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Frontline(FRO) - 2020 Q3 - Earnings Call Transcript
FrontlineFrontline(US:FRO)2020-11-26 04:17

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总运营收入(扣除航次费用后)为1.78亿美元,调整后息税折旧摊销前利润(EBITDA)为1.08亿美元 [7] - 第三季度净收入为5700万美元,摊薄后每股收益0.29美元;调整后净收入为5640万美元,摊薄后每股收益同样为0.29美元,较上一季度减少约1.6亿美元 [5][7] - 船舶运营费用增加1390万美元,主要因干坞成本增加430万美元、维修保养费用增加210万美元以及因新冠疫情产生480万美元额外船员成本 [8] - 2020年完成总额约9.2亿美元贷款安排,其中7.25亿美元用于为四笔现有贷款再融资,1.96亿美元用于为新船融资;11月又签订三笔新定期贷款安排,总额4.85亿美元 [8][9] - 第三季度末短期债务和长期债务当期部分减少3.11亿美元,长期债务增加2.83亿美元;支付股息9700万美元,实现调整后净收入5640万美元;截至12月30日,公司现金及现金等价物为4.23亿美元 [12] - 预计2020年第四季度超大型油轮(VLCC)平均现金成本盈亏平衡率约为每天2.19万美元,苏伊士型油轮约为每天2.04万美元,LR2型油轮约为每天1.57万美元,船队平均约为每天1.95万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度VLCC每航次日均收益4.92万美元,苏伊士型油轮2.51万美元,LR2/Aframax型油轮1.28万美元 [5] - 第四季度约74%的可用VLCC天数以每天2.26万美元预订,61%的可用苏伊士型油轮天数以每天1.26万美元预订,65%的LR2/Aframax型油轮天数以每天1.38万美元预订 [6] - 公司有8艘LR2型油轮用于原油贸易,10艘用于清洁产品运输,其中1艘为定期租船 [33] - 仍有5艘2019年建造的苏伊士型油轮以每天2.84万美元的价格定期租回给Trafigura,并签订利润分成协议 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球石油需求在5月触底,6月开始复苏,需求超过供应,石油市场从库存积累转向库存消耗;OPEC+略微增加产量,但减产幅度仍远低于1月水平,库存消耗周期持续 [16] - 油轮市场持续有新船进入,部分船只直接从船厂投入产品储存,对原油现货市场影响有限;有关于亚洲大量订购油轮的传闻,但尚未得到证实 [18][19] - 各资产类别中达到或超过20年船龄的油轮数量创纪录,老旧油轮回收活动低迷,因当前老旧油轮用于储存等活动的价格与回收价格存在较大差距 [20][21] - 浮动储存石油量从峰值超过1亿桶降至6000万桶,降幅40%,可能已减少42% - 50% [49] - 利比亚石油出口量已增至每天120万桶,对地中海地区苏伊士型油轮市场有显著支撑作用 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略由董事会确定,业务运营专业,已适应管理层过渡 [4] - 公司业务模式倾向于外包服务,出售SeaTeam是因出现合适机会,符合公司战略;Clean Marine是公司的被动投资 [37][38] - 公司舰队向VLCC、苏伊士型油轮和LR2/Aframax三个核心细分市场多元化发展,进入LR2市场是因全球炼油产能分布变化,产品供需不平衡 [67][68] - 公司密切关注推进技术发展,但目前尚未得出结论 [19] - 公司在环境、社会和治理(ESG)方面有良好基础,通过与其他上市公司共享技术管理,实现规模经济,有能力适应更严格的ESG框架 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度市场波动较大,今年以来情况特殊,全球新冠疫情影响了整个行业,未来仍存在不确定性 [4] - 油轮市场平衡的关键在于增加石油供应,目前油轮依赖石油市场恢复正常贸易模式;石油价格表现强劲,需求可能比市场普遍预期更坚挺 [24] - 尽管地区封锁措施持续,但石油需求仍在恢复,原油价格走势显示市场情绪变化,预计未来运费市场波动性将增加 [26] 其他重要信息 - 公司决定本季度不支付股息,以保留现金,待市场稳定且达到合适水平时再考虑恢复 [6][29] - 公司约三分之二的船队已安装洗涤器,因洗涤器利润空间缩小,安装进度放缓,未来可能重新启动该计划 [86] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何过去一年股息支付波动大,什么情况下会重新引入股息? - 股息支付不仅取决于正净收入,市场波动性大,公司对未来盈利的可见性有限,Q4前景不佳,且全球疫情带来不确定性,因此决定保留现金;待市场稳定且达到合适水平时会考虑恢复支付股息 [28][29] 问题2: 