核心运营业绩 - 第四季度同店净营业收入增长为2.9%，若剔除与一家零售租户相关的预期信用损失拨备影响，则增长为4.5% [1] - 全年同店净营业收入增长为3.7%，若剔除主力租户影响，则增长为5.6% [2] - 第四季度末出租率为98.6%，与前一季度持平 [2] - 季度现金收缴率保持强劲，接近99% [2] 租赁与投资组合表现 - 全年到期面积为530万平方英尺，其中88%已完成续租，整体租金涨幅为6.3%，剔除主力租户后涨幅为8.4% [2] - 投资组合各板块（零售、工业、住宅、仓储和办公）均呈现健康的短期和长期增长，并保持高租户留存率 [3] - 零售需求强劲，支持公司向医疗、托儿、娱乐和体育相关设施等互补用途扩张 [8] - 优质奥特莱斯表现持续良好，租户销售额增长支持了在租约到期时转为固定租金的比例租金 [8] 增长项目与开发活动 - 多伦多Premium奥特莱斯计划扩建85,000至90,000平方英尺（包括一个停车楼），预计回报率超过8%，租金可能于2028年开始 [4][9][10] - 扩建项目已在进行中，预计今年夏季开始施工，高端租户已签署租约 [9] - 公司在全国范围内积极购买新地块并寻求新购物中心的审批，预计相关活动明年开始启动并增长 [17] - 本日历年度零售项目开工面积可能达到20万至30万平方英尺，获得许可后将有更多增长 [17] - 公司已收购博尔顿的土地用于零售开发，希望今年能开始施工 [18] - 在Vaughan Northwest联排别墅项目中，第四季度售出7套，项目至今累计利润率约为23%，一期120套住宅中已有118套售出接近完成 [11] 资本结构与流动性 - 公司拥有超过10亿加元的流动性，90%的债务为固定利率，无抵押资产池规模首次达到100亿加元 [5] - 第四季度调整后债务与调整后EBITDA比率为9.7倍，较前一季度略有上升 [6] - 包括权益法投资债务在内的加权平均债务到期期限为3.4年，较第三季度的2.9年有所改善 [6] - 公司维持每单位年化1.85加元的派息，截至2025年12月31日的年度调整后营运资金分派率改善至89.2% [7] 特定租户风险与应对 - 玩具反斗城申请债权人保护后，公司已终止六份租约并控制了空间，正与食品杂货商和TJX旗下品牌进行谈判以填补空置 [12] - 公司预计很快能以更高租金重新租赁至少一半的店面，若一半在季度结束前完成重租，对出租率的剩余影响约为0.3%，即可能从98.6%降至约98.3% [13] - 管理层表示，若不考虑玩具反斗城的情况，2026年同店净营业收入增长预计将与2025年范围相似，其影响将在年初造成一定压力，重租带来的收益预计在第二季度左右体现 [14] 资本回收与增长战略 - 市场条件似乎正在改善，公司希望推进资产处置，首要考虑可能是一些非创收土地 [15] - 公司倾向于通过出售已获批准的开发密度来筹集和回收资本，其拥有物业上约有6000万至7000万平方英尺的获批密度 [16] - 公司希望在未来几年出售2亿至3亿加元的此类开发密度，若市场需求支持，可能会出售更多 [16] - 管理层认为，过去12-13年的人口增长和有限的实体零售建设为主要零售商创造了“追赶”需求，形成了以零售为主导的五年增长前景 [17]