财务数据和关键指标变化 - **2025年全年业绩**：总商品交易额增长近6%至约800亿美元，美国GMV增长近10%[4] 收入增长近7%至111亿美元，超过GMV增速一个百分点以上[6] 非GAAP营业利润增长约7%至近31亿美元[7] 非GAAP每股收益增长13%至5.52美元[7] 通过回购和股息向股东返还约30亿美元资本[7] - **2025年第四季度业绩**：GMV增长超8%至212亿美元[27] 收入增长超13%至29.6亿美元[27] 非GAAP营业利润增长超11%至7.75亿美元[27] 非GAAP每股收益增长近13%至1.41美元[27] 向股东返还7.56亿美元资本[27] - **2026年第一季度展望**：预计GMV在215亿至219亿美元之间，按固定汇率计算同比增长10%-12%[37] 预计收入在30亿至30.5亿美元之间，按固定汇率计算同比增长13%-15%[39] 预计非GAAP营业利润同比增长11%-16%，营业利润率在28.3%至29.2%之间[40] 预计非GAAP每股收益在1.53至1.59美元之间，同比增长12%-16%[40] - **2026年全年初步展望（不含Depop）**：预计按固定汇率计算的GMV增长与2025年相似[41] 预计收入增长与GMV增长持平或略高[42] 预计非GAAP营业利润同比增长8%-10%[42] 预计非GAAP每股收益增长与非GAAP营业利润增长大致相当[43] - **其他财务指标**：第四季度活跃买家约1.35亿，剔除收购Tise的影响后有机增长近1%[30] 狂热买家人均年消费额超过3300美元[31] 第四季度广告收入达5.44亿美元，占GMV的2.6%[33] 第四季度非GAAP毛利率为72.1%，同比下降近80个基点[33] 第四季度非GAAP营业利润率为26.1%[34] 年末现金及固定收益投资为48亿美元，总债务67亿美元[35] 2026年资本支出预计占收入的4%-5%[43] 2026年目标股票回购约20亿美元[44] 各条业务线数据和关键指标变化 - **战略重点品类**：2025年GMV增长加速至超12%[4] 第四季度GMV增长超16%，领先平台其他部分约12个百分点[28] 增长动力广泛，主要由收藏品、汽车零配件、奢侈品、翻新商品、服装和运动鞋驱动[28] - **收藏品品类**：第四季度是GMV增长的最大贡献者[8] 交易卡牌持续强劲，体育交易卡增长加速[28] 非卡牌类收藏品如金银条、硬币、人偶等也表现强劲[28] 推出了AI驱动的卡牌扫描功能，已扫描超1500万张卡牌[9] - **汽车零配件**：第四季度为整体GMV增长贡献超1个百分点[10] 平台拥有超8亿个活跃零配件 listings[10] 在美国扩展了自动适配功能，增强了数百万 listings的兼容性信息[11] - **时尚品类**：2025年全球GMV超100亿美元[11] 第四季度是美国GMV增长的第二大贡献者，C2C表现尤为强劲[13] 通过合作伙伴战略、AI发现平台、真品保证计划扩展以及eBay Live等方式提升价值主张[12] - **C2C业务**：约占公司总GMV的四分之一[4] 多年投资减少了交易摩擦，重振了该板块增长[4] 2025年美国C2C业务实现两位数增长[72] - **再商业业务**：定义为二手和翻新商品销售，2025年占平台GMV超40%[5] 战略重点品类、C2C和再商业合计约占2025年业务的2/3，即超500亿美元独特GMV[5] 这部分GMV在2025年增长约10%，且增速在年内不断加快[6] - **eBay Live**：正迅速演变为多品类购物目的地[16] 黑五创下单日GMV纪录，其中单场活动销售额约200万美元[17] 近期GMV年化运行率同比增长约7倍，主要由美国市场推动[17] 第四季度在德国和澳大利亚推出，2026年第一季度扩展至法国、意大利和加拿大[17] - **广告业务**：2025年广告收入达到约20亿美元[6] 第四季度平台内第一方广告收入增长超17%至5.17亿美元[33] 推广 listings覆盖近12亿个 listings，480万卖家在当季使用了至少一种推广产品[33] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年GMV增长近10%[4] 第四季度GMV增长近19%，环比加速近6个百分点[29] 