合作与协议 - 美国金融科技公司Ramp与Visa扩展了合作伙伴关系，将应用智能体人工智能于企业账单支付领域 [1] - 更新的合作关系包括一份续签的多年发卡协议以及更深层次的技术整合 [1] - 技术整合将涉及Visa智能商务解决方案和Visa可信代理协议 [1] 技术整合与产品方案 - 根据协议，两家公司计划引入人工智能代理，旨在安全地实现企业账单支付的自动化 [1] - 双方正以自动化和实时控制取代人工工作流程，以降低大型组织在管理公司资金访问和使用方面的复杂性 [3] - 此次扩展基于双方现有的合作，将Visa的全球支付网络与Ramp的财务运营平台相结合 [2] 目标与客户价值 - Ramp表示，此举旨在减少人工操作、控制支出并实现成本节约 [2] - 变革将为其超过5万名客户提供更大的支付灵活性和对全球企业支出的更多控制权 [2] - Visa也将在此次合作中，将Ramp用于特定的企业服务用例 [2] 公司高层观点 - Ramp首席商务官认为，最佳的财务系统不是事后添加控制，而是将其构建到每一笔交易中，这正是他们与Visa共同交付的 [3] - Visa商业与资金流动解决方案总裁表示，企业正在寻找减少而非增加摩擦的支付解决方案，Ramp的自动化和实时控制方法与Visa简化并保障商业安全的使命一致 [3]

核心观点 - 桑坦德银行与Visa合作在拉丁美洲成功完成了首个由人工智能代理端到端执行支付的受控试点 标志着该地区向代理式商务的重大转变 并为负责任的人工智能支付集成建立了可扩展模型 [1][2][7] 合作与试点概述 - 合作双方为桑坦德银行与Visa 利用Visa智能商务技术实现安全、基于用户同意的交易 消费者可委托给人工智能系统处理 [1] - 试点在五个关键市场进行 包括阿根廷、巴西、智利、墨西哥和乌拉圭 这是人工智能代理首次成功使用桑坦德银行发行的凭证完成真实世界购买 [2] - 在阿根廷、智利、墨西哥和乌拉圭 人工智能代理购买了书籍 在巴西则购买了巧克力 这些交易证明了跨境功能性和商户、网络及银行系统间互操作性的提升 [3] 技术、安全与合规 - 试点在Visa的安全基础设施内运行 确保了透明的数据处理、明确的用户同意 并完全遵守现有支付法规和监管要求 [3] - 试点验证了客户体验的关键环节 包括安全同意机制、受保护的凭证使用以及跨不同平台的平滑集成 [6] - 所有活动均严格在受监管的银行环境中进行 强化了创新与监管可以有效共存的观点 [6] 市场意义与行业影响 - 桑坦德银行全球卡与数字解决方案负责人指出 测试证明了人工智能如何能够驱动实用、受保护的购物体验 同时保留发卡行的监督和消费者保障 [4] - Visa拉丁美洲及加勒比地区增长产品与合作伙伴负责人表示 此次合作为该地区商业格局带来了关键时刻 为受保护、省力且为广泛扩张设计的交易奠定了基础 [5] - 行业观察家视此为一项基础性步骤 可能加速全球类似的倡议 将拉丁美洲置于人工智能驱动的金融服务前沿 [8] 市场趋势与消费者行为 - 近期Visa研究显示 超过70%的拉丁美洲消费者已经在购物流程中融入了人工智能 [6] - 随着这些行为的发展 完全自主的代理式商务预计将从实验阶段转向主流应用 时间点贯穿2026年 [7] - 这一演变有望改变个人探索产品、确认细节和完成购买的方式 在提供更大便利的同时不牺牲安全性 [7]

Visa (NYSE: V) 2026年摩根士丹利TMT会议纪要分析 一、 公司与行业背景 * 公司为Visa，全球支付网络公司[1] * 会议为2026年摩根士丹利科技、媒体和电信(TMT)会议的一部分，由摩根士丹利高级研究分析师James Faucette主持，Visa首席产品与战略官Jack Forestell出席[1] 二、 公司战略与产品开发演进 * **战略演进**：公司从专注于构建核心支付基础设施，转向在“网络边缘”丰富服务[6][8][9] * **架构转变**：研发投入从绝大部分集中于核心基础设施，转变为在继续投资核心的同时，增加在网络边缘服务上的投入比例[9][10] * **文化转型**：产品开发思维从基础设施导向，转变为更以市场、客户为导向，追求更快迭代和更高交付速度[11] * **开发团队**：拥有超过1000个开发团队，强调持续改进和交付速度[11] * **AI应用**：积极将AI应用于产品开发生命周期和编码本身，特别是在“智能体编码”和“智能体产品开发”方面看到显著效益[12] * **效率案例**：一个开发团队利用新技术，将某个概念从想法转化为可工作的代码原型，时间从过去的数周或数月缩短到几天[14] 三、 消费者行为与交易趋势 * **消费场景扩展**：消费者在社交电商、创作者经济、游戏等领域不断拓展消费场景，智能体商务正在催生全新的购物和交易类型[18] * **交易复杂性增加**：新的消费场景带来了更复杂、风险更高的交易，但用户对简易性、无缝体验、安全性和信任的期望也达到历史最高水平[19][20] * **核心指标稳定**：公司最关注的单一指标是处理的交易量增长率，该指标反映了用户对网络的参与度，长期以来一直保持稳定[26][28] * **交易密度增加**：过去10年，平均交易规模下降了约20%（从约55美元降至约45美元），但交易数量增长了两倍[41] * **智能体影响**：智能体将解构交易，将其拆分为更多独立的交易，导致交易数量进一步增长[43] 四、 智能体商务机遇与战略 * **增长机会**：公司视智能体商务为巨大的增长机遇，其规模可能超过自互联网和电子商务出现以来的任何技术变革[30][32][33] * **非零和游戏**：智能体商务将像过去的电商、移动和云转型一样，带来显著的增长增量，而非简单的替代；例如，电子商务曾为GDP年增长率贡献了0.75至1个百分点[35] * **技术传承**：公司历史上成功地将实体POS技术适配到数字世界（电商），并创造了标记化、设备端移动支付等以适应移动和云时代，计划以同样方式应对智能体商务[36][37] * **Visa的角色**：在智能体商务中，Visa的角色是自然延伸，为交易中新增的“智能体”身份提供信任和安全保障[50][52] * **协议开发**：推出了“可信智能体协议”，旨在为支付目的定义如何识别和注册智能体，并可将标记化凭证直接配置给智能体[52][53] * **行业合作**：可信智能体协议是一个开放标准，已获得Cloudflare、Akamai、万事达卡、美国运通等公司的支持[71][73] * **与Stripe合作**：宣布Stripe将采用Visa的“智能商务”规范，并将其部署到生产中[74][76] * **标准现状**：在智能体网络发展的早期阶段，存在多种标准（如UCP、ACP、APT等），公司正积极推动支付相关标准的采用[62][63][73] 五、 增值服务业务表现与展望 * **财务表现**：2026财年第一季度，增值服务收入同比增长28%，达到32亿美元，贡献了约一半的总收入增长[84] * **业务构成**：增值服务包含四大业务：发卡行解决方案、受理解决方案、风险与网络安全解决方案、咨询与数据分析业务[85] * **市场渗透**：每项业务在其各自市场机会中的渗透率仅为较低的个位数百分比，增长空间巨大[86] * **增长历史**：该业务规模已达110亿美元，并已连续5年保持20%以上的增长率[87] * **增长动力**：基础增长动力依然强劲，定价和周期性事件（如国际足联世界杯和奥运会）是短期影响因素，但公司认为远未达到增长平台期[88][90] * **AI赋能**：公司将AI嵌入增值服务产品（如争议处理），使产品组合更丰富、功能更强大，AI是产品开发和增强网络栈功能的最佳伙伴[79][81] 六、 稳定币与加密货币战略 * **基础设施视角**：公司将稳定币及其运行的区块链视为强大的基础设施，而非解决方案本身[93][95] * **公司定位**：Visa视自身为连接稳定币基础设施与具体解决方案的“超规模桥接层”[99][101] * **后端创新**：稳定币提供了实现实时最终结算的可能性，有助于革新当前仍显脆弱和难用的货币流通后端体系[99] * **结算服务**：允许客户使用稳定币与Visa进行24/7实时结算，改变了传统依赖于国家清算所时间窗口的模式[101] * **支付受理**：在用户侧，公司正大力推动稳定币支付和受理；现实是，大量由消费者到商户的稳定币支付是通过卡片完成的[103][104] * **市场拓展**：已与全球40个国家的超过130个稳定币关联卡项目合作；与Bridge（Stripe旗下）的合作将从18个国家扩展到100个国家[106][107] * **结算量增长**：稳定币结算量从2025年8月的约25亿美元年化运行率，增长至2026年第一季度末的近46亿美元，呈现三位数增长率[108][109] * **增长驱动**：增长由新地区/国家上线、新客户加入以及现有客户业务增长共同驱动[110] 七、 B2B支付业务机遇 * **增长表现**：B2B支付在第一季度增长约10%，增速超过整体支付量增长[111] * **增长驱动**： * **市场拓展**：持续推动中小型企业支出向卡支付转化，近期在与大通蓝宝石商务卡、Truist、Revolut的Titan项目、Virtual Payables等合作中取得进展[115] * **行业定制**：例如为旅游行业定制解决方案（如与Trip.com的合作），提供即时自动对账和丰富数据流[116] * **智能体应用**：智能体有潜力消除B2B支付中从供应商入驻、发票到对账的诸多摩擦，实现顺畅的端到端支付；例如与Ramp的合作，将AI智能体嵌入采购流程，实现零摩擦支付[117][121][122] * **市场现状**：B2B支付的数字化程度仍远落后于消费者支付[117][119] 八、 网络效应与数据优势 * **网络规模**：公司拥有近50亿个凭证端点和1.75亿个商户端点，每年处理3000亿笔交易，即每天9亿笔交易[83] * **竞争优势**：具有网络效应和专有数据规模的企业将在AI时代表现出色，因为这些优势难以复制[81] * **数据应用**：公司更专注于如何利用AI和嵌入AI来构建更多、更好的服务，而非担心被AI驱动的竞品取代[83]

