这份文档是信达证券研发中心于2024年7月22日发布的传媒行业中期策略报告，标题为“人工智能海纳百川，国产AI千帆竞发”。以下是对全文关键要点的详细总结。 行业与公司 * 报告聚焦于传媒行业，涵盖AI应用、影视、游戏、出版、广告、广电等子板块[2][3][4] * 涉及公司包括但不限于：AI领域的月之暗面（Kimi）、昆仑万维（天工AI）、百度、阿里、腾讯等；影视领域的万达电影、光线传媒、博纳影业、华策影视等；游戏领域的腾讯控股、网易、哔哩哔哩、恺英网络、神州泰岳等；出版领域的中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等；广告领域的分众传媒；广电领域的芒果超媒、中广天择、华数传媒等[2][3][4][12][13][15][27][29][37][40][41][42][43][44] 核心观点与论据 市场表现与估值 * 传媒（中信）指数在2024年初至6月13日下跌-20.19%，经历显著调整后已基本回到2023年年初水平，而同期沪深300指数下跌-4.13%[10] * A股传媒板块估值处于历史低位，截至2024年6月14日，中信传媒指数市盈率为20.55倍，远低于历史平均水平32.49倍[10] * 与此对比，美股科技龙头英伟达在GPT-5.0发布周期内，从年初高位实现翻倍以上涨幅[2] AI应用：国内大模型与生态发展 * 国内大模型格局：呈现巨头领航、创业公司参与、竞争格局待明朗的特点，互联网巨头在AI领域积累已久，具备先发优势[11][12] * AI搜索：AI搜索及聊天机器人在产品榜单中占据主导地位，国内前十名产品中有七个属于该类别[17][18] * 具体案例： * Perplexity AI：获得6270万美元融资，估值从5.2亿美元翻倍至10.4亿美元，月活用户约1500万，有望颠覆搜索市场[20] * 昆仑万维（天工AI）：推出国内首个搭载MoE架构的千亿级参数大模型应用“天工2.0”，其AI搜索产品2024年6月访问量达2724万，国内总榜排名第三，公司股权激励目标为2024-2026年营收不低于55/60/65亿元[21][22][23] * 月之暗面（Kimi）：以长文本处理能力（支持20万汉字）脱颖而出，2024年6月访问量2321万，位列国内总榜第四，超过百度文心一言，其“Kimi+”多模态功能上线引发市场关注[24][27][28] * AI应用投资方向：看好“Kimi概念”（华策影视、值得买、掌阅科技）、AI搜索（昆仑万维、三六零）、AI应用快速商业化（中文在线、视觉中国等）、中文语料（中广天择、中文在线等）[2][27] 影视：需求回暖与暑期档展望 * 市场恢复：2023年电影总票房549.20亿元，同比2022年增长+83.4%，院线公司盈利随之恢复[29] * 2024年Q1春节档高票房带动相关公司业绩，如光线传媒收入同比+159.33%，净利润同比+248.01%[29] * 2024年1-5月总票房216.71亿元，在缺少爆款情况下保持稳定，验证观影需求较好[30][31] * 2024年暑期档展望：重点定档影片包括《抓娃娃》（7月18日）、《逆行人生》（8月9日）、《异人之下》、《白蛇浮生》、《死侍与金刚狼》等，潜在爆款有《解密》、《酱园弄》等，涉及万达电影、光线传媒、博纳影业等公司[3][36][37][38] * 影视公司逻辑线包括爆款内容催化、院线经营恢复、IP衍生、AI语料训练和资产收并购[40][41][42][43][44] 游戏：市场扩容与估值低位 * 市场规模：2023年中国游戏市场实际销售收入3029.64亿元，同比增长+13.95%；移动游戏市场收入2268.60亿元，同比增长+17.51%[46][47] * 2024年Q1中国游戏市场规模726.38亿元，同比增长+7.60%；移动游戏市场收入528.95亿元，同比增长+8.63%，但环比下降-4.32%[46][47] * 出海市场：2023年中国自研游戏海外市场收入163.66亿美元，同比-5.65%；2024年Q1收入40.75亿美元，同比+5.08%，环比+5.03%，重启增长[48][49] * 版号发放：2024年1-6月发放国产版号628个，同比增长20.5%；进口版号发放频率加快，1-6月已发放3次共61个[49][50] * 公司估值：游戏公司整体估值仍处于相对低位，2024/2025年行业平均PE约为15x/13x（剔除异常值后为13x/11x）[51] * 2024年看好小程序游戏带来的市场增量，以及AI技术对游戏编辑器、游戏引擎的催化[3] 出版、广告、广电板块 * 出版：后续存在税收政策调整的潜在可能性，建议关注高股息率、分红率提升空间大的公司（如中南传媒、凤凰传媒），以及AI+赋能教育业务的公司（如南方传媒、皖新传媒）[4] * 广告：2023年广告市场同比上涨6.0%，电梯LCD、电梯海报和影院视频广告均呈现双位数增长，建议关注高分红、线下梯媒龙头分众传媒[4] * 广电：IPTV增值业务收入提升趋势向好，OTT端用户体量稳中有升，建议关注芒果超媒（《歌手》发酵）、中广天择（语料库）、华数传媒（国企&语料库）等[4] 其他重要内容 * 风险因素：包括行业监管风险、宏观经济承压、AIGC发展不及预期、AI应用迭代不及预期、市场推广效果不达预期[5] * 投资建议：港美股重点关注2Q24业绩有望超预期的标的（腾讯控股、哔哩哔哩等）、分红回购力度大的标的（百度集团等）；A股关注收并购、高分红、减税、内容周期等机会[2]