纪要涉及的行业或公司 房地产、制造业、基建、新能源车、锂电池、太阳能、原材料和采掘、公用事业、电子、医药、军工、消费电子、半导体、人工智能、低空经济、人形机器人、合成生物、低温超导、原油、工业金属 纪要提到的核心观点和论据 1. 宏观经济与投资机会 - 2024年下半年关注政策推动和经济内生复苏带来的趋势性和结构性投资机会，房地产调整或度过最剧烈阶段，未来大幅下跌空间有限，制造业和基建投资高增速对冲房地产下行影响，中国出口占全球比重2023年达14.2%，出口结构多元化，新三样成出口主力提供增长动力[1][2] - 中国经济量稳价缩有韧性，价格与欧美不同步现象将收敛，政策推动和内生复苏使新能源车、锂电池、太阳能等行业有结构性机会，出口目的地多元化为企业带来机遇[1][2] 2. 房地产市场 - 房地产占居民资产存量约60%-70%，自2021年下半年商品住宅销售面积降超40%，地产投资减约30%，新开工面积跌幅更深，导致政府土地出让收入减少，拖累内需，但制造业、基建和外贸对冲负面效应[1][3] - 房地产多限制措施放开，供给侧保交楼和去库存加快推进，中长期应建立市场化与保障房双轨制住房体系[6] 3. 价格环境与通胀预期 - PPI与CPI长期低位徘徊，4月以来低位拉升但修复斜率平缓，涨价集中在上游产业链，房租、日用品、中游制造业产品降价压力大，未来通胀取决于政策调控和内生需求恢复速度[1][3] 4. 行业价格走势与挑战 - 原材料和采掘行业环比增速好，生产资料尚可，生活资料价格增幅疲弱，部分行业产能过剩和物价低位震荡，货币政策对经济传导不畅，实际融资成本上升[1][4] 5. 政策调整 - 需加强货币政策力度，提高财政政策效率，财政政策顾虑是挤出私人部门消费投资和新项目收益率不理想，要加强货币、财政与产业政策协同[1][4][5] 6. 高质量发展措施 - 短期内兼顾防风险与托底经济，中期推进改革，关注科技创新、数字经济、绿色发展等主题和传统产业升级，货币金融领域保持支持性货币政策，兼顾汇率约束，完善利率调控机制和信贷增长理念[5] 7. 公用事业改革 - 公用事业领域逐步市场化改革，如供水燃气电力，上调水价释放企业亏损积压需求，减少补贴使价格市场化，电改促进电力资源优化配置，要素价格市场化推动整体价格回升[7] 8. 价格影响因素 - 水电燃料价格上涨对居民终端影响有限，因CPI中权重低，推动CPI力度可控[8] - 设备更新和节能降碳政策推动PPI，十四五单位GDP能耗目标与实际降幅有差距，政策引发高耗能领域改造带来投资需求，拉动PPI回升[9] - 中下游行业产能利用率下降压制生产者价格，部分行业产能利用率提升价格回暖，供给格局集中度高的行业限产保价助价格回升[9] - 全球制造业扩张与供应链重构带动基础设施需求，中国出口结构变化符合需求，欧美经济支撑中国出口，下半年PPI和CPI裂口可能收敛[10] 9. 资产配置 - 利率下行，金融资产在居民资产配置中比重上升，短期增配货币存款类资产，长期增配保险或养老金等低风险资产，利率低位震荡期权益类资产比重逐步回升[11] - 利率下行，债券供给从偏信用债过渡到偏国债，银行增加债券配置，保险机构增加久期匹配负债，公募基金债基规模和资金流向有变化，机构权益类资产配置比例及回升速度因国而异[12] - 黄金市场表现与主权信用、汇率波动、货币政策、财政政策、移民、央行黄金储备扩充速度有关，低利率环境下黄金吸引力增加，有配置价值[13] - 当前低利率环境下，居民风险偏好低，金融机构债券配置比重上升，私人部门融资意愿下降，下半年债市有望维持牛市格局，超长端有机会[13] - 美联储降息美债利率下行是投资时机，使黄金确定性增强，推动港股上涨，港股通标的有优势，吸引国际长线资金[14][16][17] - 红利指数和高股息股票下半年预计表现良好，目前处于阶段性高位，有利率下行空间，投资性价比优，但部分板块估值偏高[15] - 传统成长行业逐渐价值化，权益市场应关注新兴智生产力方向把握成长股机会，兼顾价值股实现稳健回报[15] - 港股受益于美联储降息预期，有望承接资金流入，港股通标的有优势，为下半年投资机会来源[16][17] - 短期内传统成长板块难回2020 - 2022年高增长行情，新投资机会在人工智能等新兴方向，但契合度高的公司数量有限，应选资金容量大且业绩稳定的标的[17] - 下半年原油和工业金属有潜在阿尔法机会，国内出行需求和新兴产业应用增加需求，电力类投资增长有持续性，外需美欧库存周期触底回升支撑需求[17] 10. 全球经济与资产配置策略 - 中美制造业库存同步降至偏低水平，美国制造业低库存回补支撑中国出口，但不确定因素可能影响，中国应启动内外需双循环[18] - 战胜贷款利率实现高且风险可控收益需多元化资产配置，考虑高股息标的和海外高息环境中的偏债或类固收资产，固收投资可采用波段交易和久期增强策略，或选择优秀管理人[18] - 中长期战胜贷款利率需选择有成长性、资金容量和业绩兑现能力的资产，成长股投资选资金容量大的赛道，公司要有业绩兑现能力，投资考虑安全边际，采取审慎择股策略[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 地方政府债务管理应加快存量债务化解，严控新增债务，建立长效机制理顺央地关系[5] - 人民币贷款加权利率下降，但私营企业固定资产投资增速也下降，表明其对利率敏感性低，B端消费和部分服务消费有所修复，下沉市场潜力未完全释放[4]