纪要涉及的公司 The Williams Companies, Inc.，一家主要的天然气基础设施公司，处理约30%的美国天然气[2]。 纪要提到的核心观点和论据 公司优势与投资机会 - 业务重要性与多样性：公司处理约30%的美国天然气，是美国碳减排的重要组成部分，业务多元化，服务约14个不同地区，现金流可预测且持久，即使在2020 - 2021年疫情期间也是如此[2]。 - 核心业务增长：自2008年以来，传输侧的合同容量增加了一倍多，集输量几乎增加了两倍，核心业务持续强劲增长[3]。 - 财务稳定性：进入第22个季度达到或超过华尔街共识估计，拥有持久的业务、良好覆盖的股息和健康的资产负债表[3]。 - 增长潜力：有四个领域有大量已签约的增长机会，包括传输、深水、东北G&P和Haynesville及Wamsutter地区[4][18]。 - 长期股东价值：专注于可持续发展，认为这与长期股东价值同义，天然气是低碳未来的重要组成部分，将继续投资转型机会[5]。 财务表现 - 盈利增长：2018 - 2021年，每股收益复合年增长率为14%（中点），调整后EBITDA复合年增长率略高于5%，公司打算达到EBITDA和EPS范围的高端[6]。 - 股息增长：2018 - 2021年，股息复合年增长率为6%，杠杆指标改善，评级机构给予BBB评级，且该数字持续下降，若接近预期范围高端，股息覆盖率将接近2倍[7]。 - 业务持久性：合同传输容量和集输量自2015年以来稳步增长，与调整后EBITDA有良好相关性，与商品价格相关性差，长期专注于基于费用的收入业务[8]。 - 潜在现金流：若历史重演，以3.5% - 5%的增长率，将在未来产生约60 - 90亿美元的累计超额现金流[10]。 资本分配优先级 - 资产负债表健康：首要任务是维护当前的BBB评级[13]。 - 股息：保持股息与AFFO增长同步，维持良好的股息覆盖率[14]。 - 高回报增长资本支出：每年约12亿美元，用于高回报的增长项目，有明确的投资机会[14]。 - 减排与可再生能源：3亿美元用于减排项目，主要投资于受监管资产；2.5亿美元用于额外的可再生能源项目，部分投资方向较明确，部分较具投机性[15]。 - 投资者回报：获得董事会15亿美元的股票回购批准，根据10年期债务成本与股息收益率的套利机会进行回购，也可改善信用指标[17]。 业务增长领域 - 传输方面：有5个项目正在执行，25个以上项目正在开发，近期在中大西洋地区签订了两个新的扩建项目，Leidy South项目提前完成且成本低于预算，REA项目许可和成本预测良好[18][19][20]。 - 深水方面：增长潜力大，所需资本较少，预计将使该地区的EBITDA翻倍，新增两个项目后可能超过翻倍，目前该地区EBITDA约为3亿美元[20]。 - 东北G&P地区：过去四年增长率接近14%，目前天然气价格有利，有多个项目正在进行以跟上客户增长，增长取决于东北地区的外输能力[21]。 - Haynesville和Wamsutter地区：通过破产程序获得资产并建立合资企业，可实现高增量现金流增长，且资本再投资较少[22]。 宏观市场与天然气需求 - 需求韧性：2020年天然气需求表现出韧性，发电负荷增长，LNG和墨西哥出口大幅增长，工业需求因疫情略有下降，居民/商业需求在天气调整后保持较强，尽管2021年价格大幅上涨，但需求未回落[24]。 - 业务结构优势：公司销售管道容量，对发电负荷的即时波动不敏感，只要天然气作为备用能源有需求，公用事业公司就会购买容量，推动公司受监管系统的增长[25]。 - LNG出口增长：预计到2030年，LNG出口将带来每天140亿立方英尺的天然气需求增长，公司的Transco系统在满足这一需求方面具有优势[26]。 ESG表现 - 评级提升：2021年5月，MCSI将公司评级从BB提升到BBB，Sustainalytics将公司置于行业前4%，在道琼斯可持续发展指数中排名行业同行前7%[28]。 - 持续改进：公司认为最新的可持续发展报告将继续改善ESG评分，致力于成为美国低碳经济的重要组成部分和优秀的社区公民[28]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2019 - 2020年的上游交易使其在当前高价格环境中获得了一定的上行空间，但长期仍专注于基于费用的收入业务[9]。 - 公司在可再生能源项目上有团队努力开发围绕资产的机会，要求回报至少与投资管道费率基础相当[16]。 - 2020 - 2021年上半年，美国下48州产量下降0.4%，而公司产量增长5.9%，因其在低成本天然气供应地区（Marcellus、Utica和Haynesville）具有优势[26]。