财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，公司摊薄后每股可分配收益为0.41美元，全年为1.55美元，较去年增长14% [6] - 2021年第四季度，GAAP净收入为1720万美元，即每股普通股0.36美元，可分配收益为1940万美元，即每股普通股0.41美元；全年GAAP净收入为6050万美元，即每股普通股1.42美元，可分配收益为6600万美元，即每股普通股1.55美元 [11][12] - 2021年底，公司贷款投资组合增至创纪录的24亿美元，较2020年底的18亿美元增长33% [12] - 2021年底，公司债务与股权比率为2.7倍（不包括CECL准备金），CECL准备金为2520万美元，较2021年第三季度末略有增加 [14] - 2021年底，公司加权平均投资组合风险评级为2.8，93%的贷款组合在五点量表上评级为3或更高，无新增贷款进入非应计状态，两笔非应计贷款的总余额占总投资组合的比例不到2% [14] - 截至2021年12月31日，公司98%的投资组合（按未偿还本金余额计算）为浮动利率贷款，32%的贷款LIBOR下限低于25个基点，43%的贷款LIBOR下限低于50个基点 [15] - 2022年第一季度，公司宣布普通股常规股息为每股0.33美元，并继续支付每股0.02美元的补充股息 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，约75%的贷款承诺由多户住宅和自助存储物业担保，其余25%来自工业领域 [8] - 2022年底，约6.6亿美元有LIBOR下限的贷款将到期，届时有资产敏感性的贷款占比将从43%增至超70% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在南部和大西洋中部目标市场看到强劲的人口增长驱动因素，新贷款回报与各资产类别的风险状况相匹配 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划利用Ares房地产平台的增长、增强的资本结构和多元化的流动性来源，在2022年有效部署股权基础，保持充分投资 [10] - 行业自GSE、多德 - 弗兰克法案和欧洲巴塞尔协议实施后发生了很大变化，银行和保险公司的中介作用减弱，非银行贷款机构填补了市场空白，预计这种增长趋势不会很快逆转 [46] - 证券化市场中，CLO发行和非银行贷款机构的需求增长，一定程度上取代了CMBS的需求，目前特定资产类别（如多户住宅）可能存在拥挤风险，但暂无明显的超额风险 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2022年公司和股东将迎来又一个好年景，公司有望继续寻找有吸引力的投资机会，受益于利率大幅上升，并寻求进一步提高资产负债表效率和降低融资成本的机会 [10][18] - 从需求、新业务启动、租金增长和通胀等方面来看，信贷需求侧不会有太大变化，供应方面虽有部分领域值得关注，但无重大影响 [52] 其他重要信息 - 公司已达成出售其唯一的REO物业韦斯特切斯特万豪酒店的协议，预计第一季度末完成交易，并将向新业主提供贷款 [7][9][10] - 公司通过增加无追索权债务的获取、延长某些信贷安排的期限和降低总体资本成本，改善了财务结构，并通过两次后续股权融资增加了超2亿美元的普通股资本基础 [13] - 公司对大部分浮动利率负债进行了套期保值，并固定了1.5亿美元定期贷款的利率，以降低基准利率上升对负债融资成本的影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年第四季度因部分贷款偿还获得的额外收入是多少？ - 第四季度可分配收益每股约0.05美元来自贷款偿还，原本部分收益预计在2022年第一季度实现，现提前至2021年第四季度 [21] 问题2: 过去一年因贷款偿还获得的额外收入规模如何，未来是否会恢复正常模式？ - 2020年贷款偿还较少，2021年开始恢复正常，过去正常情况下每季度此类费用约为每股0.015 - 0.02美元，即每年约0.06 - 0.08美元；预计2022年将恢复更正常的还款模式，但贷款还款情况因项目而异，难以进行统计分析 [23][25] 问题3: 幻灯片8中基准利率为零的含义，以及掉期合约到期且不替换时，公司在何种利率水平下会再次对资产敏感？ - 幻灯片中基准利率为零指实际利率从约10个基点降为零的情况；目前公司大部分贷款有LIBOR下限，但新贷款下限较低，当利率超过50个基点时已有资产敏感性，到2022年底有资产敏感性的贷款占比将增加，公司会相应调整套期保值计划以匹配资产敏感性的增加 [28][32][33] 问题4: 2022年公司贷款组合是否会实现净增长，第四季度大量还款时Ares仓库融资工具是否发挥了重要作用，2017年的CLO FL3是否有机会赎回以提高资本回报？ - 公司认为有继续增长的空间，虽难以精确预测，但有足够的规模、人员和资本支持贷款再投资；第四季度Ares仓库融资工具未发挥重大作用，但全年间接和直接受益；FL3的循环期还有几年，公司计划继续维持其运营，不会提前赎回或再融资 [37][39][41] 问题5: 非银行贷款机构业务大幅增长的驱动因素是什么，是否有不可持续的因素，房地产投资者的投资意愿是否有变化，信贷趋势是否会继续改善？ - 增长驱动因素主要是行业演变导致银行和保险公司中介作用减弱，以及后疫情时代交易对时间和确定性的要求；目前特定资产类别可能存在拥挤风险，但暂无明显超额风险；投资者在等待整笔贷款价格和股权估值变化，但市场整体仍健康；从需求和供应情况看，信贷趋势不会有重大变化 [46][48][50][52] 问题6: 新发放贷款利差较投资组合平均水平更宽的原因，以及这些资产在投资组合中的占比变化，新发放贷款中重复赞助商的占比，2022年第一季度投资活动较少的原因？ - 利差更宽主要是因为资产处于租赁周期的阶段和交易完成时间，以及重复赞助商关系带来的市场溢价；新发放贷款中重复赞助商占比约40%，通常会更高且比例会有所波动；第一季度投资活动少是因为第四季度业务繁忙后有调整期，目前项目管道和信心与之前季度无变化 [55][57][60][62]