核心观点 - 沃尔玛2027财年第一季度业绩表现强劲，营收与调整后每股收益均超预期，但股价在盘前交易中下跌约1.8%，主要原因是业绩未能超越市场对这只高估值股票设定的更高预期，且全年业绩指引未上调[1][3][9] - 尽管面临消费者情绪低迷和燃料成本上涨等宏观挑战，公司通过交易量增长（而非单纯依赖价格上涨）获得了实际客流量份额，高利润业务增长迅猛，结构性增长故事依然稳固[5][6][7][13] 财务表现 - **总营收**：达到1778亿美元，同比增长7.3%（按固定汇率计算增长5.9%），超出市场预期的1746亿美元，营收超预期约+2%[2] - **调整后每股收益**：为0.66美元，同比增长超过8%（上年同期为0.61美元），超出市场预期的0.65美元，盈利超预期约+1.5%[2][3] - **美国可比销售额**：剔除燃料后增长+4.1%，高于市场普遍预期的约3.9%，但略低于上年同期的+4.5%[5] - **运营收入**：增长5.0%（按固定汇率调整后增长5.1%），增速落后于营收增长，其中约250个基点的差距归因于分销和履约环节的燃料成本上升[8] - **库存**：增长8.9%（按固定汇率计算增长7.8%），增速超过销售额增长[8] 业务运营亮点 - **交易量与客单价**：美国可比销售额增长由交易量增长3.0%驱动，平均客单价仅增长1.1%，这与上年同期主要由客单价驱动的情况相反，表明公司正在获取实际客流量份额[5][6] - **高利润业务增长**：全球电子商务销售额增长26%，全球广告业务增长37%，会员费收入增长17.4%，其中美国广告业务（不含VIZIO）加速增长至+44%[7] - **业务性质转变**：这些高利润业务虽然对合并总收入影响尚不显著，但其增量利润率远高于核心零售业务，正推动市场将沃尔玛更多地视为全渠道平台而非传统实体杂货商[7] 业绩指引与市场反应 - **第二季度指引**：预计净销售额增长4%至5%，调整后运营收入增长7%至10%，调整后每股收益为0.72至0.74美元[9] - **全年指引维持不变**：重申2027财年指引，即净销售额增长3.5%至4.5%，调整后运营收入增长6%至8%，调整后每股收益为2.75至2.85美元[9] - **市场失望原因**：在业绩超预期和高利润业务双位数增长的背景下，公司未上调全年指引，这令市场略有失望，公司意在为不确定的消费者背景和潜在的燃料成本波动保留灵活性[10] 行业影响与消费者趋势 - **消费者行为**：沃尔玛的交易量显著加速，表明消费者仍在消费，但对价值更加敏感、消费更趋审慎，这有利于以食品杂货为主和规模最大的零售商，而对缺乏真正价格优势的中端可选消费品零售商构成压力[11] - **零售格局分化**：继家得宝和劳氏的可比销售额仅增长+0.6%之后，沃尔玛+4.1%的美国可比销售额凸显了零售格局的显著分化，消费者明显优先考虑食品杂货、家庭必需品和价值导向的一般商品，同时继续推迟大额可选消费项目[12]