财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，达到创纪录的720亿美元 [5] - 2025年全年每股收益（EPS）为15.38美元，同比增长15%（不包括Accertify收益）[5] - 净卡费收入增长18%，全年达到创纪录的100亿美元 [17] - 第四季度净卡费收入按外汇调整后增长16% [22] - 第四季度净利息收入（NII）增长12%，增速继续超过余额增长 [22] - 2025年全年营销支出为63亿美元，同比增长4% [24] - 2025年全年技术支出为50亿美元，同比增长11% [11][24] - 2025年全年股东权益回报率（ROE）为34% [26] - 2025年全年向股东返还资本76亿美元，包括23亿美元股息和53亿美元股票回购 [26] - 2026年收入增长指引为9%-10%，每股收益（EPS）指引为17.30美元至17.90美元 [7][29] - 2026年季度股息计划增加16%至每股0.95美元 [7][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡会员消费全年保持强劲，卡费收入连续30个季度实现两位数增长 [5] - 第四季度总消费按外汇调整后增长8%，与第三季度一致 [17] - 商品和服务以及P&E（可能是“Plant & Equipment”或特定类别）的消费增长速度快于上半年 [17] - 零售消费在第四季度增长10%，奢侈品零售商户消费增长15% [17] - 航空和住宿消费增长基本稳定，餐厅消费本季度再次增长9% [17] - 美国消费者客户在美国餐厅的消费增长超过20% [18] - 千禧一代和Z世代客户目前占美国消费者消费的最大份额，并且仍然是增长最快的群体 [18] - 国际消费在第四季度按外汇调整后增长12%，增长在消费者、商业客户和地域上基础广泛 [18] - 交易量增长9%，与全年趋势一致 [19] - 贷款和卡会员应收账款按外汇调整后同比增长7%，与账单业务增速相似 [21] - 信贷表现强劲且稳定，拖欠率和核销率全年保持平稳，且仍低于2019年水平 [21] - 可变客户参与费用（VCE）与收入之比在第四季度为45%，预计2026年约为44% [23][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：新美国消费者白金卡需求旺盛，参与度提升，信贷质量保持优异，新年费生效后保留率未见变化 [10] - 美国市场：新客户平均年龄，白金卡为33岁，金卡为29岁 [18] - 美国市场：持有高收益储蓄账户的美国消费者卡会员比例不到10%，增长空间巨大 [29] - 国际市场：消费增长强劲（第四季度外汇调整后+12%），是公司整体业务中增长最快的部分 [18][83] - 全球商户受理点已扩展至超过1.7亿个地点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是投资于会员模式以推动增长，投资领域包括客户价值主张、营销、技术、合作伙伴关系和覆盖范围 [8] - 产品焕新策略持续成功，已在全球近十二个国家进行产品更新，包括推出新的美国消费者和小企业白金卡 [6] - 与国际联名合作伙伴（如英国航空、全日空、法航荷航）续约并扩大了合作关系 [7] - 通过新贵宾室、酒店网络扩张、与Toast的合作以及一系列新卡会员体验来构建会员资产 [7] - 技术投资分为两类：运营业务投资（如基础设施、软件许可、网络安全）和开发活动投资（如新移动体验、核心系统现代化）[11] - 正在推出基于公共云的第三代数据和分析平台，预计到2027年将100%的数据和分析流程迁移至新平台，该平台已使营销和欺诈关键流程时间减少90% [12] - 创建了企业AI赋能层，以支持生成式AI和智能体能力的开发和推出 [14] - 商业服务领域竞争激烈，竞争对手通过并购（如Capital One收购Brex）加深布局，但公司认为自身规模仍是竞争对手的三倍 [41] - 消费领域竞争同样激烈，主要竞争对手包括摩根大通、花旗、Capital One等 [73] - 公司认为其竞争优势在于持续创新、卓越的客户服务（连续获得J.D. Power奖项）以及长期客户关系视角 [74][95] - 2026年优先事项包括：从白金卡焕新中持续获取价值、在国际市场继续扩张覆盖、为小企业客户构建数字和能力、整合Resy和Tock等 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于优质客户群的强度和稳定性、业务投资产生的势头以及业务模型中的杠杆灵活性，对2026年指引充满信心 [7] - 展望2026年，对公司客户群表现出的强度和稳定性感到鼓舞 [19] - 观察1月前三周的消费趋势，继续看到良好的势头 [19] - 预计2026年贷款和应收账款增长将与账单业务基本保持一致 [21] - 预计2026年信贷指标将基本保持稳定，各季度拨备会有一些季节性变化 [21] - 预计2026年卡费增长将随着时间推移而加快，到年底增速将达到接近20%的高位 [22] - 预计2026年净利息收入（NII）增长将继续超过贷款和应收账款增长 [22] - 预计2026年运营费用将实现中个位数增长 [24] - 预计2026年营销支出将实现低个位数增长 [24] - 认为行业整体信用消费市场每年持续增长约8% [73][91] - 认为当前市场虽然竞争激烈，但并未过热，公司能够通过综合管理各项投资和费用杠杆来实现持续增长 [92][93] - 认为拟议的10%信用卡利率上限政策并非解决负担能力问题的答案，可能减少市场上的卡数量和信用额度，对美国经济和小企业产生负面影响 [69][70] 其他重要信息 - 高收益储蓄账户余额同比增长8%，大部分来自卡会员 [28] - 自2022年以来，季度股息增长超过80%，同时股份数量减少了7% [27] - 新白金卡焕新后，第四季度旅行预订量增长了30% [58] - 过去三年，每个账户打入服务中心的电话数量下降了25% [13] - 公司计划在今年晚些时候推出整合了Center费用管理解决方案的一系列产品，面向中小型商业客户 [14] - 公司对增长的投资分为三类：1) 产生需求的欢迎优惠和渠道支出（营销线）；2) 推动增长的技术支出（运营费用线）；3) 产生需求和参与度的客户福利和合作伙伴支出（VCE线）[24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新卡获取数量（NCA）的下降以及营销资金从返现产品重新分配到付费产品的策略 [35] - 管理层表示，当看到机会时，公司有能力灵活调整营销投资，并观察到对白金卡等高端产品的巨大需求 [36] - 新卡获取数量季度环比略有下降，但同比增加了10万张，并且带来了白金卡数量的增加 [37] - 季度间的波动部分是由于公司自身的营销计划（如限时优惠）所致 [38] - 在美国消费者业务中，付费卡占新卡获取（NCA）的比例同比提升了8个百分点，这表明营销资金效率在提高 [38] 问题: 关于商业服务（SME支出疲软）的竞争格局和公司产品比较 [40] - 管理层指出，小企业支出非常强劲，放缓主要出现在中型市场领域 [41] - 承认商业服务领域竞争高度激烈，竞争对手通过并购（如Capital One收购Brex）加深布局，但强调公司规模仍是竞争对手的三倍 [41] - 公司去年收购了Center，计划在今年年中推出相关产品，并将在未来几个月分享更多商业战略路线图 [41][79] - 指出行业整体在SMB（尤其是中型市场）增长方面都较为缓慢 [42] 问题: 关于2026年美国消费者和小企业业务展望，以及高端消费者健康状况 [44] - 管理层对消费者前景非常乐观，受白金卡和金卡焕新的势头推动 [44] - 未预测增长率会超过9%，但承认拥有非常强劲的增长势头，特别是在白金卡获取方面 [45] - 指出餐厅消费（整体+9%，通过Resy平台+20%）是客户参与度提升的例证 [44][45] 问题: 关于产品组合向付费卡倾斜的策略是否会提升净卡费收入和整体收入增长轨迹 [47] - 管理层确认整体卡组合正逐渐向高端化发展，白金卡组合增长非常快，其消费因高参与度也增长更快 [48] - 净卡费收入已达到100亿美元，其中很大一部分来自高端卡（尤其是白金卡）[48] - 预计2026年卡费收入增长率（目前为16%）将在下半年加快，因为更多白金卡会员将面临续费周年并转向新的价格点 [49] - 组合高端化也体现在优异的信贷表现上（拖欠率和核销率保持平稳且为行业最佳）[49] 问题: 关于如果信贷费用持续保持低位，是否会增加投资或将超额收益计入利润 [51][52] - 管理层指出信贷费用已处于很低水平（约2%），接近下限 [53] - 随着价值主张提升和高端产品组合占比增加，信贷费用面临下行压力，同时在营销获取和运营费用方面产生效率 [53] - 技术支出仍在以11%的复合年增长率增长，效率主要来自其他运营费用 [54] - 2026年中期每股收益增长指引已经包含了各种情景，包括某些项目表现超预期或未达预期，管理层致力于实现该每股收益目标，但各项费用之间可能会有变动 [54] 问题: 关于产品焕新（如白金卡）对现有客户参与度和消费水平的影响，以及与新增客户的对比 [56] - 管理层表示，现有客户对新价值的接纳速度不如新客户快，但速度仍然很快 [57] - 新客户因为新价值主张而被吸引，并立即参与 [57] - 白金旅行应用使注册所有福利变得非常容易，直接推动了第四季度旅行预订量30%的增长 [58] - 餐厅消费增长20%等指标表明，产品焕新成功吸引了新客户并促进了现有客户的更多消费 [59] 问题: 关于卡会员服务费用（VCE）增长率的走势，以及随着白金卡焕新效应逐渐被消化，参与度是否会减弱 [62] - 管理层认为，在焕新推出后，参与度水平已达到一个相对稳定的状态 [63] - 并非每位卡会员都会使用所有权益，产品设计旨在吸引多样化人群，核心权益使用率较高，其他权益使用率各异 [64] - 在2026年指引中，假设VCE与收入之比约为44% [66] 问题: 关于拟议的10%信用卡利率上限政策的影响以及公司的看法 [68] - 管理层认为负担能力很重要，但10%的利率上限不是解决办法 [69] - 认为该政策会减少市场上的信用卡数量和信用额度，对美国经济和小企业产生负面影响 [70] - 公司已与相关方面进行沟通，并认为这不是一个好主意 [71] 问题: 关于消费侧的竞争动态，以及对2026年展望构成最大风险的是竞争、宏观经济还是政治因素 [73] - 管理层认为，最大的风险更多来自宏观经济或政治因素，而非竞争 [73] - 承认消费领域竞争自金融危机以来就一直非常激烈，主要竞争对手都在积极投入 [73] - 公司的挑战在于保持领先竞争对手一至三步，通过持续创新和提供卓越服务来竞争 [74] 问题: 关于公司通过近期收购（如Center）在小企业领域如何定位以应对竞争 [77] - 管理层强调，通过收购Center，公司将拥有自己的费用管理产品，满足小企业和中型市场需求 [78] - 将在未来几个月分享更多关于商业产品、整合和技术能力的路线图 [79] - 认为Capital One与Brex的结合是明智之举，但公司有信心能够有效竞争 [80] - 该领域竞争将在更多层面展开，已成为一个“战场” [81] 问题: 关于2026年除白金卡焕新外，还有哪些高影响力的优先事项或举措 [83] - 管理层指出，战略优先事项保持不变：在高端市场取胜、巩固商业市场地位、扩大覆盖和网络 [83] - 2026年重点包括：从白金卡焕新中持续获取价值、在国际市场扩张、为小企业构建能力、整合Resy和Tock等 [83][84] - 2026年将继续进行产品焕新（规模可能不及白金卡）、技术更新、扩展合作伙伴关系并为卡会员带来价值 [84] 问题: 关于市场对“增长成本过高”的担忧，以及公司是否在某些领域认为市场过热并进行了调整 [86][87] - 管理层回顾了过去四五年公司持续实现约10%收入增长和中期每股收益增长的记录，表明其模式有效 [88] - 公司坚持长期投资，不采取短期行为，这带来了持续的增长轨迹 [89] - 公司会避开认为不经济的业务或资产组合 [90] - 不认为当前市场对该公司而言存在成本过热，虽然竞争激烈，但公司通过综合管理各项投资和费用杠杆来实现目标 [92][93] - 在评估增长成本时，公司以长期（未来20年）的客户关系视角进行决策 [95] - 白金卡焕新后，在第四季度看到了过去两年中最低的客户获取成本之一，结合品牌和技术优势，经济回报非常有吸引力 [96] 问题: 关于新的数据分析和AI平台将如何推动未来的卡会员参与度 [98] - 