市场资金流向与行业表现分化 - 尽管市场整体疲软，但代币化现实世界资产（RWA）领域显示出稳定增长，过去一个月分布式资产价值增长8.68%，达到248.4亿美元，这反映了资本在加密市场内部趋于成熟而非完全撤离 [1] - 与此同时，去中心化金融（DeFi）的总锁仓价值（TVL）在过去一个月大幅下降25%，至948.4亿美元，几乎所有主要协议（如Aave、Lido、Eigen Layer、Binance Staked ETH）的TVL在过去30天都出现了两位数百分比的下滑 [2] 代币化现实世界资产（RWA）各细分领域表现 - 排除稳定币后，代币化现实世界资产的分布式资产价值在多个领域持续增长 [3] - 具体来看，过去一个月，代币化的美国国债、大宗商品和私人信贷的分布式价值分别增长了10%、20%和15%，其分布式价值分别达到107亿美元、69亿美元和29亿美元 [4] 资金轮动背后的驱动因素 - 专家认为，DeFi收益率受到压缩，导致借贷和质押活动随市场下滑而减少，而代币化国债等产品能提供约4%的链上回报且风险极低，这促使资金以风险更低的方式进入该领域 [3] - RWA协议提供了DeFi无法提供的东西：可强制执行的权利、监管清晰度以及不依赖于代币增发的现金流，这使得资金从DeFi向RWA的轮动具有结构性特征 [4] RWA代币价格与基本面的脱钩 - 尽管RWA资产基本面强劲，但与该领域相关的代币价格表现挣扎，这被归因于更广泛的市场低迷 [5] - 有观点指出，TVL仍在增长表明需求依然存在，市场情绪尚未跟上基本面，一旦情绪转变，相关项目价格可能快速重估 [5] - 另一种观点认为，价值正累积于金融工具本身（如贝莱德的BUIDL基金管理着超过15亿美元资产），而非其治理代币，大多数RWA代币仍是实用型代币，无法分享协议收入，采用率与代币价格正在永久性脱钩 [6]