增长受益于收藏品占比高、时尚品类强劲、部分电子产品需求上升、新兴增长载体贡献以及有利的下游营销环境[29] 2025年活跃买家和狂热买家数量均以中个位数增长收官[31] - **国际市场**：第四季度有机GMV下降近1%，汇率带来290个基点的增长助力[30] 表现受到英国和德国宏观经济挑战以及美国贸易政策导致跨境增长减速的影响[30] 但战略重点品类在国际市场继续表现良好[30] 国际市场的狂热买家数量因宏观逆风而承压[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司增长基础广泛，战略重点为战略重点品类、C2C和再商业[4] 这些领域在2025年实现了高个位数至低两位数的增长[52] - **人工智能应用**：2025年是横向创新突破年，从生成式AI试点转向可扩展的智能体体验[17] 第四季度推出新一代“神奇上架”体验，采用完全AI原生架构，使平均上架时间减少超1/4，新上架创建率提升超50%[18] 12月开始向部分美国移动流量用户推出智能体搜索功能[19] 公司认为其独特的库存（约90%为非新品和季节性商品）和建立的信任体系使其在智能体商务时代具有优势[62] - **收购Depop**：已达成最终协议，以约12亿美元现金收购Depop[7] Depop是领先的C2C时尚平台，拥有约700万活跃买家和300万活跃卖家，用户主要为34岁以下人群[14] 2025年促成约10亿美元商品总销售额，美国市场同比增长近60%[14] 收购预计将增强eBay的C2C价值主张，扩大受众覆盖，并拓展时尚及相邻生活方式品类[16] 预计交易将在2026年第二季度完成[45] - **跨境解决方案**：推出了eBay国际航运服务，并扩展了SpeedPAK解决方案，现已覆盖进口到美国的主要贸易通道[22] 这些方案旨在帮助卖家应对关税和贸易政策变化[21] - **可持续发展目标**：超额完成了2021-2025年的五年影响目标，包括产生近250亿美元积极经济影响，防止超820万公吨碳排放，以及使超36万公吨废物免于填埋[22] - **2026年路线图**：计划加速新兴增长载体，如汽车全数字化交易解决方案和eBay Live[25] 对AI路线图感到乐观，将继续提供超个性化的智能体体验[26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：2025年的业绩凸显了公司在动态宏观环境和日益复杂的全球贸易格局中的应对能力[7] 第四季度美国和国际市场表现出现分化，美国消费者需求保持韧性，而欧洲消费者信心低迷，零售趋势疲软[57] - **增长前景**：对2026年的路线图感到更加兴奋[25] 尽管面临关税影响和基数效应等考量，但预计2026年GMV将保持强劲增长[41] 相信新兴增长载体将贡献长期的营收和利润增长，并改善平台健康度[42] - **Depop收购影响**：预计Depop将在2026年为固定汇率下的GMV增长贡献1-2个百分点[47] 预计收购将对核心eBay市场8%-10%的营业利润增长产生低个位数拖累[47] 预计收购将使非GAAP每股收益增长稀释低个位数[48] 长期来看，管理层高度相信此次收购将对营业利润和每股收益增长产生显著增值，并为股东创造巨大价值[48] 预计在计入协同效应后，收购将在2028年开始对非GAAP营业利润产生增值[48] 其他重要信息 - **会计政策变更**：自2026年1月1日起，将采用新的内部使用软件会计准则，所有产品开发成本将费用化[36] 同时，由于“托管运输”计划为卖家提供了更多灵活性，其收入确认方法将从总额法改为净额法，这将略微影响2026年的变现率[37] - **股息增加**：董事会宣布2026年第一季度现金股息为每股0.31美元，较2025年每季度增加0.02美元[44] - **与Facebook Marketplace合作**：在第一季度，将eBay库存扩展至Facebook的搜索平台，并增加了在Marketplace信息流中共享的库存数量和品类[95] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国市场增长加速的驱动因素是什么？[51] - 回答: 公司认为多年的投资正在取得回报，这体现在战略重点品类、C2C和再商业的广泛增长上[52] 尽管存在一些独特的短期顺风，但增长的广泛性以及这种势头正延续到2026年初[53] 问题: 2026年业绩指引中，新兴增长载体（如eBay Live和汽车业务）的贡献有多大？