第四季度VLCC和苏伊士型油轮费率下降,LR2费率上升的原因,以及有多少LR2型油轮用于原油贸易? - 8艘LR2型油轮用于原油贸易,10艘用于清洁产品运输,其中1艘为定期租船;Q4 LR2型油轮预计收益更多受清洁产品运输市场影响 [33] 问题3: 未来6 - 12个月原油和产品运输市场哪个更具吸引力? - 过去七个季度原油运输表现较好,仅最近一个半季度清洁产品油轮表现显著优于原油油轮;目前难以判断,需等待贸易流恢复正常 [35] 问题4: 出售SeaTeam的原因,是否会剥离其他合资企业如Clean Marine的股份? - 出售SeaTeam是因出现合适机会,符合公司外包服务的战略;OSM将继续以类似方式运营SeaTeam并管理公司船只;Clean Marine是公司的被动投资,目前没有出售计划 [37][38] 问题5: 第四季度苏伊士型油轮费率低于LR2型油轮的原因? - Q3是个非典型季度,正常市场中苏伊士型油轮表现应略低于VLCC,其他船型依次递减;但本季度苏伊士型油轮表现远低于VLCC,因OPEC减产使长航程运输优先,VLCC因规模经济优势更明显;LR2型油轮因能储存清洁产品,表现优于其他船型(除VLCC外) [40][41] 问题6: 第四季度苏伊士型油轮干坞数量? - 第四季度有4艘苏伊士型油轮和1艘LR2型油轮进行干坞 [42] 问题7: 新贷款安排是否对股息支付或支付比例有限制? - 新贷款安排对股息支付或支付比例没有限制 [44][45] 问题8: 如何看待2021年公司在行业中的角色,是否会进行资产收购、租入或增加杠杆? - 公司有积极进取的传统,且有强大股东支持;但目前不确定性较大,未来几个季度可能会出现机会,公司的风格不会改变 [46][47] 问题9: 浮动储存石油的减少比例,以及利比亚石油出口对苏伊士型油轮市场的影响? - 浮动储存石油量从峰值超过1亿桶降至6000万桶,降幅40%,可能已减少42% - 50%;利比亚石油出口量增至每天120万桶,对地中海地区苏伊士型油轮市场有显著支撑作用 [49][50] 问题10: 公司股价溢价的驱动因素是什么? - 驱动因素包括公司是优先股、流动性高、现金盈亏平衡水平低、杠杆率相对较高、历史上对股东回报较好,以及与大股东共同投资等 [54] 问题11: 未来6 - 12个月是否有并购机会? - 市场一直存在整合的可能性,但取决于价格和机会;公司会持续关注市场机会,但目前市场表现不佳,暂未积极寻找 [56] 问题12: 是否计划偿还Hemen设施剩余的6000万美元贷款,新贷款安排后的加权平均利息费用和债务摊销计划如何? - 计划在2021年5月按照协议偿还Hemen设施剩余的6000万美元贷款;2021年基于现有贷款安排的普通分期付款约为每年1.6亿美元,各季度平均,随着接收4艘LR2型油轮和提取16艘苏伊士型油轮新贷款,分期付款会略有增加;第三季度末平均成本约为2.3%,第四季度略低 [59][61] 问题13: 第三季度运营费用大幅增加,第四季度和2021年的合理运营费率是多少? - 第四季度有一次性船员成本150万美元,较第三季度的480万美元有所减少;第四季度干坞成本可能略高于第三季度;2021年除新冠疫情发展外,预计不会有异常情况 [63][64] 问题14: 公司进入LR2/Aframax市场的原因是什么? - 全球炼油产能在中东和亚洲快速增长,北美和欧洲部分地区炼油产能下降,产品供需不平衡;印度计划提高炼油产能,中国可能成为石油产品重要出口国;尽管清洁市场表现未达预期,部分LR2型油轮参与原油贸易,但这些船只可重新回到清洁市场 [67][68][69] 问题15: 与Trafigura的10艘苏伊士型油轮定期租船情况如何? - 仍有5艘苏伊士型油轮以每天2.84万美元的价格定期租回给Trafigura,并签订利润分成协议,目前是良好的盈利来源 [71] 问题16: 目前拆船厂是否有机会,购买20 - 25年船龄油轮的用途是什么? - 拆船厂受全球疫情影响曾关闭,目前回收市场活动增加,但苏伊士型油轮交易较少;老旧油轮用于储存等活动的价格与回收价格存在差距;市场上有大量受制裁石油需要储存,可能是老旧油轮的用途之一 [74][75] 问题17: 出售船舶管理部门的原因,是否更具成本效益? - 公司有内部技术管理部门,但日常船舶运营外包;SeaTeam可视为第三方技术管理公司,出售是因OSM提供了继续以类似方式运营的机会,公司未来将继续购买其服务 [78][79] 问题18: 目前公司债务的平均利率是多少,利率锁定时间多长,LIBOR利率上升对公司有何影响? - 新贷款安排的利差锁定五年,平均利率为LIBOR加上190个基点,目前三个月LIBOR约为25 - 30个基点;另有6000万美元贷款的利率为6.25%,占比小对平均利率影响不大;公司有5.5亿美元的利率互换安排,对LIBOR利率上升有一定风险敞口 [82][84] 问题19: 公司船队是否都安装了洗涤器? - 约三分之二的船队已安装洗涤器,因洗涤器利润空间缩小,安装进度放缓,未来可能重新启动该计划 [86] 问题20: 慢速航行对载重和油轮需求有何影响? - 慢速航行在盈利环境下可降低成本;同时在衡量碳足迹方面,慢速航行可能有助于油轮船队符合国际海事组织(IMO)的目标,但目前尚未深入研究 [88]