公司业务表现 - 自2025年6月上线以来，xStocks的累计交易量已突破250亿美元 [1] - 在24小时交易量排名前10的代币化股票中，xStocks占据7个席位 [1] 公司市场拓展 - 近期已正式上线中文X（原Twitter）账号，表明公司正积极拓展中文市场 [1]

核心观点 - 加密货币交易所Kraken在德国交易所集团运营的受监管二级市场360X上推出了xStocks产品，这标志着传统金融与区块链技术融合的重要一步，旨在通过代币化证券革新投资处理方式，并已获得显著的市场采用[1][3][5][11] 产品与模式 - xStocks是一种创新的代币化证券标准，每个代币都与实际标的股票或ETF以1:1的比例完全挂钩，资产由持牌托管人管理，并置于旨在防范破产风险的安全结构中[2] - 该模式确保了可靠性和透明度，同时实现了中心化金融系统与去中心化协议之间的无缝兼容[2] - 目前提供五种特定的代币化资产进行交易：CRCLx（代表Circle Internet Financial）、GOOGLx（代表Alphabet Inc.）、NVDAx（代表NVIDIA Corporation）、SPYx（代表SPDR S&P 500 ETF Trust）以及TSLAx（代表Tesla Inc.）[3] 优势与特点 - 用户可以使用稳定币交易这些代币化资产，这在波动剧烈的加密货币领域提供了稳定的价值锚[4] - 该产品组合涵盖了科技公司、金融科技公司和广泛的市场指数，迎合了投资者在不受传统交易时间限制的情况下寻求高增长行业敞口的需求[4] - 关键优势在于融合了区块链的固有效率，交易受益于链上处理，这意味着近乎即时的结算和能够每周7天、每天24小时不间断交易的能力[5] - 自2025年5月首次推出以来，xStocks平台已获得令人印象深刻的采用，累计交易量接近200亿美元，并且在独特代币持有者数量方面也处于全球领先地位[5][6] 战略合作与市场准入 - 此次扩张源于Kraken与德国交易所集团在2025年12月首次披露的战略合作，该合作专注于外汇服务、安全托管解决方案、高效结算机制以及更广泛的代币化资产采用等多个领域[7][8] - 通过结合Kraken在加密货币领域的专业知识和德国交易所集团成熟的基础设施，该联盟旨在创建可扩展的企业级工具，以应对来自零售和机构部门日益增长的需求[9] - 目前，360X平台上的xStocks仅对德国交易所集团的客户和360X平台的注册参与者开放，确保了可控且合规的推广[9] - 公司已表示有意在未来几个月扩大可用资产的范围，可能包括更多股票、ETF甚至其他资产类别，但该产品目前因监管考虑而无法向美国用户提供[10]

据 The Information 报道，规模尚小但增长迅速的代币化股票行业，在很大程度上依赖一家并不广为人 知的券商。总部位于加州的券商经纪商 Alpaca 正在该领域占据主导地位，原因在于愿意向代币化项目 出售股票的其他券商数量有限。目前，包括 Ondo Finance、Kraken 推出的 xStocks 以及 Dinari 在内的多 家代币化股票项目，均将用户订单发送至 Alpaca，由其负责购买作为股票代币底层支撑的现货股票。 （来源：吴说） ...

行业动态：加密交易所推进代币化美股产品 - 部分大型加密交易所正推进或已上线“代币化美股”相关产品，试图通过加密代币形式向全球用户提供美国股票的价格敞口 [1] 主要参与公司及进展 - Binance与OKX正在评估重新或首次推出代币化股票产品 [1] - Kraken、Bitget等交易所已在该领域获得一定市场关注 [1] - 去中心化平台如Jupiter亦参与其中 [1] 市场主要服务提供方 - 目前市场上主要的代币化股票发行与基础设施提供方包括Ondo Finance以及Kraken推出的xStocks [1]

