财务数据和关键指标变化 - 2019年全年营收下降2%至56亿美元，调整后EBITDA净额下降21%至13亿美元，核心每股收益下降14%至16.77美元 [7] - 2019年公司将母公司层面债务减少29亿美元，同时延长剩余债务的到期期限，其中20亿美元从2021年6月延长至2022年12月，8.5亿美元从2021年6月延长至2024年12月 [9] - 2019年公司花费9.76亿美元进行股票回购 [10] - 2019年公司将企业费用从2018年的1.41亿美元降至9300万美元，降幅为34%，预计2020年企业费用的运行率约为6500万美元 [11] - 2020年初始营收指引为持平，核心每股收益预计增长22% [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 LoyaltyOne业务线 - 调整后营收增长5%，调整后EBITDA净额与2018年基本持平 [12] - AIR MILES调整后营收持平，主要因与2018年相比兑换量下降1%；调整后EBITDA净额按固定汇率计算下降8%，主要因Precima在2019年新增两个客户导致费用增加；2019年AIR MILES发行数量持平，但第四季度实现1%的正增长；最大客户蒙特利尔银行在10月将合同延长三年 [12][13] - BrandLoyalty营收按固定汇率计算增长8%，调整后EBITDA净额按固定汇率计算增长20%，加强迪士尼产品供应是营收增长的驱动因素，同时全年实施的成本控制措施推动调整后EBITDA净额显著改善 [13] 卡服务业务线 - 2019年信用销售增长1%，正常化平均应收账款增长1%，期末应收账款约为195亿美元，同比增长9% [14] - 全年总收益率下降50个基点，受第二季度收购投资组合的购买会计处理和联邦基金利率下降影响；预计2020年总收益率将略有上升 [15] - 2019年运营费用（不包括待售应收账款的公允价值调整）恶化4个基点；2019年末实施的成本控制措施预计将为卡服务业务在2020年节省1亿美元费用 [15][16] - 本金损失率较2018年有所改善，更接近正常季节性模式；由于应收账款增长率略低，2020年该比率可能会略有上升；逾期率上升14个基点，主要因2019年年中收购的投资组合 [16] - 2019年净资产收益率下降，预计2020年将提高至27% - 29%的范围 [17] - 应收账款正常化增长1%，收益率下降50个基点，综合导致营收同比下降1%；运营费用增长6%，主要因待售应收账款账面价值的额外1900万美元调整；贷款损失拨备从1.72亿美元增加17%，主要受期末应收账款增长9%和时间因素驱动；融资成本增长14%，因2019年初的利率压力和消费者直接融资计划的成功 [18][19] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2019年是公司向更具吸引力的客户和垂直领域转型的过渡年，出售非核心但有收益的应收账款，以建立更健康的客户群 [7] - 2018年出售Epsilon，2020年1月出售Precima，简化业务并增加对卡服务业务的投资 [8] - 2020年公司将继续专注于债务偿还和对卡服务业务的内部投资，以支持新产品能力 [10] - 卡服务业务方面，公司希望在核心项目上实现增长，继续在新老项目上取得增长，并寻找新的增长方式，如拓展小型网络客户；同时关注为客户提供其他产品能力 [32][33] - LoyaltyOne业务方面，预计2020年AIR MILES业务营收和EBITDA净额将实现低个位数增长，EBITDA利润率有望再次超过40%；BrandLoyalty业务预计2020年将更加稳定，可能会有一定改善 [25][26] - 行业竞争方面，金融科技公司的竞争有所加剧，它们在市场投放和上市速度上具有一定优势，但公司认为自身在忠诚度计划的价值主张上并未落后，且能够快速解决易用性方面的问题 [85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是痛苦但富有成效的过渡年，公司在卡服务业务转型、成本结构优化、债务管理和管理层调整等方面取得了进展 [7] - 2020年公司对LoyaltyOne业务的前景持乐观态度，认为AIR MILES和BrandLoyalty业务都有良好的发展态势；对卡服务业务，公司对关键假设感到满意，认为引入新产品和能力是关键变量 [25][27] - 公司采取保守的展望，认为2020年的指引考虑了各种因素，包括成本控制措施的全年效益、应收账款增长和收益率变化等 [29][30] 其他重要信息 - 2020年公司将实施CECL会计准则，首日影响主要是对贷款损失准备金、递延税项和权益的资产负债表影响，预计贷款损失准备金将增加6 - 6.5亿美元，权益将税后减少；未来四年将重建银行权益；所有新应收账款将按更高的准备金率计提，预计2020年将增加约6000万美元的拨备费用 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 影响卡服务或忠诚度业务及展望的关键变量有哪些（除宏观环境变化外） - 对于LoyaltyOne业务，AIR MILES与蒙特利尔银行续约，发行增长在第四季度转正，预计2020年营收和EBITDA净额将实现低个位数增长，EBITDA利润率有望超过40%；BrandLoyalty业务2019年实现好转，2020年将更加稳定，可能会有一定改善 [25][26] - 对于卡服务业务，关键变量是能否在2020年成功推出新产品和能力 [27] 问题2: 新领导即将上任，对指引的信心如何 - 公司认为采取了保守的展望，考虑了2019年的股份减少和成本控制措施；在营收方面，对卡服务业务的应收账款预测保守，收益率有适度增长；在费用方面，卡服务业务节省了约1亿美元费用，公司整体节省了约2亿美元费用；CECL影响取决于期末应收账款的增长 [29][30] 问题3: 公司在扩大投资组合方面的战略愿景，以及对新业务的盈利能力指标和客户类型的考虑 - 公司希望在核心项目上实现增长，继续在新老项目上取得增长，并寻找新的增长方式，如拓展小型网络客户；同时关注为客户提供其他产品能力 [32][33] - 公司采取保守的增长策略，以平衡净资产收益率和增长态势，保持盈利能力 [34] 问题4: 2020年净资产收益率是否仍能达到30% - 2020年预计略低于30%，但有机会重建至30%以上 [35] 问题5: 公司展望中是否考虑了重要客户可能改变业务方式的潜在风险，以及对收益率变化的解释 - 已知或预期的风险已在指引中考虑，指引较为保守 [37] - 对收益率有信心，原因包括市场预计美联储不会降息、增长放缓有助于提高收益率、2020年没有续约压力以及过去几年剔除了低收益率的投资组合 [38][39] 问题6: 公司对卡服务业务的投资优先级，以及在技术、数据安全等方面的竞争力和重点关注领域 - 公司在数据安全方面表现良好，但在技术方面需要投资，如数字能力、客户入职流程等，以扩大客户群和提供更多能力 [42][43] - 这是否是一年的过程取决于董事会和管理层关于自建还是收购的决策 [45] 问题7: 公司目前的企业杠杆率是多少，是否有空间继续向股东返还资本 - 目前企业杠杆率约为2.4倍，公司认为在债务延期后有良好的状况，可以继续向股东返还资本 [46] 问题8: 公司今年是否计划向股东返还资本，如回购股票 - 公司将继续发放股息；对于股票回购，仍会寻找机会，但目前更重要的是优化母公司的债务结构和对业务进行投资，股票回购优先级较低，但并非不可能 [47] 问题9: 公司指引中是否考虑了客户流失的情况，如Myer业务被花旗集团抢走 - 对于维多利亚的秘密，公司认为自身状况良好；对于Myer业务，该业务在2019年年中进入待售状态，因无法接受其条款而失去该客户，其影响已在2019年和2020年的数字中充分考虑 [48][49] 问题10: 新领导Ralph的背景以及公司预计他会带来哪些变化 - Ralph具有强大的运营背景，预计将继续推进数字计划，支持公司目前的发展路径，会根据情况进行适当调整以提高公司效率，但他相信公司的核心业务和市场策略 [51] 问题11: 2020年公司整体费用是否有可能降低 - 公司预计能够实现费用节省，这将是扣除投资后的净额，但如果进行大规模收购，可能会有影响 [53] 问题12: 公司希望增强哪些能力，是否需要进行并购 - 主要是数字计划和上市速度，即更快地为客户提供金融服务 [55] 问题13: 季度内毛损失与净损失的变化，以及预计增加20 - 30个基点的原因 - 主要是毛损失的趋势，回收率预计与去年基本相同；2019年第二季度收购的投资组合在当前服务商管理下逾期趋势恶化，会对第一季度产生一定压力，之后会恢复正常 [58] 问题14: EL Brands或BS合同是否有控制权变更条款，合同在控制权变更后是否继续有效 - 公司认为自身状况良好，但无法详细说明合同条款 [60] 问题15: 在应收账款增长持平的情况下，2017 - 2019年新客户的增长预期，以及被 older programs 下降余额抵消的情况 - 预计2020年信用销售将增长4% - 5%，这能反映业务的基本情况；由于2019年出售了21亿美元的应收账款，正常化应收账款可能持平或略有上升 [62] 问题16: 剔除特定收购投资组合后，逾期趋势如何，以及新投资组合的成熟度对2020年逾期情况的影响 - 除收购的投资组合外，其他业务的逾期情况非常稳定；14个基点的逾期率上升是由收购的投资组合导致的，将其转移到公司系统后，预计逾期率将恢复正常 [65] 问题17: 考虑CECL影响后，2020年底准备金率的变化情况 - 资产负债表上的准备金率将提高约50%，首日将对现有应收账款的准备金进行调整，2020年新应收账款预计将额外计提6000万美元的准备金 [66] 问题18: EPS指引是否考虑了今年的股票回购 - EPS指引未考虑今年的股票回购 [68] 问题19: 公司对资金结构的改善有哪些考虑 - 2020年负债结构非常稳定，2019年推出了存款产品，2020年将更多地依赖该产品，目标是将直接面向消费者的存款产品占比提高到30% [69] 问题20: 从之前的核心EPS增长指引到现在的22%增长，驱动因素有哪些 - 公司希望为2020年提供保守的指引，可能在之前的基础上增加了一些保守因素 [73] 问题21: 应收账款增长是否会在2021年重新加速 - 有可能在2021年重新加速，公司目前指引2020年末应收账款实现中个位数增长，是为2021年做准备，同时会平衡净资产收益率和收入与增长的关系 [75] 问题22: 2020年是否计划出售非战略性应收账款，以及应收账款增长对EPS的影响 - 2019年第三、四季度公司积极出售应收账款，2020年第一季度有少量遗留，目前没有计划在2020年将应收账款转入待售状态，但客户表现和财务状况可能会影响这一情况 [78] - 如果能够在保持期末应收账款指引不变的情况下增加平均应收账款，将对收入有增量影响 [79] 问题23: 与上一季度相比，2020年指引中投资组合收益率和损失率的变化原因 - 降低了应收账款增长率和收入影响，同时略微提高了2020年相对于2019年的损失率预期 [81] 问题24: 第四季度贷款待售余额较第三季度下降10亿美元的原因 - 这是纯粹的销售导致的 [84] 问题25: 在传统银行和科技公司推出更强大忠诚度计划的情况下，公司认为自有私标计划的相关性如何，指引是否为投资留出了空间 - 指引已考虑了2020年的预期行动；公司认为在忠诚度计划的价值主张上并未落后，但金融科技公司在市场投放和上市速度上具有一定优势，公司能够快速解决这些问题 [85][86] 问题26: 新领导Ralph需要学习适应，公司今年是否仍处于转型期，以及与客户沟通的情况 - Ralph的学习曲线很短，基于他的背景，他能够快速适应；公司未发现与客户相关的重大问题，客户关注的是公司的优质服务、品牌支持和应收账款增长 [89] 问题27: 公司继续评估战略替代方案是否意味着董事会层面有增量变化 - 董事会层面的战略讨论与过去一年左右的讨论相同，公司将继续评估各种机会，以实现股东价值最大化和公司的最佳增长 [92][93] 问题28: 考虑待售投资组合的费用噪音后，2020年卡业务部门的费用与2019年相比如何，运营杠杆和运营费用占应收账款的百分比是否包括一次性费用和待售标记 - 不包括按市值计价和待售标记的运营费用百分比在2019年为9.14%，预计2020年将下降50 - 70个基点，这与公司已实施的费用削减措施和提高业务效率的预期一致 [95]