，原因是渗透率低以及推出了可在商户和分销商之间处理支付的服务 [68] 问题4: 智能手机注册要求是否是供应问题，是否有其他监管问题可能影响公司 - 不是供应问题，而是价格突然上涨导致需求暂时下降，这是短期价格调整，长期来看有助于将更多交易纳入正规经济，公司将受益 [75][76] - 预计政府将对政府证券投资收入征收10%的税，银行所得税可能从20%提高到25%，目前暂无其他重大监管问题 [77][78] 问题5: 请比较在土耳其收购银行的投资机会与哈萨克斯坦的差异，以及投资3亿美元的目标和战略 - 投资用于产品开发和满足银行运营的最低资本要求，预计今年不会推出重大新服务，需先完成收购并获得批准，确保金融服务产品质量高，注重成本风险控制 [89][90][91] 问题6: 请说明指引中1P和3P业务增长的假设情况 - 1P主要指杂货业务，第一季度增长强劲，预计将继续保持快速增长，速度快于3P业务；3P业务第一季度正常化增长率约为30%，而e-grocery业务增长率超过50%；1P汽车业务对GMV有影响，但对底线影响不大 [94][95] 问题7: 请说明资金成本增加的规模、贷款产品定价是否有变化以及对土耳其新贷款产品的看法 - 贷款产品定价无变化，毛收益率同比持平为26% [104] - 今年资金成本百分比增加在100 - 150个基点之间 [104] - 拥有银行牌照可实现更大规模的业务，存款功能可促进更多借贷和市场交易，Hepse目前的相关举措尚处于早期阶段，但逻辑合理 [104][105] 问题8: 为什么通过哈萨克实体而非Hepsie Burada收购Rubble银行，如何摆脱土耳其抵制活动的影响，以及成本风险为何不受宏观前景影响 - 由于Hepsie没有资金进行收购和后续投资，因此由CASB进行交易 [113] - 抵制活动问题建议咨询Hepsie管理层，他们将在第二季度更新交易情况 [114] - 成本风险应与交易量综合考虑，可通过调整交易量来稳定成本风险 [115] 问题9: 公司18%的存款利率与其他银行相比如何，国家银行准备金要求提高是否会导致存款成本进一步增加 - 公司存款利率在同类定期存款中处于较低水平，产品在消费者体验等方面具有优势 [124][125] - 国家银行准备金要求提高对公司的影响主要体现在底线，并非流动性问题，预计不会导致存款成本进一步增加 [125][126] 问题10: 请解释支付业务获利率下降的驱动因素以及预期的正常化水平 - 获利率下降是由于CASB pay和B2B业务增长较快，导致整体获利率逐渐下降，预计这种趋势将持续一段时间，随着增长放缓，获利率稀释也将缓和 [133][134] - 从长期来看，随着业务规模扩大，获利率将逐渐趋近于0.95% [135][136]

业绩总结 - 2025年第一季度，Kaspi.kz的净收入为1470亿坚戈，同比增长21%[28] - 2025年第一季度的总收入为821.85亿哈萨克斯坦坚戈，同比增长49%[99] - 2025年第一季度的净收入为254.05亿哈萨克斯坦坚戈，同比增长14%[99] - 2025年第一季度的EBITDA为-1.48亿土耳其里拉，贷款准备费用为-3.55亿土耳其里拉[67] 用户数据 - 2025年第一季度，Kaspi.kz的活跃消费者数量从1240万增加到2780万，同比增长66%[11] - 2025年第一季度，电子杂货GMV同比增长64%，活跃消费者达到约100万[10] - 市场活跃消费者在过去12个月内完成至少一次购买的总人数为X人[103] - 支付活跃消费者在过去12个月内完成至少一次交易的总人数为Y人[103] - 金融科技活跃消费者（存款）在过去12个月内至少有一天存款的总人数为Z人[103] - 金融科技活跃消费者（贷款）在过去12个月内获得至少一项融资产品的总人数为A人[103] 财务数据 - 2025年第一季度，Kaspi.kz的支付交易量同比增长23%，总支付交易量（TPV）同比增长16%[25] - 2025年第一季度，Kaspi.kz的市场总交易额（GMV）同比增长20%，市场收入同比增长33%[34] - 2025年第一季度，Kaspi.kz的金融科技平台收入同比增长18%，净收入同比增长8%[59] - 2025年第一季度的客户贷款总额为605.61亿哈萨克斯坦坚戈[100] - 2025年第一季度的现金及现金等价物为686.62亿哈萨克斯坦坚戈[100] - 2025年第一季度的总资产为929.47亿哈萨克斯坦坚戈[100] - 2025年第一季度的支付收入为14.75亿哈萨克斯坦坚戈，同比增长16%[101] - 2025年第一季度的市场收入为34.93亿哈萨克斯坦坚戈，同比增长133%[101] 未来展望 - 2025年，Kaspi.kz预计在土耳其投资约3亿美元以支持其金融科技战略[21] - 2025年第一季度，Kaspi.kz成功发行6.25%利率的6.5亿美元欧元债券，用于在土耳其的增长战略[18] 负面信息 - Hepsiburada在2025年第一季度的收入为14亿土耳其里拉，同比下降8%[66] - Hepsiburada的净收入在2025年第一季度为-3.55亿土耳其里拉，同比下降97%[67]