财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%，达到创纪录的720亿美元 [5] - 2025年全年每股收益（EPS）为15.38美元，同比增长15%（不包括Accertify收益）[5] - 净卡费收入增长18%，全年达到创纪录的100亿美元 [17] - 第四季度净卡费收入按外汇调整后增长16% [22] - 第四季度净利息收入（NII）增长12%，增速继续超过余额增长 [22] - 2025年全年营销支出为63亿美元，同比增长4% [24] - 2025年全年技术支出为50亿美元，同比增长11% [11][24] - 2025年全年股东权益回报率（ROE）为34% [26] - 2025年全年向股东返还资本76亿美元，包括23亿美元股息和53亿美元股票回购 [26] - 2026年收入增长指引为9%-10%，每股收益（EPS）指引为17.30美元至17.90美元 [7][29] - 2026年季度股息计划增加16%至每股0.95美元 [7][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡会员消费全年保持强劲，卡费收入连续30个季度实现两位数增长 [5] - 第四季度总消费按外汇调整后增长8%，与第三季度一致 [17] - 商品和服务以及P&E（可能是“Plant & Equipment”或特定类别）的消费增长速度快于上半年 [17] - 零售消费在第四季度增长10%，奢侈品零售商户消费增长15% [17] - 航空和住宿消费增长基本稳定，餐厅消费本季度再次增长9% [17] - 美国消费者客户在美国餐厅的消费增长超过20% [18] - 千禧一代和Z世代客户目前占美国消费者消费的最大份额，并且仍然是增长最快的群体 [18] - 国际消费在第四季度按外汇调整后增长12%，增长在消费者、商业客户和地域上基础广泛 [18] - 交易量增长9%，与全年趋势一致 [19] - 贷款和卡会员应收账款按外汇调整后同比增长7%，与账单业务增速相似 [21] - 信贷表现强劲且稳定，拖欠率和核销率全年保持平稳，且仍低于2019年水平 [21] - 可变客户参与费用（VCE）与收入之比在第四季度为45%，预计2026年约为44% [23][66] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：新美国消费者白金卡需求旺盛，参与度提升，信贷质量保持优异，新年费生效后保留率未见变化 [10] - 美国市场：新客户平均年龄，白金卡为33岁，金卡为29岁 [18] - 美国市场：持有高收益储蓄账户的美国消费者卡会员比例不到10%，增长空间巨大 [29] - 国际市场：消费增长强劲（第四季度外汇调整后+12%），是公司整体业务中增长最快的部分 [18][83] - 全球商户受理点已扩展至超过1.7亿个地点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是投资于会员模式以推动增长，投资领域包括客户价值主张、营销、技术、合作伙伴关系和覆盖范围 [8] - 产品焕新策略持续成功，已在全球近十二个国家进行产品更新，包括推出新的美国消费者和小企业白金卡 [6] - 与国际联名合作伙伴（如英国航空、全日空、法航荷航）续约并扩大了合作关系 [7] - 通过新贵宾室、酒店网络扩张、与Toast的合作以及一系列新卡会员体验来构建会员资产 [7] - 技术投资分为两类：运营业务投资（如基础设施、软件许可、网络安全）和开发活动投资（如新移动体验、核心系统现代化）[11] - 正在推出基于公共云的第三代数据和分析平台，预计到2027年将100%的数据和分析流程迁移至新平台，该平台已使营销和欺诈关键流程时间减少90% [12] - 创建了企业AI赋能层，以支持生成式AI和智能体能力的开发和推出 [14] - 商业服务领域竞争激烈，竞争对手通过并购（如Capital One收购Brex）加深布局，但公司认为自身规模仍是竞争对手的三倍 [41] - 消费领域竞争同样激烈，主要竞争对手包括摩根大通、花旗、Capital One等 [73] - 公司认为其竞争优势在于持续创新、卓越的客户服务（连续获得J.D. Power奖项）以及长期客户关系视角 [74][95] - 2026年优先事项包括：从白金卡焕新中持续获取价值、在国际市场继续扩张覆盖、为小企业客户构建数字和能力、整合Resy和Tock等 [83][84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于优质客户群的强度和稳定性、业务投资产生的势头以及业务模型中的杠杆灵活性，对2026年指引充满信心 [7] - 展望2026年，对公司客户群表现出的强度和稳定性感到鼓舞 [19] - 观察1月前三周的消费趋势，继续看到良好的势头 [19] - 预计2026年贷款和应收账款增长将与账单业务基本保持一致 [21] - 预计2026年信贷指标将基本保持稳定，各季度拨备会有一些季节性变化 [21] - 预计2026年卡费增长将随着时间推移而加快，到年底增速将达到接近20%的高位 [22] - 预计2026年净利息收入（NII）增长将继续超过贷款和应收账款增长 [22] - 预计2026年运营费用将实现中个位数增长 [24] - 预计2026年营销支出将实现低个位数增长 [24] - 认为行业整体信用消费市场每年持续增长约8% [73][91] - 认为当前市场虽然竞争激烈，但并未过热，公司能够通过综合管理各项投资和费用杠杆来实现持续增长 [92][93] - 认为拟议的10%信用卡利率上限政策并非解决负担能力问题的答案，可能减少市场上的卡数量和信用额度，对美国经济和小企业产生负面影响 [69][70] 其他重要信息 - 高收益储蓄账户余额同比增长8%，大部分来自卡会员 [28] - 自2022年以来，季度股息增长超过80%，同时股份数量减少了7% [27] - 新白金卡焕新后，第四季度旅行预订量增长了30% [58] - 过去三年，每个账户打入服务中心的电话数量下降了25% [13] - 公司计划在今年晚些时候推出整合了Center费用管理解决方案的一系列产品，面向中小型商业客户 [14] - 公司对增长的投资分为三类：1) 产生需求的欢迎优惠和渠道支出（营销线）；2) 推动增长的技术支出（运营费用线）；3) 产生需求和参与度的客户福利和合作伙伴支出（VCE线）[24][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新卡获取数量（NCA）的下降以及营销资金从返现产品重新分配到付费产品的策略 [35] - 管理层表示，当看到机会时，公司有能力灵活调整营销投资，并观察到对白金卡等高端产品的巨大需求 [36] - 新卡获取数量季度环比略有下降，但同比增加了10万张，并且带来了白金卡数量的增加 [37] - 季度间的波动部分是由于公司自身的营销计划（如限时优惠）所致 [38] - 在美国消费者业务中，付费卡占新卡获取（NCA）的比例同比提升了8个百分点，这表明营销资金效率在提高 [38] 问题: 关于商业服务（SME支出疲软）的竞争格局和公司产品比较 [40] - 管理层指出，小企业支出非常强劲，放缓主要出现在中型市场领域 [41] - 承认商业服务领域竞争高度激烈，竞争对手通过并购（如Capital One收购Brex）加深布局，但强调公司规模仍是竞争对手的三倍 [41] - 公司去年收购了Center，计划在今年年中推出相关产品，并将在未来几个月分享更多商业战略路线图 [41][79] - 指出行业整体在SMB（尤其是中型市场）增长方面都较为缓慢 [42] 问题: 关于2026年美国消费者和小企业业务展望，以及高端消费者健康状况 [44] - 管理层对消费者前景非常乐观，受白金卡和金卡焕新的势头推动 [44] - 未预测增长率会超过9%，但承认拥有非常强劲的增长势头，特别是在白金卡获取方面 [45] - 指出餐厅消费（整体+9%，通过Resy平台+20%）是客户参与度提升的例证 [44][45] 问题: 关于产品组合向付费卡倾斜的策略是否会提升净卡费收入和整体收入增长轨迹 [47] - 管理层确认整体卡组合正逐渐向高端化发展，白金卡组合增长非常快，其消费因高参与度也增长更快 [48] - 净卡费收入已达到100亿美元，其中很大一部分来自高端卡（尤其是白金卡）[48] - 预计2026年卡费收入增长率（目前为16%）将在下半年加快，因为更多白金卡会员将面临续费周年并转向新的价格点 [49] - 组合高端化也体现在优异的信贷表现上（拖欠率和核销率保持平稳且为行业最佳）[49] 问题: 关于如果信贷费用持续保持低位，是否会增加投资或将超额收益计入利润 [51][52] - 管理层指出信贷费用已处于很低水平（约2%），接近下限 [53] - 随着价值主张提升和高端产品组合占比增加，信贷费用面临下行压力，同时在营销获取和运营费用方面产生效率 [53] - 技术支出仍在以11%的复合年增长率增长，效率主要来自其他运营费用 [54] - 