核心观点 - 公司2025年第四季度及全年业绩未达预期，主要受住宅市场持续疲软、消费者信心不足、大宗商品价格低迷以及成本压力影响，管理层采取了严格的成本控制和运营优化措施以应对挑战 [2][5] - 尽管面临行业逆风，公司通过战略收购、投资增值业务、推进数字化转型以及严格的资本配置，致力于巩固市场地位并提升长期盈利能力 [5][9][10][12] - 管理层对2026年持谨慎态度，预计上半年仍将面临挑战，但下半年贡献将加大，并提供了具体的财务指引 [15][16][17] 第四季度及2025年财务表现 - 第四季度净销售额同比下降12%至34亿美元，全年核心有机销售额下降，其中独栋住宅销售额下降15%，多户住宅下降20%，维修和改造下降7% [1][2] - 第四季度毛利润为10亿美元，同比下降19%；毛利率为29.8%，同比下降250个基点 [8] - 第四季度调整后EBITDA为2.75亿美元，同比下降约44%；调整后EBITDA利润率为8.2%，同比下降470个基点 [8] - 第四季度调整后每股收益为1.12美元，同比下降52% [8] - 2025年全年自由现金流为8.74亿美元，相当于约8%的自由现金流收益率 [14] 市场环境与挑战 - 住宅市场面临“逆风多于顺风”的局面，主要挑战包括住房可负担性压力、消费者信心疲软以及大宗商品价格低迷 [5] - 独栋住宅开工量下降，且存在从开工到公司首次销售约三个月的滞后，同时每单位开工价值因房屋面积和复杂度下降而降低 [1] - 大宗商品价格承压，定向刨花板价格“远低于正常水平”，2025年末大宗商品综合价格低于每千板英尺350美元，且供应削减不足以在短期内显著提振价格 [4] - 通胀持续推高成本，特别是保险和租金成本 [4] - 建筑商为消化库存而延迟开工，导致第四季度末销售弱于预期 [5] 成本控制与运营效率 - 公司启动了1亿美元的成本行动，包括7500万美元的同比成本削减和2500万美元的成本规避，这些行动全部与销售、一般及行政管理费用相关，大部分已落实，效益将持续至2026年 [7] - 2025年通过针对性供应链举措实现了4800万美元的生产力节约 [9] - 公司通过调整产能、管理员工人数、减少资本支出、整合设施来管理开支并保持灵活性，2025年整合了25个设施，过去两年总计整合55个，同时保持了92%的准时足额交付率 [3] 增长战略与资本配置 - 公司专注于增值解决方案，2025年投资超过1.1亿美元用于新建、扩建或升级增值业务 [9] - 2025年公司部署了近20亿美元用于符合其资本配置优先事项的、能提升回报的机会 [9] - 自2021年与BMC合并以来，公司已完成40项收购，代表年销售额超过23亿美元 [10] - 近期收购包括Builder's Door & Trim、Rystin Construction、Lengefeld Lumber、Pleasant Valley Homes以及Premium Building Components的资产，旨在拓展市场及产品线（如预制组件）[10][11] 技术与数字化进展 - 公司的数字平台（2024年初推出）在2025年处理了近70亿美元的报价，同比增长超过130% [12] - SAP系统已于7月在两个试点市场推出，第四季度优化了部署计划，为2026年及以后的持续推广做好准备 [13] - 人工智能应用务实聚焦于能改善结果的工具，特别是在估算领域，以提高面向客户团队的速度和能力，目前对员工数量的影响“非常小”，主要益处体现在速度和能力提升而非成本削减 [13] 资产负债表与现金流 - 第四季度运营现金流为1.95亿美元，自由现金流为1.09亿美元 [14] - 净债务与调整后EBITDA之比约为2.7倍，且公司在2030年前无长期债务到期 [14] - 公司年末股份回购授权剩余5亿美元 [14] 2026年业绩指引 - 2026年全年指引：净销售额148亿至158亿美元，调整后EBITDA 13亿至17亿美元，隐含调整后EBITDA利润率8.8%至10.8% [15] - 预计2026年毛利率为28.5%至30%，自由现金流约为5亿美元，同比下降主要受3亿美元营运资本变动和较低的EBITDA影响 [15] - 指引假设大宗商品平均价格为每千板英尺365至385美元 [15] - 2026年第一季度指引：净销售额30亿至33亿美元，调整后EBITDA 1.75亿至2.25亿美元，反映了宏观环境挑战、高住房库存以及关键市场冬季天气的影响，天气估计影响1月最后一周约3000万至4000万美元的销售额 [16] - 预计2026年下半年贡献更大，部分原因是2025年下半年建筑商为管理库存大幅减少开工导致基数异常疲软 [17] - 维修和改造业务“步履蹒跚”，多户住宅已趋稳并出现报价“萌芽”，但多户住宅从开工到公司首次销售存在9-12个月的滞后 [17]