纪要涉及的公司 戴尔科技集团（Dell Technologies, Inc.） 纪要提到的核心观点和论据 1. 战略执行情况 - 核心观点：过去一年戴尔按战略框架执行良好，对未来业务乐观 [5][9] - 论据：核心业务处于约7200亿美元总可寻址市场，在多个领域是市场领导者且持续获份额；相邻市场另有7200亿美元TAM可拓展；承诺将40% - 60%调整后自由现金流返还股东。过去一年营收增长，Q2营收264亿美元，同比增长9%，前半年营收525亿美元，同比增长12%，各业务板块平衡增长且获市场份额 [6][7][8] 2. 需求情况 - 核心观点：Q2 CSG业务需求突然减速，ISG业务需求增长放缓 [11][13] - 论据：CSG商业端企业因招聘、供应链改善等因素改变支出优先级，消费端受通胀影响需求减速超预期；ISG业务服务器和存储业务需求增长在季度内放缓，交易成交时间变长，支出审查更严格，但未出现订单取消率变化 [12][13] 3. 供应情况 - 核心观点：供应链情况改善但仍有挑战，ISG服务器业务受影响大 [23][25] - 论据：CSG业务供应链基本恢复正常，积压订单正常，处于标准交货时间；ISG服务器业务受行业NIC卡、电源供应和其他半导体短缺影响，积压订单高，存储业务虽有短缺但表现良好 [24][25] 4. 库存情况 - 核心观点：库存增加是暂时的，主要在基础设施业务 [27] - 论据：库存增加是过去挑战的遗留问题，随着供应改善，库存将回归历史水平。消费者或Chrome业务放缓会使部分成品库存增加，但当前主要是材料和基础设施方面库存高 [27][28] 5. 成本与利润率 - 核心观点：预计Q3利润率将改善 [37] - 论据：Q2商品成本开始通缩，主要因内存和LCD；Q3预计因SSD、硬盘和LCD出现适度通缩。物流成本在Q3开始缓解，戴尔低库存模式使其能更快受益于通缩组件，推动利润率改善 [36][37] 6. 存储业务 - 核心观点：存储产品组合表现良好，未来关注多云、DevOps和安全领域 [39][42] - 论据：PowerStore在Q2两位数增长，占中端SAN组合45%，吸引新客户和回头客，Q2获中端市场份额；PowerMax高端产品软件升级，具备主框架压缩等功能；PowerFlex产品新增100个功能。未来计划开展Project Alpine将存储引入公共云，关注DevOps社区并提升产品安全性 [40][41][42] 7. 云业务 - 核心观点：云业务是重要机遇，积极与公共云合作 [48][49] - 论据：VMware分拆提醒戴尔要在多云架构中运营，与主要公共云合作带来巨大机遇。如Project Alpine将文件、块和对象存储引入公共云，Azure Stack HCI解决方案行业领先，负责70%微软Azure Stack HCI部署，PowerFlex产品可应用EKS Anywhere和Anthos [48][49][50] 8. 资本分配策略 - 核心观点：采用平衡资本分配策略，包括股息、股票回购和并购 [63][64][65] - 论据：目前实现投资级评级，核心杠杆率约1.7，长期目标1.5，有能力向股东返还资本。今年股息承诺10亿美元，预计未来有机会增加；股票回购更具机会性，根据股价调整；并购将聚焦小型、技术和人才相关交易，不影响向股东返还40% - 60%资本的目标 [63][64][65] 9. APEX业务 - 核心观点：APEX业务增长良好，为客户提供消费选择 [68] - 论据：ARR超10亿美元，同比增长78%，Q2新增200个客户。提供Flex on Demand和数据中心公用事业等服务，满足客户按使用付费需求，受当前经济环境欢迎，未来预计增加更多托管服务 [68][69][70] 10. 经济规划 - 核心观点：专注可控因素，应对经济不确定性 [75] - 论据：根据需求信号调整成本结构，Q2运营费用同比下降3%，环比下降50个基点；保护创新和新业务投资，抓住机会获取市场份额；以客户为中心，通过技术帮助客户解决经济挑战 [75][76][76] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 大型企业业务放缓比中小企业更明显，与历史情况不同，原因不明 [17][18] 2. 戴尔供应链团队是行业最佳，采购量大、供应商关系深厚、供应策略智能、直销团队和产品模块化等因素使其获市场份额 [32][33][34] 3. 戴尔服务器和存储业务积压订单稳定，未出现取消率增加或重复订购情况，客户认为戴尔订单更可靠 [53] 4. 戴尔DFS租赁业务Q2起源增长24%，在经济动荡时期表现良好 [72]