财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净收入下降8.9%至9.53亿美元 去年同期为10.46亿美元 主要受COVID-19负面影响 [22] - 前三季度调整后净收入下降8.9%至26亿美元 去年同期为29亿美元 [22] - 第三季度调整后毛利率24.3% 同比提升159个基点 主要由于工业服务板块战略重心转向利润率提升而非收入增长 以及项目执行改善 [23] - 前三季度调整后毛利率23.8% 同比提升284个基点 [23] - 第三季度调整后EBITDA利润率(不含公司层面)15% 同比提升183个基点 主要得益于毛利率扩张和SG&A成本控制措施 [24] - 前三季度调整后EBITDA利润率(不含公司层面)13.1% 同比提升192个基点 [25] - 前三季度调整后自由现金流3.01亿美元 同比增加1.94亿美元 现金流转换率约108% [26] - 截至9月30日 总流动性6.99亿美元 其中现金及等价物4.67亿美元 循环信贷额度2.32亿美元 [27] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.8倍 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 安全服务(Safety Services) - 第三季度净收入下降14.4%至4.04亿美元 主要受COVID-19影响 包括建筑准入限制和居家令 [28] - 服务收入占比提升至40% 去年同期为34% 服务收入增长1.5%至1.6亿美元 [29] - 第三季度调整后毛利率32.7% 同比提升259个基点 主要由于服务业务组合改善和效率提升 [30] - 第三季度调整后EBITDA利润率16.1% 同比提升317个基点 [31] 专业服务(Specialty Services) - 第三季度净收入下降1.7%至4亿美元 主要受项目延期和工地中断影响 [32] - 第三季度调整后毛利率18.8% 同比提升57个基点 主要由于劳动生产率和定价改善 [32] - 第三季度调整后EBITDA利润率14.3% 同比下降74个基点 主要由于合资企业收入时机因素 [33] 工业服务(Industrial Services) - 第三季度调整后净收入下降11.6%至1.53亿美元 主要由于战略重心转向利润率提升和COVID-19影响 [34] - 第三季度调整后毛利率16.3% 同比提升362个基点 主要由于项目和客户选择改善 项目管理优化和有利的工地条件 [35] - 第三季度调整后EBITDA利润率14.4% 同比提升455个基点 [36] 公司战略和发展方向 - 长期目标包括: 有机收入增长高于行业平均水平 持续杠杆化SG&A 到2023年调整后EBITDA利润率提升至12%以上 调整后自由现金流转换率80%以上 高个位数平均收益增长 长期净杠杆率目标2-2.5倍 [20] - 专注于构建经常性服务收入 目前服务收入占合并净收入约40% 长期目标是将所有板块的服务收入占比提升至50%以上 [14] - 服务业务模式多元化 覆盖多个市场、客户和项目 平均项目规模低于100万美元 [14] - 行业动态具有吸引力 业务专注于有法定要求的终端市场和服务 这些往往与经济周期无关 [15] - 可变成本结构允许根据市场条件灵活调整劳动力 [17] - 广泛的地理覆盖 200多个地点 主要在美国和加拿大 并正在欧洲扩展平台 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第三季度业绩感到满意 特别是在困难的宏观环境下 [38] - COVID-19的影响将持续到明年 但对公司定位和资本化状况保持信心 [12] - 对前景保持谨慎乐观但现实的态度 希望基础设施法案可能成为现实 [18] - 选举结束后 相对确定性增加 基础设施机会可能成为上行惊喜 [91] - 疫苗消息为时过早 尚未看到明显提振 需要继续观察各州和社区的不同措施 [88] 其他重要信息 - 公司积极招聘退伍军人 过去三年平均每年招聘450名退伍军人 [10] - 近期宣布收购SK FireSafety集团 在欧洲建立平台 还宣布了安全服务和专业服务板块的另外三起收购 预计年底前完成 [18][19] - 收购策略关键标准包括: 价值观和文化契合度 强大的自由现金流生成历史 经验丰富的管理团队 