纪要涉及的公司 NXP Semiconductors N.V. 纪要提到的核心观点和论据 1. 近期业务情况 - 自财报发布后客户活动、采购模式和库存建设计划无变化，CEO关于欧洲宏观环境的言论被误读，实际未影响欧洲业务[2][3] - 供应受限情况将持续到2022年甚至2023年，目前供应只能满足约80%的去风险积压订单，主要因第三方代工厂在28 - 90纳米工艺技术的供应紧张，60%的收入来自第三方代工厂[4][6][8] - 供应将逐季改善，但中期内不会出现供应过剩满足所有需求的情况[10] 2. NCNR订单情况 - NCNR订单主要来自大型直接客户，无移动客户参与，主要集中在汽车和工业领域，工业需求与供应相比仍较短，NCNR积压订单远超对供应商的长期承诺[12] - 2023年汽车和工业的NCNR订单均大于2022年，且多数2022年参与的客户2023年继续参与[13][14] - 若客户需求变化，公司会基于长期采购义务和NCNR订单的匹配情况处理，NCNR订单可执行性无问题[15][16][18] 3. 定价情况 - 因投入成本上升，公司将成本转嫁至客户以维持利润率，2022年和2023年预计持续如此，2021年营收增长约28%，定价仅为低个位数，今年定价影响更大，供需平衡时定价可能回到低个位数下降，但基数更高[20] - 各业务板块定价情况较为一致，因主要技术节点在16 - 90纳米，均来自代工厂且性质可变[22] 4. 行业供应担忧 - 认为TI的产能扩张对公司影响不大，公司使用的工艺节点投资不足，且TI的28纳米工艺可能与公司需求不匹配，公司业务非基于价格竞争，更注重为客户提供合适解决方案[24] 5. 汽车业务增长驱动 - 汽车和工业业务到2024年的复合年增长率为9% - 14%，增长因素包括低个位数的单位增长、定价提升和内容增长，内容增长是最大驱动力，如非电动汽车领域产品内容占比加速提升[27][28] - 具体增长驱动包括雷达业务从2021年的6亿美元预计增长到2024年的12亿美元，电气化业务从2021年的2亿美元预计增长到2024年的5亿美元，区域域处理业务从2021年的3亿美元预计增长到2024年的6亿美元且2024年后加速增长，这些驱动因素占汽车业务约1/3[29][30] 6. 区域域处理业务差异化 - 现代汽车向分层架构转变以实现软件定义车辆，公司识别出汽车的五个领域，在网络、车身与舒适、域推进三个领域有望成功，在电子座舱业务有一定基础但高端面临竞争，在ADAS领域做互补业务[32][33] - 该业务在2024年前如飞机在跑道滑行，从3亿美元增长到6亿美元，2024年后将起飞并大幅增长[35] 7. 电池管理系统（BMS）业务差异化 - BMS市场呈双寡头格局，NXP和ADI是两大玩家，ADI合并Maxim后占领先地位，公司解决方案是系统解决方案，包括电池单元上的精密模拟设备、后端处理器和负载平衡软件，ADI主要提供精密模拟设备，将系统设计留给合作伙伴[37][38] 8. 与OEM合作模式变化 - 汽车半导体在未来十年对OEM产品价值影响增大，OEM与半导体供应商的对话将更紧密，是三方对话，公司与一级供应商的业务交易继续，但设计、架构定义和供应保障等方面与OEM直接对话，公司市场份额有望增长，但也面临更大风险[40][41][42] 9. 工业与物联网业务情况 - 工业与物联网业务约占总营收20%以上，增长预期为9% - 14%，可大致分为60%的纯工业和40%的物联网，物联网业务中有一些消费类产品存在疲软情况[43][45] - 该业务约80%通过分销渠道销售，公司对渠道有较强控制，历史平均渠道库存为2.4个月，近7 - 8个季度为1.5 - 1.6个月，低于目标，当前环境下保持对渠道的严格控制是合适的[45][46] 10. 财务情况 - 公司毛利率从10年前的40%多提升到50%多，后达到55%，接近58%，主要受COVID后利用率提高和产品组合影响，未来目标是达到60%，关键在于驱动盈利增长、提高市场份额和推出新产品[50][51] - 短期内无明显提升毛利率的杠杆，主要影响因素是产品组合，长期来看新产品推出和组合变化将改变公司毛利率状况[54] - 若2023年营收下降10% - 15%，公司有信心保持毛利率在55% - 58%，运营利润率在23%或更低，原因包括成本中固定成本占比从10年前的70%降至30%，工厂高利用率时非最优状态，运营费用有可变薪酬模型和人员 attrition 率等杠杆，且会保护研发投入[56][57][58] - 公司资本分配政策不变，优先考虑有机增长，继续保护研发投入，小型并购持续进行，大型并购因地缘政治因素较难发生，将100%的自由现金流返还给股东[66] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2020年Q2和部分Q3疫情期间，利用率下降，毛利率降至约49%，但仍产生18%的自由现金流利润率，显示出公司在经济环境收紧时的应对能力[59] - 公司认为芯片补贴虽受关注但并非战略核心，业务需自身具备可行性，会继续申请补贴但不受其影响[63] - 公司强调M&A需符合基本战略，否则会造成干扰，目前应专注于执行已制定的未来三到四年的路线图[68][69] - 若通胀环境改善，公司认为对利润率结构影响不大，因提价只是为维持财务模型而非提高利润率[69][70]