会议主要讨论的核心内容 1) 过去10年全国范围内新发城投债的加权平均发行期限变化趋势 [2][3][4][5][6][7] - 2015-2016年期限快速拉长,主要受益于经济基本面和监管政策环境的影响 - 2017-2023年期限持续缩短,主要受益于监管政策收紧,地方政府债务风险防控力度加大 - 2024年上半年期限明显拉长,主要受益于一系列化债政策的推出,以及市场对长期稳健投资品需求的增加 2) 不同区域城投债发行期限变化存在差异 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 12个高风险重点区域和19个非高风险区域发行期限变化存在分化 - 高债务率区域发行期限变化幅度较大,部分区域期限已接近历史高点 - 中低债务率区域发行期限相对平稳,集中在3-4年左右 3) 监管政策变化对城投债发行期限的影响 [19][20][21][22] - 35号文和47号文的出台缓释了城投债违约风险,提振了市场信心 - 监管政策对城投债一级市场供给和二级市场产生了直接和间接影响 - 期限变化可能会传导至到期节奏,引发结构性资产荒 4) 长期限城投债与权益投资的定价逻辑相似 [23][24] - 长期稳定的票息收入和无风险利率下行是关键 - 关注核心平台发行的长期限城投债的投资价值