财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入有机增长12%，美国市场增长16%，这是自2021年以来最强劲的潜在表现之一 [9] - 第四季度调整后稀释每股收益增长10%，若排除今年税率重置的影响，则增长14% [9] - 第四季度调整后EBITDA增长10%，调整后EBITDA利润率为35.6% [30] - 第四季度调整后稀释每股收益为1.07美元，比指引上限高出0.05美元，增长10% [31] - 2025年全年，公司实现了连续第二年高个位数收入增长和双位数调整后稀释每股收益增长（若排除税率重置影响则为中双位数）[13] - 2025年全年调整后EBITDA利润率扩大了50个基点（若排除FICO抵押贷款特许权使用费的影响）[13] - 2025年全年自由现金流强劲，公司通过回购和股息向股东返还了总计3.9亿美元 [13] - 2025年第四季度，公司回购了约1.5亿美元股票，全年总计约3亿美元 [9][41] - 季度股息从每股0.115美元提高9%至0.125美元 [9][41] - 2026年全年指引：收入有机恒定汇率增长8%-9%，调整后EBITDA增长7%-8%，调整后稀释每股收益增长8%-10% [19][45][47] - 2026年第一季度指引：收入在11.95亿至12.05亿美元之间（有机恒定汇率增长8%-9%），调整后EBITDA在4.14亿至4.2亿美元之间（增长4%-6%），调整后稀释每股收益在1.08至1.10美元之间（增长2%-5%）[44] - 2026年全年，预计调整后EBITDA利润率为35.5%-35.7%，下降30-50个基点；但若排除FICO抵押贷款特许权使用费影响，预计利润率将扩大70个基点 [47] - 公司预计2026年自由现金流占调整后净收入的比例将达到90%或更高 [43] - 季度末债务为51亿美元，现金为8.54亿美元，杠杆率降至2.6倍 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 解决方案家族重新划分为四大战略领域：信贷、欺诈、营销和消费者 [14] - **信贷解决方案**：2025年增长13%，由美国非抵押贷款量、稳定定价以及FactorTrust和TruIQ分析产品的销售加速推动 [15] - **营销解决方案**：从2024年持平增长加速至2025年有机增长7%，得益于技术平台重构、整合简化的解决方案套件（产品从90多个减少到30个）以及加强的领导团队 [15] - **欺诈解决方案**：2025年增长8%。“可信呼叫解决方案”（TCS）引领增长，同比增长超过30%，达到1.6亿美元；预计TCS收入在2026年将超过2亿美元 [16] - **消费者解决方案**：若排除2024年一次大型数据泄露事件带来的收入，2025年增长6% [17] - 在美国市场，目前约一半的收入来自非全额信贷产品；在国际市场，超过四分之一的收入来自非信贷解决方案 [14] - 2025年推出了超过30项重大产品增强和新产品，是迄今为止最大的产品队列 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度收入有机恒定汇率增长16% [31] - **金融服务**：增长19%，若排除抵押贷款则增长11% [10][31] - 信用卡与银行业务：增长3% [32] - 消费贷款：增长21% [32] - 汽车贷款：增长12% [32] - 抵押贷款：增长37%，占2025年总收入的13% [32] - **新兴垂直领域**：增长加速至16%（第三季度为7%），保险、科技、零售和电商、媒体、租户和就业筛查均实现双位数增长 [10][32] - 保险业务首次实现单季度收入1亿美元 [33] - **核心B2B解决方案家族**：实现双位数增长，营销和欺诈解决方案分别增长15%和14% [10] - **消费者互动**：第四季度有机恒定汇率增长8% [34] - **国际市场**：第四季度有机恒定汇率增长2% [11][34] - **英国**：增长10%，连续第二个季度实现双位数增长 [34] - **加拿大**：增长13%，连续第三年实现双位数增长 [34][35] - **拉丁美洲**：下降3%，受经济放缓和贷款条件影响 [35] - **亚太地区**：下降11%，主要受香港业务拖累 [36] - **非洲**：增长3% [36] - **印度**：第四季度收入下降4%，2025年全年增长2% [11][37] - 预计2026年将实现中个位数增长，第一季度预计将出现高个位数下降，随后逐步改善 [39] - 