财务数据和关键指标变化 - 出售维多利亚的秘密55%业务获约5.25亿美元收益，公司拟用此收益及约5亿美元超额资产负债表现金减债，维多利亚的秘密有25亿美元资产负债表租赁负债 [6][9] - 2020年关税对浴与身体工作坊全年每股影响略超0.01美元，上半年压力更大 [33] - 预计独立后的浴与身体工作坊资本支出在3 - 3.5亿美元，主要用于门店改造和新店开设 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 维多利亚的秘密 - 业绩近年显著下滑，2019年持续承压，第四季度部分方面加速恶化，一季度综合销售额预计下降中个位数至高个位数 [14][42] 浴与身体工作坊 - 业务在多数时期能实现低个位数至中个位数同店销售增长，过去几年营收和营业利润复合年增长率在9% - 10% [27] - 一季度综合销售额预计增长中个位数，营业利润预计持平至略有上升 [42] - 手部消毒液业务占总业务约5%，目前正高速增长 [32] - 国际业务2019年运营收入约3000万美元，门店266家，零售额近4亿美元，收入超4000万美元，利润率近70%，门店数量增长约20%，零售额和收入增长约30% [47][48] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售维多利亚的秘密55%业务给梧桐资本，预计二季度完成交易，交易后莱斯·韦克斯纳将卸任首席执行官和董事长，成为名誉董事长 [6][9] - 前浴与身体工作坊首席运营官安德鲁·梅斯洛升任首席执行官，前首席执行官尼克·科被任命为品牌战略和新业务副总裁 [8] - 公司认为交易将凸显独立的浴与身体工作坊业务价值，增强管理专注度，降低结构复杂性，也为维多利亚的秘密转型创造良好环境 [7] - 浴与身体工作坊将继续现有商品策略，定期推出新品，2020年新店主要开设在非封闭式购物中心，计划加速扩张 [24][52] - 公司将审查独立的浴与身体工作坊业务所需的职能和公司支持，简化现有结构，并通过过渡服务协议支持维多利亚的秘密业务，以减少近期的协同效应损失 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 维多利亚的秘密虽业绩不佳，但在北美内衣市场领先，全球知名度高，梧桐资本经验丰富，有望使其业务企稳并扭转局面，为股东创造价值 [7][15] - 浴与身体工作坊业务表现良好，有很大未来增长潜力，将继续实现同店销售增长、线上业务增长和门店数量适度增长 [27] - 国际业务是浴与身体工作坊的重大机遇，公司将在未来几个月加强相关沟通 [65] 其他重要信息 - 浴与身体工作坊门店改造为白色谷仓格式后，生产力提升约20%，且效果可持续多年 [51] - 浴与身体工作坊直销业务前端技术和履约模式外包，采用轻资产模式，公司对其整体满意，目前有“线上购买，店内取货”和忠诚度计划两项试点项目 [69] - 忠诚度计划已在近300家门店试点，公司对结果满意，正评估向全部门店推广的时机 [78] - 浴与身体工作坊门店在购物中心和非购物中心均表现良好，非购物中心门店转化率高， occupancy成本占销售额比例低，公司租赁条款一般为10年，部分低层级购物中心门店有按月租赁的灵活性 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 维多利亚的秘密分拆的理由、市场对该品牌的兴趣以及其在私有环境下的发展潜力 - 该品牌虽具标志性且在关键市场领先，但财务业绩面临挑战，2019年持续不佳且预计2020年部分时间仍如此 [14] - 公司经全面评估和与多方接触后达成与梧桐资本的交易，保留45%股权以参与潜在增值 [15] - 梧桐资本经验丰富，新领导和新视角有望使业务企稳并扭转局面，公司将通过过渡服务协议提供支持以减少协同效应损失 [15][16] 问题: 交易是否改变维多利亚的秘密的战略和执行时间，以及对营销、文胸业务和数字化的战略思考 - 许多战略要素预计将继续，但执行方式可能不同 [20] - 交易需完成交割，当前管理层已与梧桐资本沟通业务情况和机会，未来12 - 18个月战略将重新明确并演变 [21] 问题: 浴与身体工作坊2020年的增长策略，是否会涉及所有品类或推出新产品和新类别 - 商品策略在三大主要品类中运行良好，2020年将继续执行该策略，同时会定期推出新品 [24] 问题: 浴与身体工作坊营业利润增长面临的压力节奏、压力缓解时间以及长期增长规划 - 业务多数时期能实现低个位数至中个位数同店销售增长，营收和营业利润复合年增长率在9% - 10% [27] - 预计同店销售低个位数增长，直销渠道健康增长，门店数量有一定增长潜力，但会谨慎管理房地产风险 [27][28] - 2020年门店增长主要在非封闭式购物中心，公司在房地产计划上有很大灵活性 [28] - 公司将继续投资白色谷仓门店改造和直销业务履约能力，部分采购压力相关投资将在下半年缓解 [29] 问题: 关税对浴与身体工作坊的影响、供应链问题以及手部消毒液业务规模 - 手部消毒液业务占总业务约5%，目前正高速增长 [32] - 2020年关税对全年每股影响略超0.01美元，上半年压力更大 [33] - 供应链存在通胀，业务通过多种方式抵消部分影响，但商品利润率下降受直销业务增长、成本压力和促销活动影响 [34][35] 问题: 维多利亚的秘密剩余租赁负债情况以及交易后公司股息政策是否会改变 - 浴与身体工作坊/ L Brands对维多利亚的秘密门店租赁和部分办公室租赁有或有负债敞口，总敞口约4亿美元，公司将评估净敞口 [38] - 公司将对浴与身体工作坊的股息政策和资本结构进行分析，听取外部顾问意见并与董事会沟通，后续会公布结果 [39] 问题: 一季度综合同店销售预期中浴与身体工作坊和维多利亚的秘密的具体情况，以及浴与身体工作坊营业利润预期的构成因素 - 浴与身体工作坊同店销售预计增长中个位数，维多利亚的秘密预计下降中个位数至高个位数 [42] - 浴与身体工作坊营业利润预期受成本压力影响，一季度业务量较低，成本压力对营业利润有一定影响 [43] 问题: 浴与身体工作坊国际业务的规模、销售和门店情况以及此前的增长预期 - 2019年运营收入约3000万美元，门店266家，零售额近4亿美元，收入超4000万美元，利润率近70%，门店数量增长约20%，零售额和收入增长约30% [47][48] - 公司认为该业务有很大增长潜力，未来会更清晰地向市场传达其价值 [48][49] 问题: 浴与身体工作坊门店改造的生产力提升情况、新店扩张计划以及北美市场的发展空间 - 门店改造为白色谷仓格式后，生产力提升约20%，且效果可持续多年 [51] - 2020年新店主要开设在非封闭式购物中心，此前此类门店表现良好，因此加速扩张，但目前仅约25%的租约已签订，公司有很大灵活性 [52][53] 问题: 交易中的协同效应损失和过渡服务协议的情况，以及如何抵消协同效应损失 - 公司将努力减少协同效应损失，技术相关的过渡服务协议期限最长、最复杂，公司将与梧桐资本合作，在合理时间点迁移和分离系统以降低成本 [56] - 独立后的浴与身体工作坊业务将减少公司管理费用和复杂性，有机会抵消部分协同效应损失，但具体金额尚未确定 [57][58] 问题: 独立后浴与身体工作坊的资本支出情况 - 预计资本支出在3 - 3.5亿美元，主要用于门店改造和新店开设，该金额有一定灵活性 [61] 问题: 浴与身体工作坊国际业务的发展速度、目标国家，以及独立后是否能更好地开展国际业务 - 公司认为作为L Brands的一部分并未限制浴与身体工作坊国际业务的发展，该业务通过特许经营模式开展，不受资本限制 [65] - 公司与全球特许经营合作伙伴关系良好，国际业务是重大机遇，未来几个月将加强相关沟通 [65][66] 问题: 浴与身体工作坊在全渠道能力方面的投资情况，以及电子商务平台是否需要重新搭建 - 直销业务前端技术和履约模式外包，采用轻资产模式，公司对其整体满意 [69] - 目前有“线上购买，店内取货”和忠诚度计划两项试点项目 [69] 问题: 浴与身体工作坊一季度同店销售情况、2019年该业务板块的自由现金流情况，以及一季度中个位数同店销售增长在后续季度的表现 - 公司不评论2月至今的同店销售结果，对已给出的指引感到满意 [73] - 公司正在对浴与身体工作坊的资本结构进行更多分析，将全面评估自由现金流情况，后续会公布结果 [73][74] - 一季度业务量较小，中个位数同店销售增长对营业利润的影响在后续季度可能不同 [74] 问题: 忠诚度计划的表现、参与计划的客户消费和到店频率情况，以及交易分离后是否会加速技术投资 - 忠诚度计划已在近300家门店试点，公司对结果满意，正评估向全部门店推广的时机 [78] - 该计划基于消费积分和奖励，通过移动应用提供额外价值和专属活动 [78] - 线上平台大部分外包，公司在“线上购买，店内取货”等功能上的投资不受限制，将根据机会进行投资，可能与合作伙伴或内部合作完成 [78][79] 问题: 浴与身体工作坊在封闭式购物中心和非封闭式购物中心门店的表现差异，以及两类门店租赁条款的长期性和灵活性 - 两类门店表现均良好，非封闭式购物中心门店转化率高， occupancy成本占销售额比例低 [82] - 租赁条款一般为10年，部分低层级购物中心门店有按月租赁的灵活性 [83] 问题: 交易后除租赁负债外，L Brands是否还有其他负债，以及该交易的下行风险和上行潜力 - 下行风险主要是约4亿美元的租赁负债敞口，但公司有相关保护措施，资本贡献要求不显著 [87] - 公司保留45%股权，若业务好转，上行潜力巨大，此前业务高峰期的表现显示其有很大价值 [88]