纪要涉及的行业和公司 行业：贵金属、有色、金融、房地产、制造业、服务业、消费、能源等；公司：中信期货 纪要提到的核心观点和论据 贵金属市场 - 价格走势：地缘关系缓和，重启“软着陆”预期，贵金属价格上行，黄金和白银价格大涨，如沪金周度环比变化率1.30%，comex黄金周度环比变化率2.69%，沪银周度环比变化率3.73%，comex白银周度环比变化率5.97%[3][5][6] - 上涨逻辑：今年上涨核心逻辑是美国流动性宽松，美债利率不能完全体现流动性释放，美国M2同比增速企稳反弹带动金价上涨；供给国与需求国关系缓和，非农数据重归降息预期路径，失业率上升、薪资增速回落提振降息预期，支撑贵金属价格；原油价格回落是美联储实现货币转向、贵金属利多的必要条件[3][9] - 操作策略：新的购买关注点位黄金设于2300美元/盎司，白银支撑为30 - 31美元/盎司，长期仍有继续上行空间[4] 美联储政策 - 3月议息会议：调升经济增长预期，维持通胀走弱判断，流动性预计转宽，供给端改善可实现经济“软着陆”[14] - 6月议息会议：调升通胀和利率预期，调降经济增长预期，本质是预期管理，及时降息仍是最优解；对通胀回落判断慎重，调降降息次数，软着陆概率相比3月下降[7][8][17] - 降息预期：美联储降息侧重观察失业率，经济数据决定降息概率提升；短端利率期货暗示美联储可能在9月首次降息，并在12月再次降息[60] 美国经济数据 - 就业市场：6月新增20.6万个职位，高于共识预期但低于前值，4/5月非农数据合计下修11.1万人；U - 3失业率上升到4.05%，三个月移动平均值达到4.0%；政府与制造业提振职位空缺，休闲、餐饮职缺下降延续；私人非农生产和非管理人员时薪同比下降，薪资增速趋势回落，体现劳动力市场改善[3][46][50][31] - 通胀数据：5月CPI与核心CPI同比均不及预期，PPI环比录得 - 0.2%，PCE物价数据如预期放缓，核心PCE物价指数月率0.1%，年率录得2.6%，未来通胀有望继续回落[69] - PMI数据：6月制造业PMI从5月的48.7略微下降至48.5，连续第三个月萎缩；服务业PMI从5月的53.8下滑至48.8，市场预计下滑至52.5，显示经济增长动力不足[64] - 房地产市场：5月新屋销售总数年化61.9万户，年化月率 - 11.3%；成屋签约销售指数月率 - 2.1%；新屋开工数下降了5.5%，地产市场购房成本高企，年内销售旺季不旺，后续数据预计继续承压[73] - 工业生产：5月份整体工业产值激增0.9%，制造业产出增长0.9%；积压订单消耗提振制造业活动，耐用消费品产出增长；企业对投资态度谨慎，美联储加息影响显现[79] - 消费市场：5月份整体零售销售增长0.1%，低于市场预期，网购对整体零售销售贡献0.14个百分点，食品服务支出下降0.4%，消费者态度谨慎，预计5月份实际PCE支出环比增长有限[82] 其他国家经济 - 欧洲经济：欧元区6月整体通胀略有回落，但核心通胀和服务业通胀仍然坚挺；欧央行会议纪要显示多数决策者对通胀率将继续下降保持信心，但一些人对上月降息决定感到不安，7月料暂停降息；市场预计今年剩余时间内欧洲央行还将降息约43个基点，到2025年底将降息约110个基点[86] - 日本经济：6月日本服务业活动萎缩，为近两年来首次，但企业信心和招聘指标仍保持乐观；通胀持稳脱离通缩叙事提振经济景气前瞻，通胀回暖带动家庭储蓄再配置以对冲通胀，日经收涨，金融、能源、工业板块涨幅为全行业前三[89] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 白银逻辑：近期铜价大幅上行推升白银价格，LBMA库存趋降；金银比与通胀预期同向关系重新走强，黄金白银ETF持仓量重新上升，在与铜价共振下，白银价格继续走强[33] - “软着陆”交易与有色价格：“软着陆”交易再起，有色整体价格反弹，铜价作为除贵金属外有色部分的引领性商品，其上涨原因包括宏观预期带来需求预期上涨以及供给端扰动[38] - 贵金属ETF持仓：贵金属ETF持仓数量代表资金长期配置需求，边际变化与其价格同向；近期黄金白银ETF持仓均有企稳反弹征兆，SPDR黄金ETF持仓反弹5.76吨，SLV白银ETF持仓上升37.06吨[42][45] - ADP与非农背离原因：ADP从多样化的私营部门雇主样本中收集数据，非农就业数据利用家庭和企业调查提供全面就业趋势概览；ADP不包括政府工作，可能偏向于大公司，非农涵盖私营和政府就业；美国劳工统计局将每月第12日这一周领取薪水的员工视为非农就业的一部分，而ADP根据其客户的实际工资数据每月进行调查[56]