纪要涉及的行业和国家 - 行业：银行业、消费品行业、中间品和资本品行业、地产链行业、电子零部件行业 - 国家：中国、美国、日本 纪要提到的核心观点和论据 关税对中国出口的影响及应对模式 - 核心观点：关税正成为影响明年宏观环境的重要变量，中国出口将由消费品逐步转向中间品资本品以规避“去中国化”[10] - 论据： - 关税历史回顾：四批商品清单涵盖3600亿美自华进口，目前涉及商品规模2340亿美元，以电气机械、纺织服装等为主[10] - “加征前”：高依赖度商品“抢出口”，如“3000亿A清单”，且中间品、资本品“抢出口”特征明显[10] - “加征中”：有关税排除和“抢出口”情况，加征关税对出口增速影响约等于加征税率，但“抢出口”模式下不同，加征关税后排除比例高达46.2%，对出口影响分两个阶段，中期美自中国进口仍会下滑[10] - “加征后”：采取出口转移（产业仍在国内，出口绕道“加墨”进入美国）、产业转型（一般贸易替代加工贸易，中间品、资本品替代消费品）、国别转换（一带一路出口高增，我国加快给新兴出口电子零部件对冲制裁）[10] 美国消费数据及降息预期 - 核心观点：6月美国消费数据回落但仍具韧性，美联储9月降息概率较高[10] - 论据： - 6月零售销售环比增速为0%，高于预期的 - 0.3%，核心零售销售环比增速为 + 0.4%，为今年3月以来最高值，6月失业率抬升至4.1%、CPI环比转负为 - 0.1%，美联储降息操作空间打开[10] - 7月15日鲍威尔表示“通胀已经回落，劳动力市场有所降温，不会等到通胀率降至2%才降息”，提振市场交易降息预期情绪[10] - CME Fedwatch工具显示，市场预期降息最早可能出现在今年9月，概率为93.3%，前一日为91.9%[10] 日本央行加息及市场情况 - 核心观点：日本央行将在7月份加息，投资者看好银行业中期前景，日元大幅升值可能性不大[10] - 论据： - 摩根士丹利指出投资者对日本央行、日本通胀和外汇兴趣高，仍预测日本央行7月加息，若上调政策利率将保持观望态度[10] - 许多投资者看好银行业前景，认为市场尚未完全消化加息对银行的积极影响[10] - 大多数人认为日元不太可能大幅升值，大多数亚洲投资者将实际工资水平上升视为市场催化剂，摩根认为1 - 3月经济触底后消费将回升，但投资者难找到适合在日本股市投资的股票[10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中短期中国出口呈“U型”走势，下半年面临排除清单到期与抢出口、出口转移的情况，长期将更紧密嵌入海外国家生产环节与工业化进程[10] - 6月美国零售数据亮点在于地产链消费修复，6月美债利率震荡回落，家具家电等行业消费表现较好[10] - 美国财政托底经济情况下，不会造成美国经济衰退，美国就业不会急剧恶化，零售消费降温节奏更偏缓慢和震荡[10]