纪要涉及的公司 KKR & Co. Inc.（NYSE:KKR），一家另类资产管理公司；Global Atlantic，一家人寿保险和年金公司 [1][19] 纪要提到的核心观点和论据 公司优势 - 行业增长快：所在行业AUM年增长率达12%，公司AUM年增长率接近17%，增速超行业 [3] - 财务模型有竞争力：第三方AUM、资本市场业务和资产负债表相结合，盈利途径多且具韧性，前九个月管理费增长13%，可分配收入增长7%，可分配运营收益和税后可分配收益分别增长9%和6%，而同行分别下降2%和7%，公司利润率上升100个基点，同行下降200个基点 [4][15][16] - 业务增长空间大：24个投资业务中有18个成立不足10年，短期内规模有望翻倍、三倍甚至四倍增长，全球拓展和募资前景好 [4] - 管理层与股东利益一致：KKR高管持有约35%的股份，是最大股东 [4] - 收购Global Atlantic战略意义重大：预计2021年初完成收购，将使AUM增加33%，收费AUM增加43%，保险业务从320亿增至1090亿，永久资本从200亿增至近1000亿，增强公司规模、资本稳定性和盈利可预测性 [5][19] 2020年业绩回顾 - 投资表现出色：过去12个月，私募股权旗舰基金上涨27%，基础设施基金上涨19%，机会型房地产策略上涨10%，杠杆信贷综合表现大幅超越基准 [7] - 资金部署创新高：抓住市场错位机会加大投资，二季度和三季度部署资金较此前平均水平分别增长72%和94%，而同行分别下降1%和45%，全年已部署约450亿美元，信贷业务和私募市场业务各占一半 [10][11][12] - 募资创纪录：过去24个月募资复合年增长率达22%，今年前三季度募资320亿美元，其中亚洲策略募资150亿美元，占比超45% [14] - 模型韧性强：通过第三方资本、资本市场业务和资产负债表等多种盈利途径，在市场动荡中保持并提高利润率 [15][16] 未来展望 - AUM持续增长：行业AUM年增长率约12%，公司预计达17%，收购Global Atlantic后AUM将超3000亿美元 [17] - 管理费用增长可期：2016 - 2019年管理费用从8亿美元增至12亿美元，预计未来三年在收购Global Atlantic前再增长50%至18亿美元，加上Global Atlantic将超20亿美元 [18] - 旗舰基金和其他策略助力增长：四个旗舰策略和20个其他策略将推向市场，为募资和增长提供可见性；非旗舰策略中，房地产、基础设施、核心策略和增长策略等将成为重要增长点 [18][19][32][33][34][35] 各业务板块情况 - 私募股权：过去12个月表现出色，旗舰基金回报率达27%，投资组合超配科技、数字和电商等主题，低配受疫情挑战的行业 [7][9] - 房地产：成立不足10年，过去两年AUM翻倍，有多条增长引擎，包括美洲房地产机会型策略、欧洲机会型策略、亚洲房地产策略等，收购Global Atlantic将扩大房地产信贷业务 [32] - 基础设施：正在为机会型基础设施基金和核心基础设施基金募资，也在为亚洲基础设施项目筹集资金，是重要增长领域 [33] - 核心策略：包括股权、核心加房地产和核心基础设施，AUM达140亿美元，其中第三方资金100亿美元，将推出后续产品 [33][34] - 增长策略：包括科技增长、医疗保健增长和影响力投资，科技增长基金已进行第二轮投资，医疗保健增长基金毛内部收益率超50%，影响力投资开局良好 [34][35] - 保险业务（Global Atlantic）：自收购宣布以来表现超预期，两笔交易总计约80亿美元，不在此前2亿美元增量管理费指引范围内；公司通过200多家银行和经纪商关系开展年金业务，在交易结构设计、执行、投资和风险管理方面能力强，管理层关系网络深厚，业务模式灵活 [37][38][39] 财务指标与目标 - 长期目标有望实现：尽管受疫情影响，但在收购Global Atlantic前，公司在收费AUM增长、投资表现等关键驱动因素上已超2018年投资者日设定的预期，有望实现五年内32亿美元的目标 [24] - 潜在盈利强劲：可收取附带权益的AUM从1190亿美元增至超1500亿美元，高于成本并支付附带权益的AUM从570亿美元增至1050亿美元，每股账面价值从14 - 15美元增至超20美元 [25][26] 资金回笼与资本管理 - 资金回笼方式多样：公司坐拥创纪录的应计附带权益和资产负债表嵌入式收益，未来将通过二次出售、战略交易、IPO等多种方式实现资金回笼，同时会根据市场情况灵活运用保证金贷款等方式提前获取现金 [47][48] - 资本管理策略持续：自2015年底以来，公司通过回购股份和平衡资产负债表实现资本管理，未来将继续执行该策略，至少抵消薪酬带来的股权稀释，在市场出现机会时进行净回购 [50][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资策略：公司投资注重主题性，今年超配科技、数字和电商等主题，低配受疫情挑战的行业，如酒店、休闲、能源和零售等，使投资组合表现优异 [8][9] - 市场应对：在市场错位期间，公司迅速推出40亿美元的错位机会策略基金，专注于下行保护投资，目标回报率达中两位数，目前已投资约50%，未年化总回报率超35% [13] - 报告调整：公司计划在收购Global Atlantic后增加保险业务报告板块，并考虑统一报告指标，以更清晰展示公司盈利状况 [42][43][44]