财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为20亿美元，处于指引区间高端，调整后摊薄每股收益为1.11美元，分别增长614% [6][17] - 综合调整后EBITDA利润率从上年的21%增至22% [6] - 股息增长12%至每股0.56美元，第一季度股票回购额为7000万美元，即130万股 [6] - 第一季度运营现金流为1.21亿美元，调整后自由现金流为1.52亿美元，预计今年调整后EBITDA向自由现金流的转化率超过50% [19] - 第一季度杠杆率为3.3倍，预计未来两个季度杠杆率上升，第四季度下降，年底杠杆率低于3.4倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 收入7.55亿美元，增长4%，调整后EBITDA增长18%至1.59亿美元，VPGs保持强劲，处于区间高端，季度游客流量下降1%，但3月同比增长，预计二季度及全年持续增长 [18] - 贷款组合方面，通常12月至3月的逾期改善情况未出现，全年EBITDA指引反映21%的拨备率，假设逾期水平维持在当前高位 [18] 旅游与会员业务 - 收入1.8亿美元，下降7%，调整后EBITDA为6800万美元，下降9%，受交换交易下降13%驱动，TravelClub交易同比增长，但不足以弥补交换倾向的下降 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 消费者方面，平均年龄59岁，家庭收入超过11万美元，拥有权期限约17年，80%已全额付清所有权，新买家65%为X世代、千禧一代和Z世代，第一季度消费者关键绩效指标表现良好 [8] - 度假所有权需求方面，VPG为3212美元，高于2024年且显著高于3000美元，度假村预订加速，预订窗口从130天降至116天，二季度预订符合预期 [9][11] - 技术投资方面，Club Wyndham应用下载量接近10万，约占Club Wyndham业主基础的20%，搜索到预订转化率为71%，比业主网站的预订转化率提高22%，计划今年晚些时候为20多万WorldMark业主部署类似应用，度假村运营团队部署短信功能，提高了现场满意度评分 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 品牌战略上，与温德姆酒店合作，Blue Thread在第一季度贡献了7%的新业主参观量，VPG比其他新业主渠道高出20%以上，与亚太地区的核心合作取得成功，《体育画报》预计2025年开始销售，公司投入大量资源重振玛格丽塔维尔的销售和扩张工作，宣布在奥兰多开设新的玛格丽塔维尔度假村，预计2027年开业 [14][15] - 行业方面，行业整合推动从外部交换向内部交换迁移，给旅游与会员业务带来持续压力，但该业务在季度末实现了最强的同比交换交易表现，TravelClub业务季度交易增长3%，预计二季度加速增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济展望存在更多不确定性，消费者信心在2025年逐步下降，但公司特定关键绩效指标未出现有意义的变化，消费者对度假所有权的需求持续，公司认为消费者具有韧性 [8][9] - 预计二季度调整后EBITDA在2.45亿 - 2.55亿美元之间，度假所有权业务二季度VOI总销售额预计在6.2亿 - 6.4亿美元之间，VPGs在3050 - 3150美元之间，全年重申调整后EBITDA指引范围为9.55亿 - 9.85亿美元，旅游与会员业务指引范围调整为持平至下降2% [15][19] 其他重要信息 - 这是首席财务官Michael Hug的最后一次财报电话会议，他在公司工作26年，担任Travel and Leisure首席财务官7年，期间公司收入从5亿美元增长到40亿美元，带领公司上市，经历了重大金融危机和新冠疫情 [5] - 公司完成了今年第一笔3.5亿美元的资产支持证券（ABS）交易，条款与2024年最后一笔交易相同，提前还款率为98%，利率为5.2%，4月续签了6亿美元的ABS管道融资安排，将到期日推迟至2027年8月 