纪要涉及的行业和公司 - 行业：科技、房地产、消费、电动车、汽车 - 公司：茅台、比亚迪、吉利、上汽、小鹏、大众、领跑、One 纪要提到的核心观点和论据 中国经济现状与挑战 - 经济处于通缩，消费疲软：中国目前处于通缩状态，消费疲软、信心不足、企业盈利不佳，消费和通胀数据偏差，产量、出口和实际GDP数据勉强达标；5月社会零售总额同比增长改善部分归因于假期和促销，剔除后消费势头仍偏弱，房地产交易下滑和报复性消费退坡也影响消费 [1][2][5] - 经济增长不平衡：工业生产和投资强劲，消费相对疲软，5月制造业生产和投资表现较好，但消费增长乏力 [5] - 面临通缩压力：从CPI和GDP平均指数可看出中国面临通缩压力，最底层20%群体收入下滑更快影响社会稳定 [3] 政策方向与措施 - 三中全会政策预期：将沿袭过去方针规划，推进中国式现代化，可能加强对低收入群体社会保障，但不会立即带来大规模刺激或再通胀 [1][2] - 财政政策优先：需求不足时财政政策乘数效应优于货币政策，需加大财政杠杆，但年初至今广义赤字下降，原因是地方融资平台去杠杆和预算内财政政策推行慢，今年政府债券额度还有70%（约6.5万亿人民币）未使用 [1][6] - 打破财政资金困局措施：发行超长期特别国债增加中央政府杠杆，推进科技创新再贷款和保障房再贷款等准财政政策 [7] - 地方债与中央债方向：应更多用于社会保障体系建设，提升人民获得感，符合三中全会部分目标，但消费回升需时间 [1][4] - 财税制度改革：重新调配中央与地方税收分配比例，缩小地方政府事权范围，缓解地方政府财务困境 [9] 投资者态度与市场预期 - 全球投资者仓位修复：截至5月底，全球共同基金对中国股票仓位明显修复，美国和非美国投资人低配程度均缩减 [12] - 不同投资者情绪差异：境内机构投资者情绪保守，海外投资者关注积极信号，倾向肯定中国市场；全球投资人情绪稳定，仓位大概率保持现状 [13] - 资金流入影响因素：美国降息预期变化和日本股市资金流入可能影响全球资金流入中国市场 [14] 行业动态与企业情况 - 茅台批发价下跌影响：部分投资者认为是季节性现象，不影响市场；但宏观数据显示消费疲弱，个人投资者资金压力可能使库存流入市场 [15] - 看好印度市场原因：印度股市估值虽高，但盈利增长优异，名义GDP增长达20%以上，稳定盈利使高估值具合理性 [16] - 欧盟对中国电动车加税影响：虽上调关税，但中国电动车成本预计下降10 - 15%，价格比欧洲同类低40 - 50%，长期不会放弃欧洲扩张；多数电池股票提前反映预期，关税公告后短期回升 [16] - 欧盟征收不同关税原因：包括电动车在欧洲累计销售规模、企业反倾销调查配合程度、当地化和本地化投资程度 [16] - 海外工厂规避关税：可通过增加本地化生产或外包生产，利用新兴市场工厂避税，但需9 - 18个月调整 [17] - 车企应对成本措施：关税调整超25 - 30%，车企可能转嫁10 - 15%成本给消费者，部分车企如比亚迪可能不调价，对整体影响有限 [17] - 中欧汽车产业合作趋势：未来合作将更紧密，会出现更多中国电动车企业与当地车企的合资企业 [18] - 高关税可能引发反制：欧洲高关税可能引发中国政府反制，影响德系豪华品牌在中国市场份额 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地方政府推动专项债挑战：好项目难找，中央管控严格，地方缺优质项目时倾向不发；市场对保障房再贷款利用存疑虑，需中央支持 [8] - 货币政策现状与方向：需求不足和货币乘数低，降息降准效果有限，年内或有20 - 30个基点降息空间，待美联储9月降息后跟随；未来以数量型准财政工具为主 [11] - 外国投资人对中国上市公司看法：认为管理层严谨、年轻、受教育程度高、求新求变意识强，期待公司治理和国企改革 [14]