文章核心观点 - 行业专家预测，到2026年，现实世界资产代币化将从实验性阶段转向可重复、标准化的链上金融产品，成为机构投资组合的核心部分，并更注重资产的功能性、合规内嵌和所有权的责任，而非仅仅追求流动性和民主化访问 [3][4][7] 市场现状与规模 - 目前链上发行的现实世界资产总价值为194亿美元，在六个月内下降了20%，共有60.2万名资产持有者 [2] - 自6月产品在主要交易所推出以来，xStocks（代币化证券）的总交易量已超过4.57亿美元 [2] - 现实世界资产代币化市场已存在“有意义的代币化国债、私人信贷和具有真实流动性的基金”交易量 [2] 2026年代币化发展趋势 - 现实世界资产将配备明确的风险分类、评分和嵌入式保护/保险，成为“默认预期”，而非高级附加功能，以使真实资本安心上链 [3] - 代币化将聚焦于能快速体现好处的资产：短期国债、货币市场基金、大宗商品、发票和私人信贷，快速结算和审计可验证的透明度是关键 [4] - 稳定币将大规模处理结算，保持全天候流动性，并将链上资产与现有支付系统连接；银行和支付公司将运行区块链基础设施而不改变客户界面 [4] - 现实世界资产将与传统金融深度融合，传统金融的流动性将流向链上，而DeFi将成为测试新金融原语的试验场 [4] - 讨论重点将从“资产能否代币化”转向“资产上链后能做什么”，下一阶段的核心是抵押品的可用性，机构希望代币化资产能解锁流动性、被质押和重复用作抵押品 [5] - 现实世界资产本质上将成为“功能性构建模块”，而非独立产品，需要接受更广泛的高质量抵押品，并建立允许加密资产和现实世界资产接入相同流动性和收益基础设施的引擎 [6] 监管与合规要求 - 机构需求的是清晰度和可预测性——关于发行、转移、托管和赎回的明确规则，合规性需要从一开始就设计在结构中，而非事后添加 [6] - 合规将通过许可数据访问层、选择性披露/证明和隐私保护证明等模式实现，从而在不公开所有信息的情况下证明合规性 [1][4] - 机构不寻求匿名性，也并非试图逃避监管，他们希望敏感信息仅向授权方披露 [1][6] - 监管将更多地内嵌到现实世界资产中，重塑所有权的行为方式，市场将开始奖励那些“有意限制可转让性以保持稳定性、合规性和持久性”的现实世界资产 [7] 所有权观念的转变 - 随着资产上链，关于谁拥有什么的所有权长期隐藏的低效问题将实时显现 [7] - 所有权将从被动的索取转变为主动的责任，迫使持有者参与治理、遵守约束并承担长期义务，而非仅仅进行投机 [7] - 现实世界资产的重点将从单纯的民主化访问转向规范所有权，许多人会发现这比代币化本身更具颠覆性 [7] 面临的挑战与障碍 - 市场基础设施碎片化，流动性常被孤立，二级市场依赖发行方主导的赎回 [8] - 互操作性、安全性和隐私问题持续存在，尤其是在机构利益增加的情况下 [3][8] - 链上合同的法律可执行性以及建立投资者保护框架仍存疑问 [3][8] 增长驱动与机构参与 - 驱动因素已经存在，包括现实世界市场的庞大规模（例如130万亿美元的未偿固定收益）以及传统金融中“持续存在的低效、不透明和中心化”问题 [3] - 最大的解锁在于降低采用障碍的基础设施——标准化框架、监管关切以及信任/保险 [3] - 贝莱德、摩根大通和富兰克林邓普顿等主要机构预计将从“试点项目转向大规模、可用于生产的产品” [8] - 代币化国债和私人信贷等早期用例提供了可预测的收益和监管熟悉度，而亚洲、欧洲和新兴市场的基础工作支持更广泛的采用 [8]

行业趋势：链上股票市场发展 - 链上股票总市值已升至约 12 亿美元，表明代币化股权正从早期试点走向规模化扩张 [1] - 市场在 9 月与 12 月出现两波明显增长，显示发展呈现阶段性加速 [1] 公司/项目动态：增长驱动因素 - 9 月的增长主要源于 Backed Finance 在以太坊推出 xStocks，并通过 Kraken、Bybit 等平台分发了约 60 支股票 [1] - 12 月的增长则源于更多企业在更清晰的监管环境下推动股票上链 [1]

