财务数据和关键指标变化 - 第一季度，流动信贷市场和BDC股价分别下跌约14%和46%，是自2008年金融危机以来最糟糕的一个季度 [7] - 受COVID - 19导致的市场波动影响，公司每股净资产值（NAV）在本季度下降20.8%，降至9.23美元，主要驱动因素是投资组合的未实现折旧 [8] - 截至3月31日，总投资组合按成本的87.4%计价，而12月31日为98.3% [9] - 每股净投资收入为0.15美元，与去年第四季度持平，比第一季度股息0.16美元低1% [10] - 净债务与股权比率为1.2倍，远低于2.0倍的监管门槛 [12] - 自2019年3月31日以来，总投资组合平均利差增加84个基点，从373个基点增至457个基点，但由于LIBOR降低，总投资组合按面值计算的平均收益率从6.2%降至5.7%，投资收入相对持平 [29] - 截至3月31日，扣除短期投资后，按公允价值计算的总投资较第四季度减少约1.06亿美元，若排除未实现增值影响，投资组合将增加1500万美元 [30] - 2020年3月31日，债务与股权比率为1.42倍，调整现金、短期投资和未结算交易后为1.2倍；4月偿还债务后，债务与股权比率为1.23倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 中间市场业务 - 第一季度新的中间市场投资总计9300万美元，销售和还款为4100万美元，包括10个新平台（其中4个欧洲平台）和10笔后续投资 [15] - 截至3月31日，投资于约6.45亿美元的私人中间市场贷款和股权，其中包括7400万美元的未出资承诺 [18] - 第一季度中间市场业务在3月基本停滞，除4月为一笔延迟提取定期贷款出资160万美元用于增购外，未进行额外投资支持流动性需求 [16] 广泛银团贷款业务 - 第一季度广泛银团贷款购买2800万美元，其中2200万美元在3月进行，同时进行了1200万美元的结构化产品购买 [17] - 截至3月31日，广泛银团贷款投资组合为3.85亿美元，分布于94家投资组合公司和20个行业 [18] - 自季度末以来，广泛银团贷款投资组合价格有大约4%的回升 [72] 合资企业业务 - 与南卡罗来纳州退休系统的合资企业，截至3月31日，公司投资成本基础保持在1000万美元，投资公允价值下降640万美元，主要受市场估值影响 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度平均联合贷款利差略有上升，但仍接近历史低点，其他非银行结构利差普遍下降，不过大部分数据受1月和2月市场情况驱动，COVID - 19导致的利差增加目前尚不明显 [23] - 根据瑞士信贷单B杠杆贷款指数，预计第二季度各方面利差将全面上升 [24] - BBB、BB和单B资产类别利差处于3年高位，不同信用风险水平存在相对价值投资机会，如投资单B风险的流动企业贷款可获得981个基点的投资利差，而直接贷款联合贷款约为750个基点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续在核心直接贷款市场保持高度选择性，专注于美国和欧洲的特定赞助商和市场 [26] - 继续在信贷范围内把握机会，保持投资多样性，不过度强调单一产品、债务人或地区 [26] - 市场波动有助于区分优质管理者和其他管理者，对行业长期发展有益，可能会带来一些整合机会，但行业整合存在难度 [76][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19导致的市场波动对公司净资产值产生直接影响，第二季度投资组合表现的关键驱动因素是国家复工速度 [7][10] - 目前市场环境下，中间市场业务发起量将低于历史水平，预计第二季度整体投资组合收益率不会大幅增加，但公司认为现有投资组合在第二季度仍将表现良好 [37] - 公司拥有广泛的投资渠道和多元化投资组合，能够在市场波动中寻找有吸引力的风险调整后回报，长期来看有望为股东创造价值 [11][12] 其他重要信息 - 公司于2020年3月启动股票回购计划，截至昨日，已回购约2%的流通股，约700万美元，平均每股购买价格为7.21美元，第一季度每股净资产增值0.03美元 [13] - 公司宣布2020年第二季度股息为每股0.16美元，将于6月17日支付，与第一季度持平 [36] - 自4月1日以来，公司完成并出资一笔1000万美元的新中间市场投资，同时为先前承诺的延迟提取定期贷款出资160万美元，目前全球私人金融投资管道约为1.1亿美元 [38] - 公司获得股东批准，可在低于净资产值的价格发行普通股，这为公司未来的债务管理提供了灵活性，但目前无发行计划 [35][59] 问答环节所有提问和回答 问题1：关于3月31日净资产值中与信贷相关的估值，自那以后有无与当时预期不同的情况？ - 公司通过与管理团队和赞助商的讨论，对投资组合公司进行高、中、低风险分类，并根据讨论结果调整估值；目前部分公司表现好于预期，部分符合预期，部分较差；公司避开或低配了受疫情影响较大的行业 [43][44][46] 问题2：除明显受影响的行业外，还有哪些行业的影响情况出乎意料？ - 物流和涉及 essential items 的化工与生命科学行业表现良好；零售和餐饮行业受冲击严重；医疗保健行业中一些提供有价值服务的公司也受到影响；处理犯罪现场清理业务的公司表现良好 [48][49][50] 问题3：关于低于账面价值发行股票，公司在什么情况下会使用该工具，是防御性还是进攻性用途？ - 公司获得发行低于净资产值股票的权利是为未来债务管理提供灵活性，目前无发行计划；该工具使用需符合股东最佳利益，会综合考虑多种因素，不会轻易使用 [55][57][59] 问题4：是否有扩大合资企业承诺或设立新合资企业并持有更多经济利益的计划？ - 目前无设立新合资企业或增加现有合资企业持股的计划，公司专注于现有投资组合的资产管理；公司会根据风险调整后回报选择投资方向，利用广泛投资渠道寻找机会 [61][63][65] 问题5：公司投资组合中LIBOR下限情况如何？ - 中间市场投资组合中绝大多数有LIBOR下限，通常为1%，大致比例在80% - 90%；广泛银团贷款市场中约90%的交易LIBOR下限为0% [68][69][70] 问题6：3月31日的估值中，广泛银团贷款价格回升情况如何？ - 广泛银团贷款价格有大约4%的回升，瑞士信贷指数4月上涨约4.2%，公司表现与之大致相符 [72] 问题7：此次疫情对竞争环境和行业整合有何影响？ - 市场波动有助于区分优质管理者和其他管理者，对行业长期发展有益；行业整合存在难度，但可能会带来一些机会，目前信贷危机影响尚未显现，收购需符合股东利益 [76][77][78] 问题8：与投资组合公司赞助商的对话情况，以及如何进行风险评级分类？ - 公司与管理团队和赞助商进行多次对话，分析公司对COVID - 19的暴露程度并进行高、中、低分类；与赞助商讨论其对受影响公司的支持计划和资本安排；将相关信息交由高收益团队验证 [82][83][84] 问题9：当赞助商资金耗尽时，是否会参与公司的资本规划，是否会考虑政府贷款计划？ - 优质赞助商即使无法投入资金，也会积极参与公司规划以实现最大回收；政府贷款计划由公司和赞助商自行决定是否参与 [86][87] 问题10：季度末后的债务偿还资金来源是短期投资还是信用额度？ - 债务偿还资金来自短期投资和现金，未使用信用额度 [89] 问题11：对公司CLO证券化产品未来维持CCC桶或OC缓冲的信心如何？ - 公司对OC缓冲和可用CCC额度有信心，该CLO产品设计保守，有较高缓冲，即使评级下调增加，也能确保现金流流向投资者 [92] 问题12：与投资组合公司的讨论中，是否获得正式的2020年预测，对预测的依赖程度如何？ - 公司从管理团队获得月度财务数据和基线预测，并结合讨论进行分析；目前难以制定准确的全年计划，重点关注第二季度，通过与管理团队定期沟通和与高收益研究分析师合作，逐步扩展预测 [95][96][99] 问题13：未来面对违约、非应计和重组情况，公司处理能力如何？ - 公司拥有经验丰富的团队，包括在中间市场有多年经验的人员、特殊情况处理小组、专业法律团队和私募股权业务团队，能够应对相关情况 [102][103][105] 问题14：公司如何进行估值，与以往有何不同？ - 公司采用相同的估值流程，注重一致性；在广泛银团贷款和中间市场投资中，通过与管理团队沟通、遵循统一政策和借助第三方评估进行估值；公司有独立估值小组，且资产在不同主体的估值一致 [110][111][114] 问题15：关于监管方面，公司对投资组合公司获得援助情况及SEC相关调整有何看法？ - SEC调整资产覆盖率规则有一定帮助，但目前BDC面临的问题更多来自贷款人而非监管；薪资保护计划（PPP）由投资组合公司自行决定是否参与，目前情况尚不明朗 [117][118]