报告行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - AI产业投资主线有望从单一的算力扩张，向“算力基础设施持续景气+软件及应用商业化兑现”双轮驱动的形态演进 [3][40] - AI产业链正从“AI基建带动硬件需求高增长”逐步进入“收入、利润、现金流与下游应用需求共同验证”的阶段，产业景气质量进一步提升 [7] - 硬件端AI网络、计算及机架级基础设施需求仍在持续上修，订单能见度向2027年延伸，是当前AI产业链中确定性最高的方向 [7] - 软件端开始出现增长企稳、利润率改善的积极信号 [7] 根据相关目录分别进行总结 Snowflake（SNOW） - 产品收入连续三个季度增速加速，AI业务放量驱动增长拐点向上 [5][9] - FY2027 Q2（截至2026年7月31日）产品收入14.92亿美元，同比增长37%，连续第三个季度实现增速环比加速——Q4 FY2026增速约28%，Q1 FY2027约33%，Q2进一步提升至37% [5][9] - 总收入15.47亿美元（+35% YoY），上半年累计29.38亿美元（+34% YoY），产品收入占比维持在96%的高位 [5][9] - Non-GAAP经营利润率15.3%，收入增速快于费用增速的规模效应正在兑现 [12] - Non-GAAP产品毛利率75%，较上年同期的76%小幅下降，主要受收购带来的无形资产摊销增加影响 [12] - 三项Non-GAAP费用率合计57%，较上年同期的62%压缩约5个百分点 [12] - SBC占收入比从上年同期的约35%降至本季度的27% [12] - AI业务飞轮效应初步显现，CoCo（Cortex AI）账户数突破9,100个，单季净增超2,000个，CoWork扩展至5,800个账户 [13] - 两个AI产品的合并账户数已超过1.4万个，占总客户数（14,500+）的约10% [13] - H1 FY2027新发布330+项产品能力（GA），同比增长35% [13] - 净收入留存率（NRR）126%，现有客户的年度消费以26%的速度自然增长 [14] - 剩余履约义务（RPO）90.0亿美元（+30% YoY） [14] - 全年产品收入指引上调至60.70亿美元（+36% YoY），较此前指引58.40亿美元（+31%）大幅调升2.30亿美元 [15] - 全年Non-GAAP经营利润率指引上调至14.5%（此前13.5%，+100bps），调整后自由现金流利润率23.0% [17] MongoDB（MDB） - FY2027 Q2收入7.718亿美元、同比+30%，Non-GAAP EPS 1.90美元，分别较公司前次指引中值高5.5%和19.1% [3] - Non-GAAP经营利润率达到24.1%，同比提升约9.4个百分点 [3] - Atlas收入同比+29%，EA及其他收入同比+36%，RPO和cRPO分别同比+91%和+73% [3] - 总收入7.72亿美元（+30% YoY），为FY24以来最高季度增速 [18] - Non-GAAP经营利润率24%（去年同期15%），Non-GAAP EPS 1.90美元（+90% YoY） [18] - Atlas收入5.66亿美元（+29% YoY），连续五个季度保持约29%的稳定高增长 [18] - Enterprise Advanced及其他收入1.81亿美元（+36% YoY），为三年来最强季度表现 [18] - GAAP净利润0.41亿美元，连续第三个季度实现GAAP盈利 [18] - 自由现金流1.38亿美元，同比接近翻倍 [18] - 100K+ ARR客户数达2,999家（+17% YoY），净ARR扩展率提升至122% [19] - 管理层上调FY2027全年收入指引至29.9-30.3亿美元（+21-23% YoY），Atlas全年增速上调300bps至27% [19] Celestica（CLS） - Q2收入46.99亿美元、同比+62%，调整后EPS 2.54美元、同比+83%，分别较公司前次指引中值高9.3%和13.4% [4] - CCS收入同比+84%，HPS收入同比+58% [4] - 公司将2026年收入、调整后EPS和自由现金流指引分别上调至205亿美元、11.30美元和6亿美元，并预计2027年收入增速进一步加快 [4] - Q2 2026总收入47亿美元（+62% YoY），Adjusted EPS 2.54美元（+83% YoY），Adjusted operating margin 8.2%创公司历史新高 [22] - CCS板块收入38.1亿美元（+84% YoY）是核心增长引擎，其中Enterprise（服务器/存储）同比+167%，Communications（网络）同比+62% [22] - ATS板块收入8.88亿美元（+8% YoY）超指引，利润率改善1%至6.3% [22] - Hardware Platform Solutions (HPS) 收入19亿美元占总收入41%，同比+58% [22] - 全年指引再次上调：收入从190亿美元上调至205亿美元（+65% YoY），Adjusted EPS上调至11.30美元（+87% YoY），Adjusted operating margin上调至8.4%，自由现金流从5亿美元上调至6亿美元 [29] - 管理层表示2027年收入增速将超过2026年的65%，且EPS增速将超过收入增速 [29] - 调整后ROIC达55% [29] Broadcom（AVGO） - AI半导体收入167亿美元同比增221%，定制化ASIC放量 [6] - FY2026 Q3（截至2026年8月2日）总收入295.9亿美元，同比增长86%，环比增长33%，单季收入创历史新高 [6][30] - 半导体解决方案贡献208.4亿美元（占比70%），同比增长127%；基础设施软件贡献87.5亿美元（占比30%），同比增长29% [6][30] - Q3 AI半导体收入达167亿美元，同比增长221%，环比增长54%，占半导体收入的80%，占总收入的56% [30] - 前三季度累计收入710.9亿美元（+55% YoY），全年收入规模有望突破1,000亿美元 [30] - 经营性现金流142.0亿美元（47.8% margin），自由现金流136.7亿美元（46.2% margin） [36] - 前三季度累计自由现金流319.4亿美元 [36] - Q4 AI半导体收入预计加速至217亿美元，同比增长236%，较Q3的167亿美元环比增长30% [37] - 基础设施软件收入87.5亿美元（+29% YoY），占总收入30%，增长主要由VMware贡献 [38] - Q4指引收入348亿美元（+93% YoY），Non-GAAP经营利润率66% [39] - 全年收入有望达到1,060亿美元（前三季度711亿美元+Q4 348亿美元），同比增长约75%，首次突破千亿大关 [39] - 公司Q3支付股息31亿美元（0.65美元/股），前三季度累计回购84.5亿美元 [39]