事件概述 - 由Kraken支持的平台xStocks在TON区块链上推出 允许美国以外的Telegram用户直接在聊天应用内交易美股的代币化版本[1] - 此举为已经拥挤的代币化股票赛道增加了一个新的链上交易场所 目前Solana和以太坊上已托管价值约1.8亿美元的xStocks资产 分布在近5万个钱包中[1] 产品与模式 - xStocks提供代币化股票 即追踪真实股票或ETF价格的加密代币 其模式类似于代表银行账户余额的礼品卡[3] - 该产品此前已在Solana和以太坊上运行 此次新上线TON旨在利用Telegram庞大的用户基础[3] - 对于用户而言 核心变化是访问权限的转变 无需在本国开设传统经纪账户即可获得美股价格敞口 并可将代币存储在自托管钱包中[6] - 但需注意 与通过经纪商持有股票不同 xStocks代币授予用户对托管于瑞士和泽西岛的抵押品的债权人权利 这意味着投资依赖于托管方（如Kraken金库）的法律稳固性[7] 战略与行业意义 - 此次推出符合2025年趋势 即从货币市场基金到蓝筹股等各类资产正出现在区块链上 传统金融正在试验加密轨道以实现全球化的24/7流动性[2] - Kraken的背书为这个此前由小型匿名项目主导的领域增加了知名的加密品牌信誉[5] - TON是与拥有超过10亿用户的Telegram深度集成的区块链 在TON上推出使得交易体验对新手而言更接近于发送消息 而非使用华尔街传统系统[4] - TON上的代币化股票是更广泛的现实世界资产代币化趋势的一部分 这与摩根大通推出代币化货币市场基金等方向一致 各平台正在争夺成为持有这些链上资产权利的首选地[8] 竞争格局与先例 - 此次发布遵循了Telegram钱包早期的实验 该实验曾提供35种代币化股票 如Coinbase和Robinhood[5] - 类似的叙事正在多个平台上演 包括Kraken的IPO传闻以及Robinhood自身在欧洲推动的代币化股票业务[5]

产品与功能上线 - Kraken交易所宣布，代币化股票产品xStocks已在与Telegram相关的开放网络TON上推出[1] - 这意味着社交媒体平台的用户将能通过应用内的钱包访问代币化版本的美国股票和交易所交易基金[1] - 用户现在可以在TON网络上无许可、链上接触美国股票，并直接在消息应用内购买、持有和转移如特斯拉、英伟达和标普500 ETF等资产的代币化代表[2] - 该产品默认支持碎片化交易，只需点击一下即可访问，并与原生嵌入Telegram的非托管TON钱包无缝集成[4] 用户体验与市场意义 - 将代币化美国股票嵌入Telegram钱包被评价为巨大的用户体验解锁，使股票开始感觉像是原生的互联网对象，而非经纪产品[3] - 对于美国和欧盟的许多用户而言，这可能是首次获得此类访问，他们无需经纪账户和复杂的入职流程[3] - 此次整合不仅是xStocks用例的扩展，也标志着TON网络上现实世界资产采用的一大进步[4] 产品发展历程与生态扩展 - 加密货币交易所Backed于2025年中正式推出xStocks，旨在弥合传统金融与去中心化金融之间的差距[5] - 该产品已在包括Bybit、Kraken和Solana区块链在内的主要平台上提供了超过60种代币化股票[5] - 用户可在xStocks上交易苹果、特斯拉、亚马逊、英伟达和微软等蓝筹股，以及ETF和新兴加密原生公司的股票[5][6] - 今年8月，Kraken、Backed Finance和TRON DAO合作将xStocks整合至TRON区块链[6] - 大约三个月前，xStocks扩展至欧盟，允许该地区客户交易热门股票的数字化版本[6]

