全球主要经济体表现 - 全球三大经济体（中国、欧元区、美国）在2025年下半年面临不同的增长和通胀挑战，中国GDP增长为5.4%，但核心通胀仅为0.6%，显示需求担忧[6] - 美国GDP增长为2.1%，通胀为2.8%，高于目标水平，政府更迭和关税政策导致分析师频繁调整增长预期[7] - 欧元区增长最弱，为1.5%，但通胀为2.3%，更接近目标水平，这三个市场合计占全球经济约三分之二[7] - 国际货币基金组织预计2025年和2026年全球经济将每年增长3.3%，暗示主要经济体将延续当前增长轨迹[7] - 美国股市在2023年和2024年的优异表现主要由加速的经济增长驱动，而中国经济在2024年上半年的减速导致其股市表现不佳[8][9] 央行政策分化 - 新冠疫情危机期间央行的协调行动已结束，各国央行转向关注本国经济，政策出现分化，例如日本央行收紧政策而美联储放松[12][13] - 央行核心使命是就业和物价稳定，2025年下半年将更关注国内经济发展，可能在平衡充分就业和物价稳定时采取不同策略[14] - 自2008年全球金融危机和疫情期间的宽松政策后，许多央行资产负债表膨胀，现有债务是央行保持克制的一个结构性原因[15] - 如果全球增长面临压力或出现危机，世界可能转向中国人民银行寻求主要支持，因其有能力和较低的通胀率来采取行动[17] 政府债务与财政政策 - 全球政府净公共债务在2024年增至98万亿美元，占全球GDP的94%，民粹主义政策在财政状况恶化和创纪录债务的背景下兴起[19] - 不愿让经济衰退发生可能为有史以来最具破坏性的市场崩盘创造条件，许多市场观察者认为一次相称的修正早该到来[20] - 解决债务问题或实施紧缩政策对繁荣市场构成威胁，对于小国而言，通常需要某种危机来迫使政府解决长期超支和高债务水平问题[21] - 美元作为世界储备货币的地位意味着其信用问题很少被质疑，但全球贸易关系脱钩和去美元化可能改变这一状况[22] 地缘政治与贸易冲突 - 当前全球冲突频发，但多数对市场影响有限，主要风险在于冲突升级和大国被卷入，例如乌克兰和中东地区[23][24][25] - 主要大国间缺乏战争意愿，俄罗斯在经济上被三大全球力量（欧洲、美国和中国） dwarf，市场受实际战争影响的可能性较低[26] - 贸易战是更大威胁，市场目前将关税和贸易壁垒视为谈判策略，但如果美国在8月重新引入关税，股市反应可能迅速而严重[27] - 贸易战的最大威胁是主要经济体脱钩，长期对峙可能终结全球自由贸易时代，使每个主要国家变得更穷[28] 美元地位与金融市场 - 关于世界放弃美元作为储备货币的讨论因近期贸易争端而兴起，但缺乏替代方案是去美元化倡导者面临的挑战[29][31] - 美国作为世界银行家享有巨大优势，能够通过其深厚且流动性强的债券发行持续维持赤字，有效从世界其他国家借款[30] - 美国国债市场规模超过36万亿美元，占GDP的121%以上，且预计将继续增长，利率接近零时债务易于偿还，但现在难度增加[32] - 美国无法承受债务危机，这也是全面贸易战不太可能发生的原因之一，因为经济敌意可能导致美国债券市场 destabilisation[33] 零售投资者行为与市场影响 - 在线股票交易平台的兴起使个人投资者能够以可承受的价格进入股市，这正在驱动投资行为的变化[34][35] - 拥有知名产品和/或家喻户晓的品牌股票目前享有溢价，例如苹果、特斯拉、腾讯，以及当地的Woolworths和Coles[36] - 零售投资者选择股票时的一个重要因素是对产品或服务（品牌）的熟悉度，零售参与度的大幅增加意味着"投票"支持股票的人数急剧上升[37] - 在重大修正行情中，这一因素可能变得非常重要，被广泛持有的股票可能成为抛售最严重的对象[38] 2025年下半年潜在情景与投资策略 - 最可能的情景是"缓慢前行"：全球增长较低但为正，通胀相对受控，冲突持续但未显著升级，知名公司股票表现优于更值得投资但不知名的公司[40][41] - 在此情景下，股市上涨，人工智能和加密货币投资最受关注，表现优于大市，纳斯达克和日经指数可能稳步创下新高，恒生指数因缩小估值差距而表现优异[42] - 第二种情景是"情绪恶化，衰退风险"：增长在粘性通胀背景下转弱，贸易壁垒拖累全球经济，市场 largely 横盘整理，投资主题转向防御性收入和现金[43][44] - 在此情景下，主动策略更可能带来更高回报，收入可能比资本收益更重要，转向具有稳定收益的本地企业、高股息股票和ETF等防御性 exposure 可能奏效[45] - 第三种情景是"急剧恶化"：贸易分歧再起导致中美脱钩，全球贸易迅速放缓，债务市场出现问题，地缘冲突升级，股市暴跌[47][48] - 在此情景下，投资者争相套现并转向深度防御性股票，波动性飙升，黄金和主要加密货币飙升，但小型加密货币被淘汰，能够识别巨变并迅速行动者将获回报[49][50] - 最不可能的情景是"意外上行"：市场面临的风险均未实现，中美恢复贸易，欧洲走向更开放的经济，市场繁荣，AI和新科技发现带来生产率提升，股价大幅上涨[51][52]