财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净贡献额增长10%至8.68亿美元，第四季度环比增长6%至2.27亿美元 [7] - 2025年全年调整后EBITDA同比增长4%至3.17亿美元，第四季度环比增长11%至8700万美元，季度调整后EBITDA利润率为38% [8] - 第四季度管理资产同比增长11%至185亿美元，主要受创纪录的净存款和改善的客户留存指标驱动 [24] - 第四季度已注资账户同比增长9%至381万个 [24] - 第四季度调整后稀释每股收益为0.71美元，而2024年第四季度为0.79美元 [29] - 第四季度调整后运营费用为1.4亿美元，其中调整后销售与营销费用为4600万美元，占净贡献额的20% [27] - 公司季度末持有13亿美元现金、现金等价物及短期投资，运营产生4200万美元自由现金流 [29] - 第四季度根据股票回购计划以5950万美元回购了150万股股票，并新增1亿美元回购授权，总额达2.5亿美元，目前已执行1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **资本市场交易**：第四季度来自股票、大宗商品和货币的净交易贡献同比增长43%至1.16亿美元，主要由大宗商品的强劲表现驱动 [25] - **加密货币交易**：第四季度净交易贡献同比下降72%至2600万美元，主要由于2024年第四季度的加密货币顺风以及每笔交易投资金额和交易活动（特别是11月和12月）的疲软 [25] - **净利息收入**：第四季度贡献5900万美元，同比增长18%，主要由生息资产增长29%驱动，原因是客户现金存款、客户保证金账户、质押和公司现金增加 [26] - **eToro Money**：第四季度贡献2300万美元，同比下降6%，主要受2024年因市场条件导致的加密货币现金赎回增加影响 [26] - **交易量**：过去两年股票总交易量翻倍，24/5股票交易获得强劲采用 [9] - **智能投资组合**：平台上有超过127个智能投资组合，第四季度与欧洲最大财富管理公司Amundi合作推出两个新组合 [11] - **专业投资者社区**：从2024年底约3200人增长至目前超过5000人 [11] - **财富管理**：在英国，ISA的管理资产在第四季度同比增长七倍 [12] - **eToro Money**：2025年总转账量同比增长29%，第四季度交易量较2024年第四季度增长650% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球扩张**：2025年非美国股票交易量同比增长80% [18] - **美国市场**：2025年将加密货币产品扩展至超过100种代币，计划在2026年将股票和加密货币的可交易资产支持数量扩展至超过10万种 [10] - **亚洲市场**：以新加坡为区域中心，计划引入更多产品并增加定向营销活动 [19] - **欧洲市场**：重点深化与现有用户的关系并提高钱包份额，增强本地化产品，特别是在储蓄和长期投资领域 [19][20] - **产品覆盖**：平台提供全球25个交易所的接入和超过1.2万种资产 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略支柱**：公司围绕交易、投资、财富管理和数字银行四大产品支柱执行战略 [9] - **技术创新**：公司定位为AI优先，将AI嵌入业务以加速产品开发、提高效率，所有eToro应用均由AI 100%开发，使运营速度提升10倍 [15] - **产品创新**：推进24/7交易，已在部分热门资产提供全天候交易，并计划扩展至更多资产类别，传统资本市场开始效仿加密货币的“始终在线”模式 [9] - **加密货币与链上金融**：拥有长期加密货币和代币化历史，计划通过非托管钱包支持代币化现实世界资产、互换、借贷、预测市场等，旨在引领向链上市场基础设施的转变 [17] - **生态系统建设**：通过公共API和AI工具，用户和合作伙伴可以构建、分享和扩展策略与应用，即将推出应用商店，已有近1000个应用在筹备中 [16] - **竞争护城河**：在社交跟单交易领域拥有基于时间的护城河，顶级跟单投资者拥有超过10年的跟踪记录和数十万跟随着，社区粘性强 [114] - **行业趋势**：公司顺应AI快速发展、金融服务上链、全球零售参与度结构性上升以及历史上最大规模的代际财富转移（未来20年超过120万亿美元）等宏观趋势 [4][5][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：尽管当前加密货币市场环境疲软，但公司多元化的多资产模式展现了韧性，大宗商品交易活动在1月推动了积极的KPI趋势 [8][22][31] - **加密货币周期**：管理层经历过多个加密货币周期，对加密货币和比特币的未来仍极度乐观，认为当前是加密货币创新和代币化最友好的监管环境 [35] - **增长前景**：对2026年加速增长充满信心，计划将销售与营销投资从净贡献额的21%逐步提升至25%，以推动关键KPI加速增长 [28][29] - **效率与规模**：通过AI的应用，公司能够在不大幅增加调整后成本基础的情况下显著扩展业务，近期已进行人员调整 [51] - **并购策略**：预计2026年会有多项并购交易，正在与多个目标公司积极讨论，对加密货币、美国及全球的新经纪和财富管理领域的增值机会有很高兴趣，拥有充足的资产负债表和循环信贷额度进行规模交易 [53][55] - **美国市场**：正在将完整的eToro体验引入美国，自IPO以来已推出跟单交易等产品，计划在上半年推出基于RIA牌照的智能投资组合，并可能在第三或第四季度推出预测市场产品 [71][73] 其他重要信息 - **AI助手Tori**：公司的AI分析师Tori持续进化，成为投资者日益强大的伙伴，帮助用户解读市场动态、评估投资组合表现和风险 [16] - **股票借贷与保证金交易**：第四季度在英国扩展了股票借贷计划，在欧洲扩展了保证金交易，为用户提供额外购买力和收益机会 [12] - **监管环境**：管理层认为监管清晰化有助于行业成熟，例如欧洲的MiCA法规，并看到大型金融机构对发行和向年轻受众分发新产品感兴趣 [123][124] - **客户终身价值**：公司的营销策略产生强劲回报，2024年客户群的投资回报率已达1.8倍，2020年客户群达5.6倍，部分客户群在八年后仍能产生可观收入 [28] - **风险暴露**：公司在资产负债表上没有对加密货币或大宗商品的重大风险暴露 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何管理当前大宗商品的波动性 [32] - 公司对客户的高参与度和交易量感到兴奋，特别是在去年10月和今年1月黄金价格波动期间，见证了显著的大宗商品交易活动 [32] 问题: 当前的加密货币市场背景与以往低迷期相比如何，公司此次运营有何不同 [35] - 公司经历过之前的加密货币周期，对加密货币和比特币的未来仍极度乐观，并认为当前监管环境友好 [35] - 当加密货币兴趣减弱时，公司会将营销重点转向股票和大宗商品，同时继续构建新的加密货币产品，如非托管钱包 [36] 问题: 销售与营销费用从21%提升至25%的时间表及2026年费用展望 [37] - 费用将逐步增长，第一季度不会达到25%，会关注新市场和新地区的机会，计划在年内逐步达到25%，模型具有灵活性可进一步调整 [38][39] - 除了营销费用，预计G&A和R&D费用将大致维持在当前水平，可能有小幅增长，但通过效率杠杆控制 [48] - AI的应用使得公司能够在不增加调整后成本基础的情况下扩展业务 [51] 问题: AI与链上交易的结合对eToro交易前景的影响 [42] - 管理层相信，随着AI进步、API、应用商店的推出，将显著提升算法或自动化交易活动，从而长期增加交易量和交易笔数 [43] 问题: 增加营销费用对新账户增长和客户获取成本的影响 [44] - 客户获取成本的数学逻辑基本相似，营销规模扩大基于约3.5-4.5倍的CAC对LTV预期投资回报率，预计账户将实现两位数增长 [44] 问题: 并购策略及2026年预期 [52] - 预计2026年会有多项并购交易，过去6个月已与多家目标公司积极讨论，对增值机会有高兴趣但保持选择性，目标领域包括加密货币、美国及全球的新经纪和财富管理 [53] - 拥有强大的资产负债表和循环信贷，有能力进行规模交易，但会关注价格和增值性 [55] 问题: 加密货币业务费率下降情况及全年展望 [58] - 第四季度费率略有下降，主要因资产负债表上不到2000万美元的小额敞口导致费率从通常的1%降至0.7%，但这并不重要，预计未来不会大幅偏离1% [59][60] 问题: 应用商店和应用策略 [61] - 