产品发布与核心机制 - Kraken支持的xStocks已在TON区块链上线 允许用户通过Telegram内置的TON钱包直接访问代币化美国股票和交易所交易基金[1] - xStocks被设计为完全抵押产品 由受监管合作伙伴持有的基础股票和ETF进行一比一支持 代币跟踪基础资产价格但不赋予直接股票所有权 为用户提供链上价格敞口[3] - 该服务不对美国用户开放 仅限于代币可合法提供的司法管辖区[3] - xStocks未根据美国1933年证券法注册 这意味着其分销依赖于司法管辖控制[4] 战略意义与市场定位 - 此举将代币化股票引入全球最大的即时通讯平台之一 可能将其覆盖范围扩展到传统加密货币交易场所之外[2] - 通过将代币化股票嵌入主流通讯应用 Kraken及其合作伙伴正在测试便捷的访问和使用体验是否能推动更广泛的采用[4] - TON基金会将此发布视为将现实世界资产引入日常数字活动的一步[5] - TON基金会总裁兼首席执行官Max Crown表示 该集成允许用户“像发送消息一样轻松地”持有和交易代币化美国股票 同时通过TON钱包保持自我托管[5] 用户基础与分发渠道 - 通过该集成 用户无需离开Telegram应用即可购买、持有和转移特斯拉、英伟达和标普500 ETF等资产的链上代表物[2] - Telegram声称拥有超过9亿全球用户 而TON钱包报告拥有近1亿用户 这为xStocks提供了庞大的即时消费者基础[6] - 对于Telegram的钱包生态系统 此举建立在早期实验之上 Telegram钱包此前曾通过其加密钱包产品推出对股票和ETF的托管访问 尽管地域可用性有限但早期需求旺盛[6] 行业背景与挑战 - 代币化股票并非新事物 但先前的尝试难以获得关注 流动性限制、监管不确定性和有限的分发渠道常常将早期的产品局限于小众的加密货币平台[4] - 此次发布测试大规模分发是否能推动代币化股票的采用[7]

产品发布与整合 - Kraken支持的xStocks已在TON区块链上推出 通过Telegram内置的TON钱包 在该应用内即可便捷获取美国股票和ETF的代币化版本 [1] - 该整合允许用户在无需离开Telegram通讯应用的情况下 买卖、持有和转移特斯拉、英伟达及标普500 ETF等股票的代币化代表物 [1] - 此次发布旨在将代币化金融产品推向大众市场分销渠道 而非局限于加密原生钱包和交易所 是迄今为止最明确的尝试之一 [3] 产品结构与特性 - xStocks提供完全抵押、一比一支持的产品 基础股票和ETF由受监管的合作伙伴持有 [5] - 代币设计为在链上交易 同时追踪基础资产价格 提供风险敞口而无需直接拥有股票所有权 [5] - 该服务目前不对美国用户开放 仅限于代币可合法提供的司法管辖区 因为xStocks未根据美国1933年证券法注册 [5] 用户体验与市场影响 - 将代币化美国股票嵌入Telegram钱包被视作巨大的用户体验解锁 使股票开始感觉像是原生互联网对象 而非经纪产品 [2] - 对许多用户 尤其是美国或欧盟以外的用户而言 这是首次实现一键接触股票 无需经纪账户、复杂的开户流程 且默认支持碎片化交易 [2] - 一个关键但被低估的摩擦点是 这些资产仍按美国市场时间交易（24/5） 而非真正的全天候（24/7） 定价、公司行动和赎回仍锚定美国市场时段 [3] 战略愿景与基础设施 - 公司的目标是将代币化股票带入真正开放的基础设施 使其成为中立、可组合的构建模块 供任何人使用 [4] - Telegram拥有超过9亿全球用户 TON钱包报告有近1亿用户 这为代币化产品的分发提供了庞大的潜在用户基础 [4] 法律与监管考量 - 该法律结构依赖于谨慎的司法管辖区控制 这可能限制其分销模式的广泛扩展 特别是在监管机构更密切审查传统资产代币化代表的情况下 [6] - 在实践中 该产品融合了传统金融的约束与加密用户体验 功能强大 但尚未完全原生 [3]