服务增长成分 对财务状况有增值作用 [19] - 增量并购机会渠道强劲 预计将继续探索机会性收购 [19] - 预计2020年调整后净收入34.75-35.25亿美元 调整后EBITDA 3.6-3.7亿美元 调整后EPS 1.11-1.15美元 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度指引隐含的意义和成本削减措施的回流计划 [41][42] - 第四季度通常会出现季节性因素 收入和SG&A都会受到影响 临时成本控制措施几乎已完全恢复 只有少数公司层面人员仍未恢复薪酬 [43] - 收入向右偏移 由于日历因素和高假期活动 没有系统性挑战 [47] 问题: 认股权证转换和并购策略思考 [44] - 运行并行路径 历史性小型区域收购继续 同时也在考虑规模较大的交易 SKG不是转型性交易 而是机会性交易 规模适当 [45] - 有能力处理更大规模交易 不依赖认股权证转换 杠杆率将保持低位 [46] 问题: 安全服务收入下降是否主要是延迟而非消失 [48] - 合同积压量与去年同期基本一致甚至略高约1亿美元 确实主要是项目推后 [50] - 也是艰难的同比比较 去年第四季度该板块表现良好 [49] 问题: 2021年初步想法和各板块增长信心 [51] - 正在制定2021年预算 对业务模式保持信心 安全服务的检查业务同比增长6% 专业服务被证明是非周期性的 [52][53] 问题: 结构性成本削减和SG&A杠杆 [54] - 不改变宏观目标 有进有出 在恢复各业务成本的同时 也产生成为上市公司的一些额外成本 [56] 问题: 自由现金流转换和2020年异常情况 [57] - 2020年不寻常 应收账款下降驱动现金流改善 第四季度预计继续产生现金 [58] - 希望将部分现金用于营运资金 以增加业务活动 应长期看待80%的现金流转换目标 [59] 问题: 即将收购的企业的自由现金流转换和ROIC预期 [62] - 预计自由现金流转换率80%以上 专注于经常性收入服务 不跟踪ROIC指标 专注于EBITDA和边际扩张目标 [63] 问题: 资产负债表和年底杠杆位置 [64] - 预计年底净杠杆率在2.5%-3%范围 长期目标杠杆率2%-2.5% [65][66] - 第四季度收购导致杠杆率暂时升高 但预计会正常化 [67] 问题: 工业服务板块利润率强劲表现是否有异常因素 [70] - 季度表现符合预期 无异常因素 第四季度预计因季节性因素规模较小 [71] 问题: 延迟项目的性质和受影响的主要市场 [72] - 安全服务主要影响在医疗保健领域 专业服务一些工业客户延迟维护停工 因担心COVID爆发风险 [73] 问题: 欧洲收购的尽职调查和舒适度 [74] - 在英国有现有业务 SKG非常适合 服务与安全服务有很好协同效应 Martin Franklin在欧洲市场有丰富经验 非常舒适 [75][76] 问题: 收购估值方法 [77] - 较小收购通常在中等个位数EBITDA倍数 中型收购倍数开始上升 使用SKG作为模型 机会主义但遵守纪律 不采用一刀切方法 [78][79] - 较小收购可自我永久融资 非常分散的市场 不需要额外资本 [81] 问题: 安全业务收入下降原因和明年比较基数 [83] - 机械服务和特定地理位置受影响 不同市场恢复速度不同 多伦多封锁程度更高 加拿大业务受影响 [85][86] 问题: 选举和疫苗消息后是否看到延迟工作启动 [87] - 疫苗普及还需数月 为第二波持续规划 积压稳固 但保持"生产性偏执" [89] - 基础设施机会可能成为上行惊喜 但未纳入规划 [91] 问题: 三起收购的战略契合度 [93] - 地理上互补 专注于服务和经常性收入 文化价值观契合 通过采购优势可立即改善业绩 更好服务企业客户 [94][95][96] 问题: 利润率改善中组合与效率的分解 [97] - 难以精确分解 是多种杠杆的组合 包括定价改善 执行改善 COVID期间交通改善但也有限制 成本控制和减少合同损失率 [99] 问题: 项目选择最佳实践实施和进展 [100] - 合同损失率去年1.5% 今年目标减半 已取得进展 实施更严格的go/no-go清单程序 较大机会需经CEO批准 [101] - 这是实现12%以上利润率目标路径的一部分 不依赖任何单一项目 [103] 问题: SKG对第四季度指引的贡献 [105] - 约4000万美元收入和400万美元EBITDA [105]