纪要涉及的行业或公司 涉及瑞士市场，包括瑞士二级市场、发行市场，底层资产涵盖新能源、水利基础设施、保住房、仓储物流、高速公路等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 瑞士二级市场表现 - 现状：截止上周，瑞士市场总市值1120亿左右，流通市值约570亿，有39只瑞士上市交易；中正瑞士指数自2021年9月30日基准日至今表现优于A股、沪深300、创业板和科创50指数，年化波动和最大回撤处于较好水平，但近期出现震荡分化走势 [2][3] - 原因：经营稳健行业个券表现好，部分行业未现景气度反转致个券承压；首批原始权益人份额解禁释放供给，市场增量权益类交易资金有限 [3][4] 2. 瑞士发行市场特征 - 现状：部分RACE新发项目询价和公众认购倍数创新高，部分项目新发压力大，一级市场出现两级分化现象 [5] - 原因：投资者结构和偏好方面，投资者看重持有期回报即分配率绝对值，基于基本面判断分配率稳定性，多为配置型但不配置全生命周期，看重绝对收益，交易型投资者更关注短期机会；市场流动性不充裕，与短期增量资金不足、新发项目占配比例过高、做市商成交占比高有关，且投资者对项目投资价值判断一致性强，资金向交易活跃项目集中 [8][10] 3. 原始权益人解禁影响 - 影响：市场释放部分供给，流通份额增加或使投资结构朝多元化发展，提高市场流动性、成交量、活跃度，有助于价格发现机制完善；首批项目底层资产质量好、韧性足，虽受宏观等因素影响部分项目短期破发，但今年价格反弹幅度高于中资率指数同期涨幅，预计投资人会继续持有，解禁对市场供需压力有限，有利影响可能更多 [14][15][16] 4. 瑞士市场配置价值 - 现状：底层资产基本面延续分化，受宏观经济背景下行业轮动和产业周期波动影响 [20] - 变化：宏观利率短期难以下行，机构资产荒延续，REIT市场高分红、风险适中，有政策支持，关注度将提升，股票和债券投资者会增加关注；与股债相比，瑞士市场性价比高，如保住房分配率约4%，仓储物流园区分配率超5%；预计市场规模和交易活跃度将进一步提高，二级市场虽短期分化，但拉长时间看呈稳中向好趋势，长期具有配置价值 [21][22][23] 5. 非传统机构参与投资 - 现状：担保机构等非传统机构加大公募RACE产品战略配置力度 [24] - 特征：资金充裕，追求低风险、中等回报，负载端成本低，对短期市场波动容忍性高，关注长期投资价值，关心分配率大小及稳定性 [26][27] - 偏好：关注新能源等短期分派率高、分派相对稳定的品种，以及个别存在区位优势、供需情况好的仓储物流品种 [27] 6. 瑞士市场未来发展格局 - 趋势：若底层资产经营情况和投资者估值体系无大变化，目前市场分化格局将延续；发售环节分化在行业经营层面、市场估值体系和政策无大变化情况下也会延续；市场流动性短期紧张，资金仍会向个别项目集中，定价逻辑会随投资特征和策略变化而改变，投资者对不同行业投资价值的认识变化有待观察 [30][31][32] 7. 投资策略 - 固收加REITs：在固定收益产品利率低时，配置REITs增厚投资收益，获得二级市场资本利得和高分红带来的资本增厚效应 [37] - 高股息策略：配置高股息A股时，若其价格涨幅过高致股息率下降，可考虑RACE投资机会 [38] - 纯RACE交易策略：捕捉分红、业绩改善、事件利好等交易型机会；通过分析宏观行业变化、大事件驱动和风格变化，趋势性配置某类RACE获取超收益 [38][39] 8. 瑞士与高分红股票比较 - 劣势：底层资产集中度高，多集中在单个或同一区域资产；分红构成不同，经营权项目到期经营权收回，分红含类似还本付息概念，无扩募资产时填息效应弱 [43][44] - 优势：强制分红使分红确定性高，收益分配比例要求不低于年度可供分配金额的90%，实际分红多高于此，分红率高于高分红股票；经历长期估值消化，当前估值较合理，可承接高分红策略外溢效应 [45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - IRR是商业决策评估指标，从资金流入流出现值总额相等角度计算等于零时的折现率，与传统债券、股票收益率计算方法有区别 [11][12] - 公募RACE收益来源包括每年分红和二级市场交易资本利得，分红年派息率通常为4% - 6%，底层资产为国家政策和社会需求支持的基础设施类项目，强制分红不低于90%税后收益，一般为现金分红 [33][34][35]