公司及行业 * 公司：Visa Inc (NYSE: V) [1] * 行业：金融科技、支付网络 [1] 核心观点与论据 一、 公司战略与产品架构演进 * 公司从专注于构建超大规模支付基础设施的“基础设施公司”转向在“网络边缘”构建丰富服务的公司 [4][6] * 研发重点从核心基础设施转向网络边缘的丰富服务，以提升交易的可配置性、服务丰富度和客户连接便利性 [7] * 产品开发文化从关注架构、性能、弹性转向更市场导向、客户导向、快速迭代的模式，公司拥有超过1000个开发团队 [9] 二、 AI技术应用与影响 * 公司将AI应用于产品开发生命周期和编码本身，特别是在代理编码（agentic coding）和代理产品开发方面看到了非连续性和不成比例的效益 [10] * 举例说明AI提升效率：一个开发团队在几天内将概念转化为工作代码，而几年前这需要多个团队数周甚至数月 [12] * AI是公司产品开发和丰富网络栈功能的最佳伙伴，公司正将生成式AI和代理AI嵌入更广泛的产品和服务中，例如争议处理 [79][81] * 公司认为拥有网络效应和专有数据规模的企业将在AI时代表现出色，其基础设施连接了数十亿终端，处理海量交易数据，这些优势难以复制 [81][83] 三、 消费者趋势与交易数据 * 消费者购物场景持续扩展，涵盖社交电商、创作者经济、游戏以及新兴的代理电商（agentic commerce）[16] * 尽管交易环境更复杂、风险更高，但消费者对简单、无缝、安全和信任的期望达到历史最高水平 [17] * 公司最关注的单一指标是处理的交易量增长率，该指标能反映用户参与度，剔除宏观波动影响，且长期保持稳定 [23][25] * 过去10年，平均交易规模下降了20%，从约55美元降至约45美元，但交易数量增长了两倍 [38] 四、 代理电商（Agentic Commerce）的机遇与布局 * 公司视代理电商为巨大的增长机遇，其规模堪比互联网和电子商务诞生以来的技术变革 [27][30] * 代理电商将带来增长浪潮，而非零和博弈，类似于电子商务为GDP每年贡献0.75至1个百分点的增长 [32] * 代理电商将导致“交易密度”增加：固定支付金额下产生更多笔交易，因为代理将解构交易，按需进行更多小额支付 [36][38][40] * 针对代理间（agent-to-agent）交易，公司推出了“可信代理协议”（Trusted Agent Protocol），用于识别和注册代理，并将令牌凭证直接配置给代理，使其能安全交互 [49][50] * 公司正致力于将基于令牌的卡支付整合到x402等新兴支付协议中 [54] * 公司认为需要为代理网络建立多层标准，并正积极推动其支付标准的采用 [64][66][68][72] * 公司与Stripe合作，将Visa智能商务（Visa Intelligent Commerce）规范投入生产部署 [74][76] 五、 增值服务业务表现与展望 * 2026财年第一季度，增值服务收入同比增长28%至32亿美元，约占整体收入增长的一半，目前接近总收入的30% [84] * 增值服务包含四大业务：发卡方解决方案、受理解决方案、风险与网络安全解决方案、咨询与分析业务，均表现强劲 [85] * 各项业务在其潜在市场中的渗透率仅为较低的个位数百分比，增长空间巨大 [86][88] * 该业务已连续五年增长超过20%，近期增长有所加速，公司认为远未达到平台期 [88] * 奥运会等大型活动会带来一定的季节性影响，同时也是强大的品牌和营销服务平台 [90] 六、 稳定币战略与进展 * 公司视稳定币及其底层区块链为强大的基础设施，而非解决方案本身，公司定位为连接该基础设施与解决方案的“超大规模桥梁层” [93][95][99][101] * 公司正致力于实现客户使用稳定币进行7x24小时实时结算，改变原有受限于国家清算系统时间窗口的模式 [101] * 在消费者端，公司推动稳定币支付和受理，尽管消费者仍偏爱卡片，但托管稳定币价值的金融机构、交易所等合作伙伴青睐Visa网络的超大规模和商业模型 [103][104] * 目前全球已有超过130个与稳定币关联的卡项目，覆盖40个国家 [106] * 与Stripe旗下Bridge的合作项目将从18个国家扩展到100个国家 [107] * 稳定币结算量快速增长：年化结算额从2025年8月的约25亿美元增长至2026年第一季度的近46亿美元，主要驱动力是新地区开放、新客户加入以及现有客户业务增长 [108][109] 七、 B2B支付业务增长与机遇 * 公司B2B支付业务第一季度增长约10%，超过整体支付量增速 [110][111] * 增长驱动力包括“地面推进”（如中小型企业支出转化）和“代理驱动”的机遇 [111][114] * 公司在小企业、中大企业及虚拟支付领域均取得客户进展，例如Chase Sapphire Reserve for Business、Truist、Revolut的Titan项目，并为Trip.com定制了旅游行业解决方案 [114][115] * 代理技术有望消除B2B支付中的摩擦（如供应商入驻、发票、对账），实现高度数字化和直通式处理 [116][120] * 公司与Ramp的合作是范例，通过嵌入AI代理，实现买家代理与供应商网站交互并使用单次有效的Visa凭证即时支付 [120][122] 其他重要信息 * 公司网络规模：连接约14,000-15,000家金融机构、数十亿消费者、1.75亿商户、200个国家、150种货币 [6] * 公司处理能力：每年处理约3000亿笔交易，即每天约9亿笔交易 [83] * 增值服务业务规模：已达110亿美元 [88] * 公司历史技术转型：在电子商务时代将技术从实体销售点适配到数字世界；在移动和云时代创建了令牌化和设备移动支付 [33][34]

亚太地区数字商务现状核心观点 - 亚太地区消费者在购物时越来越多地使用人工智能，但在关键的结账环节，对安全性和透明度的担忧造成了犹豫[1] - 消费者明确区分使用人工智能进行浏览和信任该技术处理其资金与个人数据，清晰展示人工智能如何用于发现产品并安全处理支付至关重要[2] - 建立信任和安全认证将决定人工智能驱动的商务能否真正实现规模化发展[3][9] 消费者对人工智能购物的采用与信任度 - 74%的亚太地区消费者使用人工智能工具来发现、追踪或了解产品[4] - 26%的消费者不确定人工智能推荐是否符合其最佳利益，显示出对更高透明度和用户控制的需求[4] - 32%的消费者不愿与人工智能系统分享个人或支付信息[7] - 近半数（45%）消费者表示，如果支付安全得到更强保障，他们会更愿意接受人工智能或智能体商务[7] 不同消费群体的态度差异 - 高收入家庭对数据使用有更高期望，39%的高收入家庭（月家庭收入8,000美元以上）持此观点，而低收入群体中这一比例为29%[4][5][13] - 数字优先市场如澳大利亚（38%）、新西兰（37%）和新加坡（34%）对人工智能购物的谨慎态度高于平均水平[5] - 新兴市场对人工智能驱动商务的开放度更高，印度和越南各有42%的消费者对使用人工智能进行在线购物持开放态度[10] - 数字成熟经济体的消费者则更为保留，新加坡（14%）、日本（14%）和新西兰（16%）的消费者表示有兴趣[11] 市场机遇与行业解决方案 - 研究结果强调，在人工智能驱动的商务中需要可信的框架[6] - 安全的认证和可信的支付体验对于将消费者的兴趣转化为行动、释放人工智能商务全生命周期潜力至关重要[8] - 改进支付安全是推动这些市场提高采用率的最强推动因素[12] - 公司正通过Visa智能商务和可信代理协议等技术，为企业提供安全、可扩展的信任层，以连接消费者、人工智能代理和商户[6] - 公司提供的标记化和Visa支付通行证等解决方案，旨在提供无缝且安全的体验[9]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净收入同比增长15%至109亿美元 每股收益增长15% [5] - 以不变美元计算 支付总额同比增长8%至近4万亿美元 处理交易量同比增长9%至690亿笔 [5] - 第一季度以不变美元计算的净收入增长13% 每股收益增长14% [23] - 服务收入同比增长13% 数据加工收入同比增长17% 国际交易收入增长6% 其他收入增长33% [27] - 客户激励增长12% 低于预期 主要由于与客户表现和交易时机相关的一次性减记 [27] - 运营费用增长16% 高于预期 主要受资产负债表重估的不利外汇影响以及高于预期的营销支出影响 [29] - 非运营费用为400万美元 优于预期 主要得益于投资收入 第一季度税率为18.4% [29] - 第一季度公司回购了约38亿美元股票 并向股东支付了约13亿美元股息 同时向诉讼托管账户注资5亿美元 [30] - 截至12月底 