长期来看，印度仍是巨大的增长机会，预计将恢复双位数增长 [12][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成为期多年的转型投资计划，按时按预算完成，预计将在2026年实现全部目标节省 [18][42] - 2026年战略重点是**推动创新引领的可扩展增长**，加速主要产品增强和推出的步伐 [20] - 正在各产品线推出新的**人工智能驱动解决方案**，以提升产品预测能力并在客户工作流程中捕获更多价值 [20] - 继续将美国增长最快的解决方案（如TruIQ分析和可信呼叫解决方案）部署到目标国际市场 [21] - 正在**迁移全球技术平台**，计划在2026年年中将美国信贷业务完全迁移至OneTru平台，并在2026年期间将加拿大、英国和菲律宾的信贷和分析能力迁移至该平台 [21] - 公司认为其数据资产（广泛来源、专有、高度监管、持续增强）构成了显著的进入壁垒，能抵御人工智能可能带来的商品化风险 [22][24][25] - 在抵押贷款市场，公司通过定价策略（提供折扣的VantageScore）来保持垂直领域的盈利能力，同时促进贷款机构选择 [48] - **VantageScore的采用**代表了公司的增量利润和利润率机会，但2026年指引中未假设其被采用 [49][78] - 公司计划在2026年上半年完成对**TransUnion de México**多数股权的收购，预计收购价约为6.6亿美元，将使用手头现金和债务融资 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国市场环境保持积极，贷款机构资本充足，信贷表现强劲，由于低失业率和工资上涨，消费者继续表现出韧性 [31] - 国际新兴市场继续面临温和的经济条件和信贷量增长放缓 [11] - 在印度，预计无担保贷款和信用卡量将在2025年和2026年初触底，随后在2026年缓慢稳步改善 [11] - 对于2026年，公司指引假设美国贷款量温和增长，国际新兴市场逐步复苏 [19] - 如果当前趋势持续，公司预计将实现指引范围的高端 [19] - 人工智能将通过增加客户的数据消耗（以改进其人工智能模型）以及大幅自动化内部分析流程来加速公司增长 [23] - 公司最具人工智能能力的客户消耗的数据也最多，并且更快地采用新解决方案 [23][28] - 抵押贷款市场存在上行空间：目前有近1000万笔利率高于6%的抵押贷款，如果平均利率降至6%以下，将形成大量可再融资人群；每增加10%的交易量，将带来超过4000万美元的调整后EBITDA和0.16美元的每股收益 [52] 其他重要信息 - 第四季度产生了2500万美元与转型计划相关的一次性费用（600万美元用于运营模式优化，1900万美元用于技术转型），这标志着转型计划相关一次性费用的结束 [31] - 2025年完成了对**Monevo**（新的信贷报价引擎）的收购 [14] - 宣布了收购RealNetworks移动部门的协议，以增强可信呼叫解决方案的消息传递能力，预计将在2026年上半年完成 [16] - 2025年加强了全球运营模式，增加了关键人才并改进了流程，例如任命Francesca Noli为消费者解决方案负责人 [18] - 2025年技术现代化取得重大进展，将超过100家美国信贷客户迁移至OneTru平台，并在核心流程中实施了智能体人工智能 [18] - 公司将于3月10日在纽约市举行投资者日，分享更多战略动力和未来增长前景的细节 [54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美国新兴垂直领域指引的细节，考虑到其强劲增长和产品整合带来的益处，指引是否过于保守？ [59] - 回答: 公司承认新兴垂直领域表现出色，但重申了其**谨慎保守的初始指引方法**，旨在为全年实现超越和上调奠定基础 [60] - 回顾2025年，新兴垂直领域指引为中个位数增长，实际实现了8%的增长；2026年初始指引同样为中个位数，但公司有信心实现高个位数增长，并引导投资者关注指引高端 [62][64][66] - 营销和欺诈解决方案在2025年表现强劲（高个位数增长，第四季度低双位数增长），现已成为新兴垂直领域增长的主要驱动力，预计将推动其成为高个位数的复合增长领域 [67][68] 问题: 关于人工智能，特别是营销和欺诈解决方案中的数据资产和差异化优势的更多细节 [70] - 回答: **身份数据资产和身份解析能力**是数字营销套件的首要价值组成部分，公司拥有市场上最好的身份信息，这得益于其整合了征信局、欺诈贡献网络、营销测量平台和公共记录等专有数据 [71][72] - 在营销领域，从数据收集、受众分析、广告激活到效果测量，涉及大量专有集成、数据科学和分析，构成了竞争壁垒 [73][74] - 在欺诈领域，公司拥有由全球数百家客户设备数据构成的贡献网络，能够分析设备行为、地理位置等模式，形成专有的网络效应数据 [74][76] 问题: 2026年28%的美国抵押贷款收入增长（含FICO收入）是否假设了市场从FICO转向VantageScore？