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Frontline(FRO) - 2021 Q1 - Earnings Call Transcript
FrontlineFrontline(US:FRO)2021-05-28 02:07

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度总运营收入扣除航次费用后为1.07亿美元,调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)为5900万美元,净收入为2890万美元,即每股0.15美元,调整后净收入为880万美元,即每股0.04美元 [6][7] - 调整后净收入较上一季度增加2100万美元,主要由于船舶运营费用减少1100万美元(其中干坞成本降低640万美元)、期租等价收益增加680万美元以及其他成本减少1120万美元 [7] - 第一季度资产负债表总额增加1000万美元,主要与接收LR2油轮Front Fusion、正常债务偿还和折旧有关 [8] - 截至2021年3月31日,公司现金及现金等价物为3.8亿美元,包括高级无担保贷款额度下未提取金额、有价证券和最低现金要求 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2021年第一季度,VLCC船队日均收入1.9万美元,苏伊士型油轮船队日均收入1.52万美元,LR2/Aframax船队日均收入1.2万美元 [4] - 第一季度已预订70%的VLCC运营天数,日均收入1.81万美元;63%的苏伊士型油轮运营天数,日均收入1.36万美元;59%的LR2/Aframax运营天数,日均收入1.42万美元 [4] - 公司预计2021年剩余时间VLCC风险现金成本盈亏平衡率约为每天2.15万美元,苏伊士型油轮为每天1.77万美元,LR2油轮为每天1.59万美元,船队平均资产约为每天1.81万美元 [9] - 第一季度,VLCC运营费用为每天7300美元,苏伊士型油轮为每天7100美元,LR2油轮为每天7200美元,仅干坞一艘苏伊士型油轮,预计第二季度干坞两艘苏伊士型油轮和四艘LR2油轮 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年1 - 3月,石油总消费量增加430万桶/日,达到9650万桶/日,而供应量下降50万桶/日,主要受沙特阿拉伯自愿减产影响,季度末降至9350万桶/日 [11] - 油轮需求基本保持不变,本季度利比亚石油产量恢复,季度末美国寒潮导致市场波动,油轮费率在季度末回升 [11] - 各资产类别油轮拆解延迟,拆解价格年初至今上涨30%,目前VLCC拆解价格约为每长吨550美元或2300万美元,但老旧油轮仍受未披露买家需求支撑 [13] - 年初至今油轮整体订单量约减少4%,VLCC有28份新订单,但同时有25艘船交付,订单量基本持平,VLCC订单量约占现有船队的9%,油轮整体订单量约占现有船队的7% [13] - 过去6个月集装箱船新订单超过170份,LPG和LNG订单也较为活跃,同时钢铁价格大幅下跌,油轮市场基本面显示未来几年运力将收紧,温室气体排放监管收紧支持投资现代燃油效率船舶 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持以现货市场为主的战略,不期望市场立即复苏,租船部门专注于短期租船,利用现代燃油效率船队的灵活性,确保收入并可能获取潜在上行空间 [4] - 3月和4月分别接收两艘LR2油轮,使LR2油轮数量达到20艘,随后确认通过转售收购六艘配备ECO洗涤器的高规格VLCC,其中五艘将于2022年交付,一艘将于2023年初交付 [5] - 公司认为全球宏观指标指向市场强劲复苏,全球GDP预计今年增长6%,油价上涨、运力收紧和钢铁价格上升,预计到2021年底全球石油供应将增加600万桶/日,公司凭借现代现货市场暴露的燃油效率船队,有望从油轮市场预期复苏中受益 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年第一季度公司财务状况良好,无重大交易,公司高度关注海员健康,技术和运营团队有效应对新冠疫情挑战,海员疫苗接种工作进展顺利 [3] - 油轮市场目前仍面临挑战,但需求逐渐恢复,OPEC+增产、亚洲(特别是中国)炼油厂结束维护以及欧美解除封锁将推动石油需求增长,库存已恢复到疫情前水平 [15] - 2021年汽油需求预计增长180万桶/日,喷气燃料需求预计恢复130万桶/日,柴油需求将增加120万桶/日,燃料油需求保持稳定,其他石油用途需求增加70万桶/日 [16] 其他重要信息 - 公司通过远期合约参与Golden Ocean的配股,购买了价值约40万美元的股份,因为合约处于盈利状态 [51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前周期是否更激进地收购资产,燃料推进技术对新造船和二手船收购决策的影响 - 公司一直积极寻找机会,但需合适时机,过去几个月对市场的看法更加坚定,认为市场正朝着正确方向发展 [21] - 在权衡购买现货市场航行的船舶还是未来交付的船舶时,需考虑当前现货市场情况,且符合公司投资标准的待售船舶数量有限,VLCC资产市场年初至今相对平淡 [21][22] 问题2: 公司为新造船支付首付款时从Hemen额度提取5000万美元的考虑,以及未来融资和资本回报计划 - 公司在使用该额度方面具有灵活性,计划在2021年下半年至少为第一艘船建立债务融资,具体情况取决于机会 [24] - 关于股权融资和额度偿还,公司将根据股价和融资时机灵活决定是否使用ATM(股权增发) [24] 问题3: 如何看待原油和成品油轮市场,以及费率改善的时机,是否利用市场疲软期将部分LR2油轮从运输脏油改为运输清洁油 - 市场处于复苏阶段,库存消耗接近尾声,同时炼油厂处于检修期,成品油市场若要真正启动,需要更多喷气燃料需求恢复,且炼油厂结束检修,但难以确定原油需求增加推动VLCC市场再传导至LR2市场,还是反之 [29][30] - 公司已清洁一艘船舶,但清洁操作有成本,预计将逐步将船舶作为LR2使用 [30] 问题4: 未来船舶运营费用(OpEx)和管理费用(G&A)的合理运行率 - 第二季度干坞成本将高于第一季度,运营费用会增加,且各季度因干坞船舶数量不同而有较大差异,第三季度计划干坞三艘船,成本约为第二季度的一半 [32] - 第一季度的管理费用不是常态,未来合理运行率可能比当前报告中的费用高几百万美元,约为830 - 850万美元 [32][34] 问题5: 公司是否认为有机会进一步订购或购买船舶,新造船与转售船的选择 - 公司将尽量不增加订单量,目前VLCC订单情况难以评估,2023年第四季度交付的VLCC订单很难找到且价格可能超过1亿美元,公司可能更倾向于收购转售船或现代ECO船舶 [37] 问题6: 老旧油轮拆解情况,是否预计夏季拆解量增加 - 年初至今有8艘VLCC和3艘苏伊士型油轮拆解,由于新冠疫情影响,拆解厂接收能力受限,目前拆解钢价格下应会有更多拆解行动,但市场上老旧二手油轮仍受未披露买家需求竞争,这些买家可能参与运输受制裁原油 [39] 问题7: 伊朗制裁解除对市场的影响 - 伊朗制裁解除可能对遵守法规的传统油轮市场是一个巨大推动,可能出现类似“Costco时刻”,大量石油需要合规船舶运输 [41] 问题8: 干坞计划是否在第四季度前完成,还是会为市场复苏保留部分船舶在第四季度干坞 - 公司不会在第四季度进行干坞,干坞计划仅在第二和第三季度进行 [43] 问题9: 船舶运营费用从第四季度大幅下降约20%的原因,以及苏伊士型油轮每日运营费用从约9700美元降至7100美元的原因 - 运营费用因船舶干坞情况在各季度有所不同,之前苏伊士型油轮运营费用高是因为该季度有干坞,而本季度干坞成本小,对运营费用影响不大 [46] - 公司将实际干坞成本计入当期费用,而非像许多同行那样资本化,导致运营费用波动 [47] 问题10: 六艘VLCC转售船的交付节奏 - 交付节奏较为平稳,第一艘船将于2022年初交付,最后一艘将于2023年初交付,目前交付时间有一定灵活性 [49] 问题11: 购买Golden Ocean股份的决策细节 - 公司通过远期合约参与Golden Ocean的配股,购买股份是因为合约处于盈利状态,购买金额不大 [51]