2026年中期每股收益增长指引已经包含了各种情景，包括某些项目表现超预期或未达预期，管理层致力于实现该每股收益目标，但各项费用之间可能会有变动 [54] 问题: 关于产品焕新（如白金卡）对现有客户参与度和消费水平的影响，以及与新增客户的对比 [56] - 管理层表示，现有客户对新价值的接纳速度不如新客户快，但速度仍然很快 [57] - 新客户因为新价值主张而被吸引，并立即参与 [57] - 白金旅行应用使注册所有福利变得非常容易，直接推动了第四季度旅行预订量30%的增长 [58] - 餐厅消费增长20%等指标表明，产品焕新成功吸引了新客户并促进了现有客户的更多消费 [59] 问题: 关于卡会员服务费用（VCE）增长率的走势，以及随着白金卡焕新效应逐渐被消化，参与度是否会减弱 [62] - 管理层认为，在焕新推出后，参与度水平已达到一个相对稳定的状态 [63] - 并非每位卡会员都会使用所有权益，产品设计旨在吸引多样化人群，核心权益使用率较高，其他权益使用率各异 [64] - 在2026年指引中，假设VCE与收入之比约为44% [66] 问题: 关于拟议的10%信用卡利率上限政策的影响以及公司的看法 [68] - 管理层认为负担能力很重要，但10%的利率上限不是解决办法 [69] - 认为该政策会减少市场上的信用卡数量和信用额度，对美国经济和小企业产生负面影响 [70] - 公司已与相关方面进行沟通，并认为这不是一个好主意 [71] 问题: 关于消费侧的竞争动态，以及对2026年展望构成最大风险的是竞争、宏观经济还是政治因素 [73] - 管理层认为，最大的风险更多来自宏观经济或政治因素，而非竞争 [73] - 承认消费领域竞争自金融危机以来就一直非常激烈，主要竞争对手都在积极投入 [73] - 公司的挑战在于保持领先竞争对手一至三步，通过持续创新和提供卓越服务来竞争 [74] 问题: 关于公司通过近期收购（如Center）在小企业领域如何定位以应对竞争 [77] - 管理层强调，通过收购Center，公司将拥有自己的费用管理产品，满足小企业和中型市场需求 [78] - 将在未来几个月分享更多关于商业产品、整合和技术能力的路线图 [79] - 认为Capital One与Brex的结合是明智之举，但公司有信心能够有效竞争 [80] - 该领域竞争将在更多层面展开，已成为一个“战场” [81] 问题: 关于2026年除白金卡焕新外，还有哪些高影响力的优先事项或举措 [83] - 管理层指出，战略优先事项保持不变：在高端市场取胜、巩固商业市场地位、扩大覆盖和网络 [83] - 2026年重点包括：从白金卡焕新中持续获取价值、在国际市场扩张、为小企业构建能力、整合Resy和Tock等 [83][84] - 2026年将继续进行产品焕新（规模可能不及白金卡）、技术更新、扩展合作伙伴关系并为卡会员带来价值 [84] 问题: 关于市场对“增长成本过高”的担忧，以及公司是否在某些领域认为市场过热并进行了调整 [86][87] - 管理层回顾了过去四五年公司持续实现约10%收入增长和中期每股收益增长的记录，表明其模式有效 [88] - 公司坚持长期投资，不采取短期行为，这带来了持续的增长轨迹 [89] - 公司会避开认为不经济的业务或资产组合 [90] - 不认为当前市场对该公司而言存在成本过热，虽然竞争激烈，但公司通过综合管理各项投资和费用杠杆来实现目标 [92][93] - 在评估增长成本时，公司以长期（未来20年）的客户关系视角进行决策 [95] - 白金卡焕新后，在第四季度看到了过去两年中最低的客户获取成本之一，结合品牌和技术优势，经济回报非常有吸引力 [96] 问题: 关于新的数据分析和AI平台将如何推动未来的卡会员参与度 [98] - 管理层表示，新平台将能够利用大型语言模型和公司数据，创建更精准的客户画像和优惠，从而更有效地定位和吸引卡会员 [98] - 该平台将分阶段推出，预计2027年完成，目前已在一些卡会员营销中看到效益，有助于降低整体成本 [99] - 强调技术投资对于驱动价值主张和促进卡会员适当参与至关重要 [100]

