财务数据和关键指标变化 - 截至第二季度末，公司处于负净债务状态，拥有14亿美元现金、10亿美元长期债务和10亿美元未动用信贷额度 [28] - 自上一季度以来，铀的长期价格上涨28%，达到行业平均每磅43美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自2016年以来，公司削减了一级和二级资产的库存，地下有超过8000万磅铀 [23] - 自开始削减产量以来，公司通过现货和周转采购从市场上拿走了5600万磅铀 [23] - 2019年公司有3600万磅的长期销售，去年增加了约250万磅，今年到目前为止增加了2000万磅 [59] 各个市场数据和关键指标变化 - 世界核协会2021年核燃料报告显示，核燃料需求增长率为2.6%，高于之前报告的2% [11] - 目前的生产能力在未来十年仅能满足公用事业运行率需求的约70%，意味着需要新的生产来满足剩余30%的需求 [13] - 近期铀现货价格波动较大，但趋势向上，目前SPUT价格约为每磅47美元，此前曾超过每磅50美元 [15] - 公用事业每年消耗约1.8亿磅铀，自福岛核事故以来，公用事业从过去签订的长期合同中消耗了超过16亿磅铀，但仅进入市场替换了约8亿磅 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略为运营灵活性、市场一致性和财务纪律，将生产决策与市场基本面保持一致，在营销活动中保持战略耐心，保守管理资产负债表以自我管理风险 [7][22] - 公司拥有一级和二级资产，以及最好的勘探组合，业务垂直整合于核燃料循环，包括精炼、转化和燃料制造 [22][24] - 公司进入了一些非约束性谅解备忘录，以探索在加拿大和世界各地推进小型模块化反应堆商业化和部署的合作领域 [25] - 公司的合同策略是建立长期合同组合，根据市场条件适时增加合同量，偏好合同组合中市场相关价格和固定价格的比例为60:40 [27][28] - 公司认为负责任的生产商应通过建立长期合同组合创造价值，而不是将未承诺的供应倾销到现货市场 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核业务的基本面处于十多年来最积极的状态，甚至可能是有史以来最好的，需求增长与电气化、脱碳以及各国和公司对净零碳目标的承诺有关 [7][8] - 能源危机和能源成本飙升凸显了核能在清洁能源转型中的重要作用，法国和英国等国家增加了对核能的投资 [9][10][11] - 铀市场比以往任何时候都更具建设性，现货市场的供应减少，公用事业对长期合同的兴趣正在显现 [15][21] - 公司对核能和铀燃料服务的需求增长持乐观态度，认为公司有机会在燃料链中获取长期价值，支持向净零碳经济的转型 [22] 其他重要信息 - 公司决定向加拿大税务法院提交上诉通知，对加拿大税务局（CRA）拒绝根据法院裁决退还7.77亿美元现金和信用证表示不满 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Sprott采购的铀材料来源是否有限，是否接近供应紧张的临界点？ - 公司认为Sprott的采购是一个有趣的现象，市场供应在其出现之前就已经趋紧，现在确实正在达到一个供应紧张的临界点 [39] 问题2: 在Cameco的合同讨论中，公用事业在现有合同中增加交付量的情况如何，这是否会延迟新合同的签订，公用事业是否会在进入新的合同周期之前充分利用这些机会？ - 公用事业会根据市场情况在合同结构内优化交付量，这是正常的市场行为，不会延迟合同周期。延迟合同周期的原因是无承诺的初级生产进入现货市场，导致公用事业转向金融实体进行采购。而公司的采购行动和市场变化使得现货市场供应减少，从而改变了公用事业的合同签订心态 [42][44][45] 问题3: 目前处于合同周期的哪个阶段，未来几年合同周期将如何演变，与过去有何不同？ - 目前处于合同周期的早期阶段，公用事业的需求尚未得到充分满足，仍有大量合同需要签订。未来的合同周期预计与过去相似，合同签订将带动更多合同签订，价格也将形成。公司认为可以从之前的转换市场合同周期中吸取经验 [49][51][52] 问题4: 不同地区在合同签订方面是否存在差异？ - 在长期合同签订的承诺方面，不同地区没有差异，所有有一定规模的公用事业都会通过长期合同锁定年度运行率需求。不过，新进入者和主权买家可能更倾向于市场相关定价，这对公司有利 [54][55][56] 问题5: 重启麦克阿瑟河矿的要求是什么，是否会考虑部分复产？ - 公司表示在找到合适的长期合同来安置产出的铀之前，不会重启麦克阿瑟河矿。目前正在努力推进相关工作，取得了一定进展。