公司业绩与运营 - 2025年全年实现创纪录的销量960万短吨，同比增长21%；产量1020万短吨，同比增长24% [2] - 第四季度调整后EBITDA为9300万美元，环比增长31%；全年第四季度调整后EBITDA从上年同期的5300万美元增至9300万美元，调整后EBITDA利润率从18%提升至24% [7][12] - 第四季度营收为3.84亿美元，高于上年同期的2.97亿美元；净收入为2300万美元（摊薄后每股0.44美元），上年同期为100万美元（摊薄后每股0.02美元） [12][13] - 第四季度运营现金流为7600万美元，环比减少2900万美元，主要与Blue Creek增产相关的营运资本增加有关 [11] - 第四季度每短吨现金销售成本（FOB港口）降至约94美元，上年同期为120美元，得益于老矿支出减少、Blue Creek低成本吨位的增量销售等 [14] Blue Creek矿项目进展 - Blue Creek长壁矿在第四季度提前8个月投产，并在预算内完全由运营现金流资助 [4] - 第四季度Blue Creek产量达130万短吨，超出预期；当季销售了88.1万吨Blue Creek炼钢煤，主要为销往亚洲的合同量 [3] - 截至2025年底，Blue Creek项目总支出达9.57亿美元；总项目估算仍为9.95亿至10.75亿美元，剩余支出预计在2026年第一季度末完成 [15] - 公司计划在2026年以约450万短吨的Blue Creek产量开局，并在与额外合同量匹配前先销售过剩库存 [1] - Blue Creek显著更低的成本结构预计将抵消产品组合对平均净售价的潜在影响，并支持利润率扩张 [10] 市场、定价与销售 - 第四季度主要指数PLV FOB澳大利亚平均为每短吨182美元，为2025年最高季度均值，环比上涨9%；澳大利亚LVHCC指数平均为每短吨154美元，环比上涨13% [9] - 尽管指数上涨，但第四季度总价格实现率降至75%，低于第三季度的83%，原因包括高挥发分A煤销售组合增加、销往太平洋盆地的量增加且运费高企、以及临时滞期费 [6][9] - 公司长期目标价格实现率约为80%至85%，但管理层提醒在2026年区域供需更平衡前可能无法达到 [10] - 第四季度平均净售价为每短吨130美元，低于上年同期的每短吨155美元 [13] - 2026年销售指引比产量指引高出约50万吨，旨在将库存降至目标水平（略低于100万短吨） [17] 财务、流动性及2026年展望 - 截至季度末，总可用流动性为4.84亿美元，包括3亿美元现金及等价物、4300万美元短期投资及1.41亿美元ABL额度可用部分 [16] - 2026年第一季度预计将支出剩余的5000万至7500万美元Blue Creek建设资本开支 [5][18] - 从现金流角度看，管理层预计2026年上半年因营运资金需求和最后的Blue Creek资本支出将为自由现金流负值，下半年将转为正值 [5][18] - 关于税收，45X税收抵免于2026年开始，公司表示这代表约4000万美元的收益；在其价格假设下，2026年可能不是现金纳税人 [18] - 一旦Blue Creek项目完成，向股东返还现金将成为优先事项，途径可能包括更高的固定季度股息、特别股息及选择性股票回购 [19] 行业与市场环境 - 管理层认为第四季度炼钢煤市场仍面临挑战，包括创纪录的中国钢铁出口和疲软的中国粗钢产量 [8] - 指出印度是一个亮点，2025年生铁产量增长超过6% [8] - 预计2026年炼钢煤市场总体与2025年一致，近期价格上涨与澳大利亚天气影响和矿山生产挑战等临时供应中断有关 [17] - 公司2026年指引使用的PLV价格假设范围为每短吨185至215美元 [17] - 2026年合同销售量约占总销量的90% [17]