行业或公司 * 中国经济 核心观点和论据 * 中国经济活动在 1 季度强劲，但在 2 季度有所放缓。政策调整有助于避免经济活动出现大幅下滑，预计 2 季度增长将低于趋势（3.5% q/q saar），但下半年将恢复到趋势增长（4.5% q/q saar）。全年实际 GDP 增长预测为 5.2%，但名义增长仅为 4.7%。 * 制造业投资、绿色领域和出口是拉动经济增长的主要因素。制造业投资可能继续表现强劲，但出口可能面临贸易紧张和关税、制裁等限制措施的不确定性。 * 房地产市场仍然是经济增长的主要拖累因素。最新一轮房地产政策放松不足以稳定房地产市场，预计全年房地产活动和房地产投资将有所下降。 * 国内需求和供应之间的不平衡仍然存在，对经济造成通缩压力。预计 GDP 平减器可能在 4 季度转为正值，但低通胀压力不会轻易消失。 * 政策实施也存在不确定性。尽管 4 月政治局会议明确表示将继续实施政策支持，但央行在降息和降准方面似乎持谨慎态度，因为担心货币和银行稳定。 * 中国面临来自地缘政治风险、贸易紧张和与美国在战略竞争中的挑战，尤其是在 11 月美国大选之前。特朗普威胁要将中国商品关税提高到 60%，这对中国构成重大风险。 * 制造业投资强劲增长，特别是高科技行业和新经济领域。预计政策支持将继续支持制造业投资，全年增长约 8.5%。 * 出口是 1 季度经济增长的重要推动因素。预计出口将继续作为中国经济增长的重要引擎。 * 中国房地产市场已经经历了连续 11 个季度的调整，但不确定性仍然很高。预计全年房地产投资将下降约 9.5%。 * 中国消费支出和私人投资的增长势头疲软，国内信心持续低迷。预计全年 CPI 通货膨胀率将温和，为 0.5%。 * 央行在货币政策上面临困境。预计央行将继续采用多目标政策框架，政策权衡将导致谨慎的政策反应。 * 美国与中国之间的贸易紧张局势和科技限制措施加剧了地缘政治风险。特朗普威胁要将中国商品关税提高到 60%，这对中美双边贸易、美元/人民币汇率和全球供应链可能产生更具破坏性的影响。 其他重要内容 * 3 月政治局会议强调政策连续性，呼吁加快政府债券发行速度，并使用央行降息和降准。 * 5 月 17 日宣布的新一轮房地产政策放松包括额外的需求侧宽松措施，以及一项新的减少住房库存的举措。 * 预计 2024 年财政收缩不会像去年那样严重。财政包揽意味着从去年的显著财政紧缩（财政拖累为 GDP 的 1.4%）转变为今年的边际财政宽松（GDP 的 0.1%）。 * 预计央行将在下半年进行一次 10 个基点的政策利率下调和一次 25 个基点的存款准备金率下调。 * 7 月有两场政策会议值得关注：20 届中央委员会第三次全体会议（7 月 15-18 日）将重点关注未来五年结构性改革议程，以及 7 月底的政治局会议将阐述 2024 年下半年的政策展望。 * 投资者希望看到政策调整，这些政策调整对近期的和长期的增长至关重要。 * 中国面临来自国内和外部方面的挑战，政府正在引导中国经济进行结构性转型。 * 美国与中国之间的竞争和地缘政治风险引发了对中国的一些担忧。 * 2024 年是全世界有 70 多场选举的一年，选举结果（尤其是 11 月份的美国选举结果）将对美国、中国和世界其他地区在未来的几年产生重大影响。