财务数据和关键指标变化 - 2022年第三季度公司净收入为3.4亿美元，摊薄后每股收益为7.41美元，而2021年第三季度净收入为1700万美元，摊薄后每股收益为0.35美元 [6][18] - 2022年第三季度调整后收益为3.38亿美元，摊薄后每股收益为7.37美元，2021年第三季度调整后收益为2500万美元，摊薄后每股收益为0.53美元 [19] - 2022年第三季度保费收入为1080万美元，略低于2021年第三季度的1120万美元 [20] - 2022年第三季度投资收入为1100万美元，低于2021年第三季度的2100万美元 [23] - 2022年第三季度亏损和损失费用为3.53亿美元收益，2021年第三季度为5500万美元收益 [24] - 2022年第三季度衍生品合约净收益为3700万美元，2021年第三季度为500万美元 [25] - 2022年第三季度运营费用为3700万美元，高于2021年第三季度的3200万美元 [26] - 2022年第三季度利息费用约为4900万美元，高于2021年第三季度的4400万美元 [27] - 截至2022年9月30日，股东权益增至每股22.43美元，即10亿美元，较第二季度末增加4.99美元 [27] - 截至2022年9月30日，调整后账面价值增至10.4亿美元，即每股23.13美元，而6月30日为7.73亿美元，即每股17.20美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 传统金融担保业务 - 该业务组合保费收入收缩440万美元，降至660万美元 [20] - 主动降低风险和自然流失使该业务板块保费收入呈下降趋势，2022年第三季度主动降低风险导致净负加速保费收入为170万美元 [20] Everspan集团（专业财产险和意外险混合平台） - 本季度毛保费收入为3000万美元，较上年同期增长六倍；前9个月毛保费收入为9500万美元，而去年同期为600万美元 [13] - 本季度保留了约20%即600万美元的毛保费，这些保费将在明年实现收入；还收取了120万美元的项目费用，并赚取了约90万美元的项目费用 [21] Cirrata（保险分销业务） - 本季度保费安排额为2800万美元，与上年基本持平，但年初至今保费安排额增长7%，EBITDA环比上升 [22] - 本季度总佣金为700万美元，较上年同期增长8%，总收入为730万美元，较上年同期增长12% [22] - 本季度产生了130万美元的EBITDA，略高于2021年第三季度的120万美元 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2017年初以来，公司保险票面风险敞口从约800亿美元降至240亿美元 [8] - 自2017年以来，相对于调整后账面价值，净损失准备金下降近90%，不利信用风险敞口下降65%，净未偿票面金额下降62%，预计债务杠杆率下降近60% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 传统业务战略 - 与监管机构合作，为传统业务制定修订后的监管资本和运营框架 [12] - 继续进行资产回收和降低风险的举措 [12] - 适时进行额外的资产和负债管理交易 [12] - 加速费用管理举措 [12] - 考虑多种战略选择，包括继续运营盈利的传统业务、进行战略再保险交易、部分或全部出售传统业务 [13] 核心业务战略 - Everspan集团将继续扩大和多元化其MGA项目合作伙伴，预计明年产生约2.5亿美元的毛保费，2024 - 2025年增长至近5亿美元 [13][16] - Cirrata将通过收购和新建MGA业务实现增长，预计2023年实现2亿美元的毛保费收入 [16][17] 行业竞争 - MGAs和专业保险的运营环境依然强劲，为Everspan带来了新的项目机会 [14] - 商业财产险和意外险定价虽在某些业务领域有所缓和，但仍在上涨，且高于损失成本趋势 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度是公司传统业务的一个里程碑，公司目前处于比过去十年任何时候都更强大的财务状况 [29] - 结合不断增长的核心专业财产险和意外险业务，公司有望为股东带来长期价值 [30] - 公司将继续积极推进战略举措，包括在专业财产险和意外险平台上实现有机增长和通过并购及新建MGA业务实现增长，以及为传统金融担保业务寻求战略选择 [30] 其他重要信息 - 10月6日，公司与美国银行就多起RMBS诉讼达成和解，10月19日收到和解款项，该和解消除了资产负债表上的最大不确定性 [7] - AAC仍需接受2018年规定和命令以及2010年银行和解协议下的强化监管监督，威斯康星州保险部门对AAC的任何资本流动拥有最终决策权 [11] - 自和解以来，AAC已偿还所有未偿还的Sitka票据，约12.1亿美元的未偿债务以及2.13亿美元的二级票据 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡股票回购和投资以增长收益 - 公司部署资本的主要考虑是资本回报率，认为股票被低估，但需在保护净运营亏损（NOLs）的约束下进行操作，一直在探索既能进行回购又能保护NOLs价值的方法，NOLs对新业务和传统业务都很有价值 [34] 问题2: 公司的外汇风险敞口以及通过AUK国际保险公司投资组合对欧洲风险的敞口情况 - 公司主要的外汇风险敞口在于Ambac UK的资产和负债，其在英国的投资资产约为4.92亿英镑，保费应收款约为7600万英镑，约三分之一的投资资产以美元持有，因此对英镑的敞口约为3亿英镑，还有少量欧元敞口；在保险投资组合方面，英镑风险敞口约为70亿美元，欧元风险敞口约为10亿欧元 [37] - 公司在过去几年对英国业务进行了重大的风险降低，目前主要的风险敞口在于英国的PFI、受监管实体和一些企业证券化业务，其中大部分集中在PFI和受监管实体领域，公司认为这些领域具有较强的韧性，且随着利率上升，一些与指数挂钩的风险敞口能够带来更多保费收入，有助于提高偿付能力II资本 [38] 问题3: 截至9月30日，公司持有的自有盈余票据和二级票据是否按市值计价，季度末后是否出售过这些票据，以及如何看待第四季度市场按市值计价的情况 - 公司持有的6900万美元盈余票据按市值计价，截至9月30日的市值约为面值的0.57倍，第四季度将重新计价；公司未购买二级票据，但曾在AAC持有约9100万美元面值的Sitka票据，赎回这些票据将带来约550万美元的收益 [41] 问题4: 从结算金额和支付情况来看，公司将获得数亿美元的额外现金，如何考虑这些资金的最佳用途 - 公司会持续根据可利用的资本部署机会来评估资本结构，需要结合不断演变的监管资本框架，综合考虑风险调整后的回报预期和新的资本要求来做出决策 [43] 问题5: 是否会考虑与AAC相关的分拆交易，或使用AAC股权作为货币来解决一些证券问题，以分离传统业务和增长业务的价值 - 公司正在考虑为AAC提供广泛的战略选择，包括部分或全部出售平台的交易，认为存在可以保留NOLs供买家受益的部分出售交易，也在考虑再保险交易和资本重新部署交易等其他机会；目前不考虑涉及其他金融担保公司的交易或AAC对其他金融担保平台的投资，新业务活动主要集中在控股公司层面 [45] 问题6: 未来一年左右，Everspan是否需要更多资本来支持其增长，以及在分销部门的收购和首次新建业务推出方面，如何看待其发展，是会有更多新建业务还是并购，以及愿意部署多少资本 - 预计Everspan将在明年年中左右实现收支平衡，不需要大量额外资本，该业务的资本可以进行5 - 6倍的杠杆操作，目前的资本结构适合长期盈利增长 [50] - 在收购方面，公司看到了在新业务领域部署资本的有吸引力的机会，市场竞争激烈，但在中小规模市场中，公司采用与现有MGA团队合作的模式，通过控制交易获得控股权，并提供业务服务基础设施，这种模式很有吸引力；新建业务前期投资有限，但增长和扩大规模需要更长时间，公司认为两者结合是合适的模式，可能会更倾向于新建业务，以考虑资本部署要求 [49] 问题7: 随着Countrywide诉讼的解决，是否能够将传统金融担保业务的季度费用率降至2000万美元以下 - 费用可分为利息费用、损失调整费用（LAE）和运营费用三类，未来季度利息费用将大幅减少超过50%，LAE中与美国银行审判准备相关的约700万美元/季度的费用将消失，核心运营费用是公司降低成本的重点，公司正在通过多种渠道和方式进行努力，同时也希望与监管机构合作降低监管成本，但费用仍会有一定波动，因为仍有一些防御性诉讼费用，且新业务增长会带来费用增加 [54] 问题8: 目前公司受到威斯康星州监管的哪些限制，是否可以探索改变这些限制，或者在资本模型的哪些方面可以与威斯康星州合作以减轻负担 - 历史上，公司与监管机构之间没有建立透明的资本制度，传统财产险公司通常采用基于风险的资本模型，而担保公司没有这样的制度，公司欢迎与监管机构进行的提高资本要求透明度和明确性的过程，重点将是确定为管理剩余保险投资组合风险所需的资本量，公司认为剩余风险是可控的，同时监管机构也会考虑资产风险和其他运营风险并分配相应费用，公司将与监管机构密切合作以获得最佳结果 [56] 问题9: 历史上评级机构在资本监管方面起到了事实上的监管作用，州监管机构是否会在历史上依赖评级机构，这是否会使监管过程更长 - 2008年之前评级机构在资本监管方面存在问题，但此后监管机构在保险行业资本管理方面变得更加积极主动，同时也有机会借鉴评级机构公开披露的方法 [58]