财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净资产值升至11.40美元，较上季度增加0.01美元 [7] - 净投资收入增至每股0.23美元，得益于还款加速带来的原始发行折价（OID）以及净投资组合增长带来的利息收入增加 [7] - 董事会决定将2021年第四季度股息提高至每股0.22美元，按11.40美元的净资产值计算，股息收益率为7.7% [8] - 第三季度新增投资2.76亿美元，被2.32亿美元的销售和预付款项抵消，其中8900万美元出售给合资企业 [8][9] - 净未实现折旧为330万美元，净实现损失为380万美元，主要因外汇套期保值所致 [9] - 净杠杆率（扣除现金、短期投资和未结算交易后的杠杆率）为1.19倍，处于0.9 - 1.25倍的目标范围内 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中端市场投资组合本季度净减少4600万美元，总资金投入1.65亿美元，被2.11亿美元的销售和还款抵消 [12] - 新增中端市场投资包括16项新平台投资，总计1.07亿美元，以及5800万美元的后续投资和延迟提取定期贷款资金 [12] - 本季度新增跨平台投资净额为1.06亿美元，主要归因于Eclipse Business Capital的收购 [13] - 中端市场投资组合占总投资和承诺的70%，占收入贡献的67%，由133家投资组合公司组成，地理分布于美国、欧洲和澳大利亚地区 [16] - 中端市场投资组合的基础收益率为6.7%，加权平均第一留置权杠杆率为5倍 [17] - 遗留MVC资本投资组合有13项投资，公允价值收益率为13.8%；跨平台投资有24项，公允价值收益率为8.4% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度广泛银团贷款价格上涨，商业发展公司（BDC）股价走强，许多BDC的交易价格达到或超过疫情前的高点 [7] - 私人信贷资产竞争激烈，推动BDC的净资产值和估值溢价上升 [7] - 随着寻求私人信贷回报的资本迅速进入市场，中端市场利差收窄，条款放宽，杠杆水平提高 [14] - 单一贷款（Unitranche）交易与第一留置权、第二留置权结构之间的利差接近历史最低水平，无契约（Covenant - lite）发行和单一贷款交易达到历史最高纪录 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Sierra Income Corporation，认为该交易体现了公司在全球的强劲回报和增长机会 [10] - 公司凭借广泛的投资范围和独特的激励费用结构，在核心市场保持领先地位，能够在竞争激烈时进行选择性投资 [10] - 公司通过合资企业销售增加投资组合的多元化，同时保持谨慎的杠杆率 [13] - 公司认为能够跨平台投资并通过非流动性和复杂性溢价为股东创造超额回报，将是当前市场周期中的关键差异化因素 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场活动活跃，交易数量增加，竞争加剧，但公司投资组合表现良好，收益稳定 [6] - 通胀和供应链问题导致企业面临成本压力和利润率压缩，但总体表现仍良好，企业更为谨慎 [38] - 公司在承保交易时会考虑潜在风险，并选择合适的股权合作伙伴共同应对问题 [40] 其他重要信息 - 11月1日，公司获得惠誉的投资级评级BBB -，这是继2020年获得穆迪的Baa3评级后的第二个投资级评级 [23] - 截至2021年第四季度，公司新投资承诺为2.39亿美元，其中1.64亿美元已完成并出资，加权平均发起利差为7.8% [27] - 公司目前的投资管道约为31亿美元（按概率加权），主要为第一留置权高级担保投资 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何获取跨平台投资机会以及这些投资对损益表的影响，包括Eclipse投资的影响和未来股息收入与利息收入的组合 - 本季度股息收入大幅增加，Eclipse投资贡献了约170万美元，合资企业投资也有贡献，这些分配预计将持续 [32] - 公司管道在过去几个季度发生转变，主要关注特殊情况和一次性投资，通过赞助商网络和合作机构获取机会，主要通过利息收入产生收益 [33][34] 问题2: 从宏观角度看，公司尤其是中端市场公司的收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长与预期相比如何，以及中期趋势如何 - 宏观层面，工资压力和商品投入成本增加导致利润率压缩，不同公司应对能力不同，但总体表现良好，企业更为谨慎 [38] - 从投资组合来看，营收有不错的增长，但也面临工资和成本通胀，公司会进行相关分析并选择合适的合作伙伴 [39][40] 问题3: 随着非合格投资占比接近30%，是否会限制公司获取有吸引力的独特投资机会的能力 - 26%的非合格投资中包含对欧洲直接贷款的敞口，公司可以通过合资企业调整非合格资产敞口，且许多跨平台投资可以是合格的，公司有足够的操作空间 [42] 问题4: 公司是否会继续提高运营净资产收益率（ROE），还是降低风险以维持稳定的运营ROE - 公司业务的运营杠杆有可能使收益超过高门槛稳态，目标是在保持有吸引力的风险状况下，实现稳定的股息分配和净资产值增长 [45][46] 问题5: 公司的收购标准是什么 - 公司希望收购机会对BBDC股东、目标股东和管理团队都有利，例如目标股东能从管理合同转让中获得收益，同时公司能够以折扣价收购投资组合 [48] - 公司认为规模和增长的收购策略很重要，会在对股息和净资产值有增值作用时进行收购决策 [49] 问题6: 市场是否有利于公司维持或扩大相对于核心私人信贷中端市场的80个基点的超额利差和超额价值创造 - 跨平台投资由于其复杂性和独特性，有望维持并增加利差，中端市场方面，公司会关注不同细分市场的相对价值和非流动性溢价 [54][55] 问题7: 公司能否降低混合债务成本，以及如何看待有两个投资级评级后担保和无担保债务的混合比例调整 - 无担保市场尤其是公共投资级市场能提高资本配置效率，公司预计会增加无担保债务，尽管可能会面临一定压力，但增强的灵活性带来的收益更大 [59][60]