核心财务表现 - 2025年全年基础EBITDA为10.01亿欧元，略低于前一年的10.49亿欧元 [2][4] - 运营现金流显著增强至10.72亿欧元，得益于严格的营运资本管理 [4][7] - 净债务为26亿欧元，杠杆率约为2.6倍，拥有约13亿欧元流动性且无债务在2028年前到期 [7][8] - 2025年资本支出为6.73亿欧元，低于此前7.5亿至8.5亿欧元的指引 [7] 成本控制与重组措施 - 过去12个月内通过提升运营效率、关闭工厂及削减约13%的集团服务办公室人员，实现了约1000个岗位的裁减 [6][9] - 已宣布计划在匈牙利、德国和土耳其关闭三家工厂，预计将进一步减少约200个岗位 [6][12] - 公司将瓦楞包装和未涂布高级纸业务合并为一个业务单元，以精简决策、降低成本并实现运营协同 [10] - 公司预计2026年采取的措施将抵消劳动力及其他成本通胀，固定成本基础预计将保持平稳 [11] 资本配置与股东回报 - 将2026年现金资本支出指引下调至约5.5亿欧元，其中包含约5000万欧元与增长项目相关的剩余现金流出，基础支出约为5亿欧元 [5][13] - 董事会建议2025年普通股每股股息为0.2825欧元，这标志着公司回归其既定的股息政策，即在整个周期内平均股息保障倍数为2至3倍 [5][14] - 管理层表示对资本支出维持在折旧额的100%至110%左右感到满意，且并未将问题推迟至2027年 [13] 市场状况与各业务部门表现 - 瓦楞包装业务利润率持续承压，原因是供需失衡和激烈竞争，更高的投入成本未能完全转嫁给客户 [15] - 2025年欧洲箱板纸需求增长约2%，自2019年以来累计增长约7%，但同期箱板纸产能增长约15%，导致行业供应过剩 [15] - 未涂布高级纸价格面临“显著压力”，行业产能削减不足以抵消需求疲软，且较低的纸浆价格使高成本的非一体化生产商得到喘息 [16] - 柔性包装业务中，全球纸袋业务销量增长强劲，得益于关键市场的贡献以及欧美对电商解决方案需求的增长 [17] - 工业袋用牛皮纸价格在2025年下半年至2026年初承压，但关键等级的订单量正在改善，公司正在实施提价以扭转跌势 [18] 运营与战略重点 - 业绩体现了公司一体化资产基础、产品供应以及注重成本纪律、运营卓越、生产布局优化和现金生成的“自助措施”带来的益处 [3] - 近期的产能扩张项目和Schumacher收购增加了集团的资本基础，导致2025年折旧和财务成本上升，对基本每股收益和回报率造成压力 [3] - 公司正在优化生产布局，意大利的Duino工厂目前处于亏损状态，因其尚未完全优化且面临艰难的市场动态，但完全优化后将成为“中等成本生产商” [12] - 管理层强调已做好准备从市场复苏中获益，去杠杆化将取决于净债务管理和EBITDA，价格改善将加速去杠杆进程 [19]