公司剩余股票回购授权为211亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和资金流动解决方案收入以不变美元计算同比增长20% 商业支付总额以不变美元计算增长10% Visa Direct交易量增长23% [21][28] - 增值服务收入以不变美元计算同比增长28%至32亿美元 占第一季度整体收入增长的约50% [21][29] - 增值服务收入增长超预期 主要由于对咨询和其他服务（特别是营销服务）的需求增加 [29] - 商业和资金流动解决方案收入表现优于预期 主要由商业解决方案业务驱动 [28] - Visa Direct交易量增长23%至37亿笔 国内和跨境交易均表现强劲 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付总额增长7% 其中信贷增长7% 借记增长6% 电子商务增速快于面对面消费 [24] - 美国支付总额在季度内略有下降 主要由借记业务驱动 原因包括一个Visa Direct客户将其剩余交易量转移至自有解决方案 以及天气影响等 [24] - 假日季（11月1日至12月31日）美国消费者支出增长与去年持平 零售支出增长略好于去年 主要由电子商务强劲增长驱动 [26] - 第一季度国际支付总额以不变美元计算同比增长9% 与过去几个季度的增长基本一致 [26] - 以不变美元计算且不包括欧洲内部交易 第一季度跨境交易总额同比增长11% 与第四季度一致 其中电子商务跨境交易量增长12% 旅行相关跨境交易量增长10% [27] - 截至1月21日 美国支付总额同比增长8% 信贷增长9% 借记增长6% 跨境交易总额（不包括欧洲内部）同比增长11% 电子商务增长12% 旅行增长10% 处理交易量增长9% [30] - 欧洲支付总额增长与第四季度相对一致 CEMEA地区增长较第四季度下降几个百分点 但仍保持非常强劲的增长 AP地区增长为低个位数 略低于第四季度 [66][67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于构建和提供跨Visa即服务堆栈的创新和可扩展技术 充当支付超大规模服务商 使生态系统中的任何参与者都能在全球范围内构建、启动和扩展资金流动及支付业务 [5] - 公司正通过多种方式增强Visa凭证 包括非接触支付、Visa Flex凭证和令牌 非接触支付在所有面对面交易中的渗透率已超过80% 美国接近70% [6] - Visa Flex凭证允许单一凭证使用多种资金来源 全球约有2000万张 虽然仅占凭证总数的一小部分 但增长迅速 预计今年将扩展到20多家发卡机构 [7][8] - Visa令牌技术旨在为数字商务提供数字化原生的支付凭证 全球拥有超过175亿个令牌 是实体卡数量的3倍多 公司正推进电子商务交易的令牌化 目标是完全取代以卡为中心的支付技术 [8][9] - 公司正与收单机构和支付服务商合作 旨在最终消除目前存在的访客结账 已将其占所有Visa电子商务交易的比例从2019年的44%降至2025财年的约16% 在前25大商户中 该比例低于4% [10] - 智能商务是创新的重要领域 公司正与全球超过100家商业生态系统合作伙伴合作推动代理商务 超过30家合作伙伴正在沙盒中积极构建 已有多个代理和代理赋能者进行实时生产交易 [11] - 公司认为其在代理商务中处于有利地位 将成为基础设施提供商和关键赋能者 确保每次代理交互都可信且安全 [13] - 稳定币方面 公司的目标是构建安全、无缝、可互操作的层 连接稳定币和全球范围内的传统法币支付 第一季度在9个新增国家推出了稳定币发卡服务 使覆盖国家总数超过50个 [13] - 全球稳定币结算年化运行率已达到46亿美元 公司最近在全球推出了稳定币咨询业务 [14] - 公司正在试点Visa Direct稳定币支付 允许美国平台和企业直接向用户或员工的稳定币钱包付款 [15] - 公司持续增强Visa Direct和商业解决方案能力 例如与Nuvei和PayPal的Xoom深化合作 [16] - 发卡行处理业务是服务与解决方案层的创新和扩展领域 公司通过增强DPS和收购Pismo进行投资 旨在帮助客户实现技术栈现代化 [17] - 风险与安全解决方案方面 公司整合Featurespace提供AI驱动的整体解决方案 Visa账户攻击情报解决方案在过去12个月评分超过600亿笔交易 识别近6亿笔可疑交易 [19] - 在拉美地区 风险解决方案在六个月内已激活近90%的客户 并防止了超过100亿美元的欺诈 [20] - 公司认为行业竞争激烈 新参与者不断涌现 包括加密货币、稳定币、先买后付、钱包玩家和账户到账户支付等 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者支出表现出韧性 支付总额和处理交易量的增长证明了这一点 [5] - 不同消费阶层的增长与第四季度相对一致 最高消费阶层继续以最快速度增长 未发现较低消费阶层出现恶化 discretionary和非discretionary支出均保持强劲 [24][25] - 管理层假设宏观经济环境基本保持现状 消费者支出保持韧性 因此对前景预期没有变化 [31] - 关于定价 没有重大变化 新定价的收益预计与去年规模相似 且大部分在下半年体现 [31] - 关于激励措施 第一季度因交易时机获得了一次性帮助 预计不会延续到第二季度 因此第二季度激励增长率将环比上升 第三季度同比激励增长率仍将最高 全年预期相对不变 [31][32] - 关于汇率波动 波动性远低于预期 假设其在今年剩余时间保持在当前水平 这意味着对下半年业绩的拖累将比第一季度更大 第三季度将面临与去年较高波动水平相比的最艰难对比期 [33] - 对于全年 公司对调整后和名义净收入增长的预期没有重大变化 仍预计全年调整后净收入增长为低双位数 反映了对下半年波动环境较弱的预期 但被第一季度超预期表现及产品服务使用率提高所抵消 [34] - 在费用方面 对先前全年指引没有重大变化 仍预计全年调整后运营费用增长为低双位数 非运营费用预期现为约1亿至125亿美元之间 [34] - 由于与近期及预期法律和解相关的税收优惠 现预计全年税率低于先前指引 在18%-185%之间 但长期税率预期仍为19%-20% [34] - 这暗示调整后每股收益增长为低双位数 但区间内略高于先前指引 主要由于税率变化 [35] - 对于第二季度 预计调整后净收入增长为低双位数 环比下降的主要原因包括定价贡献降低、波动性降低以及激励增长加快 预计调整后运营费用增长为中等双位数 约比第一季度高一个百分点 主要反映了与奥运会和FIFA相关的营销费用增加 [35] - 预计第二季度非运营费用约为3000万美元 税率约为165% 主要由于前述税收优惠预计在第二季度实现 因此预计第二季度调整后每股收益增长在低双位数的高端 [36] - 如果环境发生变化 公司将保持灵活和审慎 平衡短期和长期考虑 [36] 其他重要信息 - 公司拥有超过50亿个Visa凭证 [6] - Tap to Phone功能已帮助全球受理点增长至超过175亿个 过去一年新增20多个市场 交易量翻了一倍多 [7] - 公司正与领先的互联网安全公司Cloudflare和Akamai合作 以将信任带入代理环境 [12] - 公司正构建Visa智能商务与谷歌新通用商务协议之间的互操作性 [12] - 公司是Tempo Layer 1区块链计划的设计合作伙伴 并宣布参与Circle的Arc区块链测试网 [14] - 在欧洲 公司与Revolut合作在英国推出Titan超高端商业卡 并与Edenred PayTech建立战略伙伴关系 拓展B2B用例 [16][17] - 第一季度 Pismo与智利Banco BICE达成收购后首个商业协议 并与新西兰Finance Now达成首个车队卡服务协议 [18] - 公司网络无关的风险解决方案Visa高级授权已扩展到更多国家 包括最近获得摩洛哥国家交换机Switch Al Maghrib的业务 [20] - Visa Protect for A2A账户到账户风险解决方案上季度新增两个国家 计划年底前再增加约六个 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于围绕大型活动（如奥运会和世界杯）的增值服务机会 [39] - 公司拥有标志性的赞助合作伙伴关系 能够将这些权益传递给全球的客户和合作伙伴 增值服务销售团队会提前数月与客户合作 设计定制化方案以帮助其业务增长 例如联合广告活动或为私人银行客户在赛事现场举办活动 [42] - 这不仅帮助了客户并产生了收入 还深化了与客户的伙伴关系 带来了更多的续约和业务 [43] 问题: 关于哪些业务表现强劲抵消了低于预期的外汇波动 以及资本回报策略 [46] - 增值服务在第一季度表现非常出色 增长广泛 四个投资组合（发卡解决方案、受理、风险与安全、咨询）均实现强劲同比增长 商业和资金流动解决方案也实现了高于预期的高增长季度 [47][48] - 对于全年预期 持续的低波动性可能带来比最初预期更大的下行压力 但这被第一季度的强劲表现和业务势头所抵消 [48] - 资本回报和股票回购策略主要是程序化的 但公司也会在市场低估股价时抓住机会加大回购力度 [49] 问题: 关于监管环境（特别是CCCA法案）的风险和最新进展 [53] - 公司积极参与国会事务 向议员们解释拟议政策可能产生的影响 认为CCCA法案非常有害且完全没有必要 [55] - 