管理层表示，新平台将能够利用大型语言模型和公司数据，创建更精准的客户画像和优惠，从而更有效地定位和吸引卡会员 [98] - 该平台将分阶段推出，预计2027年完成，目前已在一些卡会员营销中看到效益，有助于降低整体成本 [99] - 强调技术投资对于驱动价值主张和促进卡会员适当参与至关重要 [100]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，达到创纪录的720亿美元 [5] - 2025年全年每股收益为15.38美元，同比增长15%（不包括Accertify收益）[5] - 2025年净卡费增长18%，达到创纪录的100亿美元 [17] - 2025年净利息收入增长12% [22] - 2025年营销费用为63亿美元，同比增长4% [24] - 2025年全年股本回报率为34% [26] - 2025年向股东返还资本76亿美元，包括23亿美元股息和53亿美元股票回购 [26] - 2026年收入增长预期为9%-10%，每股收益预期为17.30-17.90美元 [7][29] - 2026年季度股息计划增加16%至每股0.95美元 [7][27] - 2026年预计营销费用将实现低个位数增长 [24] - 2026年预计运营费用将实现中个位数增长 [24] - 2026年预计价值主张与客户参与度支出与收入比率约为44% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡会员消费全年保持强劲，卡费连续30个季度实现两位数增长 [5] - 第四季度总账单业务（经汇率调整）增长8%，与第三季度一致 [17] - 第四季度零售支出增长10%，奢侈品零售商户支出增长15% [17] - 第四季度餐厅支出增长9% [17] - 美国消费者客户在美国Resy餐厅的支出增长超过20% [18] - 第四季度国际业务（经汇率调整）支出增长12% [18] - 第四季度交易量增长9% [19] - 贷款和卡会员应收账款（经汇率调整）同比增长7% [21] - 2026年预计贷款和应收账款增长将与账单业务基本保持一致 [21] - 千禧一代和Z世代客户目前占美国消费者支出的最大份额，并且仍是增长最快的群体 [18] - 美国消费者新卡中付费产品的比例同比上升8个百分点 [20] - 美国消费者白金卡新客户的年龄中位数为33岁，美国消费者金卡为29岁 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球商户接受度已扩展至超过1.7亿个地点 [7] - 国际业务增长广泛，涵盖消费者和商业客户以及各个地区 [18] - 一月份前三周的支出趋势继续保持良好势头 [19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略核心是投资于会员模式以推动增长，投资领域包括客户价值主张、营销、技术、合作伙伴关系和覆盖范围 [8] - 2025年营销投资达63亿美元，自2019年以来增长约75%，过去两年营销和技术投资均增长20%以上 [8] - 公司采用严格的回报评估机制，动态地将资源重新配置到回报最高的机会上 [9] - 产品焕新策略是增长的关键部分，已在全球近12个国家成功实施，包括推出新的美国消费者和小企业白金卡 [6] - 技术投资是产品焕新和整体增长的基础，公司每年在技术上投入50亿美元 [11] - 技术支出分为“运营业务”投资（如基础设施、软件许可、网络安全）和“开发”投资（如新移动体验、核心系统现代化）[11] - 正在推出基于公共云的第三代数据和分析平台，预计到2027年将100%的数据和分析流程迁移至新平台 [12] - 该新平台已将营销和欺诈关键流程的时间缩短90% [12] - 公司创建了企业级人工智能赋能层，以支持生成式AI和智能体能力的开发与发布 [14] - 过去三年，每个账户打入服务中心的电话数量下降了25% [13] - 公司计划通过整合Center的费用管理解决方案，为中小型商业客户扩展数字能力 [14] - 公司认为其竞争优势在于优质客户基础、世界级的客户服务以及持续的技术和产品创新 [15][74] - 在商业服务领域，竞争激烈，Capital One收购了Brex，公司去年收购了Center [41] - 公司认为其在商业领域仍比任何竞争对手大3倍 [41] - 公司认为消费领域的竞争自金融危机以来一直很激烈，竞争对手在跟随其策略 [73][74] - 公司认为最大的风险是宏观经济或政治因素，而非竞争 [73] - 对于拟议的10%信用卡费率上限，公司认为这不是解决负担能力问题的答案，可能会减少市场上的卡数量和信贷额度，对美国经济产生负面影响 [69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的前景感到鼓舞，因其客户基础的强劲和稳定 [19] - 公司对新的美国消费者白金卡的表现感到满意，客户需求高，参与度上升，信用质量保持优异，新年费生效后保留率没有变化 [10] - 公司预计2026年卡费增长将加快，到年底将达到接近20%的高位增长 [22] - 公司预计2026年净利息收入增长将继续超过贷款和应收账款的增长 [22] - 公司预计2026年信用指标将基本保持稳定，各季度拨备会有一些季节性变化 [21] - 公司全年的信用表现非常强劲和稳定，拖欠率全年持平，核销率保持行业最佳水平，且均仍低于2019年水平 [21] - 高收益储蓄账户余额同比增长8%，不到10%的美国消费者卡会员目前持有公司的高收益储蓄账户，增长空间巨大 [28][29] - 公司对2026年实现9%-10%的收入增长和中双位数每股收益增长充满信心 [30] 其他重要信息 - 公司更新并扩大了与关键国际联名合作伙伴的关系，包括英国航空、全日空和法航荷航 [7] - 通过新的贵宾室、酒店网络扩张、与Toast的合作以及一系列新的卡会员体验，继续构建会员资产 [7] - 公司正在扩展其商业客户的数字能力 [14] - 公司计划在2026年进行创纪录水平的技术开发，提升美国白金卡的价值主张，并保持大规模的营销预算 [25] 问答环节所有提问和回答 问题：关于净新卡获取量以及将营销资源从返现卡重新分配到付费产品的策略 [35] - **回答**：公司拥有根据机会灵活调整营销投资的能力，由于看到对白金卡等高端产品的巨大需求，因此重新分配了资源 [36] - **回答**：公司更关注获取收入而非单纯获取卡数量，并且正在实现收入和投资回报率目标 [36] - **回答**：季度数据存在波动，部分原因是营销计划（如限时优惠）所致 [38] - **回答**：美国消费者业务中，付费卡在新卡获取量中的占比同比提升了8个百分点，这显示了营销资金效率的提高 [38] 问题：关于商业服务（中小企业支出）的疲软、竞争格局以及公司产品的比较 [40] - **回答**：中小企业市场需要区分小型企业和中型市场，小型企业非常强劲，中型市场增长有所放缓 [41] - **回答**：商业领域竞争高度激烈，但公司规模仍是竞争对手的3倍，并且白金卡焕新非常成功 [41] - **回答**：公司预计今年情况会有所改善，并将更多地传达整体商业战略，包括产品焕新 [42] - **回答**：整个行业的中小企业增长都较为缓慢，尤其是中型市场 [42] 问题：关于2026年美国消费者和小企业业务展望以及高端消费者的健康状况 [44] - **回答**：公司对消费者前景非常乐观，受白金卡和金卡焕新的推动，但未预测增长率会超过9% [44] - **回答**：餐厅支出增长9%，Resy餐厅支出增长20%，这得益于白金卡和金卡持卡人的高度参与 [45] - **回答**：从白金卡获取的角度看，增长势头预计将持续 [45] 问题：重新关注付费卡的战略是否会长期影响净卡费增长轨迹 [47] - **回答**：整体投资组合正逐渐向高端化发展，白金卡组合增长非常快，相关消费因高参与度也增长更快 [48] - **回答**：净卡费在2025年达到100亿美元，预计2026年增长率将从目前的16%进一步提升，因为更多白金卡持卡人将续费并适用新的价格点 [49] - **回答**：投资组合向高端化转变的另一个证明是优异的信用表现，拖欠率和核销率不仅行业最佳而且保持稳定 [49] 问题：如果2026年信用支出继续保持低位，公司是会进行增量投资还是将其转化为利润 [51] - **回答**：信用支出已处于很低水平（约2%），公司模型通过高端产品组合扩大、营销获取效率和运营费用效率来产生杠杆 [53] - **回答**：技术支出仍在以11%的复合年增长率增长，效率来自其他运营费用 [54] - **回答**：2026年每股收益中双位数增长的指引已包含各种情景，具体项目之间可能会有变动 [54] 问题：产品焕新对现有客户参与度和消费水平的影响，与新客户的对比 [56] - **回答**：现有客户对新功能的采用速度不如新客户快，但速度仍然很快，例如与Lululemon、Resy和酒店积分的互动 [57] - **回答**：新客户会立即被新价值主张吸引，这降低了对大量营销投入的需求 [57] - **回答**：白金旅行应用使注册所有权益变得非常容易，第四季度旅游预订量增长了30%，Resy餐厅支出增长20%，表明产品发布非常成功，吸引了新客户并促进了现有客户的消费 [58][59] 问题：随着白金卡发布初期热度过去，卡会员服务支出的增长步伐是否会放缓 [62] - **回答**：客户参与度在发布后达到一定水平，预计会趋于稳定，并非每位卡会员都会使用所有权益 [63][64] - **回答**：公司对整体参与度感到满意，这导致了多样化的消费和更多的总消费 [65] - **回答**：2026年指引中假设价值主张与客户参与度支出与收入比率约为44% [66] 问题：关于拟议的10%信用卡费率上限的看法及其潜在影响 [68] - **回答**：公司认为负担能力很重要，但10%的费率上限不是解决办法，它可能会减少市场上的信用卡数量和信贷额度，影响小企业，对美国经济产生螺旋式下行影响 [69][70] - **回答**：公司已与相关方面进行沟通，认为这不是一个好主意 [71] 问题：关于消费领域的竞争格局以及2026年展望的最大风险 [73] - **回答**：最大的风险更多是宏观经济或政治因素，而非竞争 [73] - **回答**：消费领域的竞争自金融危机以来一直非常激烈，竞争对手在跟随公司的策略 [73][74] - **回答**：公司的目标是保持领先，持续创新，并提供卓越的客户服务，这是竞争对手难以复制的优势 [74] 问题：关于在中小企业领域，公司通过近期收购进行的定位 [77] - **回答**：通过收购Center，公司将拥有自己的费用管理产品，满足中小企业需求 [78] - **回答**：公司将在未来几个月分享更多关于商业领域的产品路线图、整合计划和技术能力 [79] - **回答**：中小企业市场竞争激烈，现在竞争更扩展到软件领域，Capital One与Brex的结合是明智之举，但公司有信心能够有效竞争 [80][81] 问题：2026年除白金卡焕新外，还有哪些高影响力的优先事项 [83] - **回答**：战略重点仍然是赢得高端市场、巩固商业领域地位、扩大覆盖和网络 [83] - **回答**：将继续从白金卡发布中获取价值，在国际市场（增长最快的部分）扩大覆盖，为小企业客户构建数字和其他能力，整合Resy和Tock [84] - **回答**：2026年将继续进行产品焕新（规模可能不及白金卡）、技术基础更新、扩展合作伙伴关系并为卡会员带来价值 [84] 问题：关于市场对获客成本过高的担忧，以及是否存在局部市场过热 [87] - **回答**：公司致力于实现10%的收入增长和中双位数每股收益增长，并保持长期投资，以驱动持续的股东回报 [89][90] - **回答**：公司避免参与不经济的业务，其联名卡组合和高端客户基础具有协同效应 [92] - **回答**：公司从整体角度审视费用基础，平衡各项投资对运营杠杆、信用表现和营销的影响 [93] - **回答**：市场虽然竞争激烈，但公司不认为存在成本过热的状况 [94] - **回答**：决策具有长期性，考虑到客户未来20年的价值 [96] - **回答**：白金卡焕新后，第四季度的获客成本是过去两年中最低的，结合品牌和技术优势，经济回报非常具有吸引力 [97] 问题：关于新数据分析和人工智能平台在提升卡会员参与度方面的作用 [99] - **回答**：新的数据平台能够结合大型语言模型和公司数据，生成更好的卡会员优惠和洞察，创建客户原型，实现更精准的定向营销 [99] - **回答**：该平台已在部分卡会员营销中显现效益，有助于降低总体成本 [100] - **回答**：基于云的平台具有动态扩展能力，技术投资对于驱动价值主张和适当的客户参与至关重要 [100][101]