**行业与公司** * 行业：中国金融业（China Financials）[1][5] * 公司：涉及多家中国上市银行、证券公司及金融科技公司，包括农业银行、中国银行、招商银行、中信证券、富途控股、奇富科技等[67][69] **核心观点与论据** * **消费支付增长整体尚可但已放缓**：作为消费支付良好代理指标的网联（NetsUnion）和银联（UnionPay）支付额在2024年经历低个位数或负增长后，于2025年加速，但在第四季度增长放缓至9.3%同比和8.7%同比，分别低于第三季度的17.9%同比和15.4%同比[2][8] * **放缓原因**：部分受到消费以旧换新补贴下降以及线上零售商增值税审查的影响[2] 同时，官方零售额增长进一步放缓至3.7%同比（上一季度为4.5%同比），拖累了银行卡和线上支付增长[8] * **银行卡消费持续疲软**：银行卡消费支付在第四季度仍然疲软，同比下降1.5%[8] 尽管其表现比包含更多线上渠道支付份额的网联和银联交易量更为稳定[3] * **支付渠道持续向线上迁移**：消费支付持续转向线上渠道，信用卡因此持续丢失市场份额[8][9] * **银行信贷策略保守**：银行在信用卡贷款投放上保持保守，以帮助消化零售风险[9] * **系统总支付量增长放缓**：包含企业和金融活动支付在内的系统总支付量增长在第三季度反弹至15%同比后，于第四季度放缓至5%同比[8][10] * **对银行盈利影响有限**：尽管预计2026年银行卡手续费和消费信贷增长可能仍将保持相对疲弱，但对银行盈利的拖累应会减小[3] * **行业观点**：摩根士丹利对中国金融业给予“具吸引力”（Attractive）的行业观点[5][39] **其他重要内容** * **数据来源与图表**：研究引用了中国人民银行（PBOC）、CEIC的数据，并包含展示网联、银联支付量及银行卡消费量同比增速的图表[12][13][14][15] * **相关公司列表**：报告末尾附有覆盖公司的详细列表，包括股票代码、评级及截至2026年2月13日的股价[67][69] * **免责声明**：报告包含大量关于利益冲突、评级定义、监管披露的标准化声明，并提及摩根士丹利可能持有或与所提及的众多公司存在业务往来[6][21][23][24][25][28][35]