重启该矿需要18 - 24个月，因此如果现在重启，预计将在中期实现 [59][60] 问题6: 如何理解不需要出售未来生产的每磅铀，是否有一个框架来确定需要锁定的大部分铀的比例？ - 公司希望尽可能多地锁定未来生产的铀，但也有能力根据销售情况灵活调整生产。在未来五年内，公司平均每年销售2000万磅铀，目前正在积极推进相关工作 [61] 问题7: 随着市场定价条款的上升，长期合同谈判的买卖价差是否缩小，合同签订活动是否会增加，是什么阻碍了公用事业现在签订合同？ - 现货市场价格波动较大，但长期市场价格在9月有较大涨幅，预计未来还将继续上涨。这种价格上涨的心理预期通常会促使更多的合同签订，因为公用事业会意识到等待可能会错过更有利的价格。目前合同周期正在形成，市场供应紧张的情况将促使公用事业加快签订合同 [63][64] 问题8: 公司目前的长期合同讨论有多活跃？ - 公司的长期市场有两个维度，即公开市场的招标和非公开市场的双边讨论。自实施供应纪律以来，大部分签订的合同来自非公开市场的讨论。随着铀价格的上涨，非公开市场的合同讨论管道得到加强，涉及的合同期限从未来几年到20年不等 [68][69] 问题9: 加拿大税务局（CRA）上诉的下一步步骤是什么，何时会确定法庭日期？ - 公司已提交上诉通知，CRA将与司法部合作并在2022年1月回复。之后将开始诉讼程序，包括文件收集和交换、调查取证等，如果没有达成和解，最终将回到法庭。预计最早在2023年底，更可能在2024年。公司还将寻求其他途径解决问题 [71][72] 问题10: 是否看到欧洲对铀/核能的态度从负面转变为更关注气候和减少二氧化碳排放？ - 是的，公司看到欧洲对核能的态度发生了积极转变。法国、英国、罗马尼亚、土耳其、捷克共和国、匈牙利等国家都在重新考虑或增加核能的使用。人们逐渐认识到核能在实现净零碳目标中的重要性 [76][77][78] 问题11: 中国的公用事业在合同价格方面是否有任何动向，是否会重新谈判和锁定合同价格？ - 公司看到市场上出现了一些紧迫性，全球的公用事业都在重新审视。中国在2010年签订的合同即将到期，目前有51个核电机组运行，15个左右在建，预计到2025年将有70个机组运行，因此中国的公用事业将重新进入市场采购。随着核能需求的增长和供应的减少，未来需要新的生产来满足需求 [80][81] 问题12: 麦克阿瑟河矿是否有灵活性以低于最优产能利用率运行，例如50%的产能利用率是否仍能盈利？ - 公司正在进行数字化项目，将安装更多传感器和新设备，使麦克阿瑟河矿能够根据市场需求灵活调整生产。因此，公司有能力在不同的产能利用率下运行该矿，并根据市场情况确定最优产能 [84] 问题13: 公司在许可证设施方面的灵活性如何，有多少潜在材料可供借用，借用期限是多久，是否可以用借用的材料抵消2021年的预计采购量？ - 这些信息属于与客户的机密事项，公司无法透露具体细节。但在重启麦克阿瑟河矿的情况下，借用材料可以作为一个工具，在两年的时间窗口内发挥重要作用 [86] 问题14: 如何看待越来越多的库存持有公司，Cameco是否考虑加入这一策略以进一步减少现货供应？ - 公司认为作为生产商，将库存留在地下是最好的选择，因为持有库存会对市场造成压力。Sprott的基金有三个积极特点：在公开市场购买、具有售后市场特征和材料被隔离。其他基金应借鉴这些特点，避免成为生产商倾销过剩生产的工具。对于新出现的基金，需要明确其锁定期和避免成为过剩库存的存放地 [89][90][91] 问题15: 如何看待浓缩市场的未来发展，随着价格上涨是否存在再次供应不足的风险，日本的库存是否会在一定价格水平上进入市场？ - 未来十年，二次供应将显著减少，因为初级生产能力下降，且二次供应的消耗已经成为市场的重要组成部分。浓缩市场方面，小型模块化反应堆和先进核反应堆的发展将增加对浓缩能力的需求，减少供应不足的风险。日本目前面临能源危机，更倾向于保留核燃料，因此其库存不太可能进入市场 [101][102][103] 问题16: 在新的浓缩能力出现之前，是否不用担心供应问题，GLE是否会成为世界下一个浓缩中心？ - 公司正在推进GLE项目，该项目与美国能源部有再浓缩尾料的协议，有可能在高浓低富集铀（HALEU）和小型模块化反应堆燃料方面发挥作用，公司对其未来发展感到兴奋 [106] 问题17: 如何看待铀供应链面临的风险，对公司的供应链有何具体影响？ - 铀行业和核行业与其他行业一样，面临供应链问题，如试剂、管道、钻井设备和硫酸等物资供应延迟，运输困难且成本增加。目前公司仍能够生产和交付，但供应链问题给公司和行业带来了压力 [108][109] 问题18: 公司是否参与或考虑参与[未明确项目]的相关工作？ - 公司表示没有参与该项目的相关讨论 [110]