文章核心观点 - 美国住房市场面临高抵押贷款利率和承受能力压力等挑战 但Opendoor和Zillow作为数字房地产领域的颠覆性力量 通过不同模式推动行业数字化 [1][2] - 两家公司均在适应疲软的行业周期 Opendoor通过转向轻资本代理合作模式实现盈利转折 Zillow凭借其品牌和生态系统实现稳定增长 [4][8][19][20] - 尽管两家公司股票目前均为持有评级 但基于其加速的执行力 盈利转折和深度折价 Opendoor股票在当前阶段似乎更具吸引力 [23] Opendoor Technologies (OPEN) 分析 - 公司在2025年第二季度实现营收16亿美元 超出指引 并自2022年以来首次实现调整后息税折旧摊销前利润2300万美元 [4] - 公司正从单一产品模式向多产品 代理分销平台演变 其关键代理计划和现金加成产品使转化率翻倍 挂牌协议转化率比直接面向消费者渠道高五倍 [5] - 公司战略结合代理主导模式和人工智能定价引擎 并任命Shopify前首席运营官Kaz Nejatian为新任首席执行官 创始人回归董事会并投资4000万美元新股权 [6] - 公司面临挑战 2025年第二季度房屋收购量同比下降63% 管理层预计营收将环比下降 但资产负债表稳健 持有7.89亿美元现金且债务到期日延长至2030年 [7] - 公司股票在过去三个月内飙升240.6% 远期市销率仅为1.22倍 远低于Zillow的6.5倍 估值差距显著 [13][14] - 公司盈利预期改善 2025年每股亏损共识预期从60天前的35美分收窄至24美分 预计2025年营收下降16.7%后 2026年将反弹14.6% [16] Zillow Group (Z) 分析 - 公司持续创新 推出BuyAbility和Offer Insights等工具 以及集成人工智能的Follow Up Boss CRM系统 增强用户体验和代理工作效率 [8] - 公司月均用户数达2.43亿 约为最接近竞争对手的四倍 并通过SkyTour 3D看房和Zillow Showcase等沉浸式功能吸引流量 [8] - 公司在2025年第二季度业绩强劲 营收增长15%至6.55亿美元 调整后息税折旧摊销前利润增长15.7%至1.55亿美元 并实现200万美元的GAAP净利润 [9][11] - 分业务看 2025年第二季度其“待售”板块营收增长9% 租赁业务激增36% 抵押贷款业务营收跃升41% [10] - 公司的增强型市场战略整合了挂牌信息 代理和抵押贷款服务 目前27%的客户连接通过该体验实现 目标在年底前超过35% [10] - 公司股票在过去三个月内下跌5.8% 2025年每股收益共识预期为1.67美元 仍反映21%的同比增长 预计2025年和2026年营收增长率分别为14.8%和14.5% [13][17] 投资前景比较 - Opendoor的低估值 成本控制以及向轻资本代理驱动收入流的转型 为交易量复苏时的运营杠杆奠定了基础 [19] - Zillow拥有主导的消费者触达 强劲的租赁增长以及集成的生态系统 建立了持久的护城河和经常性收入潜力 [20] - 两家公司均能有效适应疲软的住房周期 但风险回报特征迥异 Opendoor提供扭转势头和对房地产市场复苏的更大上行杠杆 Zillow则提供一致性和规模 但溢价交易限制了近期上行空间 [23]