公司业绩表现 - 公司公布2025年第三季度净利润29亿美元，同比增长16% [2] - 每股收益增长19%至4.14美元，超过分析师预期的3.99美元 [2] - 总营收净额攀升11%至创纪录的184.3亿美元，超过预期的180.5亿美元 [2] - 股价上涨7% [2] 核心增长驱动力 - 业绩增长主要由年轻富裕消费者的消费能力和忠诚度驱动 [1] - 千禧一代和Z世代铂金卡会员对产品高度认可并积极参与 [1] - 公司在吸引新一代高端客户方面的努力取得成功 [1] 年轻富裕客户群体贡献 - 千禧一代和Z世代目前占总卡会员消费的36%，与X世代持平 [3] - 该群体平均交易次数比年长客户多25% [3] - 该群体对高端产品的需求巩固了公司作为优质品牌的市场地位 [3] 产品创新与市场反响 - 新版美国消费者铂金卡和商业铂金卡的推出是季度内重大事件 [7] - 产品发布强化了公司在高端领域的领导地位 [7] - 初步客户需求和参与度超出公司预期 [7] 宏观经济背景 - 高端产品和服务与财富显著集中的趋势相吻合 [4] - 2025年第二季度，前10%的家庭占所有消费者支出的近50% [4] - 消费者支出占美国所有经济活动的三分之二 [4] 行业价格传导现象 - 高端生产商能够将价格上涨直接转嫁给对价格不敏感的富裕消费者 [5] - 价格转嫁率估计约为40%，形成经济中的“两级”效应 [6] - 对于收入分布下半部分的消费者，价格上涨会导致需求消失 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收同比增长11%至创纪录的184亿美元，每股收益增长19%至4.14美元 [4] - 基于前三季度的强劲表现，公司上调全年指引，预计全年营收增长9%至10%，每股收益在15.20美元至15.50美元之间 [4][21] - 净卡费收入按固定汇率计算增长17%，净利息收入增长12% [16][18] - 信贷损失准备金为13亿美元，其中包括1.25亿美元的储备金增加，反映了余额增长 [16] - 股东资本回报达29亿美元，包括6亿美元股息和23亿美元股份回购，股本回报率为36% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡会员消费在第三季度加速至增长9%（按固定汇率计算为8%），其中零售消费表现强劲，旅游消费反弹 [4][12] - 零售消费增长12%，餐饮消费增长9%，高端旅游消费（如前舱机票）增长14% [13][25] - 千禧一代和Z世代客户现在占总消费的36%，与X世代份额相同，且美国年轻客户的平均交易次数比年长群体高约25% [14][15] - 本季度新增320万张卡，其中超过70%的新账户是收费产品 [15] - 贷款和卡会员应收账款同比增长7%，与账单业务基本一致 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务表现强劲，按固定汇率计算的消费增长13%，势头广泛分布于各个市场，前五大市场中有三个本季度增长达到或超过18% [14] - 美国以外的Platinum卡消费本季度增长24%，与过去两年的趋势一致 [14] - 公司继续专注于在美国以外扩大商户覆盖，为卡会员提供更多使用美国运通卡的场所 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是定期更新产品以推动客户参与度和增长，自2019年以来已在全球产品组合中进行了超过200次更新，本次是美国Platinum卡过去十年中的第三次更新 [5] - 会员模式具有竞争优势，Consumer和Business Platinum卡系列在全球年消费额约为5300亿美元，商户接受网络自2017年以来增长了近五倍 [6][7] - Platinum卡已从面向富裕频繁旅行者的产品演变为领先的优质生活方式卡，吸引包括千禧一代和Z世代的广泛世代 [8][9] - 公司将继续投资于数字能力，包括为商业客户整合即将推出的Centers费用管理解决方案 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费环境相对稳定，账单业务在过去六到七个季度相对稳定，本季度出现加速，但未预期会有大幅加速或减速 [25][27] - 公司客户基础不代表全美整体情况，属于高端分化的经济群体，其卡会员消费能力更强，信贷状况优异 [25][57] - 尽管环境存在不确定性，但基于强劲表现上调全年指引，并假设宏观经济前景稳定 [21] - 对小企业市场持乐观态度，认为有机增长下滑可能已成为过去，并通过收购等方式保持竞争力 [39] 其他重要信息 - 本季度服务费及其他收入项包含与全球商务旅行集团交易相关的影响，约为该业务线同比增长贡献了5个百分点，金额约8000万美元 [18][29] - 可变客户参与费用（VCE）本季度增长14%，VCE与收入之比为42%，预计该比率将随时间推移因价值主张投资和组合向更优质转变而上升 [19][20] - 合作伙伴在过去12个月通过嵌入式福利、Amex Travel和Amex Offers提供了超过30亿美元的价值 [20] - 新的Platinum卡年费增加的影响将分阶段体现，完全体现其影响大约需要两年时间，对增长贡献在新增年费生效后12个月达到峰值 [17][32] 问答环节所有提问和回答 问题： 对未来的增长路径和宏观背景的看法，以及本季度收益的性质 [24] - 账单业务本季度加速，但过去六到七个季度相对稳定，未预见消费放缓迹象，旅游和娱乐消费回升，尤其是高端航空和餐饮强劲，国际和小企业业务也表现良好，预计第四季度不会大幅加速但也不会减速 [25][26][27] - 所提及的收益约为8000万美元，与公司持股的全球商务旅行集团与CWT合并相关，约占服务费及其他收入17%增长中的5个百分点，即使剔除该因素，收入增长仍为双位数 [29] 问题： Platinum卡更新对财务（卡费和VCE）的影响以及中期每股收益增长能力 [31] - 卡费收入确认滞后且摊销，而福利成本立即产生，这会给短期带来压力，但这是公司有意为之的重大投资，公司仍致力于实现中期每股收益增长目标 [32][33] - 公司以中长期视角运营，预计全部影响需两年时间体现，费用影响较早，但营收增长10%以上和中期每股收益增长的长期目标不变 [34] 问题： Platinum卡更新对本季度账单业务加速的具体贡献度，以及消费者与商业产品需求对比 [36] - 更新对总体账单业务影响较小，本季度的增长主要由宏观因素驱动，如航空消费从持平转为增长5%，但在特定合作伙伴方面可见影响（如客户数量翻倍） [36][37] - 商业产品需求同样强劲，早期指标良好 [39] 问题： 中小企业的表现、增长驱动力及竞争格局 [38] - 中小企业 acquisition 良好，有机增长开始好转，特别是低端和中间市场，预计将趋于稳定，竞争激烈但公司通过收购和整合新服务来把握机会 [39] 问题： Platinum卡新客户来源（竞争抢夺 vs 内部升级）及国际市场强势区域和覆盖不足地区 [42] - 目前过早判断客户具体来源（竞争抢夺或内部升级），但对新卡获取和升级均满意 [43] - 国际市场普遍强劲，前五大市场中有三个增长约18%，公司继续执行城市覆盖战略（目标75% LIF覆盖率），尤其关注欧洲，仍有部分城市在推进中 [43][44] 问题： Platinum卡更新相关费用的攀升节奏和持续时间 [45] - 福利成本因会计处理更直接（如季度积分即时费用化），预计会相对线性发生，且公司目标是持续提高参与度，因此费用可能随时间温和上升，不像卡费收入有复杂的滞后和摊销模式 [47][48] 问题： Platinum卡更新后与Gold卡的互动，以及Platinum和Centurion卡之间是否存在产品空白 [50] - Gold卡 acquisition 保持强劲，未因Platinum更新而下降，升级情况有待观察，公司策略是提供通往更高端产品的路径，介于Platinum和Centurion之间的产品可能性存在但尚未确定 [50] 问题： 年费增加后客户保留优惠的使用率和预期 [52] - 保留优惠在客户保留中占比很低，主要靠解释产品价值，由于新产品价值主张清晰易用，预计保留优惠的作用可能比以往更小 [53][54] 问题： 消费者健康状况（特别是低端客户）及政府停摆潜在影响 [56] - 公司卡会员信贷表现优异，拖欠率稳定在1.3%左右，坏账率小幅下降至1.9%，远优于同行，消费者支出、参与度和还款行为健康 [57][58][59] - 政府停摆目前未见影响，历史经验显示影响有限，公司有针对受影响会员的短期救济计划 [58] 问题： 营销支出展望（四季度及更长期）及资金投向（品牌赞助 vs 会员奖励等） [61] - 营销支出最大部分是新卡欢迎奖励，公司在"增加支出"和"提高效率"间权衡，严格评估投资回报，会持续投资但确保符合盈利标准，金额是详细分析后的结果 [62][63][64] 问题： 新获取账户和现有账户提升带来的消费量及收入驱动的"账龄"表现 [67] - 未披露具体账龄数据，但近期客户更多集中在收费产品和年轻群体，年轻会员交易更频繁（+25%），策略是获取年轻优质客户，伴随其成长获得更高客户终身价值 [67][68][69] 问题： 合作伙伴共同出资信用和奖励的接受度变化，以及不同产品（如Gold与Platinum）更新周期的异同 [71] - 合作伙伴合作意愿强，公司选择性合作世界级品牌，价值主张从旅行扩展到生活方式、健康、零售和数字领域以迎合不同世代，不同产品（如Platinum重旅行/生活方式，Gold重餐饮）的价值主张针对其目标客群定制，成功的合作伙伴关系为双方创造价值 [71][72][73]