公司早期意识到专业投资者社区需要更高级的工具，结合AI能力，目前已有约800名专业投资者开发了近1000个应用 [62] - 这些应用将被嵌入平台，为用户提供更智能的工具，并可能建立订阅模式，加速产品创新 [63] - 新AI模型如OpenClaw进一步释放了专业投资者的创造力 [64] 问题: 美国市场战略更新，包括客户增长、跟单交易进展及专业投资者付费计划 [68] - 自IPO以来，公司积极扩展美国产品线，已推出跟单交易，计划上半年推出基于RIA牌照的智能投资组合，并探索预测市场 [71] - 从第四季度到第一季度，随着营销活动扩大，已看到显著增长，但仍处于早期阶段 [71] - 正在选择性扩大营销，关注CAC与LTV比率，预计产品参与度将随之提升 [72] - RIA牌照预计上半年到位以支持智能投资组合推出，预测市场产品可能需要NFA监管，预计在第三或第四季度推出 [73] 问题: 营销预算在美与非美市场的分配及市场份额进展 [76] - 美国目前占全球营销预算的一小部分，公司根据CAC与LTV比率决定在哪些市场扩大投入，目前其他市场比率更高 [77] - 2025年在美国的营销投入占比增长高于其他地区，2026年预计会继续提高，但相对于全球预算仍不构成重大数字 [78][79] 问题: 第四季度ECC（股票、大宗商品、货币）业务每笔交易收入反弹的原因及1月趋势 [81] - 第四季度和1月大宗商品活动显著，黄金和白银因价格波动大而受欢迎，24/7交易的扩展预计将继续推动大宗商品活动 [81] - ECC业务每笔交易收入通常在0.60-0.75美元之间，受大宗商品交易占比和跟单产品（通常费率较低）混合影响 [82] - 观察到加密货币原生客户开始交易大宗商品的现象，这有助于提高客户活跃度和终身价值 [83] 问题: 除股票回购外，董事会是否考虑其他释放价值的战略方案 [84] - 公司战略上相信回购和并购机会，业务上聚焦AI优先、加速产品路线图、扩大加密货币产品及保证金能力，相信提供优质服务和产品将最终推动股价 [84][85] 问题: 并购策略是倾向于扩张新地域还是深耕欧洲 [88] - 正在考虑的并购主要是区域性、规模不大、预计不会影响EBITDA利润率的精选机会，重点仍是深化现有成熟市场及已进入的新市场产品，不会分散对现有市场的注意力 [89][90] 问题: 当前促销活动总结 [91] - 公司在12个不同区域运营，各有激励计划，激励分析基于产品参与度的CAC与LTV计算，目前激励支出占整体营销预算比例较小 [92][93][94] - 激励策略旨在增加客户获取并降低客户流失 [95] 问题: 非托管钱包的推出策略及其与营销支出的交集 [98] - 对加密货币原生用户和非托管钱包采取产品优先策略，主要向现有客户推广，预计不会增加营销活动，目标受众是更年轻、风险偏好更高的加密货币原生一代 [99][100] - 非托管钱包能解锁传统金融中难以实现的产品，如交换数十万种资产 [101] 问题: 第四季度净留存率表现 [103] - 净留存率表现良好，是公司战略的一部分，通过增加客户和降低流失率来支持增长计划及提高营销支出的决策 [104] 问题: 新客户群投资回报率加速的原因 [107] - 营销策略不断进化，能更精准识别高终身价值客户机会，2025年客户首次存款平均金额同比增长23% [108] - 营销机制灵活，能快速转向市场热点（如黄金），从而改善投资回报率 [109] - 特定市场（如加密货币或大宗商品）的波动性与更高的初始终身价值和更快的回报期直接相关 [110][111] 问题: 跟单交易产品的竞争格局及公司护城河 [114] - 尽管有竞争者谈论社交交易，但未见有效执行者 [114] - 公司拥有基于时间的护城河，顶级跟单投资者拥有多年跟踪记录和大量管理资产，难以被快速取代 [114] - 通过让专业投资者构建应用并货币化，以及强大的社区联系，进一步巩固优势 [116] 问题: 非美国市场的预测市场机会 [117] - 目前预测市场活动主要集中在美国的受监管领域，非美国市场的活动更多由加密货币原生用户在链上进行 [117][118] 问题: 对加密货币监管（如CLARITY法案）的评论 [122] - 公司通常不就具体法规进程置评，但认为监管清晰化有助于行业成熟，并推动更多资产类别上链，已观察到大型金融机构对此感兴趣 [123][124][125] 问题: 预测市场领域是寻求合作还是独立发展 [126] - 公司正在关注该快速发展的行业，倾向于与预测聚合商等合作伙伴合作，而非完全自主构建整个技术栈 [126]