纪要涉及的公司 Skyworks Solutions, Inc.（纳斯达克股票代码：SWKS） 纪要提到的核心观点和论据 业务现状与前景 - 5G 业务：公司在 5G 转型中处于有利地位，客户对 5G 手机需求强劲，三星和中国客户已推出 5G 手机，大客户也即将推出。9 月季度指引环比增长中两位数，12 月季度也将保持强劲。预计 2020 年 5G 手机出货量 2 亿多台，2021 年翻倍至 4 - 5 亿台，2022 年再翻倍至 8 亿 - 10 亿台。中国市场 5G 手机渗透率高，60%的新购手机为 5G 手机。在旗舰手机中，Skyworks 内容从 4G 的最高 10 美元提升；在大众市场，从 4G 的 1 - 3 美元提升至 5G 的 6 - 8 美元[3][4][37][39][40][41] - 华为业务：华为曾是重要客户，2017 - 2019 年上半年，季度营收最高达 1.25 亿美元。2019 年 5 月禁令后营收下降，2019 年 12 月季度低至 1000 万美元，现回升至 3000 多万美元。新出口限制下，9 月 14 日后对华为营收预计归零，但全球智能手机需求不变，其他厂商可填补空缺[7][8] - 市场业务：移动业务约占总营收 70%，市场业务约占 30%，年化营收达 10 亿美元，毛利率和运营利润率高于平均水平。其中 75%为物联网业务，25%为基础设施业务。基础设施业务虽受华为业务损失影响，但 5G 基础设施建设将带来多年顺风。物联网业务涵盖智能家居、车联网、工业自动化和消费应用等领域，预计将实现两位数增长[46][47][50] 运营与财务 - 运营复杂度：公司运营和供应链复杂，拥有砷化镓晶圆厂、日本和新加坡的滤波器工厂，还采购大量第三方材料，需进行复杂的模块集成、后端组装、封装和射频测试。这是公司的竞争优势，但需要管理层高度关注[10][11] - 资本配置：公司盈利能力强，过去 12 个月自由现金流利润率为 32%。约 10%的营收用于研发，10%以上用于资本支出。大部分自由现金流通过股息和股票回购返还给股东，股息两周前提高 14%，现每股季度股息 0.5 美元。资产负债表上有超 10 亿美元现金且无债务，有能力进行并购，关注加强移动生态系统地位、填补技术差距和实现多元化的目标[13][14] - 毛利率目标：目标毛利率为 53%，目前受华为、新冠疫情和宏观经济等因素影响有一定挫折。实现目标的主要途径包括推出高附加值产品、提高运营效率和优化产品组合。随着市场业务增长快于移动业务，将带来一定的毛利率提升[25][26][27][28] 竞争与生态系统 - 生态系统演变：过去 20 年，射频市场从 2G 到 5G 发展，复杂度增加，玩家数量减少，毛利率从 20%提升至 50%。公司研发效率高，通过复用和利用 IP 降低研发成本。由于缺乏铸造厂模式，公司需自行进行资本支出，但仍能保持强劲的自由现金流[21][22] - 竞争态势：重视所有竞争对手，研究其技术和产品路线图。与高通业务重叠较少，高通更专注于毫米波和包络跟踪，公司在低频段发射、接收、GPS 和 WiFi 等方面具有优势[57][58] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 价格变化：新手机的射频组件每年平均销售价格（ASP）通常会增加，因为性能更好、集成度更高、芯片尺寸缩小。但在模拟领域，旧款手机的组件会有低至中个位数的 ASP 侵蚀[43][44] - 资本支出：资本支出将保持在营收的 10%以上，主要用于 BAW 生产扩张、TC - SAW 滤波器和后端运营，以支持技术路线图和营收增长[52][54][55] - BAW 业务分布：目前和未来一两年内，BAW 出货量绝大部分仍在移动业务，未来部分 WiFi 和基础设施设备也将集成 BAW 滤波器[60]