财务数据和关键指标变化 - 第一季度，基准油价大幅下跌和艾伯塔省轻重油价差扩大，导致公司每桶实际定价较2019年第一季度下降超50%，对财务结果产生诸多临时影响 [13] - 因油价快速下跌，公司在本季度记录了大量非现金库存减记和资产减值，加上非经营性外汇损失，导致了运营和净亏损 [15] - 2020年初公司净债务为65亿美元，较上年减少近20亿美元，且成本结构在行业中处于较低水平 [17] - 2019年公司实现25亿美元自由资金流，展示了资产、财务状况和商业计划的潜在实力 [18] - 通过削减资本支出、股息等措施，公司将全现金盈亏平衡点降至约38美元/桶WTI，运营现金流盈亏平衡点约为33美元/桶WTI [30] 各条业务线数据和关键指标变化 上游业务 - 从克里斯蒂娜湖减产约6万桶/日，主要受卡尔加里强制减产上限影响，目前处于动态存储过程，继续向油藏注入蒸汽，优化价值而非产量 [25][26] 下游业务 - 第一季度，公司通过铁路将更多福斯特溪的产量运往墨西哥湾沿岸，截至目前已减少至约10万桶/日，预计第二季度铁路成本和凝析油成本将降低 [48] 各个市场数据和关键指标变化 - 目前艾伯塔省库存水平基本持平，维持在3200 - 3300万桶之间，市场正在对减产需求做出反应并实现平衡 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司首要任务是保护员工健康，其次是维护资产负债表、保持流动性，并努力降低现金流盈亏平衡点 [13] - 3月9日和4月2日，公司对2020年预算和业务计划进行重大调整，包括降低年产量、削减资本支出6亿美元、释放运营成本约1亿美元、削减一般及行政费用约5000万美元、推迟增长项目投资决策、缩减原油铁路运输计划、暂停股息，并增加11亿美元承诺信贷额度 [19][20][21] - 公司认为行业需要政府提供即时流动性支持，以帮助度过当前危机，待市场恢复后，行业有望为加拿大经济复苏注入大量收入 [33][34] - 从长期来看，公司将根据市场出口挑战和经济可行性来评估铁路和管道运输的平衡，预计未来两到三年大型管道项目将缓解运输压力 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正面临前所未有的挑战，全球疫情导致石油需求锐减，沙特和俄罗斯的供应争端使油价和精炼产品基准价格大幅下跌，全球能源公司股价估值迅速下降，公司财务结果也受到暂时影响 [11] - 疫情终将过去，市场将复苏，随着基准价格回归正常水平，价格对公司业务的影响将逐渐逆转，行业股价也有望随之回升，但复苏时间尚不确定 [16] - 公司认为自身处于相对较强的财务地位，有足够的流动性应对当前商品价格环境，业务的潜在实力和价值并未改变 [22] 其他重要信息 - 公司为应对COVID - 19疫情，安排大部分办公室员工和部分现场员工在家工作，在现场作业中采取减少人员、加强物理隔离、清洁程序、人员筛查、自我隔离和限制商务旅行等措施，截至目前公司未出现确诊病例 [8][9] - 公司预计2020年在加拿大和美国均无需缴纳现金税，且前期加回项已基本用完，无往年税款可追回 [55] - 公司通常在周期内持有约2000 - 2400万桶库存，随着铁路运输计划缩减，库存将减少，工作资本压力将得到缓解 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 目前减产的6万桶/日的相关背景，是否为动态存储，数量是否稳定？ - 公司从克里斯蒂娜湖减产约6万桶/日，受卡尔加里强制减产上限影响，目前处于动态存储过程，继续向油藏注入蒸汽，优化价值而非产量，数量相对稳定 [25][26] 问题2: 公司有大量流动性，如何看待今年的发展情况，现金消耗情况如何？ - 今年情况难以预测，公司在资产负债表、流动性和成本削减方面采取保守策略，确保可持续性 [27] - 公司新增11亿美元循环信贷额度，目前共有56亿美元银行信贷额度，还有16亿美元未承诺双边信贷额度，总计约67亿美元，预计足以应对今年及2021年的情况 [28][29] - 通过削减资本、股息等措施，公司将全现金盈亏平衡点降至约38美元/桶WTI，运营现金流盈亏平衡点约为33美元/桶WTI，每超过盈亏平衡点1美元，年化现金消耗约为1.5 - 1.8亿美元 [30][31] 问题3: 与2018年11月相比，此次减产6万桶/日应如何看待，近期是否会有更多减产？ - 公司根据每日分析决定减产，目前减产符合覆盖可变成本和为固定成本做贡献的分析，若有需要，公司有能力进一步减产 [39][40] 问题4: 今年剩余时间的资本支出计划对运营有何影响，哪些活动会被削减？ - 在克里斯蒂娜湖保留了一些待启动的油井，目前暂不投入生产，仅在最低成本净回值的活动上支出资金，以平衡低产量和未来油价回升时的增产能力 [42] - 公司有信心在今年剩余时间维持当前资本支出水平，若2021年情况仍具挑战性，也可继续维持，目前维持性资本约为2.5 - 2.6美元/桶，未来预计回升至4 - 6美元/桶 [43][44] 问题5: 第一季度凝析油价格滞后对业务造成不利影响，随着凝析油价格下降，第二、三季度对沥青实现价格有何帮助？ - 公司从加拿大西部和美国蒙贝尔维尤采购凝析油，采购到使用存在2 - 3个月滞后，预计第一季度的凝析油价格滞后影响将持续到本月，5月中旬后将使用到市场上更便宜的凝析油 [46][47] 问题6: 公司暂停铁路合同后，福斯特溪的运输和混合成本是否会下降？ - 第一季度通过铁路运输福斯特溪产量约10万桶/日，目前已缩减，预计第二季度铁路成本和凝析油成本将降低 [48] 问题7: 铁路合同约三分之一成本为固定成本，对第二季度及以后的运输成本有何影响，是否有灵活性？ - 全年满载铁路成本约为8100万美元，缩减后约为1800万美元，有显著成本节约 [51] - 公司在4月底基本缩减铁路运输业务，2019年建设的存储设施可用于存储车厢，也可根据价格情况快速恢复业务，固定成本约为之前的20% [53] 问题8: 今年税收情况对盈亏平衡点有何影响？ - 公司预计2020年在加拿大和美国均无需缴纳现金税，且前期加回项已基本用完，无往年税款可追回，建模时应考虑零现金税 [55] 问题9: 动态存储时，为避免油藏损坏需考虑哪些变量，如何确保油藏完整性？ - 减产时通过减慢油泵速度将油保留在油藏中，同时根据油井情况注入蒸汽保持温度，部分油井还注入气体保持压力，以确保油藏处于良好状态 [58][59][61] - 公司在2018年第四季度和2019年初进行过动态存储减产，经过大量分析，对维持10万桶/日以上产量且不影响油藏完整性有信心 [62] 问题10: 从长期来看，如何平衡原油铁路运输和管道运输？ - 公司根据市场出口挑战和经济可行性评估运输方式，目前由于艾伯塔省产量下降、价差缩小，对铁路运输需求不大，但预计未来需求将回升 [64][65] - 公司大部分铁路合同期限较短，固定成本较低，若有机会可利用，若无机会也不会造成太大负担，同时预计未来两到三年大型管道项目将缓解运输压力 [65] 问题11: 艾伯塔省的存储或库存水平情况如何，公司在营销和存储能力方面有何应对措施？ - 目前艾伯塔省库存水平基本持平，维持在3200 - 3300万桶之间，市场正在对减产需求做出反应并实现平衡 [71] - 公司在艾伯塔省和美国墨西哥湾沿岸及美国拥有超过1000万桶的存储能力，可利用这些存储能力捕捉市场机会 [72] 问题12: 中期来看，凝析油成本趋势如何？ - 目前商品价格波动较大，随着生产商减产，部分凝析油回流市场，但也有生产商减少凝析油产量，短期内凝析油价格将受到抑制，长期来看，随着商品价格恢复到历史正常水平，凝析油价格将回升至接近WTI价格 [75] 问题13: 如何看待长期市场准入问题，当前环境是否改变了公司对加拿大干线采取照付不议合同的看法？ - 市场准入一直是加拿大石油生产商的挑战，目前一些增长项目取得进展，如TMX正在建设，KXL也得到省政府支持并开始建设 [78] - 公司仍支持Enbridge干线采取照付不议合同，但由于COVID - 19危机，该进程可能会延长，公司将参与并监测其进展 [79] 问题14: 公司下一次债券到期在2022年下半年，目前债务增加且部分信用评级低于投资级，何时开始为到期做准备，是否考虑其他流动性或资产负债表杠杆？ - 公司重视投资级评级，未来将加倍努力减少债务，目标是降至50亿美元 [84] - 目前公司专注于确保有足够流动性度过当前危机，认为现有银行信贷额度足以应对，未来将在后续季度处理2022年和2023年到期债券问题 [85] 问题15: 第一季度凝析油动态对业务有影响，2020年剩余时间整体营运资金变动情况如何？ - 在低迷商品价格环境下，营运资金减少，公司通常持有约2000 - 2400万桶库存，随着铁路运输计划缩减，库存将减少，营运资金压力将得到缓解 [86][87] 问题16: 财务报告中净债务与资本比率为30%，与契约计算比率接近程度如何，非现金一次性减记对契约计算比率有何影响？ - 债务与合并资本比率基于账面资本计算，公司在耗尽流动性之前不会接近65%的契约上限，即使债务达到约120亿美元，比率也仅约为40%，减记对契约影响极小，但会影响契约计算 [89][90] 问题17: 未来融资策略是否会考虑更多持有加元计价债务？ - 美国市场过去对公司有吸引力，目前加拿大市场也已开放且定价有吸引力，公司对两个市场都感兴趣，主要考虑债务定价，而非偏好某一市场 [91][92] 问题18: 近期市场波动是否会改变公司的套期保值策略？ - 公司认为最好的套期保值策略是拥有强大的资产负债表，且干沥青难以进行干净的套期保值，目前没有合适的套期保值方案 [94] - 在当前市场低迷情况下，公司无意以15美元/桶WTI的价格进行套期保值，但会持续关注和思考，随着价格回升至历史交易区间较高水平，公司可能会更感兴趣 [95][96] 问题19: 希望联邦政府在流动性方面提供哪些支持，这对加拿大石油行业的未来有何影响？ - 公司呼吁政府为行业提供即时流动性支持，帮助行业度过当前危机，待市场恢复后，行业有望为加拿大经济复苏注入大量收入 [98][99] - 目前市场正在发挥作用，4月产量大幅下降，预计5月将继续下降，政府目前无需干预，但应关注存储水平，若接近上限，需制定应对计划 [102][103][104] 问题20: 员工在家工作是否会为公司带来长期节省，公司员工数量与去年相比是否减少？ - 目前公司员工保持较高生产力，但长期来看，某些工作团队可能会出现生产力问题，疫情结束后，各行业将讨论远程工作的机会和财务等方面的好处 [107][108][109] - 公司此前已进行过人员调整，目前人员规模基本合适，随着现场工作缩减，承包商数量减少 [110][111] 问题21: 预计北美石油需求多久能恢复正常，未来几个月北美供需情况如何？ - 公司认为需关注北美和全球解除社交隔离的速度，中国精炼产品消费和需求已基本恢复到疫情前水平，可作为参考 [114] - 预计北美石油需求将在未来一个月左右开始增加，夏季将显著增加，炼油厂将恢复生产，上游也将复苏，但由于原油库存增加，复苏可能会有所延迟 [115][116][117]