2026年指引是否包含了VantageScore采用带来的益处？ [78] - 回答: 2026年指引**未假设任何向FICO直接许可计划的转变，也未假设VantageScore的采用**，两者均被视为上行机会 [78] - 如果发生向FICO直接许可计划的迁移，虽然可能侵蚀部分收入，但不会影响利润，实际上会提高利润率，因为FICO特许权使用费本身没有利润率 [80] - VantageScore的采用将增加收入并对利润产生高度增值效应，公司正在与贷款机构合作，为潜在的份额变动做准备 [80][81] 问题: 关于消费贷款增长加速的趋势、驱动因素以及指引中的假设 [83] - 回答: 整体市场环境依然稳固，宏观经济条件良好（GDP增长、低失业率、实际工资增长），银行报告了良好的收益和可控的拖欠率 [84][85][86] - 消费贷款领域的强劲表现得益于**FactorTrust（增长近20%）和TruIQ分析产品**的成功，这证明了OneTru平台的能力 [88] - 预计消费贷款领域将持续走强，该领域一直是美国贷款市场重要且增长强劲的一部分 [89] 问题: 关于2026年利润率轨迹的更多细节，特别是第一季度利润率同比下降，随后全年扩大的原因 [91] - 回答: 第一季度利润率下降主要因为：**季节性收入最低**，导致利润流量减少；以及2025年下半年进行了一次性业务投资和较高的激励薪酬计提，这些因素将在2026年下半年不再出现或重置，从而带来利润率提升 [94][95][96] - 排除FICO抵押贷款特许权使用费影响后，2026年全年预计利润率将扩大70个基点，这证明了业务仍具有强大的运营杠杆 [93][97] 问题: 关于人工智能对公司销售模式的影响，业务是否与人员数量或企业许可高度绑定？ [100] - 回答: 公司业务核心是**高度重复的交易型业务**，并带有大量订阅收入，这些订阅通常与使用量范围而非人员数量挂钩，因此AI不会造成商业模式颠覆 [101] - 公司正在内部应用AI以提升生产力（如软件开发、分析），但节省的精力将重新投入到产品创新和收入增长中 [101] - 分析部门生产力的提升将使更多分析师能够前置到客户端，提供更咨询式的销售和支持，从而改变市场参与模式 [103][104] 问题: 关于国际市场的更多细节，除了印度外的其他地区如加拿大和英国的表现 [106] - 回答: 成熟市场**加拿大和英国表现异常出色**，增长远高于市场水平，公司相信正在这些市场获得份额，这得益于强大的管理团队和新产品的引入 [107] - 印度市场受到宏观因素影响（央行干预无担保贷款、信用卡利润审查、美国关税），预计第四季度和2026年第一季度将是交易量的底部，随后增长将恢复 [108] - 长期看好印度，因其有利的人口结构、快速数字化以及公司计划引入欺诈、营销等新产品带来的新增长向量 [108][109] 问题: 排除FICO影响后，2026年5%-6%的有机增长和50-70个基点的EBITDA利润率扩张，是否是思考业务长期增长的合理框架？ [111] - 回答: 公司倾向于引导投资者关注指引高端（6%增长），并指出过去两年已连续实现超越和上调 [112] - 公司相信业务能够实现**高个位数的有机复合增长**，2024年和2025年（排除FICO）已证明了这一点 [112] - 随着持续增长，特别是排除FICO后，预计利润将有良好流量，每股收益可能实现双位数甚至中双位数的复合增长 [113] - 全球技术平台（OneTru）的持续迁移和转换，将带来持续的成本节约，从而进一步提升业务盈利能力 [114] 问题: 关于2026年抵押贷款查询量中个位数下降的假设依据，触发线索立法的影响，以及来自Equifax包含Work Number的信用文件的竞争压力 [116] - 回答: **触发线索立法对TransUnion没有负面影响**，因为公司已退出该业务多年 [117] - 未观察到因Equifax捆绑WorkNumber收入信息而导致的份额变动，公司抵押贷款业务整体表现仍然良好 [117] - 2026年全年抵押贷款查询量预计下降中个位数，但第一季度预计将温和增长（因对比基数较低）[118] - 排除FICO抵押贷款评分，公司的抵押贷款业务预计仍将增长6%，这得益于自身定价和创新推动 [119]