财务数据和关键指标变化 - 核心收入为1.93亿美元，即每股0.71美元；净收入为2.13亿美元，即每股0.79美元 [21] - 税前净投资收入为5.17亿美元，上一季度为4.87亿美元；固定收益投资组合的税前净投资收入为4.43亿美元，去年同期为4.62亿美元；本季度税前净投资收益为2700万美元，去年同期为700万美元 [48][49] - 固定收益投资组合的未实现收益头寸从第二季度的44亿美元增至50亿美元 [50] - 季度末股东权益为120亿美元，即每股44.30美元；剔除累计其他综合收益后的股东权益为116亿美元，即每股42.78美元 [51] - 第三季度运营现金流强劲，达7.58亿美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）业务 - 本季度综合比率为100.9%，包含0.4个百分点的有利发展和8.7个百分点的自然灾害损失；潜在综合比率为92.6%，较去年同期改善2个百分点，是过去10年最低 [9][19] - 费用率为31.8%，增长的保费基础为潜在综合比率改善贡献约0.7个百分点 [11] - 整体费率增长加速至12%，剔除工人成本和盈利丰厚的 affinity 计划后，费率变化为17%，较第二季度提高2个百分点，较第一季度提高5个百分点 [12] - 过去六个季度费率增长加速，带动四个季度已赚费率增长达9% [13] - 毛保费（不含自保公司）增长9%，保费增长7%，均高于第二季度；风险敞口较去年第三季度下降3个百分点 [16] - 新业务增长高于去年同期；续保率从第二季度的83%降至82% [17][18] 专业险业务 - 综合比率为89.5%，包含2个百分点的有利前期发展和1个百分点的巨灾损失；潜在综合比率为90.5%，较2019年第三季度改善1.6个百分点 [22] - 潜在损失率为60%，费用率为30.5%，费用率较2019年第三季度改善1.3个百分点 [22] - 毛保费（不含自保公司）增长11%，净保费增长9%；费率持续增长至13%，高于上一季度的11% [23] - 续保率为86%，与上一季度持平；业务量强劲，较去年同期增长14% [23] 商业险业务 - 综合比率为111.5%，较2019年第三季度高9.9个百分点，包含17个百分点的巨灾损失和0.6个百分点的不可支付前期发展 [23] - 潜在综合比率为93.9%，较2019年第三季度高0.1个百分点，但年初至今较去年改善0.9个百分点 [24] - 潜在损失率为61%，去年同期为61.5%；费用率为32.3%，2019年第三季度为31.7% [25] - 毛保费（不含自保公司）增长7%，净保费增长4%；费率变化为11%，较上一季度提高1个百分点 [26] - 续保率为81%；新业务增长较上一季度下降3%，年初至今增长8% [26] 国际业务 - 综合比率为98.1%，2019年第三季度为107.4%，本季度包含3个百分点的巨灾损失 [27] - 潜在综合比率为95%，较去年同期改善10.3个百分点；潜在损失率为60.1%，费用率为34.9% [27] - 毛保费增长5%，净保费增长10%；费率变化为16%，较上一季度提高2个百分点 [28] - 续保率为70%，与2019年水平一致 [28] 寿险与团体险业务 - 本季度核心亏损3500万美元，储备金变更带来税前费用8300万美元（税后6500万美元） [46] - 剔除储备金审查影响后，本季度核心业务收入为3000万美元，主要受发病率经验驱动 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在人才、技术和分析方面进行大量投资，同时精简运营，以保持整体承保费用平稳，通过有纪律和审慎的增长来降低费用率 [11] - 积极应对低利率环境，对长期护理业务储备金的贴现率假设进行保守调整，降低再投资风险 [7][8] - 持续推进伦敦业务的重新承保工作，预计第四季度基本完成 [18] - 针对美国医疗保健和制造业某些业务线采取针对性行动，以提高盈利能力 [18] - 利用硬市场环境，实现更强的定价、更好的条款和条件，扩大保费收入和优质新业务份额，改善潜在损失率和费用率 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务表现持续改善，费率增长加速，整体增长和新业务增长提高，潜在损失率和费用率改善 [6] - 认为当前处于硬市场环境，且这种环境将持续较长时间，行业需要多个季度的调整才能实现所需的回报率 [54] - 对利用硬市场环境实现业务增长和改善财务指标持乐观态度 [55] 其他重要信息 - 公司完成年度寿险与团体险审查，包括长期护理业务的总保费估值（GPV）分析和长期护理理赔储备金审查 [7] - 对长期护理业务储备金的贴现率假设进行重大调整，导致税前不利影响6.09亿美元；发病率、持续率和费率增长等假设变化带来税前有利影响共计5210万美元 [37][38][39][40][41] - 长期护理业务年度GPV分析导致税前储备金不足并计入收益7400万美元；长期护理理赔储备金审查带来3700万美元的储备金释放；结构化结算业务储备金审查带来4600万美元的税前储备金增加 [42][43][45] - 公司维持保守的资本结构，杠杆率低，债务到期日程安排合理；第三季度发行5亿美元高级票据，赎回2021年到期债务，预计每年减少利息支出近1300万美元 [52] - 宣布常规季度股息为每股0.37美元 [53] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：P&C业务费用率是否受G&E或COVID相关费用影响，能否作为未来参考？ - 旅行费用对费用率有适度积极影响，但公司并非差旅费用高的公司，费用率改善主要得益于保费增长和控制承保费用的策略，该数据可作为未来参考 [56][58] 问题2：长期护理业务中未来费率增长如何纳入假设，3.18亿美元有利影响的具体含义？ - 总保费估值将未来现金流（保费、理赔、费用）折现计入储备金，公司纳入已获批但未生效、已提交但未获批或计划提交的费率增长；3.18亿美元主要是实际费率增长超过去年预期的部分 [60][61][62] 问题3：如何看待保单持有人接受新费率或取消保单的情况？ - 公司设定的费率与提供的福利减少选项在 actuarial 上等价；取消保单意味着放弃所有福利，与接受费率或减少福利不同；这些保单无现金价值 [65] 问题4：本季度持续率收益中COVID死亡率的影响有多大？ - 运营结果中有3000万美元的死亡率收益，包括健康人群和理赔人群的死亡率影响，公司对理赔频率部分持谨慎态度 [67] 问题5：COVID经验是否会导致费用水平永久性变化，如何利用过去七个月的经验？ - 远程工作可能减少整体差旅和费用，带来一定效率提升，但差旅费用在承保费用中占比不大，费用控制主要依靠保费增长和运营效率提升 [69][70][73] 问题6：条款和条件收紧对整体改善的贡献及时间影响如何，是否已看到有意义的收益？ - 市场变硬时，条款和条件收紧带来诸多好处，如更严格的保单条款、更好的免赔额和排除条款；条款和条件的改善往往在费率增长放缓后仍持续存在；公司在国际业务和医疗保健等领域的重新承保工作已看到明显收益 [75][76][77] 问题7：P&C固定收益投资组合持续期从第二季度到第三季度上升的原因是什么，是否有额外风险？ - 持续期上升是由于低利率环境下，建模公司重新校准情景模型，降低利率下限，导致持续期计算结果上升，与投资组合本身变化无关，无额外风险 [80] 问题8：专业险业务中担保和医疗保健业务的储备金发展模式能否量化？ - 担保业务带来约4000万美元的有利影响，是该业务持续高盈利的延续；医疗保健业务存在不利发展，主要由大额损失活动导致，预计随着重新承保工作完成，这种情况将缓解 [83] 问题9：商业险业务中工人补偿储备金在第三季度的有利发展情况如何？ - 工人补偿储备金出现有利发展，反映了持续的有利医疗趋势 [84] 问题10：医疗保健各子行业的损失活动、理赔活动和承保环境如何，COVID有何影响？ - 医疗保健业务的最终损失储备中，大部分是医疗事故责任险，特别是老年服务领域；第三季度该领域新增理赔少于第二季度，目前设定的最终损失储备仍然合适 [89][90] 问题11：如何处理医疗保健业务的续保，承保方法是什么？ - 公司在医疗保健业务上较早提高费率，实现多年两位数增长；愿意降低续保率以获取合适的条款和条件和费率增长；目前老年服务业务费率增长达56%，整个医疗保健业务综合费率从第二季度的28%提高到32%；其他公司开始跟随，公司在提高费率的同时提高了续保率；若无法获得合适的条款和条件，公司准备放弃有问题和损失约束较高的子行业 [92][93][94][95]