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：4月情况及旅游与会员业务的核心优势 - 度假所有权业务4月表现良好，消费者对旅行的承诺和VPGs及整体游客流量未受不确定性影响，旅游与会员业务方面，行业整合导致的交换迁移预计将继续，但公司已在第一季度弥补了缺口，预计全年交换业务同比略有下降，贷款组合4月收款情况有所改善 [24][26][27] 问题2：夏季非业主租赁业务情况 - 夏季租赁项目需求与往年同期一致，无明显波动，二季度和三季度是旺季，4月的远期预订显示夏季情况良好，符合预期 [35][36] 问题3：一季度成交率及新老客户销售组合情况 - 一季度新业主销售占比回到2023年和2022年的历史水平，预计夏季会增长，长期目标是新业主销售占比在35% - 40%之间，业主业务成交率同比上升，新业主成交率略有下降 [38][40] 问题4：维持全年调整后EBITDA但降低旅游与会员业务预期，是否意味着提高度假所有权业务预期，以及如何弥补费用降低和拨备提高的影响 - 降低旅游与会员业务指引主要是第一季度的缺口，已由度假所有权业务的超预期表现弥补，对后三个季度的预期不变，21%的拨备率相当于1500万 - 1600万美元的EBITDA，公司将通过提高VPGs和控制成本来弥补 [44][45] 问题5：下半年游客流量加速的驱动因素 - 一是去年一季度营销积累导致基数较高，今年同比压力减小，二是2024年开始的新合作伙伴关系和新营销渠道将在2025年发挥作用，使游客流量有望提升至中个位数增长 [47] 问题6：拨备增加的原因及客户类型 - 整个季度逾期水平都较高，并非某个特定渠道或客户类型导致，低信用评分客户受影响更大，但整体情况较为均衡，公司对贷款组合质量有信心，3月成功执行了ABS交易 [54][55] 问题7：预订窗口对四季度的影响及四季度预订的季节性 - 平均预订窗口为116天，可提前看到四季度的趋势，目前四季度情况正常，无异常，四季度是业主旅行的第二旺季，更多依赖现有业主 [59][61] 问题8：国际业务情况及宏观环境下资本配置是否变化 - 公司收入约90%来自北美，主要是美国，亚太地区占近10%，未受国际旅游影响，加拿大度假村的加拿大会员忠诚度较高，目前对资本配置有信心，无需进行重大调整 [67][69][70] 问题9：交换业务交易量下降加速的原因 - 并非同比基数问题，而是随着不确定性增加，会员倾向于留在俱乐部内，季度内1月和2月较慢，季度末有明显回升，公司推出的Travel Club业务虽不能完全抵消交换业务的下降，但有增长趋势 [76][77][78] 问题10：Sports Illustrated项目的最新时间及销售情况 - 今年将向Sports Illustrated信托进行转换，交易正在敲定，完成后将很快开始销售 [80][81] 问题11：升级现有业主的机会及与过去的比较 - 公司目前未到依赖升级现有业主的阶段，业主状况良好，家庭收入提高，新业主年龄下降，公司在营销方面的调整使业主基础更健康，同时公司投入运营资本提升消费者体验，如Club Wyndham应用，有望促进业主更多使用产品并增加购买 [86][87] 问题12：一季度业主增长的构成及与过去几个季度的比较 - 一季度新业主销售占比31%，符合预期，预计随着二、三、四季度新业主参观量增加，新业主销售占比将提高，年底达到35%左右，一季度业主数量略有下降，是正常现象 [89] 问题13：如果新业主成交率进一步下降，如何应对及是否有其他策略 - 公司在过去危机中未采取大幅折扣和激励措施，相信业务有很多变量可调整，管理层会迅速应对，二、三季度有新举措推动业务，对调整成交率和VPG有信心，认为即使经济变化也能应对 [95][96][97] 问题14：Sports Illustrated在塔斯卡卢萨项目的季节性问题及解决方案 - 类似滑雪目的地，虽然有旺季集中的情况，但实际上全年都有需求，如家长参加毕业典礼、体育赛事等，同时当地也在利用资源吸引游客，增加淡季需求，公司对该项目有信心 [101][102][104]