公司向议员解释支付行业竞争激烈 新参与者不断涌现 市场运作良好 无需政府干预 同时解释该法案将产生深远的负面影响 如减少信贷获取、取消奖励、削弱安全保护和创新等 [56][57] 问题: 关于商业解决方案增长超预期的原因 以及全球各区域和不同消费阶层的支出趋势 [60][61] - 商业解决方案的强劲表现是公司多年战略执行的结果 包括成功转化中小型企业支出、扩大中大企业卡和虚拟支付用例 以及通过产品创新和网络灵活性帮助合作伙伴触及渗透不足的支出领域 [62][63][64] - 国际支付总额增长9% 与上季度基本一致 欧洲支付总额增长相对稳定 CEMEA地区增长略有放缓但仍非常强劲 亚太地区增长为低个位数 在调整了一些时序差异后 国际支付总额增长相对稳定 [66][67] 问题: 关于增值服务28%的增长率能否持续 以及相关费用是否可变或未来可产生杠杆效应 [70] - 公司不对增长支柱提供指引 但第一季度28%的增长符合公司观察到的势头 反映了战略执行和投资的有效性 [72] - 今年是特殊年份 拥有世界杯和奥运会两大活动 这将特别有利于营销服务收入 但也导致相关费用增加 这些费用主要集中体现在第二和第三季度 与公司捕获的增量收入相关 [73][74] 问题: 关于Visa Flex凭证的增长轨迹和长期潜力 [77] - Flex凭证仍处于发展早期 但客户对此非常兴奋 它像瑞士军刀一样整合多种资金来源 吸引了传统银行和BNPL玩家等不同类型的参与者 [78][79] - 目前其数量在总凭证中占比很小 但增长迅速 公司遵循与推广令牌化、Visa Direct等创新类似的策略 即打造优秀产品 投入生态系统 并年复一年地推广以服务客户和促进业务增长 [80] 问题: 关于发卡行处理业务（DPS和Pismo）的技术投资和市场总量 [83] - 发卡行处理的市场总量巨大 因为全球几乎所有银行都需要现代化其技术栈 公司一直在向DPS和Pismo投入产品和工程资源 并因此赢得了包括传统金融机构和金融科技公司在内的客户 [84] - 收购Pismo的核心理念是客户面临如何现代化技术栈并最终上云的重大决策 事实证明 Pismo的云原生能力在处理发卡行处理和核心银行业务方面表现出色 尽管销售周期较长 [85] 问题: 关于Pismo在大小银行中的进展趋势以及未来两到三年的规模展望 [100] - Pismo的客户既包括小型金融科技公司 也包括大型传统金融机构 对于金融科技公司 Pismo的云原生能力能帮助其快速进行国际扩张 对于大型银行 Pismo能支持其从本地遗留系统向云迁移的旅程 [101][102][103] - 当大型客户深入了解Pismo的能力后 他们认为其确实是全球最好的云原生发卡行处理和核心银行技术栈 [103] 问题: 关于稳定币的增长机会更多在于消费者零售支付还是资金流动/支付 以及国际交易收入中“组合”压力的含义 [89] - 稳定币的产品市场契合度主要体现在高货币波动性或难以获取美元的国家（提供出入金通道）以及跨境支付（包括汇款、B2B支付和支付）领域 这些都是公司目前渗透不足的巨大市场 [90][91] - 在发达数字支付市场（如美国、英国、欧洲） 公司认为稳定币用于消费者支付的产品市场契合度不高 因为消费者已有充足的数字美元支付方式 [93] - 关于“组合”压力 国际交易收入不等同于跨境收入 后者贡献于所有服务线 跨境业务整体仍保持高收益和盈利 所谓的“组合”压力指的是不同客户、产品、区域收益率构成的变化 例如 增长迅速的Visa Direct跨境交易通常收益率低于有卡交易 当其增速快于有卡交易时 会拉低整体收益率 [95][96][97] 问题: 关于令牌的普及如何改变与发卡行、商户和收单机构的对话性质 [106] - 公司为令牌化取得的进展感到自豪 目标是实现100%交易令牌化 与商户和收单机构的对话效果很好 当公司展示令牌化带来的销售额提升和欺诈率降低效果时 对他们来说是重要的认知时刻 [109][110] - 公司目前正继续与商户和收单机构合作 通过案例展示价值 专注于转化大型商户的卡片存档 减少访客结账 并将令牌解决方案引入欧洲、CEMEA和拉丁美洲等新市场 [110][111]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净营收同比增长15% 达到109亿美元 每股收益同比增长15% [4] - 以不变美元计算 支付总额同比增长8% 达到近4万亿美元 处理交易量同比增长9% 总计690亿笔 [4] - 第一季度营收以不变美元计算增长13% 每股收益以不变美元计算增长14% [21] - 第一季度每股收益为3.17美元 同比增长15% 汇率带来约1个百分点的收益 收购影响微乎其微 [26] - 第一季度股票回购约38亿美元 向股东派发股息约13亿美元 并向诉讼托管账户注资5亿美元 [27] - 截至12月底 公司仍有211亿美元股票回购授权额度 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和资金流动解决方案业务 以不变美元计算的营收同比增长20% [20] - 商业支付总额以不变美元计算增长10% Visa Direct交易量增长23% 达到37亿笔 [20][25] - 增值服务业务 以不变美元计算的营收同比增长28% 达到32亿美元 占第一季度整体营收增长的约50% [20][26] - 增值服务收入增长超预期 主要受咨询和其他服务需求推动 特别是营销服务 [26] - 服务收入同比增长13% 数据加工收入同比增长17% 国际交易收入增长6% 其他收入增长33% [24] - 客户激励增长12% 低于预期 主要受与客户表现和交易时机相关的一次性减记影响 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国支付总额增长7% 其中电子商务增长快于面对面消费 信贷增长7% 借记卡增长6% [22] - 美国支付总额在季度内略有下降 主要由借记卡驱动 原因包括一个Visa Direct客户将其剩余交易量转移到自有解决方案 以及Capital One借记卡迁移导致部分互联交易量流失和恶劣天气影响 [22] - 第一季度国际支付总额以不变美元计算同比增长9% 与过去几个季度的增长基本一致 [23] - 欧洲支付总额增长与第四季度相对一致 CEMEA地区增长较第四季度下降几个百分点 但仍保持强劲增长 AP地区增长为低个位数 略低于第四季度 [46][47] - 以不变美元计算 不包括欧洲内部交易的总跨境交易量同比增长11% 与第四季度一致 其中电子商务跨境交易量增长12% 旅行相关跨境交易量增长10% [23][24] - 加密货币购买增长放缓导致跨境电子商务交易量增长略低于第四季度 商业交易量持续强劲 美国来自加拿大的入境交易开始改善 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续构建和交付Visa即服务堆栈的创新和可扩展技术 充当支付超大规模服务商 使生态系统中的任何参与者都能在全球范围内构建、启动和扩展资金流动及支付业务 [4] - Visa凭证是消费者支付业务的核心 已超过50亿个 公司通过非接支付、Visa Flex凭证和代币等技术持续增强凭证功能 [5][6][7] - 非接支付在所有面对面交易中的渗透率已超过80% 美国接近70% 公共交通受理是关键推动因素 本季度在旧金山和全球其他10多个系统推出 [5] - Tap-to-Phone功能帮助全球受理点增长至超过1.75亿个 过去一年新增20多个市场 交易量翻了一番多 [6] - Visa Flex凭证允许单一凭证使用多种资金来源 全球约有2000万个 虽然仅占凭证总数的一小部分 但增长迅速 预计今年将扩展到20多家发卡机构 [7] - Visa代币技术提供专为数字商务设计的数字原生支付凭证 全球拥有超过175亿个代币 是实体卡数量的三倍多 公司持续推进电子商务交易代币化 目标是完全取代以卡为中心的支付技术 [8] - 公司致力于消除目前存在的访客结账 已将其占所有Visa电子商务交易的比例从2019年的44%降至2025财年的约16% 在前25大商户中 这一比例低于4% [9] - 代理商务是重要创新领域 Visa智能商务解决方案利用代币及其可配置性作为代理支付的核心基础 正与全球超过100家合作伙伴合作 超过30家合作伙伴正在沙盒中积极构建 [10] - 公司已与Ramp合作扩展至B2B代理支付 并与AWS达成协议 使Visa智能商务在AWS Marketplace上可用 [10] - 稳定币是另一个增长和颠覆潜力巨大的领域 Visa的目标是构建安全、无缝、可互操作的层 连接稳定币和全球范围内的传统法币支付 [12] - 第一季度在9个新增国家扩展了稳定币发卡能力 使全球覆盖国家超过50个 稳定币结算年化运行率达到46亿美元 [12][13] - 公司最近在全球推出了稳定币咨询业务 并正在美国试点Visa Direct稳定币支付功能 [13][14] - 在Visa Direct和商业解决方案能力方面持续深化 例如与Acquire和Nuvei深化合作 PayPal的Xoom将其Visa Direct跨境覆盖范围扩展到60多个市场 [15] - 在商业解决方案方面 与Revolut合作在英国推出Titan卡 并与Edenred PayTech建立战略伙伴关系 [15][16] - 发卡行处理业务是服务与解决方案层的另一个创新和扩展领域 公司通过增强DPS和收购Pismo进行投资 [16] - Pismo在智利与Banco Bice达成收购后的首个商业协议 并在新西兰与FinanceNow达成首个车队卡服务协议 [17] - 风险与安全解决方案方面 收购Featurespace后持续投资 提供AI驱动的全流程解决方案 Nets选择Featurespace为北欧和中欧地区150家银行扩展欺诈预防 [18] - Visa账户攻击情报解决方案在美国推出 过去12个月评分超过600亿笔交易 识别近6亿笔可疑交易 现正投资于该方案的市场扩张 在LAC地区 6个月内近90%的客户已激活 预防了超过100亿美元的欺诈 [18][19] - 公司还扩展了Visa高级授权和Visa Protect for A2A等风险解决方案 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩得益于强劲的驱动因素增长、强劲的假日季以及公司在消费者支付、商业和资金流动解决方案及增值服务战略的持续执行 [21] - 美国假日消费增长与去年持平 零售业持续强劲 燃料支出改善 其他支出类别有所缓和 零售假日支出增长略好于去年 由强劲的电子商务增长驱动 电子商务在消费者零售支出中的份额持续增加 [23] - 全球多个主要国家呈现类似趋势 消费者零售假日支出增长超过去年 主要由电子商务增长引领 [23] - 公司通常不做经济预测 假设宏观经济环境大体保持现状 消费者支出保持韧性 因此没有变化 [28] - 定价方面也无重大变化 新定价的收益预计与去年规模相似 且大部分在下半年体现 [28] - 激励方面 第一季度因交易时机获得一次性收益 预计不会延续至第二季度 因此第二季度激励增长率将上升 第三季度同比激励增长率仍将最高 全年预期相对不变 [28] - 汇率波动性远低于预期 假设其在今年剩余时间保持当前水平 这意味着对今年剩余时间的拖累将大于第一季度 其中第三季度的同比基数挑战最大 [29] - 全年调整后净营收增长预期仍为低双位数 反映了对今年剩余时间波动性环境较弱的预期 但被第一季度超预期表现及产品和服务使用率提高所抵消 [30] - 费用方面 全年调整后运营费用增长预期仍为低双位数 非运营费用预期现为约1亿至1.25亿美元 [30] - 由于与近期及预期法律和解相关的索偿权税收优惠 全年税率预期下调至18%-18.5% 但长期税率预期仍为19%-20% [30] - 这暗示调整后每股收益增长为低双位数 但范围较之前指引略高 主要因税率变化 [31] - 预计第二季度调整后净营收增长为低双位数 较第一季度增长放缓 主要原因包括定价贡献降低、波动性降低以及激励增长加快 [31][32] - 预计第二季度调整后运营费用增长为中等双位数 较第一季度增长约1个百分点 反映了营销相关费用的增加 主要由于奥运会和FIFA赛事 去年第二季度因时机问题运营费用增长低于预期 [32] - 预计第二季度非运营费用约为3000万美元 税率约为16.5% 主要由于前述索偿权税收优惠预计在第二季度实现 因此预计第二季度调整后每股收益增长在低双位数的高端 [33] 其他重要信息 - 全球Visa凭证数量已超过50亿个 [5] - 代币数量超过175亿个 是实体卡数量的三倍多 [8] - 稳定币结算年化运行率达到46亿美元 [13] - Visa Direct交易量达37亿笔 [25] - 第一季度末股票回购授权剩余211亿美元 [27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于围绕大型赛事（如奥运会和世界杯）的增值服务机会 [34] - 公司拥有顶级赞助合作伙伴关系 能够将这些权益传递给全球的客户和合作伙伴 [35] - 增值服务销售团队提前数月与客户合作 设计定制化方案以帮助客户发展业务 例如联合开展广告活动、为持卡人举办抽奖 或为私人银行客户在赛事地举办专属活动 [35] - 这不仅帮助了客户、产生了收入 还深化了与客户的伙伴关系 带来了更多的续约和业务 [36] 问题: 关于增值服务和商业及资金流动解决方案的强劲表现如何抵消低于预期的外汇波动性 以及资本回报策略 [37] - 第一季度增值服务表现非常出色 执行强劲 客户需求旺盛 所有四个投资组合（发卡解决方案、受理、风险与安全、咨询）均实现强劲同比增长 [37] - 商业及资金流动解决方案也实现了高于预期的高增长季度 [38] - 考虑到第一季度波动性持续处于低位 如果这种情况在今年剩余时间持续 将带来比最初预期更大的下行压力 但这被第一季度强劲表现和业务持续势头所抵消 两者大致相互抵消 [38] - 资本回报和股票回购策略主要是程序化的 执行历史一贯 但也会在市场低估公司股票时抓住机会加大回购力度 [39] 问题: 关于监管环境（特别是CCCA法案）的风险和近期立法讨论成为现实的可能性 [39][40] - 公司积极参与国会事务 与议员沟通 旨在教育他们了解各项拟议政策可能产生的影响 [40] - 对于CCCA法案 公司的观点未变 认为其非常有害且完全没有必要 [40] - 公司向议员解释支付行业竞争激烈 新参与者不断涌入 市场运作良好 无需政府干预 [41] - 同时解释该法案将产生深远的负面影响 消费者和小企业将看到信贷渠道减少 奖励将完全取消 信用卡选择减少 安全性减弱 创新减少 [41] - 由于选举和新议员上任 公司需要持续提醒他们这些潜在影响 [42] 问题: 关于商业解决方案超预期增长的原因 以及全球消费趋势和不同消费阶层的表现 [42] - 商业解决方案的强劲表现是公司多年战略执行的结果 团队推出了优秀的产品并赢得了客户 [42] - 公司在三个商业机会领域都取得了成功：转化更多中小型企业支出（例如与摩根大通合作的Sapphire Reserve for Business产品）、扩展大型和中端市场卡及虚拟应付账款用例（例如Trip.com全球虚拟旅行卡发卡业务）、以及提供产品创新和网络灵活性以帮助合作伙伴触及渗透不足的支出（例如与加拿大BMO银行的合作） [43][44] - 国际支付总额增长9% 与上一季度10%的增长基本一致 欧洲支付总额增长与第四季度相对一致 CEMEA地区增长较第四季度下降几个百分点 但仍非常强劲 AP地区增长为低个位数 略慢于第四季度 在调整了一些临时性因素后 各区域表现相对稳定 [46][47] 问题: 关于增值服务28%的增长率能否在年内持续 以及与之相关的费用是可变成本还是未来可产生杠杆效应 [48] - 公司不对增长支柱提供指引 但第一季度28%的增长高于预期 也与公司观察到的势头相符 该业务增长已在一段时间内保持在25%左右的中高双位数 这反映了战略执行和投资的有效性 [49] - 今年是特殊年份 有FIFA世界杯和奥运会两大赛事 这将特别有利于营销服务收入 该收入计入其他营收项 同时也贡献了部分相关费用 [50] - 由于这两大赛事 从费用角度看 今年季度间的波动性会比正常年份更大 相关费用主要集中在第二和第三季度达到峰值 因此上半年费用会略高于下半年 但这些费用与从赛事中获得的增量收入相关 公司乐于投入 [50][51] 问题: 关于Visa Flex凭证的增长轨迹及其对未来收入增长的潜在影响 [51] - Flex凭证仍处于发展早期 但客户对此非常兴奋 [51] - Flex凭证被视作支付的“瑞士军刀” 将多种资金来源整合到一张卡中 这引起了生态系统中不同参与者的共鸣 例如日本SMCC等传统银行用它捆绑信贷、借记、奖励等功能 Affirm、Klarna等BNPL玩家以及Block等公司则利用它使其BNPL产品能在全球任何Visa受理点使用 而无需逐一与商户对接 [52][53] - 目前其数量在50亿总凭证中占比很小 但增长迅速 公司遵循与推广代币化、Visa Direct等创新类似的策略：打造优秀产品 推向生态系统 然后年复一年地努力以服务客户并推动业务增长 [54] 问题: 关于发卡行处理业务（DPS和Pismo）的技术投入、市场势头和总目标市场 [54] - 发卡行处理业务的总目标市场非常庞大 全球几乎所有银行都需要现代化其技术栈 [54] - 公司一直在产品和工程资源上对DPS和Pismo进行投资 并推出了优秀的产品 这推动了与传统金融机构和金融科技公司的合作 [54] - 收购Pismo的核心理念是客户面临如何现代化技术栈并最终上云的重大决策 事实证明 Pismo的云原生能力、发卡行处理和核心银行功能给大型金融机构留下了深刻印象 [55] - 销售周期较长 因为银行更换核心银行基础设施、从本地部署迁移到云端是重大决策 需要时间 但公司对前景感到兴奋 [55] 问题: 关于Pismo在大型与小型银行中的进展趋势 以及未来两三年内的发展规模预期 [63] - Pismo的进展令人兴奋 客户包括小型金融科技公司和大型传统银行 [63] - 对于小型金融科技公司 Pismo的云原生特性能够帮助它们快速进行国际扩张 这对金融科技公司、Pismo和Visa是三赢 [64] - 对于大型传统银行 合作重点在于支持它们从本地遗留技术栈向云端迁移的旅程 当这些大型客户深入了解Pismo能力后 都对其作为全球最佳云原生发卡行处理和核心银行技术栈印象深刻 [65] 问题: 关于稳定币46亿美元结算额的未来增长机会更多在于消费者零售支付结算还是资金流动/支付侧 以及国际交易收入中“组合”压力的具体含义 [56] - 稳定币的产品市场契合度主要体现在两个领域：一是存在高货币波动性或难以获取美元的国家 公司通过发行Visa凭证提供稳定币的出入金通道 二是跨境支付领域 包括个人汇款、B2B支付或B2C支付 [57][58] - 稳定币结算在网络上增长迅速 合作伙伴通过稳定币结算可以获得每周7天的结算能力 提高流动性和资金获取速度 [59] - 在数字支付发达的市場（如美国、英国、欧洲） 稳定币用于消费者支付的产品市场契合度不高 因为消费者已有充足的数字美元支付方式 [60] - 关于“组合”压力 国际交易收入不等同于跨境收入 跨境收入贡献于所有服务线 整体跨境业务量保持强劲稳定 是高收益、高利润的健康业务 [61] - “组合”指的是不同客户、产品、地区收益率的构成差异 本季度 Visa Direct跨境交易增长快于卡交易 而Visa Direct通常收益率较低 因此拉低了整体收益率组合 [62] 问题: 关于代币数量超过175亿个及其带来的益处如何改变与发卡行、商户和收单机构的对话性质 [65][66] - 实现目前超过175亿代币和50%以上交易代币化是多年的努力 需要全球团队逐一与发卡行、收单机构和商户合作 帮助他们将代币化嵌入技术栈并理解其价值 [67] - 与商户和收单机构的对话效果很好 零售商的首要目标是增加销售额 当公司展示代币化带来的销售提升时 对他们来说是顿悟时刻 欺诈减少也是他们非常关心的问题 代币化能显著降低欺诈率 [68] - 公司目前正持续推进这一旅程 与商户合作将存档卡转换为Visa代币 致力于减少目前仍占Visa电子商务交易16%的访客结账 以改善用户体验 并专注于将代币引入欧洲、Siam和拉丁美洲等新市场 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净收入为400亿美元，同比增长11% [48] - GAAP每股收益为10.20美元，同比增长5%；非GAAP每股收益为11.47美元，同比增长14% [48] - 全年通过股票回购和股息向股东返还了228亿美元 [48] - 总支付金额（以不变美元计算）增长7%，达到16.7万亿美元；总交易笔数增长8%，达到3290亿笔 [48] - 支付金额（以不变美元计算）增长8%，达到14.2万亿美元；支付交易笔数达到3130亿笔，其中约80%由公司处理，相当于日均处理约7亿笔交易 [48] - 不包括欧洲内部的跨境支付金额（以不变美元计算）同比增长13% [48] - 增值服务收入在2025年接近110亿美元，自2021年以来以不变美元计算的复合年增长率超过20% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者支付**：公司拥有近50亿支付凭证，同比增长6%，可在全球超过1.75亿个商户地点使用 [51] - **消费者支付**：到2025年底，Visa令牌数量超过160亿个，电子商务交易中令牌化比例超过50%，而2019年仅为4% [51] - **消费者支付**：通过稳定币关联的Visa卡处理了37亿美元的支付金额，这些卡源自190万张稳定币计价卡 [53] - **消费者支付**：全球近场支付（Tap to Pay）占所有Visa面对面交易的79%，在美国占66% [53] - **消费者支付**：已在全球激活超过1000个非接触式公共交通项目，处理了超过24亿笔全球交通系统非接触式交易 [53] - **消费者支付**：Tap to Phone已扩展到超过2000万台交易设备，Tap to Add Card功能已为全球超过14亿张Visa卡启用 [54] - **商业与资金流动解决方案**：Visa Commercial Solutions金额（以不变美元计算）今年增长7%，达到1.8万亿美元 [54] - **商业与资金流动解决方案**：Visa Direct在2025年处理了126亿笔交易，同比增长27%，自2019年以来增长了约八倍，服务超过650个全球合作伙伴 [56] - **增值服务**：公司通过四个服务组合提供超过200种产品和服务 [57] - **增值服务**：在咨询业务中，估计通过近4500个合作项目帮助客户实现了超过65亿美元的增量收入 [62] - **增值服务**：在营销服务方面，全年为来自超过120个市场的近950名客户交付了超过2500个项目 [62] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司与近14,500家金融机构以及许多全球最具影响力的技术和消费公司合作 [49] - Visa平台覆盖超过200个国家和地区，支持约160种货币 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大增长杠杆为：消费者支付、商业与资金流动解决方案、增值服务 [49] - **消费者支付**：公司瞄准超过40万亿美元的可寻址消费者支出，其中估计有超过20万亿美元的年化机会，分布在现金、支票、ACH、A2A、RTP或其他效率较低的数字化支付形式中 [50] - **商业与资金流动解决方案**：公司看到200万亿美元的年交易量机会，其中约145万亿美元来自B2B，目前认为有60万亿美元是可寻址的，非B2B资金流中也有55万亿美元是可寻址的 [50] - **增值服务**：公司在四个服务组合中看到5200亿美元的年收入机会 [50] - 公司推出Visa Intelligent Commerce，将令牌技术与身份验证和预测分析相结合 [52] - 公司推出Visa Trusted Agent Protocol，允许卖家使用现有网站作为代理友好型店面 [52] - 公司推出Visa Pay和Visa Accept解决方案，旨在扩大支付接入并赋能更多全球经济参与者 [52] - 公司通过Flex凭证（由令牌技术驱动）让消费者能够通过单一凭证访问多个底层资金来源 [53] - 公司通过“网络之网络”为企业、消费者和政府推动数字化并改善支付和资金流动体验 [54] - 公司扩展了面向中小型企业的供应商匹配网络工具的直接访问权限 [55] - 公司在车队与燃料、旅游和农业等关键垂直领域加强了影响力 [55] - 公司通过嵌入式金融能力和新解决方案（如应收账款管理器、美国虚拟卡自动化）扩展了应收账款和应付账款支出能力 [55] - 通过将稳定币预融资整合到Visa Direct中，帮助企业实现24/7的全球资金支付 [56] - 公司开始支持直接向稳定币钱包支付，让创作者和零工经济工作者更快获得资金 [56] - 在发行解决方案中，核心银行和发卡行处理平台Pismo在全球范围内持续获得关注，将其能力扩展到四个区域超过五个国家的客户 [58] - 在受理解决方案中，推出了支付网关Authorize.net的新版本和统一结账体验 [59] - 在风险与安全解决方案中，持续投资先进技术，从Featurespace收购的风险能力自1月以来已达成超过100笔客户交易 [60] - 获奖产品Visa Protect for A2A为账户到账户支付提供实时欺诈监控 [61] - 公司定位为支付的超大规模平台（hyperscaler），其战略核心是“Visa即服务”技术栈，包括基础连接层、服务能力层、解决方案组合层和客户接入层 [63] - 公司认为稳定币和央行数字货币（CBDC）代表了重要机会，特别是在公司渗透率较低的新兴市场和跨境资金流动领域 [68] - 公司认为稳定币的广泛采用将通过稳定币关联卡等产品加速现金数字化进程 [69] - 公司使命是在稳定币与传统法币支付之间构建安全、无缝、可互操作的全球规模连接层 [70] - 公司已就CBDC概念与各国央行接触超过六年，并坚信公私部门合作对于实现适当的监管和互操作性至关重要 [71] - 公司近期推出了稳定币咨询业务，提供一系列服务以指导战略和实施 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是支付行业最具活力的年份之一，由人工智能驱动的商业、令牌化、稳定币作用日益增强以及身份数字化等技术融合所推动 [47] - 全球资金流动方式正在发生根本性转变，公司处于这一转型的前沿 [47] - 公司对未来的机遇感到前所未有的兴奋，并有信心通过产品扩大在各个领域的份额 [50] - 公司正在通过创新解决方案为更数字化的未来开辟新的支付可能性 [52] - 公司在商业和资金流动解决方案方面的战略正在取得成果，并对通过持续创新进一步数字化和简化支付流程的巨大机会感到兴奋 [56] - 增值服务战略取得了强劲成果，公司对为客户在Visa和非Visa交易乃至支付之外领域带来更大影响的机会感到兴奋 [62] - 随着全球商业持续发展，公司致力于引领定义其未来的创新和基础设施开发 [64] - 2025财年对公司而言是非常强劲的一年，公司在财务业绩、业务驱动因素和战略增长杠杆方面持续取得成果 [66] - 公司正处于支付发展的非凡时期，技术融合正在重塑商业格局 [66] - 结合对产品创新的不懈关注，公司独特且强大地定位于继续引领未来的转型 [67] 其他重要信息 - 公司拥有超过34,000名员工 [66] - 自首次公开募股以来，公司已向股东返还超过1650亿美元 [75] 问答环节所有的提问和回答 问题: 随着稳定币和央行数字货币的发展，这些将如何影响Visa在支付生态系统中的角色？ [68] - 稳定币和央行数字货币（CBDC）对Visa来说代表了重要机会，其有产品市场契合度的领域存在巨大机会，且通常是Visa渗透率很低的领域 [68] - 除了资本市场用例，公司看到在某些新兴市场和跨境资金流动领域对作为数字美元的稳定币有真实需求 [68] - 在大多数这些市场，公司认为稳定币的广泛采用实际上将通过稳定币关联卡等产品加速现金数字化进程 [69] - 公司预计世界将继续是多币种、多链的，稳定币将在许多不同的区块链网络上发行和运行，随后预计会出现代币化存款和一些CBDC [70] - 随着新的稳定币、代币化资产和区块链不断涌现并显示出真正的实用性，Visa的使命保持不变：在全球范围内构建一个安全、无缝、可互操作的层，连接稳定币和传统法币支付 [70] - 这一机会是对Visa当前业务的补充，公司将继续在需求最大的领域进行投资，包括Visa凭证的出入金通道、结算、资金流动、咨询和其他增值服务 [70] - 公司相信，作为全球可信的技术提供商，Visa有能力提供全套银行和企业级基础设施，以满足客户在链上构建其业务未来的需求 [70] - 公司已就CBDC概念与各国央行接触超过六年，实施CBDC是一项复杂的任务，存在许多关于其如何运作的开放性问题 [71] - 公司坚信，通过公私部门合作，找到方法来实现对稳定币和代币化存款的正确监督和监管清晰度，以及任何未来CBDC的互操作性至关重要 [71] - 随着各国政府继续探索CBDC，公司积极参与与它们、客户及合作伙伴的对话 [71] - 公司近期推出了稳定币咨询业务，提供一系列服务，旨在日益普及的受监管稳定币基础设施、CBDC和新兴监管标准背景下指导战略和实施 [71] - Visa在任何讨论支付和收款方式时都扮演着重要角色，稳定币和CBDC代表了公司这样做的另一个机会 [72] 问题: 能否描述一下Visa的资本配置策略，包括股票回购的方法？ [73] - 公司以纪律严明、长期的视角处理资本配置，作为资本的管理者，专注于股东价值最大化，这一理念和资本配置优先事项保持不变 [73] - 首要优先事项是投资于业务，包括有机增长和并购，公司采取平衡的投资方法，寻找具有诱人回报前景和增长潜力、并能对Visa整体产生增值作用的机会 [73] - 目标是建立在支付生态系统中的领先地位，并利用新的增长机会，凭借强劲且持久的自由现金流转化能力，公司致力于维持一种能提供投资增长灵活性的资本结构，并仔细优化业务需求和股东价值创造 [73] - 第二优先事项是通过股息将每股收益的20%至25%返还给股东，2025年，向股东分配的股息总额为46亿美元 [73][74] - 第三优先事项是通过回购返还超额资本，公司的回购方法主要是程序化的，但也展示了在股价未能反映内在价值时，有能力且愿意增加回购 [74] - 2025年，公司回购了182亿美元的股票，在2025年第四季度末，公司多年回购授权中仍有249亿美元剩余额度 [74] - 公司致力于将超额资本返还给股东，延续股息和回购的良好记录，过去五年，公司以股息形式返还了190亿美元，以回购形式返还了680亿美元 [74] - 自首次公开募股以来，公司已向股东返还超过1650亿美元 [75] - 第四优先事项是管理资本结构以维持强劲的信用评级，目标总债务与EBITDA比率低于1.5倍 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净收入为400亿美元，同比增长11% [44] - GAAP每股收益为10.20美元，同比增长5%；非GAAP每股收益为11.47美元，同比增长14% [45] - 2025年通过股票回购和股息向股东返还了228亿美元 [45] - 2025年总支付凭证数量接近50亿个，同比增长6% [48] - 2025年价值增值服务收入接近110亿美元，自2021年以来以不变美元计算的复合年增长率超过20% [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者支付**：2025年总交易量以不变美元计算增长7%，达到16.7万亿美元；总交易笔数增长8%，达到3290亿笔 [45]；支付交易量以不变美元计算增长8%，达到14.2万亿美元；支付交易笔数达到3130亿笔，其中约80%由公司处理 [45]；跨境交易量（不包括欧洲内部）以不变美元计算同比增长13% [45]；全球超过50%的电子商务交易已实现代币化 [48] - **商业与资金流动解决方案**：Visa Commercial Solutions交易量以不变美元计算增长7%，达到1.8万亿美元 [51]；Visa Direct在2025年处理了126亿笔交易，同比增长27%，自2019年以来增长了约八倍 [53] - **价值增值服务**：2025年收入接近110亿美元 [54]；咨询业务估计帮助客户在近4500个项目中实现了超过65亿美元的增量收入 [56]；营销服务在超过120个市场为近950个客户完成了超过2500个项目 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及全球超过200个国家和地区，支持约160种货币 [58] - 全球超过1.75亿个商户受理点 [48] - 全球超过1000个非接触式公共交通项目已激活，公共交通系统处理了超过24亿笔非接触式交易 [50] - Tap-to-Phone已扩展到超过2000万台交易设备，Tap to Add Card功能已为全球超过14亿张Visa卡启用 [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三大增长杠杆展开：消费者支付、商业与资金流动解决方案、价值增值服务 [46] - 公司定位为“支付领域的超大规模服务商”，通过“Visa即服务”技术栈赋能客户，该技术栈包括基础层、服务层、解决方案层和接入层 [57][58] - 在消费者支付领域，公司致力于扩大在基于卡的支付领域的影响力，并拓展非卡基支付 [48]；目标是实现100%的电子商务交易代币化，2025年已超过50% [48] - 在商业与资金流动解决方案领域，公司致力于推动企业、政府和个人的资金流动数字化 [51][53]；通过Visa Direct平台和稳定币集成等创新来扩大规模 [53] - 在价值增值服务领域，公司提供超过200种产品和服务，涵盖发卡解决方案、受理解决方案、风险与安全解决方案以及咨询与其他服务四大组合 [54][55][56] - 公司认为稳定币和央行数字货币是重要机遇，将加速现金数字化进程，并致力于构建稳定币与传统法币支付之间安全、无缝、可互操作的桥梁 [62][63]；公司已推出稳定币咨询业务 [65] - 公司通过战略收购（如Pismo、Featurespace）和产品创新来增强能力 [54][55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是支付行业最具活力的一年，由人工智能驱动的商业、代币化、稳定币作用日益增强以及身份数字化等技术融合所推动 [43] - 全球资金流动方式正在发生根本性转变，公司处于这一变革的前沿 [43] - 公司对未来的机遇感到前所未有的兴奋，并有信心凭借产品和服务扩大在各个领域的份额 [47] - 公司认为稳定币在特定新兴市场和跨境资金流动领域存在真实需求，在这些市场，稳定币的广泛采用实际上将通过稳定币关联卡等产品加速现金数字化进程 [62] - 公司认为世界将继续是多币种、多链的，新的稳定币、代币化资产和区块链将继续涌现 [63] - 公司认为公共与私营部门的合作对于实现适当的监管和互操作性至关重要 [65] 其他重要信息 - 公司拥有超过34，000名员工 [60] - 截至2025年底，公司拥有超过160亿个Visa代币 [48] - 全球范围内，非接触式支付（Tap to pay）占所有Visa面对面交易的79%，在美国占66% [50] - 公司通过稳定币关联Visa卡处理了37亿美元的支付交易量，这些交易源自190万张稳定币计价卡 [50] - 公司估计在消费者支付领域有超过20万亿美元的年度机会，在商业与资金流动解决方案领域有200万亿美元的年度交易量机会（其中约60万亿美元目前可触达），在价值增值服务领域有5200亿美元的年度收入机会 [47] 问答环节所有的提问和回答 问题: 随着稳定币的兴起和央行数字货币的发展，这些可能会如何影响Visa在支付生态系统中的角色？ [62] - 公司认为稳定币和央行数字货币代表了重要机遇 [62] - 稳定币具有产品市场契合度的领域通常存在巨大机会，且往往是公司渗透率很低的领域，例如某些新兴市场和跨境资金流动 [62] - 在这些市场，稳定币的广泛采用实际上将通过稳定币关联卡等产品加速现金数字化进程 [62] - 世界将继续是多币种、多链的，公司将致力于构建稳定币与传统法币支付之间安全、无缝、可互操作的桥梁 [63] - 公司已与各国央行就央行数字货币概念进行了超过六年的接触，认为公共与私营部门的合作对于实现适当的监管和互操作性至关重要 [65] - 公司最近推出了稳定币咨询业务，以提供战略和实施方案指导 [65] 问题: 能否描述一下Visa的资本配置策略，包括股票回购的方法？ [67] - 公司的资本配置遵循审慎、长期的视角，优先顺序保持不变 [67] - **第一优先**是投资于业务，包括有机增长和无机并购，目标是巩固在支付生态系统的领先地位并抓住新的增长机会 [67] - **第二优先**是通过股息向股东返还每股收益的20%至25%，2025年股息总额为46亿美元 [67][68] - **第三优先**是通过回购返还超额资本，回购主要是程序化的，但也会在股价未能反映内在价值时增加回购；2025年股票回购总额为182亿美元；截至2025年第四季度末，公司尚有249亿美元的多年度回购授权额度 [68] - 过去五年，公司以股息形式返还了190亿美元，以回购形式返还了680亿美元；自首次公开募股以来，已向股东返还超过1650亿美元 [68] - **第四优先**是管理资本结构以维持强劲的信用评级，目标总债务与EBITDA比率低于1.5倍 [69]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年净收入为400亿美元，同比增长11% [43] - GAAP每股收益为10.20美元，同比增长5%，非GAAP每股收益为11.47美元，同比增长14% [44] - 2025年向股东返还了228亿美元，包括股票回购和股息 [44] - 2025年总支付量按不变美元计算增长7%，达到16.7万亿美元，总交易量增长8%，达到3290亿笔 [44] - 支付量按不变美元计算增长8%，达到14.2万亿美元，支付交易量达到3130亿笔，其中约80%由公司处理 [44] - 跨境交易量（不包括欧洲内部）按不变美元计算同比增长13% [45] - 2025年股息分配总额为46亿美元 [68] - 2025年股票回购总额为182亿美元，截至2025年第四季度末，仍有249亿美元的多年度回购授权额度 [68] - 过去五年，公司以股息形式返还了190亿美元，以回购形式返还了680亿美元，自首次公开募股以来，已向股东返还超过1650亿美元 [69] 各条业务线数据和关键指标变化 - **消费者支付**：公司拥有近50亿支付凭证，同比增长6%，这些凭证可在全球超过1.75亿个商户地点使用 [48] - **消费者支付**：截至年底，Visa令牌数量超过160亿个，2025年超过50%的电子商务交易实现了令牌化，而2019年仅为4% [48] - **消费者支付**：全球范围内，非接触式支付（Tap to pay）占所有面对面交易的79%，在美国占66% [50] - **消费者支付**：公司已激活全球超过1000个非接触式公共交通项目，处理了超过24亿笔全球交通系统非接触式交易 [50] - **消费者支付**：Tap-to-Phone已扩展到超过2000万台交易设备，Tap to Add Card功能已为全球超过14亿张Visa卡启用 [51] - **消费者支付**：通过稳定币关联的Visa卡处理了37亿美元的支付量，这些支付源自190万张稳定币计价卡 [50] - **商业与资金流动解决方案**：Visa Commercial Solutions按不变美元计算增长7%，达到1.8万亿美元 [51] - **商业与资金流动解决方案**：Visa Direct在2025年处理了126亿笔交易，同比增长27%，自2019年以来增长了约八倍，服务于全球超过650个合作伙伴 [53] - **增值服务**：2025年增值服务产生近110亿美元收入，自2021年以来按不变美元计算的复合年增长率超过20% [55] - **增值服务**：公司现在通过四个增值服务组合提供超过200种产品和服务 [55] - **增值服务**：在咨询业务中，公司估计通过近4500个项目帮助客户实现了超过65亿美元的增量收入 [57] - **增值服务**：在营销服务方面，公司在年内为近120个市场的近950个客户交付了超过2500个项目 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司为全球超过200个国家和地区的近14500家金融机构以及众多有影响力的科技和消费公司提供服务 [45] - Visa Direct帮助客户向大约120亿个端点（包括卡、银行账户和数字钱包）收集、持有、转换和发送资金 [52] - 核心银行和发卡处理平台Pismo已将其能力扩展到4个地区超过5个国家的客户 [55] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个增长杠杆展开：消费者支付、商业与资金流动解决方案、增值服务 [45] - 在消费者支付领域，公司瞄准超过40万亿美元的可寻址消费者支出，其中估计有超过20万亿美元的年化机会来自现金、支票、ACH、A2A、RTP或其他效率较低的数字化支付形式 [46] - 在商业与资金流动解决方案领域，公司看到200万亿美元的年交易量机会，其中约145万亿美元来自B2B，其中约60万亿美元是目前可寻址的，另有55万亿美元来自非B2B资金流 [46] - 在增值服务领域，公司看到5200亿美元的年收入机会，涵盖其四个服务组合 [47] - 公司推出了Visa Intelligent Commerce，将令牌技术与身份验证和预测分析相结合 [49] - 公司推出了Visa Trusted Agent Protocol，允许卖家使用现有网站作为代理友好型店面 [49] - 公司推出了Visa Pay和Visa Accept解决方案，旨在扩大支付访问范围 [49] - 公司正在通过其“网络之网络”推动商业、消费者和政府支付及资金流动体验的数字化 [51] - 公司扩展了面向中小型企业的供应商匹配网络工具的直接访问权限 [52] - 公司通过将稳定币预融资整合到Visa Direct中，帮助企业实现24/7全球支付 [53] - 公司于11月开始支持直接向稳定币钱包支付，让创作者和零工经济工作者更快获得资金 [53] - 在受理解决方案中，公司推出了支付网关Authorize.net的新版本和统一结账体验 [56] - 在风险与安全解决方案中，公司从Featurespace收购的风险能力自1月以来已达成超过100笔客户交易 [56] - 公司推出了稳定币咨询实践，提供一系列服务以指导战略和实施 [64] - 公司将自己定位为支付的“超大规模服务商”，其Visa as a Service堆栈包括基础层（全球连接）、服务层（模块化构建块）、解决方案层（综合产品组合）和访问层（客户入口点） [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是支付领域最具活力的年份之一，由人工智能驱动的商业、令牌化、稳定币作用日益增强以及身份数字化等技术融合推动 [43] - 全球资金流动方式正在发生根本性转变，公司处于这一转型的前沿 [43] - 公司对未来的机会感到前所未有的兴奋，并有信心通过其产品和解决方案扩大在各个领域的份额 [47] - 公司认为稳定币和央行数字货币（CBDC）代表了重要的机会，特别是在公司渗透率较低的新兴市场和跨境资金流动领域 [62] - 公司认为稳定币的广泛采用实际上将通过稳定币关联卡等产品加速现金数字化进程 [62] - 公司预计世界将继续是多币种、多链的，稳定币将在许多不同的区块链网络上发行和运行，随后预计会出现代币化存款和一些CBDC [63] - 公司的使命是在全球范围内建立一个安全、无缝、可互操作的层，连接稳定币和传统法币支付 [63] - 公司已就CBDC概念与各国央行接触超过六年，认为建立公私部门合作伙伴关系对于实现适当的监管和监督至关重要 [64] - 公司认为Visa在任何人讨论支付方式时都扮演着重要角色，稳定币和CBDC代表了公司这样做的另一个机会 [65] 其他重要信息 - 公司拥有超过34000名员工 [60] - 公司资本配置的优先顺序是：首先投资于业务（有机和无机），其次通过股息将每股收益的20%至25%返还给股东，第三通过回购返还超额资本，第四管理资本结构以维持强劲的信用评级（目标总债务与EBITDA比率低于1.5倍） [66][67][68][69] 问答环节所有的提问和回答 问题: 随着稳定币的兴起和央行数字货币的发展，这些可能会如何影响Visa在支付生态系统中的角色？ [62] - 公司认为稳定币和央行数字货币（CBDC）代表了重要的机会，特别是在公司渗透率较低的新兴市场和跨境资金流动领域 [62] - 公司认为稳定币的广泛采用实际上将通过稳定币关联卡等产品加速现金数字化进程 [62] - 公司预计世界将继续是多币种、多链的，稳定币将在许多不同的区块链网络上发行和运行，随后预计会出现代币化存款和一些CBDC [63] - 公司的使命是在全球范围内建立一个安全、无缝、可互操作的层，连接稳定币和传统法币支付 [63] - 公司已就CBDC概念与各国央行接触超过六年，认为建立公私部门合作伙伴关系对于实现适当的监管和监督至关重要 [64] - 公司推出了稳定币咨询实践，提供一系列服务以指导战略和实施 [64] - 公司认为Visa在任何人讨论支付方式时都扮演着重要角色，稳定币和CBDC代表了公司这样做的另一个机会 [65] 问题: 能否描述一下Visa的资本配置策略，包括Visa的股票回购方法？ [66] - 公司以纪律严明、长期的视角处理资本配置，作为资本的管理者，专注于股东价值最大化 [66] - 资本配置的首要优先事项是投资于业务（有机和无机），寻找具有诱人回报前景和增长潜力的机会 [66] - 第二优先事项是通过股息将每股收益的20%至25%返还给股东，2025年股息分配总额为46亿美元 [67][68] - 第三优先事项是通过回购返还超额资本，回购方式主要是程序化的，但在股价未能反映内在价值时，公司有能力并愿意增加回购 [68] - 2025年股票回购总额为182亿美元，截至2025年第四季度末，仍有249亿美元的多年度回购授权额度 [68] - 过去五年，公司以股息形式返还了190亿美元，以回购形式返还了680亿美元，自首次公开募股以来，已向股东返还超过1650亿美元 [69] - 第四优先事项是管理资本结构以维持强劲的信用评级，目标总债务与EBITDA比率低于1.5倍 [69]