[54] - 回答: 核心业务的实力是主要驱动力[54] 战略重点品类、C2C和再商业在2026年仍将是持续强劲的增长动力[54] 虽然eBay Live年化运行率同比增长7倍令人兴奋，但新兴载体贡献占比仍较小[54] 问题: 国际市场的竞争格局是否有变化？AI工具在欧洲的推出是否带来益处？[57] - 回答: 欧洲宏观环境更具挑战性[57] 但战略重点品类举措和C2C计划在国际市场表现良好，eBay Live也已扩展到多个新市场[57] 在美国行之有效的策略在国际市场同样有效，只是宏观环境不同[58] 问题: 智能体商务将如何改变用户行为？对广告业务有何影响？技术架构如何与合作伙伴（如OpenAI）连接？[59] - 回答: 公司对在智能体商务中提供差异化体验充满信心[60] 新一代“神奇上架”和智能体搜索等内部能力是优先重点[61][83] 公司独特的库存（90%非新品）和建立的信任体系是结构性优势[62] 公司正在构建统一的智能体商务平台，以便与第三方智能体连接测试，例如已签约参与OpenAI广告试点计划[83] 问题: 2026年全年增长节奏如何？如何考虑持久性与非持久性增长驱动因素？收购Depop将如何推动eBay在时尚领域的发展？[67] - 回答: （关于增长节奏）多数增长是持久的，公司对业务实力保持信心[71] 需考虑几个基数效应：宝可梦卡牌增长因2025年三位数增长而减速、金银条/硬币需求在Q1后预计缓和、美国Klarna合作及营销效率增益将从Q2开始面临基数压力[69][70][71] （关于Depop）收购将增强C2C战略，建立在公司已有的强劲增长之上[72] Depop带来了更年轻的消费者群体，与公司在可持续发展和时尚领域的重点高度契合[73] 公司计划利用eBay在真品保证、支付、跨境物流等方面的服务来支持Depop的增长[76] 问题: Depop交易带来的收入协同机会如何？eBay与Depop之间交叉上架的潜力？另外，Q4到Q1的GMV加速是否完全由金银条和硬币驱动？[75] - 回答: （关于Depop协同）将保持Depop独立运营，但计划将eBay的后端服务（如真品保证、物流、支付）赋能给Depop以支持其增长[76] 参考在收藏品领域收购TCGplayer和Goldin后整合的成功经验，预计在时尚领域与Depop也能实现类似的协同效应[77] （关于GMV加速）金银条和硬币是Q4到Q1连续加速的重要因素，但并非全部原因，增长基础广泛[79] 问题: 推动每股收益增长的要素有哪些？如何看待智能体商务的长期格局？eBay在其中的定位？是否必须与AI平台合作？[82] - 回答: （关于每股收益）预计非GAAP营业利润增长是驱动每股收益增长的主要部分[87] 资本分配政策不变，优先进行有机投资，正常年份目标将90%-100%的自由现金流通过回购和股息返还股东[87] 2026年目标回购约20亿美元，尽管有Depop收购计划，这体现了平衡投资与回报的能力[89] （关于智能体商务）公司对与第三方平台合作持开放态度，但会慎重选择[83] 首要任务是构建内部能力[83] 公司独特的库存和信任体系使其处于有利地位[84] 目前来自AI搜索平台的流量很小，但转化率很高[103] 问题: eBay Live的长期价值是什么？是交易额、新客户还是平台参与度？与Facebook合作的进展？[92] - 回答: eBay Live的机会涵盖上述所有方面[93] 它帮助卖家建立信任并发展核心业务，帮助平台吸引新买家并提高参与度[94] 公司相信eBay Live可以成为一个有意义的增长因素[95] （关于Facebook合作）在Q1将eBay库存扩展至Facebook搜索平台，并增加了在Marketplace信息流中共享的库存数量和品类，双方团队对进展感到鼓舞[95][96] 问题: 交易卡牌业务的可持续性如何？用户基数的增长情况？来自AI搜索平台的流量行为是否有变化？转化率是否更高？[100] - 回答: （关于交易卡牌）公司认为收藏品有长期增长空间，近期增长主要由创新驱动[101] Q4增长广泛，GMV增长由新买家、售出商品数和平均售价共同驱动，其中平均售价提升主要来自高价商品占比增加[102] （关于AI流量）目前来自AI搜索平台的流量非常小，但意图明确，转化率较高[103] 公司内部的智能体搜索试点在狂热买家中反响很好[104] “神奇上架”功能客户满意度达95%，旨在降低上架门槛，释放家庭中可销售的潜在库存[105]