**公司及行业** * 公司为CEATLTD 简称CEAT 主营轮胎和特种轮胎业务 收购对象为Camso的越野建筑设备、生物统计和橡胶履带业务[6] * 行业涉及非公路用轮胎和履带制造 主要市场为北美、欧洲和南非等地区[35] **核心观点与论据** * 收购Camso的交易于2025年9月1日完成 总交易价值2.25亿美元 已支付1.38亿美元 另有4400万美元将在三年后品牌正式转移时支付[6][12][13] * 收购战略意义重大 符合公司高端化、全球化和投资高毛利特种业务的三大增长支柱 预计中期稳定后该业务可贡献高 teens至20%的运营利润率[6][7] * 通过收购获得Camso品牌、两家斯里兰卡制造工厂、40多家全球OEM客户和200多家优质分销商 显著扩大产品线和全球市场覆盖[6][7] * 当前工厂利用率约50% 存在显著产能提升空间 但过渡期需继续从米其林采购半成品并委托其销售 预计持续4-6个季度 期间收入和利润率将较低[8][9][10][21] * 斯里兰卡工厂产能为每日250公吨 轮胎和履带业务各占一半[8] * 未来两年计划资本支出约3000万美元用于上游设备建设[23] **财务影响与资金安排** * 收购总价2.25亿美元包含三部分：实物资产、库存（原材料和产成品）以及无形资产（品牌、专利等）[12] * 为运营在斯里兰卡成立两家公司：C8OHT Lanka Private Limited（制造运营）和C8OHT Lanka Ventures Private Limited（土地和建筑所有权）[12] * 已获得关键监管批准 包括相关国家的反垄断批准和斯里兰卡投资委员会（BOI）协议 BOI协议中承诺投资171亿印度卢比 涵盖本次交易资产购买和未来资本支出及营运资金需求[12] * 本次收购预计使公司本财年债务增加约120亿印度卢比 但杠杆比率仍将保持在阈值内 目前无股权融资计划[37][48] * 信用评级机构维持短期A1+和长期AA（正面展望）评级[14] * Camso财务业绩将从本季度起并入合并报表[15] **市场与竞争态势** * 美国市场占Camso收入的50%-55% 欧洲占35%-37% 其余为南非、澳大利亚和中东[35] * 美国对斯里兰卡产品征收20%关税 但该税率已稳定 竞争力与关税前相当 且美国本土无同类制造商 预计关税可完全转嫁给客户[19][30][32] * 斯里兰卡20%的关税相较于中国等出口国更具竞争力[33] * 当前市场需求疲软 但认为市场已见底 未来有望改善[74] **运营与整合计划** * 新增1500多名熟练员工 涵盖制造和研发[10] * 正在建立强大的全球销售结构以确保客户平稳过渡 预计完全接管客户关系需长达4个季度[10][71][73] * 文化与运营契合度高 均强调客户体验和员工体验 与CEAT的全质量管理和人员管理方法接近[10] * 三年内品牌使用仅限于紧凑型建筑轮胎和履带 之后可扩展至更多品类[49][50] **其他重要信息** * 公司通过与Kalyani Tyres的合资企业在斯里兰卡拥有26年成功运营经验 熟悉当地生态系统、法规和人员[8] * 印度近期将轮胎商品及服务税（GST）税率合理化 预计对通勤段（两轮车和农用）需求产生积极影响 卡车和巴士轮胎税率降至18% 也可能提振需求[60] * 天然橡胶价格近期有所下降 印度本地价格从约200-205印度卢比/公斤降至191-192印度卢比/公斤 但本季度影响有限 斯里兰卡实体将根据需求在当地采购或进口天然橡胶[54][55] * 收购资产经外部机构估值 约9000万美元 attributed to固定资产 将作为公司的 gross block 入账[68][69]